“得樂(lè)康米糠油，健康、營(yíng)養(yǎng)、油煙少?！?br />
　　從1995年到2022年，得樂(lè)康在米糠里淘金已經(jīng)走了將近27年，以糠求康、變廢為寶，這是得樂(lè)康一直堅(jiān)守的企業(yè)底色，這也讓它成為了行業(yè)的隱形冠軍。

　　近日，浙江得樂(lè)康食品股份有限公司(得樂(lè)康)已披露招股說(shuō)明書(shū)，擬滬市主板上市，擬公開(kāi)發(fā)行股票不超過(guò)1840萬(wàn)股，不低于發(fā)行后總股本的25%，募集資金71875萬(wàn)元。

　　對(duì)于本次募集資金，將主要用于米糠油綜合利用(年處理6萬(wàn)噸米糠毛油)技改項(xiàng)目，江蘇得樂(lè)康生物科技有限公司玉米麩皮綜合利用(年處理3萬(wàn)噸玉米麩皮)項(xiàng)目、銀杏葉綜合利用(年產(chǎn)400噸莽草酸)項(xiàng)目、研發(fā)中心技術(shù)改造項(xiàng)目、營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目和補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　隨著得樂(lè)康披露招股說(shuō)明書(shū)，至此“稻米油第一股”也呼之欲出。

　　米糠油中的佼佼者

　　提起米糠油，對(duì)于大多數(shù)家庭來(lái)說(shuō)其實(shí)還是比較陌生的。

　　但如果提起雪餅、肉松等零食，相信大伙一定會(huì)立馬想起它們的酥脆爽口、美味無(wú)窮。要實(shí)現(xiàn)這類(lèi)油炸零食的酥脆口感，米糠油是這其中的幕后英雄。

　　由于具有優(yōu)質(zhì)的煎炸性能，煎炸時(shí)不起沫、不聚合、抗氧化能力極好，米糠油能賦予煎炸食品良好穩(wěn)定的風(fēng)味。

　　作為一種由稻谷加工過(guò)程中得到的副產(chǎn)品米糠，用壓榨法或浸出法制取的稻米油，在歐美韓日等發(fā)達(dá)國(guó)家，米糠油由于具有高營(yíng)養(yǎng)價(jià)值，它甚至成為了能與橄欖油齊名的健康營(yíng)養(yǎng)油，深受高血脂、心腦血管疾患人群喜愛(ài)，并早已成為西方家庭的日常健康食用油。

　　作為今天的主角，國(guó)內(nèi)米糠油綜合利用品種最多、規(guī)模最大的企業(yè)，得樂(lè)康則起源于20多年前。從1995年創(chuàng)始人童舜火放棄國(guó)企高管職位，投身米糠油行業(yè)，到2020年，如今得樂(lè)康已經(jīng)取得營(yíng)收6.06億元，凈利1.17億元的傲人成績(jī)。

　　2017年至2019年，公司還曾連續(xù)三年入選中國(guó)糧食行業(yè)協(xié)會(huì)、中國(guó)糧油學(xué)會(huì)、中國(guó)糧食經(jīng)濟(jì)學(xué)會(huì)發(fā)布的“稻米油加工企業(yè)10強(qiáng)”，2019年入選臺(tái)州市第三批“瞪羚企業(yè)”，2020年入選臺(tái)州市首批專(zhuān)精特新“小巨人”企業(yè)。

　　但實(shí)際在1995年得樂(lè)康剛進(jìn)入這個(gè)行業(yè)，當(dāng)時(shí)類(lèi)似做米糠油綜合利用的企業(yè)已有多達(dá)十幾家。由于米糠油屬于小品種健康油，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)下，1995年至2003年，經(jīng)過(guò)行業(yè)洗牌后，同類(lèi)企業(yè)最終僅剩下兩三家。

　　能夠在激烈競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中存活下來(lái)，對(duì)成本控制與質(zhì)量的把控，是得樂(lè)康立足不敗之地的法寶。比如，公司把做米糠油之后的油角充分利用，這樣分?jǐn)偭嗣卓酚偷纳嫌萎a(chǎn)品成本，會(huì)比一般企業(yè)價(jià)格低許多。

　　銷(xiāo)售區(qū)域集中在浙江省內(nèi)

　　盡管從競(jìng)爭(zhēng)中殺出了一條血路，但得樂(lè)康的未來(lái)仍不容樂(lè)觀。

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，目前公司主要產(chǎn)品分為兩大類(lèi)：一是米糠油及其綜合利用品，主要包含米糠油、谷維素、阿魏酸；二是植物提取物及其綜合利用品，主要包含銀杏葉提取物、莽草酸。其中，米糠油及其綜合利用品對(duì)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入及構(gòu)成占比超過(guò)80%。

　　可是，我國(guó)食用植物油行業(yè)屬于充分競(jìng)爭(zhēng)市場(chǎng)，近年來(lái)隨著金龍魚(yú)等加入米糠油領(lǐng)域，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)同時(shí)正在逐步加劇。得樂(lè)康與金龍魚(yú)等行業(yè)巨頭相比，在經(jīng)營(yíng)規(guī)模和品牌知名度上存在明顯差距。

　　與同行業(yè)可比上市公司比較，目前得樂(lè)康銷(xiāo)售具有一定區(qū)域性，主要集中浙江地區(qū)。2021年上半年，公司小包裝油在浙江收入占比高達(dá)96.60%。

　　得樂(lè)康表示，公司米糠油銷(xiāo)售具有一定的區(qū)域性，主要原因是一方面公司米糠油產(chǎn)量較少，浙江地區(qū)是公司米糠油生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)所在地，本區(qū)域市場(chǎng)已能夠消化公司米糠油產(chǎn)量；另外一方面公司在浙江地區(qū)營(yíng)銷(xiāo)投入較大且品牌推廣時(shí)間長(zhǎng)，市場(chǎng)知名度較高。

　　2018年至2021年上半年，公司綜合毛利率分別為50.87%、47.08%、45.27%和36.77%。面對(duì)毛利率逐年下降，或許也意味著公司產(chǎn)品在競(jìng)爭(zhēng)中存在議價(jià)能力不足的問(wèn)題。

　　此外，與大豆油、菜籽油、葵花籽油、花生油等其他植物油相比，米糠油市場(chǎng)也相對(duì)較小。據(jù)中金公司研究報(bào)告顯示，2017年至2019年，在小包裝食用油油種中，大豆油和調(diào)和油的銷(xiāo)售量占比最高，兩者合計(jì)占比接近50%。而米糠油所在的“其他”分類(lèi)，銷(xiāo)量占比僅為2%。

　　攜百名親朋好友割韭菜來(lái)了？

　　雖身處較小市場(chǎng)賽道，但誰(shuí)也不曾料到，得樂(lè)康竟要帶百名親朋好友一起致富，像極了約好一起上市割韭菜似的。

　　招股說(shuō)明書(shū)顯示，公司控股股東、實(shí)際控制人為童舜火、張衛(wèi)津、童舜毫、童愛(ài)珍及童是非，五人為一致行動(dòng)人。其中，張衛(wèi)津?yàn)橥椿鹬?，童舜毫為童舜火之哥，童?ài)珍為童舜火之姐，童是非為童舜火之子。從整體來(lái)看，上述五人合計(jì)持股1539.5萬(wàn)股，占本次發(fā)行前股份比例為27.89%。

　　值得注意的是，本次發(fā)行前公司現(xiàn)有股東共有165名，幾乎清一色全是自然人股東，僅仙居縣中宅農(nóng)業(yè)綜合開(kāi)發(fā)有限公司1名非自然人股東，但該公司股東為仙居縣白塔鎮(zhèn)下崔中宅村村民委員會(huì)和吳洪云。

　　而且這百位自然人股東之間還存在著各種各樣的關(guān)聯(lián)。比如，在這百名自然人股東中，除了有實(shí)控人的親朋好友、公司前員工或現(xiàn)員工，同時(shí)還有通過(guò)老股東介紹入股的親戚、朋友。

　　據(jù)了解，本次IPO如果達(dá)成募資目標(biāo)，公司估值約為28.75億元。而公司最新一次股權(quán)增資發(fā)生在2017年5月25日，對(duì)應(yīng)投后估值僅為3.7億元。以此推算，公司如成功上市且達(dá)到募資目標(biāo)，現(xiàn)有股東的收益率至少為677.03%。

　　此外，招股說(shuō)明書(shū)顯示，2018年至2021年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入分別為3.77億元、5.11億元、6.06億元和2.89億元，凈利潤(rùn)分別為6708.61萬(wàn)元、9930.11萬(wàn)元、11674.36萬(wàn)元和4032.51萬(wàn)元。

　　但同期公司及子公司員工總數(shù)分別為491人、780人、754人、755人。顯而易見(jiàn)的是，公司規(guī)模在不斷擴(kuò)大，但同期員工總數(shù)卻毫無(wú)增加，這其中又是否合理？