內(nèi)憂外患之下，馬可波羅此次“帶病”上陣，其上市之路或并非坦途。

圖/網(wǎng)絡(luò)

9月30日，建筑陶瓷企業(yè)馬可波羅更新了招股書(shū)，繼續(xù)沖刺深交所主板。

【資料圖】

作為國(guó)內(nèi)陶瓷終端市場(chǎng)影響力最大的三個(gè)品牌之一，對(duì)手蒙娜麗莎和東鵬在資本化方面均已領(lǐng)先，馬可波羅則在家居建材行業(yè)不景氣的當(dāng)下，選擇排隊(duì)沖擊上市。

值得關(guān)注的是，受下游房地產(chǎn)行業(yè)影響，馬可波羅的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況受到影響，壞賬風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)走高，如截至今年上半年，其應(yīng)收賬款占流動(dòng)資產(chǎn)比例的比例高達(dá)30.55%，來(lái)到2019年以來(lái)的最高水平。

除此之外，馬可波羅瓷磚產(chǎn)品頻繁被被消費(fèi)者投訴存在質(zhì)量缺陷，相關(guān)問(wèn)題還見(jiàn)諸報(bào)端，被多家媒體集中報(bào)道，這或也將成為其上市路上的絆腳石。

【經(jīng)營(yíng)受地產(chǎn)行業(yè)影響】

和蒙娜麗莎、達(dá)芬奇等品牌類(lèi)似，馬可波羅雖然頂著“洋字招牌”，卻是一家土生土長(zhǎng)的本土公司。

招股書(shū)顯示，馬可波羅專(zhuān)注于建筑陶瓷的研發(fā)、生產(chǎn)和銷(xiāo)售，是國(guó)內(nèi)最大的建筑陶瓷制造商和銷(xiāo)售商之一，旗下主要有“馬可波羅瓷磚”“唯美L&D陶瓷”兩個(gè)品牌。

熱衷于起洋名字，與馬可波羅初創(chuàng)時(shí)期國(guó)人在該領(lǐng)域的消費(fèi)觀念和習(xí)慣有關(guān)。即便馬可波羅自稱(chēng)“陶瓷中的世界名作”，可實(shí)際上，公司自?xún)?nèi)而外并無(wú)“洋基因”，境外銷(xiāo)售情況也不理想，去年96%以上的收入，還是靠國(guó)內(nèi)消費(fèi)者支持。

從業(yè)績(jī)上來(lái)看，馬可波羅在2020年便實(shí)現(xiàn)了95.914億元的營(yíng)收，但去年下降至93.648億元，到了今年上半年，這一數(shù)據(jù)為42.248億元，不足2021年半數(shù)。

近幾年，馬可波羅也時(shí)有出現(xiàn)收增利減的情況。去年馬可波羅的凈利潤(rùn)為16.532億元，今年上半年，這一數(shù)據(jù)為7.443億元。

與此同時(shí)，馬可波羅的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率，也呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢(shì)。在2019年到2022年上半年這3年半里，其毛利率分別為47.11%、43.80%、43.09%和35.54%。

馬可波羅此種境況，和陶瓷行業(yè)整體面臨的經(jīng)營(yíng)環(huán)境相關(guān)。作為房地產(chǎn)的上游產(chǎn)業(yè)，馬可波羅的相關(guān)業(yè)務(wù)隨著近幾年地產(chǎn)行業(yè)的收縮而遇冷。

馬可波羅在招股書(shū)中也坦陳，由于房地產(chǎn)行業(yè)受宏觀經(jīng)濟(jì)及政策調(diào)控影響較大，如果房地產(chǎn)行業(yè)增幅放緩，或者主要客戶(hù)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大不利影響，將會(huì)影響公司業(yè)績(jī)穩(wěn)定性，以及公司營(yíng)業(yè)利潤(rùn)的下滑風(fēng)險(xiǎn)。

【壞賬致資金流動(dòng)性承壓】

不得不面對(duì)的是，由于地產(chǎn)商這些大客戶(hù)們接連陷入流動(dòng)性危機(jī)，由此出現(xiàn)信用違約或逾期情形，導(dǎo)致馬可波羅的現(xiàn)金流和財(cái)務(wù)狀況受到?jīng)_擊。

在馬可波羅近幾年的大客戶(hù)中，不乏恒大地產(chǎn)、萬(wàn)科地產(chǎn)、保利地產(chǎn)等地產(chǎn)商的身影。當(dāng)這部分客戶(hù)出現(xiàn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和債務(wù)危機(jī)時(shí)，無(wú)疑會(huì)將不利影響傳導(dǎo)到馬可波羅身上。

回顧2020年，馬可波羅就對(duì)恒大應(yīng)收票據(jù)計(jì)提壞賬準(zhǔn)備3.36億元，計(jì)提理由是預(yù)期回收風(fēng)險(xiǎn)高。2021年，馬可波羅再次計(jì)提了7.61億元的信用減值和1.1億元的資產(chǎn)減值。

對(duì)于馬可波羅來(lái)說(shuō)，與房地產(chǎn)商合作形成的應(yīng)收款量大，成為一個(gè)極為棘手的問(wèn)題，相關(guān)壞賬風(fēng)險(xiǎn)也在不久前證監(jiān)會(huì)的問(wèn)詢(xún)范圍之內(nèi)。

2019年末-2022年6月末，馬可波羅的應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為19.215億元、21.663億元、22.431億元和21.852億元，分別占各期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為26.35%、25.08%、27.92%和30.55%，還呈現(xiàn)整體上升趨勢(shì)。

此外，馬可波羅的存貨規(guī)模較大，比例總體上也在逐年上升。截至2022年6月末，馬可波羅存貨賬面價(jià)值達(dá)22.9億元，占期末流動(dòng)資產(chǎn)的比例為32.01%。

截至今年6月末，馬可波羅合同負(fù)債為7.38億元，資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)50%。

在資金流動(dòng)性受壞賬和存貨影響的情況下，馬可波羅分別于2021年7月、2022年3月兩次分紅共計(jì)5.8億元，這一舉動(dòng)受到業(yè)內(nèi)質(zhì)疑。而此次上市，其募資計(jì)劃中，將有8.6億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

【質(zhì)量相關(guān)問(wèn)題投訴纏身】

除了上述問(wèn)題，馬可波羅的產(chǎn)品質(zhì)量還時(shí)常被詬病，相關(guān)問(wèn)題屢屢被消費(fèi)者在各個(gè)渠道投訴。

在黑貓投訴、貼吧、微博等平臺(tái)，氫財(cái)經(jīng)分別進(jìn)行搜索，均發(fā)現(xiàn)大量針對(duì)馬可波羅瓷磚質(zhì)量問(wèn)題的指控，內(nèi)容包括產(chǎn)品質(zhì)量差、以次充好，虛假宣傳、售后服務(wù)等問(wèn)題。

《中國(guó)消費(fèi)者報(bào)》等多家媒體也曾報(bào)道稱(chēng)，多名消費(fèi)者發(fā)現(xiàn)，自己購(gòu)買(mǎi)的馬可波羅暢銷(xiāo)產(chǎn)品“CH系列”瓷磚存在吸水、部分瓷磚散發(fā)魚(yú)腥味等現(xiàn)象。

此類(lèi)情況并非個(gè)例，很多投訴的情況都是集體現(xiàn)象，這些頻繁發(fā)生的質(zhì)量問(wèn)題，無(wú)疑對(duì)品牌形象塑造和維護(hù)帶來(lái)不利影響。

而隨著今后建筑陶瓷行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)一步加劇，產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力弱的企業(yè)勢(shì)必會(huì)面臨被洗牌。這中間，企業(yè)加大科研投入十分必要。

從馬可波羅招股書(shū)中可知，近幾年馬可波羅在研發(fā)費(fèi)用方面的投入，占營(yíng)業(yè)收入的比例均在4%以下。而與此同時(shí)，其廣告宣傳費(fèi)用，占銷(xiāo)售費(fèi)用的比例都超過(guò)了20%，且在銷(xiāo)售費(fèi)用中的比重越來(lái)越大。

加大廣告投放，來(lái)打響知名度，是各大企業(yè)由來(lái)已久的品牌包裝方式，這是業(yè)內(nèi)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)方式之一，也無(wú)可厚非。

只不過(guò)，企業(yè)若是過(guò)于倚重于此，重廣告輕研發(fā)，忽視產(chǎn)品質(zhì)量的打磨，不能造就過(guò)硬的技術(shù)，經(jīng)營(yíng)大概率不能長(zhǎng)久。

由此可見(jiàn)，內(nèi)憂外患之下，馬可波羅此次“帶病”上陣，其上市之路或并非坦途。