科瑞思是今天將IPO的一家公司，保薦券商是民生證券，審計(jì)機(jī)構(gòu)是天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所。從公布的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，科瑞思在2019年和2020年業(yè)績(jī)成長(zhǎng)非常難看，營(yíng)業(yè)收入幾乎無(wú)增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)還連續(xù)兩年下滑；唯獨(dú)是在上市前一年的2021年，營(yíng)業(yè)收入錄得50.79%的同比增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)也翻了一番，緊跟著2022年?duì)I收又重回下滑軌道、下滑了19%。這個(gè)數(shù)據(jù)是不是挺有意思的？

盡管臨上市前業(yè)績(jī)表現(xiàn)可圈可點(diǎn)，但力場(chǎng)君仍然認(rèn)為這不是一家值得投資的新股，主要原因在于兩點(diǎn)：

1、主業(yè)天花板太低

(相關(guān)資料圖)

科瑞思2021年?duì)I業(yè)額為3.77億元，核心業(yè)務(wù)為小型磁環(huán)線圈繞線服務(wù)，這部分業(yè)務(wù)收入占到公司收入約9成的份額。

在招股書(shū)中披露，科瑞思在自動(dòng)化繞線設(shè)備領(lǐng)域2021年末的市場(chǎng)占有率已達(dá)到21.71%，連同同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手中山展暉，兩家公司合計(jì)的市場(chǎng)占有率已達(dá)到41.31%。與此同時(shí)，科瑞思在《審核問(wèn)詢函的回復(fù)》第37頁(yè)披露，發(fā)行人分析繞線服務(wù)環(huán)節(jié)市場(chǎng)規(guī)模約15-20億元，其中部分繞線服務(wù)目前尚未實(shí)現(xiàn)自動(dòng)化；公司蝴蝶式繞法電源電感繞線服務(wù)的市場(chǎng)空間約10億元。

換句話說(shuō)，科瑞思的主營(yíng)業(yè)務(wù)整體市場(chǎng)規(guī)模目測(cè)也就是25個(gè)億到30億左右，就算是科瑞思能做到霸盤(pán)的生意、僅此一家，也就是個(gè)30億營(yíng)業(yè)額規(guī)模的公司，這能有多大看頭？更何況還有個(gè)中山展暉作為強(qiáng)勁競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手呢。

總體來(lái)看，科瑞思所處的自動(dòng)化繞線設(shè)備及服務(wù)市場(chǎng)整體規(guī)模并不大，業(yè)務(wù)“天花板”很低，想象空間也太小。

2、實(shí)際開(kāi)工率存在很大疑點(diǎn)

科瑞思在招股說(shuō)明書(shū)中披露的2021年度產(chǎn)能利用率為116.34%，因此得出結(jié)論：目前產(chǎn)能已經(jīng)飽和，現(xiàn)有的全自動(dòng)繞線設(shè)備已經(jīng)無(wú)法滿足客戶的生產(chǎn)和交期需求，公司亟需擴(kuò)大全自動(dòng)繞線設(shè)備投入，解決產(chǎn)能不足的瓶頸。這也為IPO上市募投項(xiàng)目做好了鋪墊。

但實(shí)際上，更多經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)并不能夠印證科瑞思所稱的“產(chǎn)能已經(jīng)飽和”。典型如實(shí)際工時(shí)這個(gè)指標(biāo)，在招股書(shū)中披露科瑞思的定額工時(shí)=Σ(每月工作日天數(shù)×8小時(shí)×每月期末研發(fā)設(shè)計(jì)人員及生產(chǎn)人員人數(shù))。

簡(jiǎn)單來(lái)算算，科瑞思在2020年末和2021年末的生產(chǎn)人員人數(shù)分別為689人和733人，就按照全年平均700人計(jì)算，每人每天工作8小時(shí)、全年按照250個(gè)工作日計(jì)算，算下來(lái)每人的標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)就是2000小時(shí)，700人的生產(chǎn)人員團(tuán)隊(duì)合計(jì)標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)就是140萬(wàn)小時(shí)。

但實(shí)際上，科瑞思2021年度的實(shí)際工時(shí)只有15萬(wàn)小時(shí)，只相當(dāng)于理論上生產(chǎn)人員滿負(fù)荷勞動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)的十分之一，奇怪不？按照15萬(wàn)小時(shí)的實(shí)際工時(shí)計(jì)算，700名生產(chǎn)人員每人每天只需要工作1個(gè)小時(shí)，還沒(méi)有任何加班的天數(shù)，這對(duì)一家制造業(yè)企業(yè)來(lái)說(shuō)，正常嗎？所以力場(chǎng)君強(qiáng)烈懷疑科瑞思的真實(shí)產(chǎn)能利用水平并不高。

圖片

此外，還有個(gè)事兒值得聊一聊，科瑞思本次上市的審計(jì)機(jī)構(gòu)是天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)，網(wǎng)上隨便搜一搜就不難發(fā)現(xiàn)，天健所近幾年可是沒(méi)少受到監(jiān)管部門(mén)的處罰，處罰決定書(shū)都攢了一籮筐了。而科瑞思的財(cái)務(wù)總監(jiān)林利，在2018年6月?lián)慰迫鹚钾?cái)務(wù)總監(jiān)之間，于2010年2月至2018年5月長(zhǎng)期擔(dān)任天健所深圳分所審計(jì)經(jīng)理。

力場(chǎng)君還發(fā)現(xiàn)了一個(gè)細(xì)節(jié)問(wèn)題，招股書(shū)披露林利是在2018年5月離開(kāi)天健所、6月份入職到科瑞思的，但是根據(jù)深圳市注冊(cè)會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì)在2019年12月31日發(fā)布的《關(guān)于同意奉少華等241名注冊(cè)會(huì)計(jì)師轉(zhuǎn)所執(zhí)業(yè)的批復(fù)》，其中第三條便是“林利從天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所(特殊普通合伙)深圳分所轉(zhuǎn)入深圳注協(xié)代管”，換句話說(shuō)，林利至少是在2019年中才離開(kāi)的天健所?？迫鹚坚槍?duì)財(cái)務(wù)總監(jiān)的重要職業(yè)經(jīng)歷披露存在問(wèn)題？原因是什么？

科瑞思本次IPO最早是在2021年5月發(fā)布的招股書(shū)，2019年是不是已經(jīng)開(kāi)始為IPO審計(jì)做準(zhǔn)備，是很有可能的。這也就意味著，科瑞思在著手準(zhǔn)備IPO的時(shí)候，從審計(jì)機(jī)構(gòu)挖角一名審計(jì)經(jīng)理到公司來(lái)?yè)?dān)任財(cái)務(wù)總監(jiān)，這倒是很有利于雙方的深度溝通，有點(diǎn)意思！