《港灣商業(yè)觀(guān)察》梁美燕

2023年伊始，對(duì)于沖刺上市階段的廣州詩(shī)尼曼家居股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱(chēng)，詩(shī)尼曼家居)來(lái)說(shuō)，夭折顯然不是好消息。

(資料圖片)

與此同時(shí)，自2022年下半年，詩(shī)尼曼家居的大宗業(yè)務(wù)仍然面臨著壓力，應(yīng)收賬款回款仍需要較長(zhǎng)一段時(shí)間。

詩(shī)尼曼家居還面臨著現(xiàn)金流緊張與進(jìn)一步擴(kuò)充產(chǎn)能的“沖突”現(xiàn)狀。

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大宗業(yè)務(wù)下應(yīng)收賬款高企

2022年6月，詩(shī)尼曼家居首次遞表深交所創(chuàng)業(yè)板，然而由于財(cái)務(wù)資料失效，又于9月份被迫終止IPO進(jìn)程。2022年12月28日，詩(shī)尼曼家居更新了財(cái)務(wù)資料，重啟IPO進(jìn)程。但僅僅數(shù)日，今年1月6日，詩(shī)尼曼家居上市審核狀態(tài)由已問(wèn)詢(xún)變更為終止(審核)。

壞消息接踵而來(lái)。2022年最后一天，多家媒體消息稱(chēng)，詩(shī)尼曼執(zhí)行總裁黃偉國(guó)正式離職。

詩(shī)尼曼家居主營(yíng)產(chǎn)品包括定制衣柜及配套家具、定制櫥柜以及鋁合金門(mén)窗。數(shù)據(jù)顯示，2022年前三個(gè)季度，詩(shī)尼曼家居營(yíng)業(yè)收入為6.57億元，歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為2216.41萬(wàn)元，扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司所有者的凈利潤(rùn)為1635.78萬(wàn)元。

與索菲亞、歐派家居等同行業(yè)上市公司相比，詩(shī)尼曼家居經(jīng)營(yíng)規(guī)模不算高。2021年，詩(shī)尼曼家居市場(chǎng)占有率約為0.14%，與瑪格家居、頂固集創(chuàng)等可比公司接近。

詩(shī)尼曼家居也坦言，相較于同行業(yè)上市公司，公司整體經(jīng)營(yíng)規(guī)模水平上低于同行業(yè)上市公司。定制家具行業(yè)屬于制造行業(yè)，品牌直面終端消費(fèi)者。經(jīng)營(yíng)規(guī)模越大，在采購(gòu)、品牌推廣、研發(fā)等方面的規(guī)模化優(yōu)勢(shì)越顯著。

“近年來(lái)公司通過(guò)建設(shè)湖北荊門(mén)生產(chǎn)基地、下沉消費(fèi)市場(chǎng)、加強(qiáng)產(chǎn)品創(chuàng)新，產(chǎn)能及營(yíng)業(yè)收入保持了良好的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，品牌知名度不斷提高，但受制于融資渠道單一等，無(wú)法實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展，在產(chǎn)能布局、大宗客戶(hù)獲取、品牌推廣等方面受到一定程度限制。”

詩(shī)尼曼家居銷(xiāo)售模式以經(jīng)銷(xiāo)模式為主，大宗業(yè)務(wù)、直營(yíng)業(yè)務(wù)為輔。作為公司最主要的收入來(lái)源，2022年前三個(gè)季度，經(jīng)銷(xiāo)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為76.45%。

截至2022年9月30日，詩(shī)尼曼家居擁有“詩(shī)尼曼”和“AI家居”品牌經(jīng)銷(xiāo)商共1838家，經(jīng)銷(xiāo)商門(mén)店共1868家，經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)覆蓋國(guó)內(nèi)大部分三、四線(xiàn)及以上主要城市。

招股書(shū)顯示，報(bào)告期內(nèi)，公司經(jīng)銷(xiāo)商渠道銷(xiāo)售收入保持在較高規(guī)模的同時(shí)，通過(guò)與萬(wàn)科股份、卓越置業(yè)、美的置業(yè)等知名房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)展合作，公司大宗業(yè)務(wù)模式銷(xiāo)售收入快速增長(zhǎng)，由2019年的7801.16萬(wàn)元增加至2021年的1.99億元，2021年、2022年前三季度大宗業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例為17.45%、21.04%，大宗業(yè)務(wù)已成為公司重要的收入組成部分。

然而，隨著房地產(chǎn)行業(yè)尚未完全回暖，詩(shī)尼曼家居的大宗業(yè)務(wù)仍然承壓，這顯而易見(jiàn)地表現(xiàn)在應(yīng)收賬款上。招股書(shū)顯示，2019年至2021年以及2022年前三季度，詩(shī)尼曼家居應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為6203.55萬(wàn)元、1.02億元、1.31億元、1.16億元，占當(dāng)年資產(chǎn)總額分別為8.75%、12.23%、14.03%、14.18%，分別占當(dāng)年?duì)I業(yè)收入的7.43%、11.10%、11.30%、17.62%。

與此同時(shí)，上述期內(nèi)，詩(shī)尼曼家居應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)分別為18.72次、11.21次、9.93次、5.33次，同期存貨周轉(zhuǎn)分別為9.30次、8.73次、9.39次、4.38次。詩(shī)尼曼家居稱(chēng)，報(bào)告期內(nèi)，公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率呈下降趨勢(shì)，主要因?yàn)榇笞跇I(yè)務(wù)模式下應(yīng)收賬款大幅增加所致。

招股書(shū)還顯示，報(bào)告期各期末，公司大宗業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款逾期金額分別為810.37萬(wàn)元、2493.40萬(wàn)元、4200.63萬(wàn)元和4773.51萬(wàn)元，逾期金額占大宗業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款余額的比例分別為25.14%、25.15%、29.99%和36.68%。

詩(shī)尼曼家居表示，2021年底、2022年9月底，大宗業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款逾期賬款占比有所提升主要因?yàn)閲?guó)家加強(qiáng)房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控，房地產(chǎn)企業(yè)資金壓力變大，整體回款有所變慢，部分房地產(chǎn)客戶(hù)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

截至2022年9月30日，大宗業(yè)務(wù)應(yīng)收賬款出現(xiàn)逾期的客戶(hù)主要為萬(wàn)科股份、卓越置業(yè)、海倫堡地產(chǎn)等，公司針對(duì)出現(xiàn)債務(wù)違約或流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的客戶(hù)，例如海倫堡地產(chǎn)、新力地產(chǎn)、奧園集團(tuán)等單項(xiàng)計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備。

此外，上述期內(nèi)，詩(shī)尼曼家居期末應(yīng)收賬款前五名客戶(hù)分別為旭輝集團(tuán)、萬(wàn)科股份、深圳新誠(chéng)天、卓越置業(yè)、招商蛇口，合計(jì)占應(yīng)收賬款余額的比例為51.71%。

不過(guò)，詩(shī)尼曼家居也表示，未來(lái)隨著新品牌經(jīng)銷(xiāo)渠道完善、大宗業(yè)務(wù)發(fā)展趨于穩(wěn)定以及管理能力的不斷提升，盈利能力有望持續(xù)增強(qiáng)。

02

現(xiàn)金流緊缺與擴(kuò)充產(chǎn)能需求

與2021年6265.37萬(wàn)元的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流量?jī)纛~相比，2022年前三季度，詩(shī)尼曼家居經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~呈現(xiàn)負(fù)數(shù)至-639.36萬(wàn)元，與此同時(shí)，投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~-1012.29萬(wàn)元，籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~為-4951.34萬(wàn)元，現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物凈增加額為-6583.95萬(wàn)元。

詩(shī)尼曼家居表示，2022年1-9月經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~占當(dāng)期凈利潤(rùn)的比例較低，主要因?yàn)楣局鳡I(yíng)業(yè)務(wù)收入具有較強(qiáng)的季節(jié)性，4季度為銷(xiāo)售旺季，由于原材料采購(gòu)、期間費(fèi)用支出具有相對(duì)剛性，從而導(dǎo)致前三季度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~較低。

此外，與其他同行相比，詩(shī)尼曼家居的資產(chǎn)負(fù)債率也偏高。此前《港灣商業(yè)觀(guān)察》在《詩(shī)尼曼家居“增收不增利”：應(yīng)收賬款捆綁房地產(chǎn)，頻頻遭投訴涉案眾多》一文中，提到詩(shī)尼曼家居從2019年至2021年的資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)61%以上的水平，至2022年前三個(gè)月則降至54.50%，但仍高于行業(yè)可比公司平均值。與此同時(shí)，公司報(bào)告期內(nèi)流動(dòng)比率、速動(dòng)比率也低于可比公司平均值。

詩(shī)尼曼家居表示，一方面，同行業(yè)可比公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模相對(duì)較大，股權(quán)融資能力強(qiáng)，通過(guò)上市首發(fā)、再融資募集資金后，資產(chǎn)負(fù)債率大幅降低，而公司主要通過(guò)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)積累、銀行借款方式獲取資金建設(shè)湖北生產(chǎn)基地、擴(kuò)大產(chǎn)能；另一方面，公司收到與湖北生產(chǎn)基地建設(shè)相關(guān)的政府補(bǔ)助所形成的遞延收益余額較大，導(dǎo)致公司非流動(dòng)負(fù)債金額相對(duì)較大。

較高的資產(chǎn)負(fù)債率或許也說(shuō)明了詩(shī)尼曼家居對(duì)資金需求的強(qiáng)烈。詩(shī)尼曼家居也表示，為增強(qiáng)公司綜合競(jìng)爭(zhēng)力，鞏固擴(kuò)大市場(chǎng)份額，公司迫切需要在擴(kuò)充產(chǎn)能、技術(shù)改造升級(jí)、產(chǎn)品研發(fā)創(chuàng)新、品牌營(yíng)銷(xiāo)等方面持續(xù)投入大量資金。

“未來(lái)，隨著公司業(yè)務(wù)的持續(xù)發(fā)展，公司的產(chǎn)品銷(xiāo)量將進(jìn)一步增加，公司本次募集資金投資項(xiàng)目，將部分用于擴(kuò)大公司現(xiàn)有定制衣柜、定制櫥柜的產(chǎn)能，以滿(mǎn)足市場(chǎng)需求?！痹?shī)尼曼家居表示。