《港灣商業(yè)觀察》施子夫

金融行業(yè)走入后監(jiān)管時(shí)代，幾經(jīng)沉浮，曾經(jīng)的“信用錢包”也被改頭換面，迎來的是“APP羊小咩”，變的是名字，不變的是本質(zhì)。

2月22日，量化派科技有限公司(以下簡(jiǎn)稱，量化派)第二次向港交所遞交上市申請(qǐng)，中金公司、中信證券為聯(lián)席保薦人。

(資料圖片僅供參考)

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強(qiáng)監(jiān)管下轉(zhuǎn)型-助貸業(yè)務(wù)

量化派創(chuàng)立于2014年，成立不久后即推出助貸平臺(tái)“信用錢包”，為用戶提供消費(fèi)信貸撮合服務(wù)及旅游、教育、醫(yī)美等消費(fèi)場(chǎng)景下的白條服務(wù)。量化派國(guó)內(nèi)運(yùn)營(yíng)主體為量化數(shù)字科技有限公司。

更詳細(xì)來說，曾有媒體報(bào)道，早前量化派的業(yè)務(wù)模式是以互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)搭建借款方和金融機(jī)構(gòu)之間的橋梁，幫助金融機(jī)構(gòu)提升風(fēng)控水平，從而降低貸款利率。

根據(jù)企查查APP顯示，量化派在成立前就獲得了百萬元的天使輪投資，隨后在2014年至2016年期間共完成從A輪至C輪的三輪融資。其中最高一輪融資發(fā)生在2016年11月，由國(guó)內(nèi)七大保險(xiǎn)集團(tuán)之一的陽光保險(xiǎn)領(lǐng)投，復(fù)星創(chuàng)富以及國(guó)信弘盛跟投，融資金額高達(dá)5億人民幣。

2017年8月，量化派就傳出了赴美上市的消息。據(jù)彭博社報(bào)道，量化派向美國(guó)證券交易委員會(huì)提交了申請(qǐng)，選中摩根大通和摩根士丹利擔(dān)任赴美IPO的財(cái)政顧問，IPO規(guī)模約2億美元，計(jì)劃最早9月開始評(píng)估潛在投資者需求。

然而相關(guān)上市進(jìn)度的消息卻遭擱淺，至年底，監(jiān)管的整頓便應(yīng)聲而至。

2017年12月，P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治工作領(lǐng)導(dǎo)小組辦公室下發(fā)《關(guān)于做好P2P網(wǎng)絡(luò)借貸風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)整治整改驗(yàn)收工作的通知》，明確要求，網(wǎng)絡(luò)借貸業(yè)務(wù)正式納入銀保監(jiān)會(huì)管理，并由普惠金融部制定具體的監(jiān)管制度。各地必須在2018年6月底前完成轄內(nèi)主要P2P機(jī)構(gòu)的整治整改驗(yàn)收工作，以及對(duì)債權(quán)轉(zhuǎn)讓、風(fēng)險(xiǎn)備付金、資金存管等關(guān)鍵性問題作出進(jìn)一步的解釋。

監(jiān)管的整頓無疑旨在肅清助貸平臺(tái)長(zhǎng)期存在的亂象行為，而對(duì)于量化派而言，企業(yè)接下來的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型成為不得不去思考的問題。

2020年11月，量化派將信用錢包轉(zhuǎn)型為羊小咩。官網(wǎng)顯示，羊小咩覆蓋衣食住用行全場(chǎng)景，為用戶提供智能化的一站式生活消費(fèi)服務(wù)平臺(tái)。除零售商品外，羊小咩提供的功能還包括電商場(chǎng)景借貸(享花卡)以及羊小咩金融場(chǎng)景借貸(備用金)等。

可以說，羊小咩是量化派“換湯不換藥”的繼續(xù)干老本行“助貸業(yè)務(wù)”的產(chǎn)品。截至2022年12月底，羊小咩提供了超過82.7萬個(gè)庫存單位，擁有超過4580萬名注冊(cè)用戶。

2022年6月，上市之路上沉寂了五年的量化派再次向港交所遞交上市申請(qǐng)，在聆訊期過后因資料失效告終。更長(zhǎng)周期來看，此次是量化派的第三次沖擊上市，第二次赴港再?zèng)_，外界對(duì)于公司沖刺上市的渴望及野心都甚囂塵上。

新金融專家余豐慧對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示：“港交所的交易環(huán)境比較開放，未來量化派能否在行業(yè)內(nèi)更有競(jìng)爭(zhēng)力取決于數(shù)字化轉(zhuǎn)型是否成功，以及AI人工智能業(yè)務(wù)領(lǐng)域是否足夠深度。如果這兩點(diǎn)都能完成的話，今后發(fā)展還是比較看好的?！?/p>

02

由盈轉(zhuǎn)虧，毛利率大降現(xiàn)金流承壓

目前來看，量化派的金融業(yè)務(wù)依舊為主要收入來源，公司主要大客戶也集中在金融機(jī)構(gòu)、消費(fèi)貸款公司、金融擔(dān)保公司以及商業(yè)銀行。

從2020年至2022年(以下簡(jiǎn)稱，報(bào)告期內(nèi))，量化派來自前五大客戶的收入分別占總收入的93.5%、74.0%和19.2%。其中，對(duì)最大客戶的銷售額分別為8540萬元、1.33億元和3340萬元，分別占同期總收入的43.3%、37.8%和7.0%。

量化派的數(shù)字化營(yíng)銷服務(wù)除了向金融機(jī)構(gòu)客戶提供消費(fèi)金融服務(wù)外，還包括向本地商家“營(yíng)銷”商品并收取費(fèi)用。報(bào)告期各期，量化派來自數(shù)字化營(yíng)銷服務(wù)實(shí)現(xiàn)的收入分別為1.96億元、2.70億元和2.69億元，分別占當(dāng)期總收入比重的99.4%、76.8%和56.5%。

量化派的另一大業(yè)務(wù)為商品交易賦能。主要是面向在應(yīng)用程序上的交易向商家收取加成費(fèi)。同一時(shí)期該業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入分別為125.9萬元、8146.2萬元和2.07億元，分別占當(dāng)期總收入的0.6%、23.2%和43.5%。

受若干金融機(jī)構(gòu)數(shù)字化解決方案需求減少的影響，報(bào)告期內(nèi)，量化派出現(xiàn)了業(yè)績(jī)下滑的情況，并且公司毛利率也開始逐年走低。

報(bào)告期內(nèi)，量化派錄得收入分別為1.97億元、3.51億元和4.75億元，錄得毛利分別為1.52億元、2.66億元和3.13億元；公司年內(nèi)溢利分別為2233.4萬元、5400.6萬元和-28.3萬元，公司業(yè)績(jī)由盈轉(zhuǎn)虧。

余豐慧稱，“量化派出現(xiàn)虧損的原因，一方面有外圍市場(chǎng)的因素；另一方面新金融領(lǐng)域的監(jiān)管、政策也在逐步趨于嚴(yán)。對(duì)于新科技企業(yè)而言，融資依賴比較大，而最近一段時(shí)間量化派的業(yè)務(wù)類型又并不算市場(chǎng)熱點(diǎn)，所以融資相對(duì)較緊，也會(huì)面臨一定的發(fā)展瓶頸?！?/p>

此外，公司的毛利率分別為76.9%、75.9%及65.8%，呈現(xiàn)逐年下滑趨勢(shì)。量化派在招股書中表示，主要由于技術(shù)設(shè)置與更新導(dǎo)致與金融機(jī)構(gòu)客戶的交易量減少以及運(yùn)營(yíng)小程序“消費(fèi)地圖”產(chǎn)生大量的初期營(yíng)銷啟動(dòng)成本所致。

截至2022年12月底，量化派的應(yīng)收賬款錄得2.58億元，而同期經(jīng)營(yíng)活動(dòng)所得現(xiàn)金流凈額僅為75.3萬元。擺在量化派面前的難題又更為嚴(yán)峻了。

03

羊小咩遭大量投訴，或存暴力催收

最為外界關(guān)注的無疑是量化派推出的產(chǎn)品信用錢包以及羊小咩APP。

招股書顯示，報(bào)告期內(nèi)，量化派通過信用錢包及其接替者羊小咩向金融機(jī)構(gòu)分別推薦約39.3萬名、48.6萬名及11.6萬名終端用戶。

《港灣商業(yè)觀察》在使用羊小咩APP發(fā)現(xiàn)，在羊小咩平臺(tái)首頁，即有顯著的“享花卡”業(yè)務(wù)辦理，最高可申請(qǐng)消費(fèi)額度也高達(dá)5萬元，官方更標(biāo)注“最高40天免息”。

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此外，羊小咩“備用金”的最高提現(xiàn)額度也為3萬元，“直接提現(xiàn)，快速到賬”無疑充滿了一定誘惑性。但只要再多關(guān)注便可知，羊小咩以及信用錢包都存在大量的消費(fèi)者投訴，平臺(tái)爭(zhēng)議不斷。

截至3月6日，搜索關(guān)鍵詞“羊小咩”，共計(jì)有7015條投訴量，其中近30天投訴量541條，已完成185條投訴量，平均一天投訴量18條，完成率也偏低。消費(fèi)者投訴的主要問題包括平臺(tái)暴力催收、套路貸、電話騷擾、欺騙消費(fèi)者、發(fā)貨慢、售后不退款、商品存在質(zhì)量問題等。

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除此之外，搜索關(guān)鍵詞“信用錢包”共計(jì)有投訴量5880條，其中近30天投訴量141條，已完成40條，投訴量來看仍居高不下。

一定程度上，量化派在招股書中也承認(rèn)存在“野蠻催收”行為：“我們的業(yè)務(wù)伙伴或其他第三方機(jī)構(gòu)不當(dāng)行為可能包括對(duì)消費(fèi)貸款收取異常高額費(fèi)用、使用不當(dāng)?shù)拇邆绞?、?dǎo)致未知風(fēng)險(xiǎn)或損失的未獲授權(quán)活動(dòng)、不當(dāng)使用保密或隱私數(shù)據(jù)或欺詐等其他違法或不當(dāng)行為?！?/p>

根據(jù)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融協(xié)會(huì)于2018年3月頒布的《互聯(lián)網(wǎng)金融逾期債務(wù)催收自律公約(試行)》，債務(wù)催收活動(dòng)應(yīng)遵守相關(guān)法律及法規(guī)的規(guī)定，并嚴(yán)格禁止侮辱、恐嚇、威脅及掃到等任何不當(dāng)?shù)膫鶆?wù)催收行為。

同時(shí)《商業(yè)銀行互聯(lián)網(wǎng)貸款管理暫行辦法》明確要求：“商業(yè)銀行不得以任何形式為無放貸業(yè)務(wù)資質(zhì)的合作機(jī)構(gòu)提供資金用于發(fā)放貸款，不得與無放貸業(yè)務(wù)資質(zhì)的合作機(jī)構(gòu)共同出資發(fā)放貸款?！绷炕傻闹J業(yè)務(wù)是否合法合規(guī)無疑受到關(guān)注。

2021年3月1日，催收非法債務(wù)罪正式實(shí)施。該罪名將行為人使用暴力、脅迫、限制他人人身自由、侵入他人住宅以及恐嚇、跟蹤、騷擾他人等手段催收非法債務(wù)，情節(jié)嚴(yán)重的情形，明確規(guī)定為犯罪。

在招股書中，對(duì)于上述平臺(tái)存在的問題，量化派方面表示，“公司已制定內(nèi)部控制措施，以全面處理第三方投訴，并竭力在48小時(shí)內(nèi)解決有關(guān)投訴。于往績(jī)記錄期間，公司與金融機(jī)構(gòu)和債務(wù)機(jī)構(gòu)訂立的協(xié)議明確禁止不當(dāng)債務(wù)催收行為，根據(jù)相關(guān)法律法規(guī)聘請(qǐng)第三方債務(wù)催收機(jī)構(gòu)，即使有關(guān)投訴被證實(shí)屬實(shí)，公司方面亦不會(huì)產(chǎn)生任何法律后果承擔(dān)最終責(zé)任。”(港灣財(cái)經(jīng)出品)