撰文|蜜姐

(資料圖)

這是@閨蜜財經(jīng)的第1229篇原創(chuàng)

2月28日，國內(nèi)最大的玻尿酸(即透明質(zhì)酸)原料供應商華熙生物，發(fā)布了2022年度業(yè)績快報公告。

報告期內(nèi)，華熙生物營收同比增長28.53%，凈利潤同比增長24%，表現(xiàn)相當不錯。

相比2021年下半年股價高點，2022年華熙生物的市值蒸發(fā)近千億，如今距離重返千億市值還遠嗎？

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蜜姐看到華熙生物2022年度業(yè)績快報，第一印象是各項數(shù)據(jù)兩位數(shù)的增長，頗為亮眼。

2022年，華熙生物實現(xiàn)：

營收63.59億元，同比增長28.53%；

歸母凈利潤9.7億元，同比增長24%；

扣非凈利潤8.63億元，同比增長30.06%；

基本每股收益2.02元，同比增長23.93%。

華熙生物解釋取得如此業(yè)績，得益于公司繼續(xù)穩(wěn)步推進“四輪驅(qū)動”業(yè)務布局。

2022半年報披露，華熙生物的主營業(yè)務主要分為4大類。

(1)原料產(chǎn)品業(yè)務：以透明質(zhì)酸為核心的一系列生物活性物產(chǎn)品；

(2)醫(yī)療終端產(chǎn)品業(yè)務：主要分成醫(yī)藥和醫(yī)美兩類；

(3)功能性護膚品業(yè)務，如透明質(zhì)酸次拋原液等；

(4)功能性食品業(yè)務，也就是可以吃的玻尿酸產(chǎn)品。

從實際收入貢獻來看，華熙生物主要依靠前三大類業(yè)務。

目前還未披露各業(yè)務的具體收入，從公告所言的“原料業(yè)務穩(wěn)步增長，醫(yī)療終端業(yè)務基本持平，功能性護膚品業(yè)務保持高速增長”來看，其toC端(即面向消費者)業(yè)務的增長較為突出。

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2019—2021年，華熙生物均是營收增速明顯高于凈利潤增速。

尤其是2021年其營收同比增速近88%，凈利潤增速僅為21%。

但2022年業(yè)績快報中，其營收和凈利潤增速接近，尤其是扣非凈利潤同比增長30.06%，高于營收增速。華熙生物稱主要原因是公司通過精細化管理，提升運營效率。

不過，從2022年三季報來看，去年前三季度，華熙生物的各項費用中，僅財務費用減少，而被投資者關(guān)注的銷售費用，依然高達20億出頭。

同期，其毛利率與2021年前三季度持平，凈利率微降近3個百分點。

對比財報及華熙生物官網(wǎng)等披露數(shù)據(jù)來看，實際應與其toC端產(chǎn)品銷售增長有關(guān)。

2021年報顯示，華熙生物首次實現(xiàn)單品牌年收入過10億，即潤百顏年入約12.3億。

而2022年其官微發(fā)布消息稱，在消費終端打造了9個過億單品，潤百顏、夸迪年銷售額超過10億。

華熙生物的功能性護膚品業(yè)務主要有4大品牌(如下圖)，2022上半年其收入均有較大幅度增長。

其大單品產(chǎn)品系列矩陣戰(zhàn)略的成功，通過規(guī)模效應或一定程度上降低了其巨額銷售費用的影響。

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華熙生物能否重返千億市值，取決于其未來的增長空間和行業(yè)天花板。

華熙生物的4大主營業(yè)務中，玻尿酸原料產(chǎn)品業(yè)務是其基本盤。

弗若斯特沙利文報告顯示，2021年中國透明質(zhì)酸原料的總銷量占全球總銷量的82%。

其中，華熙生物仍是全球最大的透明質(zhì)酸研發(fā)、生產(chǎn)及銷售企業(yè)，在全球原料市場占比44%。排在其后的焦點生物、阜豐生物、安華生物在全球透明質(zhì)酸原料市場占比分別為15%、9%、7%。

盡管占比如此之高，但2021年，華熙生物的原料產(chǎn)品收入為9億出頭，整個市場的盤子相對較小。

第二大業(yè)務，醫(yī)療終端業(yè)務(主要為醫(yī)藥和醫(yī)美)2022上半年其收入約為3億，同比下滑4.53%，占華熙生物主營業(yè)務收入10%左右。

該業(yè)務領(lǐng)域中，值得一提的是肉毒素，被視為醫(yī)美行業(yè)下一個風口。華熙生物早在7年前就進行了布局，與韓國公司Medytox合作。

但今年2月，華熙生物發(fā)公告披露，對Medytox公司提起仲裁，初步索賠金額為7.5億港幣。這也意味著其在肉毒素上的布局暫告失敗。

第三大業(yè)務，功能性護膚品業(yè)務已成為華熙生物的收入支柱。去年上半年，該業(yè)務實現(xiàn)收入約21億元，同比增長77%，占公司主營業(yè)務收入的72%。

華熙生物也成功由toB端為主轉(zhuǎn)向toC端(即由面向企業(yè)用戶轉(zhuǎn)為面向消費者)為主。

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華熙生物未來的增長想象空間，主要來自于第四大業(yè)務功能性食品。

這也是華熙生物所希望的從“三架馬車”到“四輪驅(qū)動”。

在華熙生物的申報下，2008年透明質(zhì)酸被國家衛(wèi)生部批準為新資源食品，可應用于保健食品。

此后，華熙生物繼續(xù)申報擴大透明質(zhì)酸鈉在普通食品中的應用。

終于在2021年，國家衛(wèi)健委批準透明質(zhì)酸鈉為新食品原料，可應用于乳及乳制品、飲料類、酒類、可可制品、巧克力和巧克力制品(包括代可可脂巧克力及制品)以及糖果、冷凍飲品中。

但食用級玻尿酸在國內(nèi)外都一直存在較大爭議，被不少專家和消費者質(zhì)疑是“智商稅”。

今年2月，上海市消保委官微對玻尿酸食品發(fā)出“靈魂”4問(如上圖)。

其中，最為犀利的是：上海市消保委稱想問，在玻尿酸食品“吃出水光肌”營銷中是不是存在灰色利益鏈？

而針對批準玻尿酸作為新食品原料，上海市消保委也兩次在國家衛(wèi)健委官網(wǎng)進行了詢問。對于玻尿酸對人體主要是哪些功效的詢問，并未得到回應。

市場方面，去年上半年，華熙生物的功能性食品業(yè)務實現(xiàn)收入約為4437萬。

盡管基數(shù)還很低，不過華熙生物還是很樂觀，認為在低基數(shù)下有望實現(xiàn)大幅增長。

此外值得注意的是，去年前三季度，華熙生物的營收增速為43.43%，而全年營收增速為28.53%。第四季度營收增速明顯拖了后腿，具體原因還不得而知。

蜜姐也將繼續(xù)關(guān)注其年報發(fā)布，以獲得更多信息剖析這家醫(yī)美巨頭的前景。

總的來看：

目前華熙生物實現(xiàn)了toC端的轉(zhuǎn)型；

但對于醫(yī)美行業(yè)下一個風口的肉毒素錯失先機；

未來其被寄予厚望的食用級玻尿酸，并沒有看上去那么美。無論是官方、業(yè)內(nèi)還是消費者中，都存在較大爭議，不確定性高。