小牛電動，不再“?！薄?/p>

文/每日財(cái)報(bào)呂明俠

低姿態(tài)開端不一定是一件壞事，因?yàn)橐怀鰣鼍褪歉吖鈺r(shí)刻，后續(xù)的故事很容易讓人失望。

(相關(guān)資料圖)

2015年6月30日，為期15天的小牛N1電動車眾籌結(jié)束。這次原定500萬元眾籌目標(biāo)的活動，吸引到超過11萬人參與，最終籌集資金超過7200萬元，創(chuàng)下國內(nèi)眾籌紀(jì)錄，同時(shí)在電動兩輪車這個(gè)傳統(tǒng)行業(yè)，小牛也一舉成名。

但近年來，陷入增長困境的小牛，已遠(yuǎn)離高光時(shí)刻。

11月21日，小牛電動(NASDAQ：NIU)發(fā)布2022年第三季度財(cái)報(bào)。其中第三季度營收11.53億元，同比減少6%。而上一季度，營收也出現(xiàn)了下滑，截至三季末，小牛電動已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度下滑。

可實(shí)際上，疫情在給公共交通帶來不便的同時(shí)，刺激了個(gè)人出行需求，電動兩輪車是受益行業(yè)之一。對比而言，業(yè)界龍頭雅迪的股價(jià)在近三年漲幅超過6倍，還有愛瑪科技在前三季度凈利潤約13.76億元，同比增長138%。行業(yè)并非蕭條，那么曾經(jīng)備受追捧的小牛，何以愈發(fā)黯淡？

01

受國內(nèi)銷量拖累

財(cái)報(bào)顯示，小牛電動第三季度凈利潤為290萬元，而上年同期凈利潤9170萬元；調(diào)整后凈利潤為2020萬元，上年同期為1.02億元。

從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)分析，本季度業(yè)績不佳，主要是由于電動滑板車銷量的拖累，特別是國內(nèi)市場。

在電動車銷量表現(xiàn)上，三季度小牛電動車在國內(nèi)賣出26.32萬輛，同比下降32.9%；國際市場銷量為5.76萬輛，同比增長1059.8%；電動車合計(jì)銷量32.08萬輛，同比減少19.2%。

分地區(qū)看，國內(nèi)市場的收入仍然占大頭，三季度國內(nèi)電動車收入為8.59億元，同比下滑20.2%，占總收入的八成；海外市場的電動車銷量增長了10倍，收入同比增長351.8%至1.95億元。

除了銷量數(shù)據(jù)之外，營業(yè)費(fèi)用以及成本的大幅上升也擠壓了業(yè)績表現(xiàn)。

財(cái)報(bào)顯示，本季度營業(yè)費(fèi)用大幅上漲，同比增加72.2%。第三季度營業(yè)費(fèi)用占收入的百分比為22.9%，而上一年第三季度只有12.5%。

而相比于外界的消極預(yù)期，小牛電動的管理層則更為坦率，公司CEO李彥在此次財(cái)報(bào)中指出，未來一段時(shí)間內(nèi)，小牛電動仍將面臨高線城市消費(fèi)情緒復(fù)蘇低于預(yù)期的挑戰(zhàn)。鑒于國內(nèi)外市場的波動，管理層給出的業(yè)績指引是，2022年Q4，小牛電動總營收為7.89億元至9.86億元，對應(yīng)的同比收入增速為-20%至0。

02

越跑越慢

頭頂“高端定位+技術(shù)改革”光環(huán)，小牛電動2014年成立之初，在傳統(tǒng)兩輪電動車品牌的激烈競爭中脫穎而出，甚至開辟出高端電動車這一賽道，一時(shí)間風(fēng)頭無兩。

自成立后，小牛電動一直將車輛裝配鋰電池作為自身的一大賣點(diǎn)。除了產(chǎn)品本身與其他電動車品牌有差異化外，吃到了政策紅利的小牛前期高速增長，年銷量從2018年的30多萬輛增至2021年的103.79萬輛。這一年，公司也成功赴美上市成功。

2021年，小牛電動營收37億元，同比增長51.6%。伴隨著收入的增長，小牛電動的線下門店也逐漸增長。

然而，伴隨著疫情的延續(xù)以及政策調(diào)整的大背景，疊加成本的持續(xù)上漲、供應(yīng)鏈緊張的壓力，小牛電動似乎愈發(fā)有些力不從心。

成本方面，早在今年三月，小牛電動就發(fā)布公告稱，受上游鋰電等原材料(價(jià)格)大幅上漲，小牛電動將于2022年4月1日對全系鋰電產(chǎn)品零售指導(dǎo)價(jià)進(jìn)行一次上調(diào)，上調(diào)金額200-1000元不等，具體以屆時(shí)發(fā)布為準(zhǔn)。

圖源：公告

可是要知道，兩輪電動車用戶普遍對價(jià)格較為敏感，漲價(jià)則直接使小牛電動的存貨不斷上升，像2022年第二季度就達(dá)到4.72億元，同比增長123.04％；存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也從25天上升至60天，同比增長113％。

但與之同時(shí)，毛利率下滑的趨勢并未停滯。2017年至2020年，小牛電動的毛利率從7％左右上漲到了23％；2021年，小牛電動的毛利率降至約22％，今年三季度又略降至20.82％。

《每日財(cái)報(bào)》還發(fā)現(xiàn)，除了成本端的影響，在發(fā)展層面，小牛的一大核心標(biāo)簽“智能化配置”已經(jīng)愈發(fā)不鮮明。

因?yàn)?，這些年在其他廠家的一頓猛追下，那些所謂的“智能化”并不再具備太大的差異性了。像GPS定位、手機(jī)APP監(jiān)控、遠(yuǎn)程解鎖當(dāng)年還覺得挺新鮮，到現(xiàn)在來看，這些功能基本上各家該有的也都有。

再有雪上加霜的是，小牛的“靈魂人物”胡依林在近日辭職，自10月7日起不再擔(dān)任小牛研發(fā)副總裁，只留任董事，并擔(dān)任公司顧問。而公司創(chuàng)始人李一男更是早已辭去CEO職位，入局新能源汽車。

由此也不得不感慨，小牛電動似乎“沒了”曾經(jīng)的核心，多重壓力之下，自然越跑越慢了。

03

新突破口何在？

放眼行業(yè)整體發(fā)展，據(jù)中國自行車協(xié)會數(shù)據(jù)顯示，2021年，雅迪控股、愛瑪科技、新日股份、小牛電動的市占率分別為27.9％、16.8％、4.6％、2.1％。

如此差距的數(shù)據(jù)背后，是定位高端市場的小牛電動車，在下沉市場方面存在困難。據(jù)《每日財(cái)報(bào)》觀察，尤其是在四五線城市，消費(fèi)力不足，越是高端車越難售賣，這就使得小牛電動車在銷量上很難實(shí)現(xiàn)快速增長。

而為了擴(kuò)大市場份額，小牛電動也早早推出了低價(jià)產(chǎn)品進(jìn)軍下沉市場。2019年，小牛電動就推出非智能化定位的Gova系列產(chǎn)品，該系列目前已覆蓋2000元至4600元各價(jià)格段。

但實(shí)際上，下沉市場的銷售不光是依賴定價(jià)，而更考驗(yàn)線下渠道布局。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，雅迪在全國范圍內(nèi)的經(jīng)銷商數(shù)量達(dá)3353個(gè)，銷售網(wǎng)點(diǎn)數(shù)超過28000個(gè)；愛瑪?shù)慕?jīng)銷商數(shù)量超過2000家，終端門店數(shù)量超過2萬個(gè)。相比之下，小牛電動2021年僅有3108家特許經(jīng)營門店，截至2022年三季度小牛電動中國加盟店數(shù)量也僅為3303家。

在資本市場上，今年1月3日，小牛電動的股價(jià)還有16.65美元，而截至11月22日收盤，其股價(jià)僅剩3.04美元，年內(nèi)跌幅達(dá)到80%。伴隨著三季報(bào)管理層對四季度的消極預(yù)期，小牛電動的股價(jià)恐怕短期內(nèi)難以出現(xiàn)轉(zhuǎn)機(jī)。

總而言之，不管是從財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)還是股價(jià)變動上看，小牛電動都沒有太多的積極信號可言。不過其憑借用戶和海外市場的優(yōu)勢與積累，或能在未來對公司的業(yè)績起到積極的作用，但如何利用好這些資源，重新講出一個(gè)新故事打動投資者，還需要仔細(xì)琢磨。

END