《港灣商業(yè)觀察》廖紫雯

近日，幺麻子食品股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱：幺麻子)更新招股書(shū)擬于深市主板上市，保薦機(jī)構(gòu)為中國(guó)國(guó)際金融股份有限公司。

主營(yíng)業(yè)務(wù)藤椒油貢獻(xiàn)超80%的業(yè)務(wù)收入之下，連續(xù)兩年下滑的凈利潤(rùn)、縮減的市占率、濃重家族控股色彩，幺麻子后續(xù)發(fā)展如何需要交給時(shí)間檢驗(yàn)。

(相關(guān)資料圖)

01

凈利潤(rùn)持續(xù)下滑，業(yè)績(jī)承壓

2019年、2020年、2021年和2022年1-6月(以下簡(jiǎn)稱：報(bào)告期內(nèi))，公司營(yíng)業(yè)收入分別為4.10億元、3.56億元、4.62億元、1.84億，公司凈利潤(rùn)分別為9599.82萬(wàn)元、1.02億、9789.66萬(wàn)元和2971.85萬(wàn)元。2022年1-9月，公司經(jīng)審閱的營(yíng)業(yè)收入為3.29億，經(jīng)審閱的凈利潤(rùn)為6364.42萬(wàn)元。

招股書(shū)中幺麻子解釋?zhuān)镜慕K端客戶以餐飲企業(yè)為主，受2020年外部環(huán)境影響，嚴(yán)重沖擊餐飲市場(chǎng)需求，導(dǎo)致公司當(dāng)年?duì)I業(yè)收入有所下滑；2022年1-6月外部環(huán)境影響同樣嚴(yán)重沖擊下游市場(chǎng)需求，導(dǎo)致公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入和凈利潤(rùn)均有所下滑。

同時(shí)2022年公司業(yè)績(jī)展現(xiàn)疲軟樣態(tài)。根據(jù)公司管理層預(yù)計(jì)，2022年的營(yíng)業(yè)收入為4.37億元至4.59億元，同比下降5.30%至0.54%；凈利潤(rùn)、歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為8446.47萬(wàn)元至9063.57萬(wàn)元，同比下降13.72%至7.42%；扣除非經(jīng)常性損益后歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為6656.77萬(wàn)元至7273.87萬(wàn)元，同比下降24.86%至17.89%。

上述指標(biāo)與上年同期相比均有所下滑。公司表示，收入下滑主要系受全國(guó)范圍外部環(huán)境影響，下游餐飲行業(yè)的市場(chǎng)需求受到明顯抑制；此外，受原材料價(jià)格波動(dòng)的影響，扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤(rùn)下滑幅度大于收入下滑幅度。

餐飲分析師汪洪棟對(duì)《港灣商業(yè)觀察》表示，業(yè)績(jī)承壓的情況下，公司IPO進(jìn)程是否將受到相應(yīng)影響主要還是看業(yè)績(jī)，如果符合相關(guān)要求，就不太會(huì)受到影響。區(qū)別在于上市后的表現(xiàn)以及股價(jià)走勢(shì)。

在公司凈利潤(rùn)連續(xù)兩年出現(xiàn)下降趨勢(shì)的同時(shí)，幺麻子毛利率自2020年后便持續(xù)下降弱于2019年數(shù)據(jù)。報(bào)告期內(nèi)公司毛利金額分別為1.54億、1.52億、1.68億、5564.50萬(wàn)元，綜合毛利率分別為37.65%、42.54%、36.45%以及30.23%。

02

家族控股色彩過(guò)重，存在實(shí)控人控制不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)

據(jù)悉，自2019年1月1日至2019年3月25日期間，幺麻子有限未設(shè)董事會(huì)，由趙躍軍擔(dān)任執(zhí)行董事兼總經(jīng)理；自2019年3月26日公司設(shè)立董事會(huì)至今，趙躍軍一直擔(dān)任董事長(zhǎng)兼總經(jīng)理，在發(fā)行人的重大經(jīng)營(yíng)方針、發(fā)展規(guī)劃過(guò)程中始終處于領(lǐng)導(dǎo)核心地位。

趙麒、趙麟自幺麻子有限整體變更為發(fā)行人以來(lái)一直擔(dān)任公司董事，趙麟同時(shí)擔(dān)任公司的副總經(jīng)理，且二人在股改前亦實(shí)際參與公司的日常經(jīng)營(yíng)與管理，能夠?qū)镜陌l(fā)展規(guī)劃和經(jīng)營(yíng)決策產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。自2019年1月1日至今，龔萬(wàn)芬一直擔(dān)任公司的供應(yīng)部總監(jiān)，實(shí)際參與公司的日常經(jīng)營(yíng)，并可通過(guò)在發(fā)行人股東(大)會(huì)上行使表決權(quán)的方式對(duì)發(fā)行人重大經(jīng)營(yíng)決策事項(xiàng)施加影響。

趙躍軍、龔萬(wàn)芬系夫妻，趙麒、趙麟分別為趙躍軍、龔萬(wàn)芬之長(zhǎng)子與次子。在趙麒入股前，趙躍軍、龔萬(wàn)芬和趙麟分別持有發(fā)行人30.9221%、22.1305%和15.1579%的股份，趙麒通過(guò)持有洪雅聚才1.52%的合伙份額間接持有發(fā)行人0.1152%的股份。根據(jù)龔萬(wàn)芬、趙躍軍提供的說(shuō)明，基于合理分配家庭內(nèi)部財(cái)產(chǎn)的原因，龔萬(wàn)芬以每股1元的價(jià)格將其所持發(fā)行人16012295股股份轉(zhuǎn)讓予趙麒。

就此次股份轉(zhuǎn)讓?zhuān)w麒已于2021年2月28日向龔萬(wàn)芬支付股份轉(zhuǎn)讓價(jià)款16012295元。龔萬(wàn)芬已于2021年3月2日就本次股權(quán)轉(zhuǎn)讓事宜在國(guó)家稅務(wù)總局洪雅縣稅務(wù)局第一稅務(wù)分局金稅三期稅收管理系統(tǒng)“分類(lèi)所得個(gè)人所得稅自行申報(bào)(ITS)”中進(jìn)行申報(bào)。

截至招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，趙躍軍直接持有公司4081.7179萬(wàn)股股份，持股比例為30.92%；龔萬(wàn)芬直接持有公司1320.0000萬(wàn)股股份，持股比例為10%；趙麒直接持有公司1601.2295萬(wàn)股股份，持股比例為12.13%；趙麟直接持有公司2000.8421萬(wàn)股股份，持股比例為15.16%。因此，趙躍軍、龔萬(wàn)芬、趙麒、趙麟均直接持有公司股份，合計(jì)持股比例為68.21%。

幺麻子表示，截至本招股說(shuō)明書(shū)簽署之日，公司實(shí)際控制人趙躍軍、龔萬(wàn)芬、趙麒和趙麟四人合計(jì)直接持有幺麻子超過(guò)三分之二的股份，處于絕對(duì)控制地位?？毓晒蓶|、實(shí)際控制人可能憑借其控制地位通過(guò)行使表決權(quán)等方式對(duì)公司的人事任免、經(jīng)營(yíng)決策等進(jìn)行影響，從而滿足個(gè)人利益，這類(lèi)行為可能損害公司利益及中小股東權(quán)益。因此，公司在一定程度上存在實(shí)際控制人控制不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。

03

產(chǎn)能利用率下降仍募資擴(kuò)產(chǎn)

報(bào)告期內(nèi)，藤椒油實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為3.66億、3.10億、4.00億、1.52億，占主營(yíng)業(yè)務(wù)比例分別為91.71%、90.72%、88.49%、83.72%，各年收入占比均超過(guò)80%。

公司表示，報(bào)告期內(nèi)，公司來(lái)自主要產(chǎn)品藤椒油的收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例在80%以上，公司正在積極拓展復(fù)合調(diào)味品、休閑食品以及其他調(diào)味油產(chǎn)品的相關(guān)業(yè)務(wù)，短期內(nèi)公司業(yè)績(jī)對(duì)藤椒油產(chǎn)品仍然存在較大依賴。如果未來(lái)藤椒油產(chǎn)品市場(chǎng)需求增長(zhǎng)不及預(yù)期，或公司無(wú)法持續(xù)保持在藤椒油業(yè)務(wù)領(lǐng)域的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，將對(duì)公司業(yè)績(jī)?cè)斐芍卮蟛焕绊憽?/p>

根據(jù)和君咨詢的調(diào)研數(shù)據(jù)，2019年幺麻子在藤椒油市場(chǎng)中的占有率約為35%，是這一行業(yè)內(nèi)的龍頭企業(yè)。

和君咨詢測(cè)算，2020年中國(guó)藤椒油市場(chǎng)的出廠口徑銷(xiāo)售規(guī)模約為14.2億元。按同年幺麻子藤椒油銷(xiāo)售收入測(cè)算幺麻子2020年藤椒油的市占率為21.82%。

同時(shí)，就藤椒油所處調(diào)味品行業(yè)而言，報(bào)告期內(nèi)，公司調(diào)味油產(chǎn)能利用率依次為110.43%、79.17%、60.79%、49.55%；復(fù)合調(diào)味料及休閑食品產(chǎn)能利用率依次為71.29%、68.77%、24.26%、27.92%。二者均出現(xiàn)較大下滑態(tài)勢(shì)。

幺麻子詳細(xì)解釋到，公司的調(diào)味油產(chǎn)能利用率在2020年顯著下滑，主要原因?yàn)槭芡獠凯h(huán)境影響，下游餐飲市場(chǎng)導(dǎo)致需求減少；調(diào)味油產(chǎn)能利用率在2021年進(jìn)一步下降，主要原因?yàn)?020年底新的調(diào)味油包裝生產(chǎn)線投產(chǎn)導(dǎo)致成品灌裝能力大幅提升；調(diào)味油產(chǎn)能利用率在2022年1-6月同比有所下滑，主要原因?yàn)樯习肽陣?guó)內(nèi)受外部環(huán)境影響，導(dǎo)致餐飲市場(chǎng)需求疲弱。

公司的復(fù)合調(diào)味料及休閑食品產(chǎn)能利用率在2020年有所下降，主要原因?yàn)槭芡獠凯h(huán)境影響，導(dǎo)致休閑食品主要客戶的采購(gòu)需求大幅減少；復(fù)合調(diào)味料及休閑食品產(chǎn)能利用率在2021年進(jìn)一步下降，主要原因?yàn)?021年復(fù)合調(diào)味品生產(chǎn)線擴(kuò)張導(dǎo)致產(chǎn)能大幅提升。

不難看出，幺麻子多次強(qiáng)調(diào)外部環(huán)境對(duì)產(chǎn)能利用率造成的不利影響。汪洪棟表示，產(chǎn)能利用率下降，一般原因就是訂單少了或者庫(kù)存積累的多了，所以會(huì)減少生產(chǎn)。

就“公司產(chǎn)能利用率是否將持續(xù)下降”等問(wèn)題，《港灣商業(yè)觀察》聯(lián)系幺麻子相關(guān)部門(mén)后，發(fā)現(xiàn)3月21日招股書(shū)中披露的郵箱一直處于不存在狀態(tài)，后詢問(wèn)相關(guān)人員只表達(dá)將予以轉(zhuǎn)達(dá)。

幺麻子本次擬募資5.66億元，扣除發(fā)行費(fèi)用后，計(jì)劃投資3.24億元用于年產(chǎn)2萬(wàn)噸藤椒油及1800噸藤椒系復(fù)合調(diào)味醬汁及休閑食品建設(shè)項(xiàng)目；投資1.62億元用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)及信息化建設(shè)項(xiàng)目；投資4013.96萬(wàn)元用于研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目建設(shè)；投資4000萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

公司坦言，該等項(xiàng)目的開(kāi)發(fā)進(jìn)度和經(jīng)營(yíng)情況將對(duì)公司未來(lái)幾年的發(fā)展和盈利水平產(chǎn)生較大影響。如果行業(yè)市場(chǎng)形勢(shì)等外部因素發(fā)生變化，不排除部分項(xiàng)目存在無(wú)法如期實(shí)施或?qū)嶋H投資收益水平低于預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)。

在報(bào)告期內(nèi)產(chǎn)能利用率下降50%的情況下，公司仍然募資3.24億元用于年產(chǎn)2萬(wàn)噸藤椒油及1800噸藤椒系復(fù)合調(diào)味醬汁及休閑食品建設(shè)項(xiàng)目。汪洪棟提出，在產(chǎn)能利用率下降的情況下，公司仍募資擴(kuò)產(chǎn)，如果下游行業(yè)恢復(fù)，客戶需求量上升，就沒(méi)太大問(wèn)題。

在產(chǎn)能利用率下降的趨勢(shì)下，下游行業(yè)能否恢復(fù)如初、客戶需求量能否上漲，公司此舉是否將面臨一定風(fēng)險(xiǎn)，《港灣商業(yè)觀察》后續(xù)將持續(xù)關(guān)注。