毛利率近94%，超貴州茅臺！愛美客能解套了嗎？ |年報解碼②
來源：閨蜜財經(jīng)
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2022-03-10 11:39:09
3月8日，“醫(yī)美茅臺”愛美客在這個被稱為“女神節(jié)”的特殊日子里，發(fā)布了2021年度財務(wù)報告。
總的來說，業(yè)績相當(dāng)亮眼，營收破10億大關(guān)，毛利率甚至趕超貴州茅臺！
然而，過去一年，尤其是過去8個月，愛美客的股價卻是跌宕起伏，最大回撤股價一度腰斬，市值蒸發(fā)近千億。
上市公司賺錢能力超群，跟風(fēng)進(jìn)場的散戶們卻被深度套牢，究竟問題出在哪兒？
01
首先來看2021年業(yè)績。
2021年，愛美客實(shí)現(xiàn)營收14.48億元，同比增長104.13%；凈利潤9.58億元，同比增長117.81%。
其中，最引人矚目的是其高達(dá)93.7%的毛利率和66.1%的凈利率。
愛美客被稱為“醫(yī)美茅臺”，其賺錢能力來看，這個稱呼并不為過。與茅臺不同的是，愛美客正處于一個高速增長的賽道，風(fēng)頭正勁。
弗若斯特沙利文的研究報告顯示，2016-2020年我國醫(yī)療美容市場年復(fù)合增長率高達(dá)18.9%，比同時期的全球市場增速超8.5倍。
我國的醫(yī)療美容市場正在步入黃金發(fā)展期。近幾年來受益的也并非只有愛美客一家。
不過，成立于2004年的愛美客具有一定先發(fā)優(yōu)勢，更重要的是押對了細(xì)分賽道：以玻尿酸為代表的溶液類注射產(chǎn)品。
2020—2017年，愛美客先后成功拿下國內(nèi)首款商業(yè)化的基于透明質(zhì)酸(又稱“玻尿酸”)的皮膚填充劑、首款商業(yè)化的具有長效填充效果的皮膚填充劑、首款商業(yè)化的利多卡因皮膚填充劑和首款商業(yè)化的用于修復(fù)頸紋的皮膚填充劑。
據(jù)弗若斯特沙利文研報統(tǒng)計，截至2020年，愛美客在基于透明質(zhì)酸鈉的皮膚填充劑市場，按銷售量計算占國內(nèi)市場份額達(dá)到27.2%，在所有制造商中排名第一；按銷售額計算占國內(nèi)市場份額達(dá)到14.3%，在國產(chǎn)制造商中排名第一。
02
愛美客的產(chǎn)品主要有：基于透明質(zhì)酸鈉的系列皮膚填充劑、基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑、面部埋植線產(chǎn)品，以及衍生的“伴侶型”化妝品品牌矩陣。
而2021年，其產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)了全面增長。
其中，溶液類注射產(chǎn)品是其收入的主要來源，實(shí)現(xiàn)營收10.46億元，同比增長133.84%；凝膠類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收3.85億元，同比增長52.80%。
2021年，愛美客的溶液類注射產(chǎn)品的收入占其總營收的比例高達(dá)72%，對于單一產(chǎn)品的依賴程度之高。
當(dāng)然，這類產(chǎn)品的毛利率高達(dá)93.82%，比去年還增長了1.37%。
顯而易見，愛美客的優(yōu)勢和隱憂在依賴單一產(chǎn)品營收上表現(xiàn)得同樣明顯。
愛美客也意識到了這個問題。
年報稱，報告期內(nèi)，公司以8.56億元增資暨收購韓國HuonsBioPharmaCo.,Ltd.部分股權(quán)，持股比例為25.42%，被收購公司的主營業(yè)務(wù)為以A型肉毒素產(chǎn)品為代表的醫(yī)療美容相關(guān)生物制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
另外，在銷售模式上，愛美客以直銷為主，經(jīng)銷為輔，2021年兩個渠道的銷售均實(shí)現(xiàn)了翻倍。
2021年，愛美客的直銷模式營收8.83億元，同比增長104.24%；經(jīng)銷模式營收5.65億元，同比增長103.95%。
然而，與愛美客的營收凈利潤翻番業(yè)績不相符的是，其股價在過去一年經(jīng)歷了過山車行情。
截至3月9日收盤，愛美客的股價較去年高點(diǎn)，跌去了41%，市值蒸發(fā)近千億。
03
市場的擔(dān)憂，主要來自兩方面：一方面在于愛美客高點(diǎn)時近245倍的動態(tài)市盈率，業(yè)績增速難以匹配；另一方面則是2021年，針對醫(yī)美行業(yè)亂象，監(jiān)管趨嚴(yán)。
2021年6月，國家衛(wèi)健委等八部委聯(lián)合發(fā)布《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作方案》；11月，市場監(jiān)管總局發(fā)布《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南》；同月，公安部下發(fā)通知要求嚴(yán)厲打擊非法制售醫(yī)療美容產(chǎn)品等犯罪活動。
2021年愛美客的營收、凈利增速也逐季度呈下行趨勢。
不過，長期來看，行業(yè)規(guī)范化是好消息，尤其是對龍頭企業(yè)，規(guī)范化運(yùn)營的程度更高，更有利于聚集行業(yè)參與者和資源，獲取更多市場份額。但行業(yè)短期陣痛都在所難免。
去年7月，愛美客的股價一飛沖天，最高時曾達(dá)820元/股，到今年2月中旬，短短7個月，股價幾近腰斬，最低不及413元/股。
愛美客從資本寵兒到二級市場的一路跌跌不休，背后有兩大變化值得關(guān)注。
一是，去年7月愛美客赴港沖刺IPO(詳見：毛利率超90%！“醫(yī)美茅臺”愛美客赴港IPO，資本狂歡下的絞殺？)折戟。
愛美客的招股書在今年2月失效。當(dāng)然，后續(xù)肯定還會再次沖刺。
二是，去年第四季度以來，愛美客遭到多位原始股東及董監(jiān)高減持。
客觀來說，投資為了賺錢，在一個好的價格出手并沒有錯。但對于本就股價一路下挫的愛美客來說，這樣減持傳遞的信號無疑不太友好，甚至是雪上加霜。
即便是如今愛美客的股價較去年高點(diǎn)跌去了41%，也難言便宜，畢竟市盈率依然高達(dá)109倍。
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院報告顯示，國內(nèi)的玻尿酸生產(chǎn)企業(yè)還有華熙生物、安華生物等多家公司。
愛美客的年報中也坦言，公司的主導(dǎo)產(chǎn)品行業(yè)平均毛利率水平較高，吸引多家企業(yè)通過自主研發(fā)或者兼并收購的方式進(jìn)入國內(nèi)市場，行業(yè)競爭將逐漸加劇，其經(jīng)營業(yè)績將面臨市場競爭加劇的風(fēng)險。
一個基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)常識，隨著更多競爭者的加入，行業(yè)的超高毛利率將難以維持。
愛美客的品牌是否能像茅臺一樣，長期靠品牌價值維持近94%的高毛利率，恐怕就要打個大大的問號了。畢竟茅臺酒不喝放在家里，轉(zhuǎn)手賣出的價格依然可觀，而玻尿酸放久了則可能過期。
好公司也需要好價格，投資者才有機(jī)會賺錢。
盡管2021年愛美客交出了一份優(yōu)異的成績單，目前來看，去年高點(diǎn)進(jìn)入的散戶投資者依然是難以解套。
總的來說，業(yè)績相當(dāng)亮眼，營收破10億大關(guān)，毛利率甚至趕超貴州茅臺！
然而，過去一年，尤其是過去8個月，愛美客的股價卻是跌宕起伏，最大回撤股價一度腰斬，市值蒸發(fā)近千億。
上市公司賺錢能力超群，跟風(fēng)進(jìn)場的散戶們卻被深度套牢，究竟問題出在哪兒？
01
首先來看2021年業(yè)績。
2021年，愛美客實(shí)現(xiàn)營收14.48億元，同比增長104.13%；凈利潤9.58億元，同比增長117.81%。
其中，最引人矚目的是其高達(dá)93.7%的毛利率和66.1%的凈利率。
愛美客被稱為“醫(yī)美茅臺”，其賺錢能力來看，這個稱呼并不為過。與茅臺不同的是，愛美客正處于一個高速增長的賽道，風(fēng)頭正勁。
弗若斯特沙利文的研究報告顯示，2016-2020年我國醫(yī)療美容市場年復(fù)合增長率高達(dá)18.9%，比同時期的全球市場增速超8.5倍。
我國的醫(yī)療美容市場正在步入黃金發(fā)展期。近幾年來受益的也并非只有愛美客一家。
不過，成立于2004年的愛美客具有一定先發(fā)優(yōu)勢，更重要的是押對了細(xì)分賽道：以玻尿酸為代表的溶液類注射產(chǎn)品。
2020—2017年，愛美客先后成功拿下國內(nèi)首款商業(yè)化的基于透明質(zhì)酸(又稱“玻尿酸”)的皮膚填充劑、首款商業(yè)化的具有長效填充效果的皮膚填充劑、首款商業(yè)化的利多卡因皮膚填充劑和首款商業(yè)化的用于修復(fù)頸紋的皮膚填充劑。
據(jù)弗若斯特沙利文研報統(tǒng)計，截至2020年，愛美客在基于透明質(zhì)酸鈉的皮膚填充劑市場，按銷售量計算占國內(nèi)市場份額達(dá)到27.2%，在所有制造商中排名第一；按銷售額計算占國內(nèi)市場份額達(dá)到14.3%，在國產(chǎn)制造商中排名第一。
02
愛美客的產(chǎn)品主要有：基于透明質(zhì)酸鈉的系列皮膚填充劑、基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑、面部埋植線產(chǎn)品，以及衍生的“伴侶型”化妝品品牌矩陣。
而2021年，其產(chǎn)品線實(shí)現(xiàn)了全面增長。
其中，溶液類注射產(chǎn)品是其收入的主要來源，實(shí)現(xiàn)營收10.46億元，同比增長133.84%；凝膠類注射產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)營收3.85億元，同比增長52.80%。
2021年，愛美客的溶液類注射產(chǎn)品的收入占其總營收的比例高達(dá)72%，對于單一產(chǎn)品的依賴程度之高。
當(dāng)然，這類產(chǎn)品的毛利率高達(dá)93.82%，比去年還增長了1.37%。
顯而易見，愛美客的優(yōu)勢和隱憂在依賴單一產(chǎn)品營收上表現(xiàn)得同樣明顯。
愛美客也意識到了這個問題。
年報稱，報告期內(nèi)，公司以8.56億元增資暨收購韓國HuonsBioPharmaCo.,Ltd.部分股權(quán)，持股比例為25.42%，被收購公司的主營業(yè)務(wù)為以A型肉毒素產(chǎn)品為代表的醫(yī)療美容相關(guān)生物制品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。
另外，在銷售模式上，愛美客以直銷為主，經(jīng)銷為輔，2021年兩個渠道的銷售均實(shí)現(xiàn)了翻倍。
2021年，愛美客的直銷模式營收8.83億元，同比增長104.24%；經(jīng)銷模式營收5.65億元，同比增長103.95%。
然而，與愛美客的營收凈利潤翻番業(yè)績不相符的是，其股價在過去一年經(jīng)歷了過山車行情。
截至3月9日收盤，愛美客的股價較去年高點(diǎn)，跌去了41%，市值蒸發(fā)近千億。
03
市場的擔(dān)憂，主要來自兩方面：一方面在于愛美客高點(diǎn)時近245倍的動態(tài)市盈率，業(yè)績增速難以匹配；另一方面則是2021年，針對醫(yī)美行業(yè)亂象，監(jiān)管趨嚴(yán)。
2021年6月，國家衛(wèi)健委等八部委聯(lián)合發(fā)布《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作方案》；11月，市場監(jiān)管總局發(fā)布《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南》；同月，公安部下發(fā)通知要求嚴(yán)厲打擊非法制售醫(yī)療美容產(chǎn)品等犯罪活動。
2021年愛美客的營收、凈利增速也逐季度呈下行趨勢。
不過，長期來看，行業(yè)規(guī)范化是好消息，尤其是對龍頭企業(yè)，規(guī)范化運(yùn)營的程度更高，更有利于聚集行業(yè)參與者和資源，獲取更多市場份額。但行業(yè)短期陣痛都在所難免。
去年7月，愛美客的股價一飛沖天，最高時曾達(dá)820元/股，到今年2月中旬，短短7個月，股價幾近腰斬，最低不及413元/股。
愛美客從資本寵兒到二級市場的一路跌跌不休，背后有兩大變化值得關(guān)注。
一是，去年7月愛美客赴港沖刺IPO(詳見：毛利率超90%！“醫(yī)美茅臺”愛美客赴港IPO，資本狂歡下的絞殺？)折戟。
愛美客的招股書在今年2月失效。當(dāng)然，后續(xù)肯定還會再次沖刺。
二是，去年第四季度以來，愛美客遭到多位原始股東及董監(jiān)高減持。
客觀來說，投資為了賺錢，在一個好的價格出手并沒有錯。但對于本就股價一路下挫的愛美客來說，這樣減持傳遞的信號無疑不太友好，甚至是雪上加霜。
即便是如今愛美客的股價較去年高點(diǎn)跌去了41%，也難言便宜，畢竟市盈率依然高達(dá)109倍。
據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院報告顯示，國內(nèi)的玻尿酸生產(chǎn)企業(yè)還有華熙生物、安華生物等多家公司。
愛美客的年報中也坦言，公司的主導(dǎo)產(chǎn)品行業(yè)平均毛利率水平較高，吸引多家企業(yè)通過自主研發(fā)或者兼并收購的方式進(jìn)入國內(nèi)市場，行業(yè)競爭將逐漸加劇，其經(jīng)營業(yè)績將面臨市場競爭加劇的風(fēng)險。
一個基本的經(jīng)濟(jì)學(xué)常識，隨著更多競爭者的加入，行業(yè)的超高毛利率將難以維持。
愛美客的品牌是否能像茅臺一樣，長期靠品牌價值維持近94%的高毛利率，恐怕就要打個大大的問號了。畢竟茅臺酒不喝放在家里，轉(zhuǎn)手賣出的價格依然可觀，而玻尿酸放久了則可能過期。
好公司也需要好價格，投資者才有機(jī)會賺錢。
盡管2021年愛美客交出了一份優(yōu)異的成績單，目前來看，去年高點(diǎn)進(jìn)入的散戶投資者依然是難以解套。
