聯(lián)合水務IPO：產能利用不飽和，募投項目信披有出入
來源：商務財經IPO
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2022-04-20 10:57:08
江蘇聯(lián)合水務科技股份有限公司(下稱：聯(lián)合水務)是一家綜合性全方位的水務公司，業(yè)務包括自來水生產與供應、污水處理與污水資源化中水回用、市政工程業(yè)務，并積極拓展河湖流域水治理和水生態(tài)修復等水環(huán)境治理業(yè)務。
聯(lián)合水務本次IPO擬登陸上海證券交易所主板，保薦機構為華泰證券，審計機構為立信所；此外，聯(lián)合水務還聘請了海通證券擔任其財務顧問。2021年12月21日，聯(lián)合水務預披露更新了招股書，《商務財經》研究發(fā)現(xiàn)，聯(lián)合水務存在償債能力較弱、產能利用不足、募投項目與公開數(shù)據(jù)有出入等問題。
償債能力弱于同行
招股書顯示，2018年至2021年1-6月(下稱：報告期)，聯(lián)合水務實現(xiàn)營業(yè)收入分別為54,869.21萬元、68,551.74萬元、79,744.24萬元和41,808.98萬元，同期的凈利潤分別為12,367.54萬元、13,973.12萬元、12,235.52萬元和4,489.24萬元。2019年和2020年營收同比增幅分別為24.94%和16.33%，增幅稍有下降；凈利潤則同比增幅分別為12.98%和-12.44%，2020年出現(xiàn)了增收不增利的現(xiàn)象。
報告期各期末，聯(lián)合水務的資產負債率分別為65.85%、65.19%、63.02%和61.82%，流動比率(倍)分別為0.98、0.80、0.72和0.71，速動比率(倍)分別為0.92、0.72、0.68和0.67；同期，同行業(yè)上市公司資產負債率的平均值分別為48.02%、49.45%、54.02%和52.91%，流動比率(倍)分別為1.04、0.96、0.99和1.09，速動比率(倍)分別為0.98、0.85、0.95和1.04。聯(lián)合水務在報告期內資產負債率高于同行，流動比率和速動比率低于同行，償債能力要弱于同行業(yè)上市公司。
對此，聯(lián)合水務稱，資產負債率較高主要系公司構建供水、污水處理長期資產，拓展業(yè)務規(guī)模而進行的借款融資較多。同行業(yè)上市公司上市后，融資渠道擴寬；聯(lián)合水務目前為非上市公司，獲取資金的渠道較為有限，且公司處于快速發(fā)展期，資金需求較大。
流動比率、速動比率均低于同行業(yè)上市公司平均水平，原因系公司從事供水、污水處理業(yè)務，且處理快速發(fā)展期，特許經營權、固定資產等項目投資較大，聯(lián)合水務資產以非流動資產為主。而聯(lián)合水務為投建相關資產投入的流動負債金額較大。
與環(huán)評文件信披出入
《商務財經》根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，聯(lián)合水務的產能利用并不飽和。
報告期內，聯(lián)合水務營業(yè)收入主要來源于主營業(yè)務收入，主營業(yè)務收入占營業(yè)收入比例分別為99.07%、99.26%、99.57%和99.19%。公司主營業(yè)務收入主要為供水業(yè)務收入、污水處理業(yè)務收入和工程業(yè)務收入等。
供水業(yè)務在報告期內貢獻的營業(yè)收入分別為27,313.18萬元、32,202.58萬元、29,790.54萬元和16,777.29萬元，占主營業(yè)務收入比例分別為50.25%、47.33%、37.52%和40.46%；污水處理業(yè)務營業(yè)收入分別為13,606.86萬元、15,166.60萬元、23,821.00萬元和12,967.74萬元，占主營業(yè)務收入比例分別為25.03%、22.29%、30.00%和31.27%，二者合計占主營業(yè)務比例為75.28%、69.62%、67.52%和71.73%。
據(jù)招股書，報告期內，供水業(yè)務的產能利用率分別為65.60%、72.12%、72.11%和72.36%，污水處理業(yè)務的產能利用率分別為74.08%、70.34%、75.63%和73.65%，產能利用并不飽和。
聯(lián)合水務本次擬公開發(fā)行不超過9,522.4636萬股人民幣普通股(A股)，募集資金48,963.55萬元，用于“荊州經濟技術開發(fā)區(qū)工業(yè)污水處理廠二期提標升級改造工程(下稱：荊州項目)”、“第二水廠清水輸水配套管網工程(下稱：水廠工程)”和補充流動資金。
聯(lián)合水務擬將14,500.00萬元用于直接補充流動資金，荊州項目中還有鋪底流動資金249.61萬元、工程預備費980.89萬元和建設期借款利息678.27萬元，水廠工程中有鋪底流動資金13.02萬元、基本預備費372.48萬元、建設期利息230.18萬元，存在重復補流的情況。
值得注意的是，關于募投項目招股書和環(huán)評文件披露的內容存在有出入。
據(jù)招股書，荊州項目工程總占地面積75畝，其中26畝系利用荊國用(2013)第103010003號《國有土地使用權證書》證載部分土地，剩余約49畝需在荊州申聯(lián)環(huán)境廠區(qū)東側新征。
但環(huán)評文件顯示，荊州項目總建設占地面積為66.4畝，其中現(xiàn)狀預留用地26畝，需向東側新增用地面積40.4畝。
另外，募投項目中的新增設備也有出入。招股書披露的新增AAO池，1座規(guī)格為L×B×H=80.50×74.70×6.00m，另一座規(guī)格為L×B×H=65.60×68.50×6.00m。而環(huán)評文件披露，荊州項目新建AAO池1座，2格，總尺寸為B×L×H=73×62×6.0m。
聯(lián)合水務本次IPO擬登陸上海證券交易所主板，保薦機構為華泰證券，審計機構為立信所；此外，聯(lián)合水務還聘請了海通證券擔任其財務顧問。2021年12月21日，聯(lián)合水務預披露更新了招股書，《商務財經》研究發(fā)現(xiàn)，聯(lián)合水務存在償債能力較弱、產能利用不足、募投項目與公開數(shù)據(jù)有出入等問題。
償債能力弱于同行
招股書顯示，2018年至2021年1-6月(下稱：報告期)，聯(lián)合水務實現(xiàn)營業(yè)收入分別為54,869.21萬元、68,551.74萬元、79,744.24萬元和41,808.98萬元，同期的凈利潤分別為12,367.54萬元、13,973.12萬元、12,235.52萬元和4,489.24萬元。2019年和2020年營收同比增幅分別為24.94%和16.33%，增幅稍有下降；凈利潤則同比增幅分別為12.98%和-12.44%，2020年出現(xiàn)了增收不增利的現(xiàn)象。
報告期各期末，聯(lián)合水務的資產負債率分別為65.85%、65.19%、63.02%和61.82%，流動比率(倍)分別為0.98、0.80、0.72和0.71，速動比率(倍)分別為0.92、0.72、0.68和0.67；同期，同行業(yè)上市公司資產負債率的平均值分別為48.02%、49.45%、54.02%和52.91%，流動比率(倍)分別為1.04、0.96、0.99和1.09，速動比率(倍)分別為0.98、0.85、0.95和1.04。聯(lián)合水務在報告期內資產負債率高于同行，流動比率和速動比率低于同行，償債能力要弱于同行業(yè)上市公司。
對此，聯(lián)合水務稱，資產負債率較高主要系公司構建供水、污水處理長期資產，拓展業(yè)務規(guī)模而進行的借款融資較多。同行業(yè)上市公司上市后，融資渠道擴寬；聯(lián)合水務目前為非上市公司，獲取資金的渠道較為有限，且公司處于快速發(fā)展期，資金需求較大。
流動比率、速動比率均低于同行業(yè)上市公司平均水平，原因系公司從事供水、污水處理業(yè)務，且處理快速發(fā)展期，特許經營權、固定資產等項目投資較大，聯(lián)合水務資產以非流動資產為主。而聯(lián)合水務為投建相關資產投入的流動負債金額較大。
與環(huán)評文件信披出入
《商務財經》根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)發(fā)現(xiàn)，聯(lián)合水務的產能利用并不飽和。
報告期內，聯(lián)合水務營業(yè)收入主要來源于主營業(yè)務收入，主營業(yè)務收入占營業(yè)收入比例分別為99.07%、99.26%、99.57%和99.19%。公司主營業(yè)務收入主要為供水業(yè)務收入、污水處理業(yè)務收入和工程業(yè)務收入等。
供水業(yè)務在報告期內貢獻的營業(yè)收入分別為27,313.18萬元、32,202.58萬元、29,790.54萬元和16,777.29萬元，占主營業(yè)務收入比例分別為50.25%、47.33%、37.52%和40.46%；污水處理業(yè)務營業(yè)收入分別為13,606.86萬元、15,166.60萬元、23,821.00萬元和12,967.74萬元，占主營業(yè)務收入比例分別為25.03%、22.29%、30.00%和31.27%，二者合計占主營業(yè)務比例為75.28%、69.62%、67.52%和71.73%。
據(jù)招股書，報告期內，供水業(yè)務的產能利用率分別為65.60%、72.12%、72.11%和72.36%，污水處理業(yè)務的產能利用率分別為74.08%、70.34%、75.63%和73.65%，產能利用并不飽和。
聯(lián)合水務本次擬公開發(fā)行不超過9,522.4636萬股人民幣普通股(A股)，募集資金48,963.55萬元，用于“荊州經濟技術開發(fā)區(qū)工業(yè)污水處理廠二期提標升級改造工程(下稱：荊州項目)”、“第二水廠清水輸水配套管網工程(下稱：水廠工程)”和補充流動資金。
聯(lián)合水務擬將14,500.00萬元用于直接補充流動資金，荊州項目中還有鋪底流動資金249.61萬元、工程預備費980.89萬元和建設期借款利息678.27萬元，水廠工程中有鋪底流動資金13.02萬元、基本預備費372.48萬元、建設期利息230.18萬元，存在重復補流的情況。
值得注意的是，關于募投項目招股書和環(huán)評文件披露的內容存在有出入。
據(jù)招股書，荊州項目工程總占地面積75畝，其中26畝系利用荊國用(2013)第103010003號《國有土地使用權證書》證載部分土地，剩余約49畝需在荊州申聯(lián)環(huán)境廠區(qū)東側新征。
但環(huán)評文件顯示，荊州項目總建設占地面積為66.4畝，其中現(xiàn)狀預留用地26畝，需向東側新增用地面積40.4畝。
另外，募投項目中的新增設備也有出入。招股書披露的新增AAO池，1座規(guī)格為L×B×H=80.50×74.70×6.00m，另一座規(guī)格為L×B×H=65.60×68.50×6.00m。而環(huán)評文件披露，荊州項目新建AAO池1座，2格，總尺寸為B×L×H=73×62×6.0m。
