花朵財(cái)經(jīng)原創(chuàng)

索菲亞“廉頗老矣”。

(資料圖)

2021年，在公司邁入百億里程碑的歷史性時(shí)刻，索菲亞卻也迎來了最為沉重的打擊。

公司的大宗業(yè)務(wù)遭遇了重大客戶到期商業(yè)承兌匯票違約，公司不得不針對(duì)該客戶計(jì)提專項(xiàng)減值損失，導(dǎo)致公司當(dāng)年凈利潤(rùn)出現(xiàn)大幅下滑。

雖然公司強(qiáng)調(diào)管理層反躬自省，進(jìn)行了深刻的檢討和問責(zé)，但資本市場(chǎng)卻并不買賬，甚至就連關(guān)鍵的高管人物也選擇了出走。

站在百億的關(guān)口，如今的索菲亞無疑充滿了挑戰(zhàn)！

地產(chǎn)紅利消退

索菲亞成于地產(chǎn)，敗也在地產(chǎn)。

根據(jù)國(guó)金證券研究報(bào)告，復(fù)盤索菲亞上市后十一年歷史，可以發(fā)現(xiàn)公司2011-2017年依托地產(chǎn)紅利，整體規(guī)模快速擴(kuò)張。

期內(nèi)公司營(yíng)收、歸母凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別達(dá)35.3%、37.4%，估值中樞基本始終處于30倍以上。

但自2018年開始，公司經(jīng)歷“戴維斯雙殺”。2018-2020年，公司歸母凈利潤(rùn)年均復(fù)合增長(zhǎng)率分別僅為10.7%、9.5%，估值中樞逐步下移至10-15倍。

究其原因，其中最為關(guān)鍵的無疑是時(shí)代的變化，地產(chǎn)紅利開始消退。

自2018年起，商品房銷售面積逐漸開始增長(zhǎng)乏力，而竣工面積更是持續(xù)負(fù)增長(zhǎng)。

隨著地產(chǎn)紅利逐漸消退，家具整體終端需求也開始承壓，家具類零售額經(jīng)歷多年高增長(zhǎng)后，從2018年起開始步入負(fù)增長(zhǎng)階段。

在行業(yè)需求增長(zhǎng)乏力的情況下，索菲亞與地產(chǎn)商深度捆綁的大宗工程業(yè)務(wù)甚至還炸起了雷。

2021年，公司大宗業(yè)務(wù)渠道收入(含衣柜、櫥柜、木門及其他)達(dá)16.04億元，同比上年增長(zhǎng)6.64%。

根據(jù)公司2021年度計(jì)提資產(chǎn)減值公告，其計(jì)提各項(xiàng)減值損失合計(jì)約9.27億元，其中本報(bào)告期對(duì)應(yīng)收恒大集團(tuán)款項(xiàng)計(jì)提了單項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備合計(jì)9.09億元。

花朵財(cái)經(jīng)還注意到，按賬齡披露，索菲亞1至2年的應(yīng)收賬款余額占款也比較高。2021年度，公司1年以內(nèi)應(yīng)收賬款余額為8.69億元，1至2年應(yīng)收賬款余額為5.10億元。

毫無疑問，索菲亞后續(xù)還可能面臨著較高的應(yīng)收賬款損失風(fēng)險(xiǎn)。

索菲亞在財(cái)報(bào)中表示，公司將同步做好風(fēng)控，做好應(yīng)收賬款追繳以及應(yīng)收票據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管控。

財(cái)務(wù)指標(biāo)惡化

雪上加霜的是，索菲亞的財(cái)務(wù)指標(biāo)同時(shí)在惡化。

2021年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入104.07億元，同比增長(zhǎng)24.59%；歸母凈利潤(rùn)1.23億元，同比大幅下跌89.72%。

此外，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)由2017年的26.25天上升至2021年的31.95天，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)由2017年的10.03天上升至2021年的32.32天。

提起競(jìng)爭(zhēng)，索菲亞也已經(jīng)開始落敗。

盡管2021年索菲亞在營(yíng)銷方面不斷增加投入，銷售費(fèi)用達(dá)10億元，一度創(chuàng)下歷史新高，同比增長(zhǎng)31.69%，遠(yuǎn)超營(yíng)收增速。但索菲亞在與同行的競(jìng)爭(zhēng)中，仍彰顯頹勢(shì)。

2021年4月，歐派家居發(fā)布2020年財(cái)報(bào)，歐派衣柜及其配套產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營(yíng)收68.03億元，以1.01億元的優(yōu)勢(shì)反超索菲亞67.02億元的規(guī)模，徹底將索菲亞拉下了“衣柜一哥”的王座。

經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)不佳，索菲亞的負(fù)債壓力亦在步步走高。2018-2021年，索菲亞的資產(chǎn)負(fù)債率分別為31.41%、30.35%、39.07%和52.23%。

詭異的是，在經(jīng)營(yíng)不善以及資產(chǎn)負(fù)債率走高期間，索菲亞的分紅卻絲毫未減。2021年度，索菲亞分紅總額為5.44億元，股利支付率高達(dá)444.20%。

股東名單顯示，截至2021年底，索菲亞實(shí)際控制人江淦鈞和柯建生對(duì)公司持股比例分別為20.50%和19.41%。也就是說，索菲亞此前的大額分紅資金有近四成落入了公司兩位實(shí)控人的腰包。

據(jù)悉，截至2021年底，江淦鈞和柯建生質(zhì)押占其直接持股比分別為13.36%和14.11%，這或表明公司實(shí)控人此前存在著相關(guān)的資金壓力。

實(shí)控人缺錢了，就想起上市公司，如果事實(shí)真如此，那么索菲亞的中小股東利益該如何保障？

關(guān)鍵人物出走

業(yè)績(jī)慘遭“滑鐵盧”時(shí)，索菲亞的管理層還發(fā)生了巨震，公司甚至因此股價(jià)陰跌不止。

7月8日晚，索菲亞發(fā)布關(guān)于高級(jí)管理人員辭職的公告，董事會(huì)收到公司副總經(jīng)理?xiàng)铞蜗壬臅孓o職申請(qǐng)，楊鑫先生因個(gè)人原因向公司董事會(huì)申請(qǐng)辭去公司副總經(jīng)理職務(wù)。楊鑫先生辭職后，將不再擔(dān)任公司任何職務(wù)。

隨后，索菲亞股價(jià)迎來了接連兩次跌停。7月8日以來，公司股價(jià)跌幅已超30%，截至8月2日，公司最新報(bào)價(jià)為16.93元/股。

楊鑫何許人也，竟然能有如此之大的影響力？

其實(shí)歐派家居能夠?qū)⑺鞣苼喞隆耙鹿褚桓纭钡耐踝?，楊鑫存在著不少的功勞?/p>

公開資料顯示，楊鑫曾在歐派家居任職十余年，先后擔(dān)任了歐派家居的區(qū)域經(jīng)理、總監(jiān)、衛(wèi)浴事業(yè)部總經(jīng)理、董事長(zhǎng)營(yíng)銷助理等職務(wù)。

2015年底，楊鑫接任歐派衣柜之時(shí)，歐派家居的衣柜營(yíng)收規(guī)模還不到索菲亞衣柜的五成，而如今歐派衣柜的成績(jī)有目共睹。

于是索菲亞于2021年5月將此等人物挖到了自家的圈子。

帶著“光環(huán)”而來的楊鑫，直接的大動(dòng)作是，索菲亞在年末推出了“整家一體定制”的策略，并由楊鑫主導(dǎo)。

然而，從被寄予厚望到出走，楊鑫的離去是否代表著索菲亞已經(jīng)無法起死回生？

站在百億關(guān)口，索菲亞一直在努力尋找第二增長(zhǎng)極。

7月9日，索菲亞門窗全國(guó)首發(fā)戰(zhàn)略峰會(huì)于中國(guó)建博會(huì)開幕，索菲亞正式推出門窗產(chǎn)品，進(jìn)一步拓寬品類邊界。

根據(jù)優(yōu)居研究院報(bào)告，門窗市場(chǎng)規(guī)模在2021年破萬億，3年CAGR超10%，其中高端系統(tǒng)門窗市場(chǎng)3年CAGR超30%，行業(yè)增速較高。

但目前該行業(yè)空間雖大，競(jìng)爭(zhēng)卻高度分散。

根據(jù)優(yōu)居研究院統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前門窗行業(yè)TOP10企業(yè)的市占率不足5%，TOP30企業(yè)的市占率不足10%。其中，門窗行業(yè)10億收入以上企業(yè)僅有2家，2億收入以上企業(yè)也僅有10家左右。

誠(chéng)然，對(duì)于已至百億的索菲亞而言，門窗恐難以支撐起公司的第二增長(zhǎng)極。

在當(dāng)下地產(chǎn)后周期，索菲亞若想在短期內(nèi)賽出更好的成績(jī)，如今看來顯然并非是一件易事。