《港灣商業(yè)觀察》梁美燕

2023年伊始，對于沖刺上市階段的廣州詩尼曼家居股份有限公司(以下簡稱，詩尼曼家居)來說，夭折顯然不是好消息。

(資料圖片)

與此同時，自2022年下半年，詩尼曼家居的大宗業(yè)務(wù)仍然面臨著壓力，應(yīng)收賬款回款仍需要較長一段時間。

詩尼曼家居還面臨著現(xiàn)金流緊張與進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能的“沖突”現(xiàn)狀。

01

大宗業(yè)務(wù)下應(yīng)收賬款高企

2022年6月，詩尼曼家居首次遞表深交所創(chuàng)業(yè)板，然而由于財務(wù)資料失效，又于9月份被迫終止IPO進(jìn)程。2022年12月28日，詩尼曼家居更新了財務(wù)資料，重啟IPO進(jìn)程。但僅僅數(shù)日，今年1月6日，詩尼曼家居上市審核狀態(tài)由已問詢變更為終止(審核)。

壞消息接踵而來。2022年最后一天，多家媒體消息稱，詩尼曼執(zhí)行總裁黃偉國正式離職。

詩尼曼家居主營產(chǎn)品包括定制衣柜及配套家具、定制櫥柜以及鋁合金門窗。數(shù)據(jù)顯示，2022年前三個季度，詩尼曼家居營業(yè)收入為6.57億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤為2216.41萬元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤為1635.78萬元。

與索菲亞、歐派家居等同行業(yè)上市公司相比，詩尼曼家居經(jīng)營規(guī)模不算高。2021年，詩尼曼家居市場占有率約為0.14%，與瑪格家居、頂固集創(chuàng)等可比公司接近。

詩尼曼家居也坦言，相較于同行業(yè)上市公司，公司整體經(jīng)營規(guī)模水平上低于同行業(yè)上市公司。定制家具行業(yè)屬于制造行業(yè)，品牌直面終端消費(fèi)者。經(jīng)營規(guī)模越大，在采購、品牌推廣、研發(fā)等方面的規(guī)?；瘍?yōu)勢越顯著。

“近年來公司通過建設(shè)湖北荊門生產(chǎn)基地、下沉消費(fèi)市場、加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，產(chǎn)能及營業(yè)收入保持了良好的增長態(tài)勢，品牌知名度不斷提高，但受制于融資渠道單一等，無法實現(xiàn)跨越式發(fā)展，在產(chǎn)能布局、大宗客戶獲取、品牌推廣等方面受到一定程度限制。”

詩尼曼家居銷售模式以經(jīng)銷模式為主，大宗業(yè)務(wù)、直營業(yè)務(wù)為輔。作為公司最主要的收入來源，2022年前三個季度，經(jīng)銷業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例為76.45%。

截至2022年9月30日，詩尼曼家居擁有“詩尼曼”和“AI家居”品牌經(jīng)銷商共1838家，經(jīng)銷商門店共1868家，經(jīng)銷網(wǎng)絡(luò)覆蓋國內(nèi)大部分三、四線及以上主要城市。

招股書顯示，報告期內(nèi)，公司經(jīng)銷商渠道銷售收入保持在較高規(guī)模的同時，通過與萬科股份、卓越置業(yè)、美的置業(yè)等知名房地產(chǎn)企業(yè)開展合作，公司大宗業(yè)務(wù)模式銷售收入快速增長，由2019年的7801.16萬元增加至2021年的1.99億元，2021年、2022年前三季度大宗業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例為17.45%、21.04%，大宗業(yè)務(wù)已成為公司重要的收入組成部分。

然而，隨著房地產(chǎn)行業(yè)尚未完全回暖，詩尼曼家居的大宗業(yè)務(wù)仍然承壓，這顯而易見地表現(xiàn)在應(yīng)收賬款上。招股書顯示，2019年至2021年以及2022年前三季度，詩尼曼家居應(yīng)收賬款賬面價值分別為6203.55萬元、1.02億元、1.31億元、1.16億元，占當(dāng)年資產(chǎn)總額分別為8.75%、12.23%、14.03%、14.18%，分別占當(dāng)年營業(yè)收入的7.43%、11.10%、11.30%、17.62%。

與此同時，上述期內(nèi)，詩尼曼家居應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)分別為18.72次、11.21次、9.93次、5.33次，同期存貨周轉(zhuǎn)分別為9.30次、8.73次、9.39次、4.38次。詩尼曼家居稱，報告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢，主要因為大宗業(yè)務(wù)模式下應(yīng)收賬款大幅增加所致。

招股書還顯示，報告期各期末，公司大宗業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款逾期金額分別為810.37萬元、2493.40萬元、4200.63萬元和4773.51萬元，逾期金額占大宗業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款余額的比例分別為25.14%、25.15%、29.99%和36.68%。

詩尼曼家居表示，2021年底、2022年9月底，大宗業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款逾期賬款占比有所提升主要因為國家加強(qiáng)房地產(chǎn)市場調(diào)控，房地產(chǎn)企業(yè)資金壓力變大，整體回款有所變慢，部分房地產(chǎn)客戶出現(xiàn)流動性風(fēng)險。

截至2022年9月30日，大宗業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款出現(xiàn)逾期的客戶主要為萬科股份、卓越置業(yè)、海倫堡地產(chǎn)等，公司針對出現(xiàn)債務(wù)違約或流動性風(fēng)險的客戶，例如海倫堡地產(chǎn)、新力地產(chǎn)、奧園集團(tuán)等單項計提了壞賬準(zhǔn)備。

此外，上述期內(nèi)，詩尼曼家居期末應(yīng)收賬款前五名客戶分別為旭輝集團(tuán)、萬科股份、深圳新誠天、卓越置業(yè)、招商蛇口，合計占應(yīng)收賬款余額的比例為51.71%。

不過，詩尼曼家居也表示，未來隨著新品牌經(jīng)銷渠道完善、大宗業(yè)務(wù)發(fā)展趨于穩(wěn)定以及管理能力的不斷提升，盈利能力有望持續(xù)增強(qiáng)。

02

現(xiàn)金流緊缺與擴(kuò)充產(chǎn)能需求

與2021年6265.37萬元的經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額相比，2022年前三季度，詩尼曼家居經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額呈現(xiàn)負(fù)數(shù)至-639.36萬元，與此同時，投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額-1012.29萬元，籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-4951.34萬元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物凈增加額為-6583.95萬元。

詩尼曼家居表示，2022年1-9月經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額占當(dāng)期凈利潤的比例較低，主要因為公司主營業(yè)務(wù)收入具有較強(qiáng)的季節(jié)性，4季度為銷售旺季，由于原材料采購、期間費(fèi)用支出具有相對剛性，從而導(dǎo)致前三季度經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較低。

此外，與其他同行相比，詩尼曼家居的資產(chǎn)負(fù)債率也偏高。此前《港灣商業(yè)觀察》在《詩尼曼家居“增收不增利”：應(yīng)收賬款捆綁房地產(chǎn)，頻頻遭投訴涉案眾多》一文中，提到詩尼曼家居從2019年至2021年的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)61%以上的水平，至2022年前三個月則降至54.50%，但仍高于行業(yè)可比公司平均值。與此同時，公司報告期內(nèi)流動比率、速動比率也低于可比公司平均值。

詩尼曼家居表示，一方面，同行業(yè)可比公司經(jīng)營規(guī)模相對較大，股權(quán)融資能力強(qiáng)，通過上市首發(fā)、再融資募集資金后，資產(chǎn)負(fù)債率大幅降低，而公司主要通過內(nèi)部經(jīng)營積累、銀行借款方式獲取資金建設(shè)湖北生產(chǎn)基地、擴(kuò)大產(chǎn)能；另一方面，公司收到與湖北生產(chǎn)基地建設(shè)相關(guān)的政府補(bǔ)助所形成的遞延收益余額較大，導(dǎo)致公司非流動負(fù)債金額相對較大。

較高的資產(chǎn)負(fù)債率或許也說明了詩尼曼家居對資金需求的強(qiáng)烈。詩尼曼家居也表示，為增強(qiáng)公司綜合競爭力，鞏固擴(kuò)大市場份額，公司迫切需要在擴(kuò)充產(chǎn)能、技術(shù)改造升級、產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新、品牌營銷等方面持續(xù)投入大量資金。

“未來，隨著公司業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，公司的產(chǎn)品銷量將進(jìn)一步增加，公司本次募集資金投資項目，將部分用于擴(kuò)大公司現(xiàn)有定制衣柜、定制櫥柜的產(chǎn)能，以滿足市場需求?！痹娔崧揖颖硎?。