華廈眼科眼科全科診療服務(wù)體系先行者，行業(yè)領(lǐng)先地位穩(wěn)固。其多項(xiàng)核心業(yè)務(wù)均衡拓展，屈光、視光業(yè)務(wù)發(fā)展快速。報(bào)告期內(nèi)華廈眼科主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤均持續(xù)增長，2021年?duì)I收與凈利潤同比增速為21.86%與41.12%。以2021年收入規(guī)模計(jì)算，華廈眼科位列國內(nèi)眼科醫(yī)療服務(wù)連鎖機(jī)構(gòu)第二。

【資料圖】

近日，華廈眼科申購和繳款正式結(jié)束，離最終掛牌再近一步，預(yù)計(jì)在11月初登陸深交所創(chuàng)業(yè)板。據(jù)華廈眼科披露信息，華廈眼科發(fā)行價(jià)格50.88元/股，按發(fā)行后總股本計(jì)算，發(fā)行總市值約達(dá)284.93億元。

華廈眼科成立于2004年，是眼科全科診療服務(wù)體系先行者。招股書顯示，華廈眼科已建立覆蓋白內(nèi)障、屈光、眼底、斜弱視與小兒眼科、眼表、青光眼、眼眶與眼腫瘤、眼外傷共八大眼科亞?？瓶剖壹把垡暪鈱？频难劭迫圃\療服務(wù)體系。

招股書披露，報(bào)告期內(nèi)華廈眼科主營業(yè)務(wù)收入和凈利潤均持續(xù)增長，2021年?duì)I收與凈利潤同比增速為21.86%與41.12%。以2021年收入規(guī)模計(jì)算，華廈眼科位列國內(nèi)眼科醫(yī)療服務(wù)連鎖機(jī)構(gòu)第二。

此外，華廈眼科已在國內(nèi)開設(shè)57家眼科專科醫(yī)院，覆蓋17個(gè)省及46個(gè)城市，輻射國內(nèi)華東、華中、華南、西南、華北等地區(qū)。2021年，華廈眼科年門診人次達(dá)167.14萬人次，實(shí)施眼科手術(shù)的手術(shù)眼數(shù)達(dá)29.28萬眼。同時(shí)，華廈眼科在國內(nèi)已開設(shè)23家視光中心，為屈光不正患者提供醫(yī)學(xué)驗(yàn)光配鏡服務(wù)。華廈眼科在分院數(shù)量、年診療人次、眼科手術(shù)量、收入等多個(gè)維度居行業(yè)領(lǐng)先地位。

以眼科疾病診療為基石：屈光手術(shù)項(xiàng)目快速增長，白內(nèi)障等眼科疾病診療項(xiàng)目保持優(yōu)勢

華廈眼科主營業(yè)務(wù)共分三大塊：眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)、配鏡業(yè)務(wù)及藥店業(yè)務(wù)。眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)為華廈眼科最主要營收，占主營業(yè)務(wù)收入的比例87.81%。眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)按照眼科診療項(xiàng)目分為：白內(nèi)障、屈光、眼底、眼表、斜弱視及小兒眼科及其他。

招股書顯示，2019年度、2020年度及2021年度，華廈眼科眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收分別為21.90億元、21.89億元與26.26億元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的90.04%、88.53%與87.33%；配鏡業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收分別為2.23億元、2.65億元與3.61億元，分別占主營業(yè)務(wù)收入的9.18%、10.70%與12.01%。

華廈眼科主營業(yè)務(wù)的毛利率呈上升態(tài)勢。招股書顯示，華廈眼科主營業(yè)務(wù)毛利率從2019年度的40.19%提高至2021年度的45.56%。其中，眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)毛利率的快速提高是帶動(dòng)主營業(yè)務(wù)毛利率上升的主要原因，2019年度至2021年度，眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)毛利率由38.71%提高至44.14%。

具體來看，屈光項(xiàng)目和白內(nèi)障項(xiàng)目是華廈眼科眼科診療業(yè)務(wù)中最大的兩個(gè)項(xiàng)目，兩者合計(jì)占據(jù)眼科診療業(yè)務(wù)60%以上。華廈眼科屈光項(xiàng)目和白內(nèi)障項(xiàng)目眼科診療業(yè)務(wù)均穩(wěn)定增收。招股書顯示，2019年度、2020年度及2021年度，屈光眼科醫(yī)療業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營收6.04億元、7.27億元與9.58億元。

醫(yī)保支付改革的背景下，華廈眼科的白內(nèi)障項(xiàng)目存在通過醫(yī)保基金進(jìn)行結(jié)算的情形，因此受到醫(yī)?？刭M(fèi)一定的沖擊。不過，華廈眼科已在白內(nèi)障項(xiàng)目中提供差異化服務(wù)，應(yīng)用中高端晶體的手術(shù)比例提升，使白內(nèi)障項(xiàng)目的毛利率于2021年顯著提升，帶動(dòng)公司整體盈利能力提升。招股書顯示，2019至2021年度，華廈眼科白內(nèi)障項(xiàng)目的毛利率由32.25%增長至36.12%。華廈眼科在招股書表示，在持續(xù)為社會(huì)大眾提供全面的基礎(chǔ)診療等服務(wù)的同時(shí)，為順應(yīng)醫(yī)療及消費(fèi)升級(jí)的趨勢，積極提高眼科醫(yī)療服務(wù)的質(zhì)量及價(jià)值，并根據(jù)患者的實(shí)際需求提供差異化的服務(wù)。

同時(shí)，在其他眼科疾病診療項(xiàng)目領(lǐng)域，華廈眼科擁有眾多國內(nèi)知名專家和具備堅(jiān)實(shí)診療實(shí)力的醫(yī)生團(tuán)隊(duì)，技術(shù)優(yōu)勢及高知名度保證了就診人數(shù)及相應(yīng)手術(shù)量的持續(xù)增長。華廈眼科在眼科疾病領(lǐng)域的診療實(shí)力是公司業(yè)務(wù)規(guī)模和盈利能力實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長的基礎(chǔ)。

屈光項(xiàng)目眼科診療業(yè)務(wù)是華廈眼科主營業(yè)務(wù)收入增長的重要驅(qū)動(dòng)因素。華廈眼科在屈光項(xiàng)目中持續(xù)加大技術(shù)、人員及設(shè)備等資源的投入力度，在各下屬醫(yī)院不斷推出全飛秒、半飛秒、ICL等各類屈光手術(shù)。公司屈光項(xiàng)目的領(lǐng)先技術(shù)及高質(zhì)量的服務(wù)吸引越來越多的患者前往公司進(jìn)行屈光手術(shù)。至2021年，公司第一大收入來源屈光業(yè)務(wù)占比已達(dá)36.47%，近三年內(nèi)公司屈光項(xiàng)目的毛利率穩(wěn)步提升且維持在較高水平。招股書顯示，2019年度、2020年度及2021年度，華廈眼科屈光項(xiàng)目毛利率分別為45.35%、47.94%及52.55%。

眼視光業(yè)務(wù)發(fā)展空間廣闊：以豐富的眼視光產(chǎn)品線和優(yōu)質(zhì)服務(wù)形成差異化經(jīng)營路線

中國視光市場規(guī)模龐大，從2015年約712.0億元人民幣攀升至2019年約990.8億元人民幣，期間年化復(fù)合增長率約為8.6%。隨著中國屈光不正患者人數(shù)的增加以及視光矯正單次價(jià)格的增長，預(yù)計(jì)2025年中國視光市場將增長至約人民幣1,273.6億元。

華廈眼科的配鏡業(yè)務(wù)以框架鏡驗(yàn)配和銷售為主，角膜塑形鏡業(yè)務(wù)亦包含其中。2021年，華廈眼科配鏡業(yè)務(wù)收入占主營業(yè)務(wù)收入的比例12.01%，其角膜塑形鏡業(yè)務(wù)收入在主營業(yè)務(wù)收入中占比不超過5%，公司整體業(yè)務(wù)收入和利潤增長受相關(guān)政策變化影響很小。

需要注意的是，角膜塑形鏡產(chǎn)品是個(gè)性化產(chǎn)品，有不同設(shè)計(jì)和工藝水平的檔次之分。同時(shí)，角膜塑形鏡的臨床應(yīng)用又是服務(wù)性非常強(qiáng)的工作，包含初檢、試戴、調(diào)整、定制、每月復(fù)查、鏡片維護(hù)等多項(xiàng)服務(wù)。

因此，盡管未來隨著角膜塑形鏡產(chǎn)品進(jìn)一步增加、競爭日益激烈，甚至可能納入集采范圍，產(chǎn)品價(jià)格降低，但同時(shí)可能出現(xiàn)各項(xiàng)服務(wù)單獨(dú)收取的情況，因此總費(fèi)用變化幅度實(shí)際有待觀察。不過，如華廈眼科這類非公立眼科和視光服務(wù)機(jī)構(gòu)將憑借更品類豐富齊全的眼視光產(chǎn)品線和更方便快捷的優(yōu)質(zhì)服務(wù)，以差異化經(jīng)營路線滿足更廣大的眼視光患者需求。

業(yè)績增長確定性高：以全國眼科診療領(lǐng)域服務(wù)能力領(lǐng)先的單體醫(yī)院廈門眼科中心為中心，推廣領(lǐng)先的診療技術(shù)及業(yè)務(wù)水平，加速推動(dòng)全國醫(yī)療網(wǎng)絡(luò)建設(shè)

據(jù)《中國衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒》及灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)，中國眼科門急診診療總?cè)舜螐?015年約98.4百萬人次增長至2019年127.9百萬人次，期間年化復(fù)合增長率約為6.8%。其中，眼科?？漆t(yī)院發(fā)展迅速，門急診人數(shù)增長速度超過整體眼科診療人數(shù)的增長水平，迅速從2015年的20.4百萬人次增長至2019年的33.5百萬人次，期間復(fù)合增長率達(dá)到13.2%。

醫(yī)學(xué)視光、白內(nèi)障、屈光手術(shù)是我國眼科醫(yī)療服務(wù)細(xì)分市場的前三位。據(jù)《中國衛(wèi)生統(tǒng)計(jì)年鑒》及灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2019年民營眼科醫(yī)院在白內(nèi)障手術(shù)、屈光手術(shù)市場規(guī)模約為139.4億元及90.4億元，占白內(nèi)障及屈光手術(shù)總體市場規(guī)模的比例分別為71.67%及50.03%。。

其中，近視防控、屈光手術(shù)將成為發(fā)展最快的細(xì)分領(lǐng)域。我國近視人口數(shù)量龐大。據(jù)國家衛(wèi)健委數(shù)據(jù)，2020年我國兒童及青少年近視率為52.7%，其中6歲以下兒童近視率為14.3%，高中生近視率高達(dá)80.5%。

招股書顯示，華廈眼科覆蓋了包括白內(nèi)障、屈光、眼底、斜弱視及小兒眼科、眼表、青光眼、眼眶和眼腫瘤、眼外傷在內(nèi)的眼科八大亞?？萍把垡暪鈱？?，提供眼科全科診療服務(wù)，并已建立起差異化的競爭優(yōu)勢。

華廈眼科旗艦醫(yī)院為廈門眼科中心，近視、白內(nèi)障手術(shù)量、角膜移植手術(shù)量位居全國醫(yī)院前列，2004年獲評(píng)國家三級(jí)甲等?？漆t(yī)院，2012年獲評(píng)國家臨床重點(diǎn)?？?眼科)建設(shè)單位，并設(shè)有博士后科研工作站和院士專家工作站。廈門眼科中心已建立眼科全科診療服務(wù)體系，學(xué)科建設(shè)科學(xué)、合理，各學(xué)科專家團(tuán)隊(duì)強(qiáng)大，具有高水平堅(jiān)實(shí)的眼科臨床診療技術(shù)實(shí)力和廣泛學(xué)術(shù)影響力。作為國內(nèi)疑難眼病診治中心，廈門眼科中心主要業(yè)務(wù)指標(biāo)在全國單體眼科醫(yī)院中處于領(lǐng)先地位，其中近視、白內(nèi)障復(fù)明手術(shù)量、角膜移植手術(shù)量位居全國醫(yī)院前列。立足于廈門眼科中心國內(nèi)領(lǐng)先的診療實(shí)力和豐富的醫(yī)院管理運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)，華廈眼科以連鎖運(yùn)營的模式向其集團(tuán)內(nèi)其他醫(yī)院輸出統(tǒng)一且高質(zhì)量的醫(yī)療服務(wù)和成熟的運(yùn)營模式，確保了異地?cái)U(kuò)張過程中醫(yī)療服務(wù)質(zhì)量和患者診療體驗(yàn)的一致性。

在醫(yī)師團(tuán)隊(duì)方面，華廈眼科匯聚了黎曉新、趙堪興、葛堅(jiān)、劉祖國等一批具有國際影響力的眼科學(xué)界專家，9名學(xué)科帶頭人在中華醫(yī)學(xué)會(huì)眼科學(xué)分會(huì)各專業(yè)學(xué)組中分別擔(dān)任副組長或委員。截至2022年6月30日，華廈眼科擁有醫(yī)務(wù)人員3,278人，其中醫(yī)師897人，為公司臨床診療服務(wù)能力提供了重要支撐。

在診療設(shè)備和技術(shù)方面，華廈眼科不斷引進(jìn)具有國際先進(jìn)水平的眼科診療設(shè)備和技術(shù)，持續(xù)、及時(shí)地為患者提供國際前沿的診療技術(shù)和優(yōu)質(zhì)的診療服務(wù)。華廈眼科下屬醫(yī)院廈門眼科中心是國內(nèi)率先應(yīng)用飛秒超乳白內(nèi)障術(shù)、第一代和第二代角膜交聯(lián)技術(shù)、飛秒輔助角膜移植技術(shù)的眼科醫(yī)院，并在國內(nèi)率先引進(jìn)美國愛爾康公司3D手術(shù)顯微鏡和Constellation玻切超乳一體機(jī)，德國蔡司術(shù)中OCT顯微鏡和全飛秒VisuMax、德國AMARIS準(zhǔn)分子激光手術(shù)系統(tǒng)、iFS第五代飛秒激光系統(tǒng)、美國RetCam新生兒數(shù)字化廣域眼底成像系統(tǒng)等先進(jìn)的眼科診療設(shè)備。

在連鎖擴(kuò)張路徑上，華廈眼科相較于競爭對(duì)手具有差異化優(yōu)勢。其深耕國內(nèi)主要經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的重點(diǎn)人口聚集中心，同時(shí)重點(diǎn)布局國內(nèi)部分人口處于中等規(guī)模的城市。

此外，華廈眼科這類成熟的眼科連鎖醫(yī)院隨著發(fā)展，更容易分?jǐn)偞笮脱劭圃O(shè)備成本以及更容易回籠前期投入的資金。