20%的業(yè)績增速對(duì)于大部分上市公司來說都是喜報(bào)，但對(duì)于“器械茅”邁瑞醫(yī)療來說卻只是馬馬虎虎。8月20日，股價(jià)已經(jīng)跌了一年的邁瑞醫(yī)療發(fā)布了2022年中報(bào)，報(bào)告期內(nèi)邁瑞醫(yī)療錄得營收153.56億元，同比增長20.17%；凈利潤52.87億元，同比增長21.71%。然而這份營收和凈利潤均錄得20%以上增長的優(yōu)秀成績單卻未讓投資者松一口氣，中報(bào)發(fā)布后邁瑞醫(yī)療持續(xù)萎靡的股價(jià)不僅擊垮了投資者的信心，也動(dòng)搖著它高增長的神話。

利潤增速呈下滑趨勢

財(cái)報(bào)顯示，2022年二季度邁瑞醫(yī)療海外收入因常規(guī)業(yè)務(wù)復(fù)蘇增長接近30%，元?dú)庥兴謴?fù)，但整體毛利率從去年同期的66.02%下降至63.33%，同比下降2.69個(gè)百分點(diǎn)。整體來看，從2020年上半年至2022年上半年，邁瑞醫(yī)療的凈利潤增速分別為45.78%、25.79%、21.71%，呈總體下滑趨勢。不僅是凈利潤，邁瑞醫(yī)療的營收增速也在放緩。2020年上半年至今，公司營收增速分別為28.75%、20.96%、20.17%。

(相關(guān)資料圖)

今年年初，邁瑞醫(yī)療曾提出2022-2024年，公司的歸母凈利潤增長率分別不低于2021年的20%、44%、73%，即未來3年凈利潤均需保持20%以上增長的業(yè)績考核目標(biāo)。但接連兩個(gè)報(bào)告期，其凈利潤增速都在20%徘徊，且呈下行趨勢，要想完成邁瑞醫(yī)療的三年小目標(biāo)難度的確不小。

活在集采陰影下？

幾乎所有的醫(yī)藥企業(yè)都逃不過集采的大刀，做醫(yī)藥器械的也不例外。2021年8月，安徽省宣布率先開啟省級(jí)臨床檢驗(yàn)試劑帶量采購，邁瑞醫(yī)療在此次集中談判中，成功入圍了14個(gè)化學(xué)發(fā)光檢測項(xiàng)目，平均降幅達(dá)47.02%。不過邁瑞醫(yī)療認(rèn)為這是一筆“劃算買賣”，其8月29日發(fā)布的調(diào)研中透露：“自去年11月份安徽省執(zhí)行部分化學(xué)發(fā)光試劑集采至(2022年)二季度末，公司的化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)無論是儀器裝機(jī)還是試劑上量均已在安徽省實(shí)現(xiàn)了突飛猛進(jìn)的成績。其中儀器新增裝機(jī)近120臺(tái)，據(jù)公司統(tǒng)計(jì)，占全省新增裝機(jī)的比重約為三分之一，并且成功進(jìn)入了近30家三甲醫(yī)院，大大縮短了儀器入院的時(shí)間”。

而在安徽省之外，由江西牽頭的肝功能生化試劑省際聯(lián)盟集采已于8月14日完成產(chǎn)品信息申報(bào)，共涉及22個(gè)省，涵蓋26項(xiàng)試劑。浦銀國際證券研報(bào)指出，由于生產(chǎn)診斷試劑競爭充分，預(yù)計(jì)此次集采降價(jià)幅度或較大，但邁瑞2021年肝功生化試劑收入約1.8億人民幣，僅占公司收入IVD收入0.7%/2.1%，預(yù)計(jì)對(duì)其業(yè)績影響較小。

值得關(guān)注的是，除了IVD，邁瑞醫(yī)療也參與了骨科脊柱類耗材集采競爭。今年7月11日，國家組織高值醫(yī)用耗材聯(lián)合采購辦公室發(fā)布了《國家組織骨科脊柱類耗材集中帶量采購公告(第1號(hào))》文件。邁瑞醫(yī)療在2022半年報(bào)中提到，公司基于在創(chuàng)傷和關(guān)節(jié)集采方面的經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)前正在積極準(zhǔn)備此次脊柱產(chǎn)品國家集中帶量采購工作，目前正在進(jìn)行國家聯(lián)采平臺(tái)產(chǎn)品條目信息維護(hù)及上報(bào)等工作。

負(fù)債總額創(chuàng)近期新高

半年報(bào)顯示，邁瑞醫(yī)療的流動(dòng)負(fù)債為97.76億，非流動(dòng)負(fù)債為16.51億，兩者相加的負(fù)債總額高達(dá)114.3億，這一數(shù)字創(chuàng)出近年新高的同時(shí)也把邁瑞醫(yī)療的負(fù)債率推高到近2年來較高水平。好在邁瑞醫(yī)療的彈藥足夠充足，半年報(bào)顯示其賬上貨幣資金仍有120.5億元，百億負(fù)債對(duì)其來說還是能夠輕松應(yīng)對(duì)。但另一方面，邁瑞醫(yī)療跨國收購海肽生物產(chǎn)生的31.73億元商譽(yù)仍在持續(xù)作用，盡管今年上半年由于匯率變動(dòng)產(chǎn)生8835萬元的差價(jià)，但邁瑞醫(yī)療在體外診斷類產(chǎn)品上的商譽(yù)依然高達(dá)30.23萬元，這也直接導(dǎo)致邁瑞醫(yī)療的整體商譽(yù)仍有41.87億。

機(jī)構(gòu)行動(dòng)不一

東方財(cái)富choice數(shù)據(jù)顯示，自2022年年初至今，邁瑞醫(yī)療接待機(jī)構(gòu)總量已達(dá)到3876家次，為今年以來的A股“調(diào)研王”。不僅如此，截止2022年6月30日，共有1295只基金持有13.09%的邁瑞醫(yī)療流通股，相比一季度的540只翻了一倍多。此外，共有431只基金的十大重倉股中持有邁瑞醫(yī)療，較上季度減少106只；合計(jì)持有1.19億股，環(huán)比上季度減少16.74%；持股市值372.17億元，比上季度末減少66.32億元，環(huán)比減少15.12%。

其中“醫(yī)藥女神”葛蘭管理的中歐醫(yī)療健康混合型證券投資基金和劉彥春管理的景順長城新興成長混合型證券投資基金分別位列邁瑞醫(yī)療十大股東的第九位和第十位。但這兩個(gè)頂流基金經(jīng)理在二季度對(duì)于邁瑞醫(yī)療的取舍有所不同，葛蘭的中歐醫(yī)療加倉了5.73%，而劉彥春則減持了3.20%的邁瑞醫(yī)療持倉。