3月的農(nóng)夫山泉大事連連。先是23日，胡潤百富榜公布，創(chuàng)始人鐘睒睒成為中國首富，身價(jià)高達(dá)4650億元，同時(shí)也是全球第15位富豪。

接著3月29日，農(nóng)夫山泉披露截至2022年12月31日的全年業(yè)績公告：營收、凈利潤雙增長，殊為不易。

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而在剛剛過去的2月，這位“大自然的搬運(yùn)工”才陷入漲價(jià)風(fēng)波。細(xì)看財(cái)報(bào)，蜜妹發(fā)現(xiàn)，農(nóng)夫山泉增長背后，也有隱憂。

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盡管都知道“賣水”賺錢，但看到農(nóng)夫山泉的最新財(cái)報(bào)，蜜妹忍不住還是要感嘆一句：太賺錢了。水中茅臺，名不虛傳。

2022年，農(nóng)夫山泉營收332.39億元，同比增加11.9%；毛利潤191.0億元，同比增加8.15%；毛利率57.45%；歸母凈利潤84.95億元，同比增加18.62，凈利率25.56%。

諸多行業(yè)情況凋敝之下，農(nóng)夫山泉還是比較穩(wěn)健。

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但略遺憾的是，2022年，農(nóng)夫山泉的諸多增速指標(biāo)都在下降。

比如營收同比增速11.93%，大幅低于2021年同期的29.81%；

毛利潤同比增速降幅更猛，從2021年同期的30.71%，下降到2022年的8.15%;

歸母凈利潤同比增速亦然，2022年為18.62%，2021年是35.71%。

另外，農(nóng)夫山泉的核心利潤指標(biāo)：毛利率也下降了。2022年，其毛利率為57.45%，同比2021年的59.46%微降不到2個(gè)百分點(diǎn)。

這主要是銷售成本的增速高于同期營收增速。2022年農(nóng)夫山泉銷售成本141.4億元，同比2021年的120.4億元增加了約17.4%。

財(cái)報(bào)說，這主要是由于國際原油價(jià)格表動(dòng)導(dǎo)致農(nóng)夫山泉的PET采購成本提高。PET是原油的下游產(chǎn)品，為瓶裝水、飲料等產(chǎn)品包裝的主要原料。

此前的財(cái)報(bào)及招股書數(shù)據(jù)顯示，2017—2019年，農(nóng)夫山泉的PET成本總額分別占總收益的12.7%、14.9%、14.1%。沒錯(cuò)，其產(chǎn)品最大的成本并不是水，而是水瓶(包裝)。

其他開支上，農(nóng)夫山泉還是在適當(dāng)“節(jié)流”：銷售及分銷開支為78.21億元，同比僅增加8.1%,低于營收增速；行政開支18.35億元，同比增加4.8%；財(cái)務(wù)費(fèi)用上升明顯，同比增加大概43.4%。

受此影響，農(nóng)夫山泉的凈利率略提高，從2021年的24.12%上升到25.56%。

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增速放緩、毛利率承壓，放在2022年的宏觀大背景下，可以理解。在蜜妹看來，農(nóng)夫山泉更大隱憂還在產(chǎn)品上。

2022年，農(nóng)夫山泉的四大主營業(yè)務(wù)里，包裝飲用水產(chǎn)品占據(jù)了營收的半壁江山：54.9%為182.63億元；茶飲料產(chǎn)品69.06億元，占營收比20.8%；功能飲料產(chǎn)品38.38億元占比11.5%；果汁飲料產(chǎn)品28.79億元占比8.7%。

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往年來看，農(nóng)夫山泉的包裝飲用水、茶飲料、功能飲料果汁飲料，在2021年分別占營收比為61.0%、13.5%、12.2%、8.7%。

2020年上述四大類占營收比分別是61.9%、13.5%、12.5%、8.7%。也就是說這幾年農(nóng)夫山泉在功能飲料、果汁飲料方面基本沒有太大進(jìn)步，而其產(chǎn)品包裝飲用水產(chǎn)品，2022年則跑輸了平均增速。

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2022年，農(nóng)夫山泉的包裝飲用水產(chǎn)品營收182.63億元，同比增加7.1%左右，低于11.9%的年度增速，更是大幅低于2021年該板塊22.1%的同比增速。

所以2022年，農(nóng)夫山泉主要是靠茶飲料產(chǎn)品50.8%左右的同比增速，拉高的總的營收增速。

農(nóng)夫山泉稱，受封控政策等影響，2022年包裝飲用水即飲渠道的銷售在疫情期間收到?jīng)_擊，為促進(jìn)中大規(guī)格包裝飲用水的銷售，還推出了4.5L、6L等新容量規(guī)格產(chǎn)品。

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在農(nóng)夫山泉上市時(shí)，蜜妹就曾說過，作為“水中茅臺”，該司除非出很大的危機(jī)(譬如水源地、水質(zhì)安全等)，其行業(yè)大佬的地位暫時(shí)是無法撼動(dòng)的。

不過也正因?yàn)槠湓诟呤袌稣加新?，加上行業(yè)開始內(nèi)卷，這部分業(yè)務(wù)的想象空間其實(shí)有限。實(shí)際上，2022年農(nóng)夫山泉國內(nèi)瓶裝水的市場份額似乎在下滑。

公開數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)瓶裝水市場按銷售額估算，2022年的市場份額前三名分別是農(nóng)夫山泉(25.7%)、華潤(旗下品牌怡寶17%)和景田(旗下品牌百歲山9.7%)。

2021年，農(nóng)夫山泉市場占有率還是26.5%，位居第一；第二名華潤怡寶市場占有率為21.3%；其次是康師傅位居第三，占比為10.1%。

更早之前，農(nóng)夫山泉飲用水的市場份額曾一度占據(jù)到全國的27.6%。

市場份額下滑，不僅是農(nóng)夫山泉面臨的壓力，也是怡寶、康師傅等目前的困境。隨著消費(fèi)升級、新品牌不斷涌出等，傳統(tǒng)大佬們的市場份額都將面臨蠶食。

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所以傳統(tǒng)大佬們亟需要尋求第二增長曲線。2017年，農(nóng)夫山泉進(jìn)軍化妝品行業(yè)，推出樺樹汁面膜和保濕液，以及農(nóng)夫山泉噴霧。2019年，推出植物酸奶，不久又進(jìn)軍咖啡界，推出跨界型飲料碳酸咖啡，但這些產(chǎn)品大部分都籍籍無名。

目前來看，農(nóng)夫山泉比較有希望的是茶飲料產(chǎn)品，比如茶π系列等，這兩年增速不錯(cuò)。但問題依然存在，茶飲料產(chǎn)品也算是一個(gè)紅海市場，里面?zhèn)鹘y(tǒng)的、新品牌等競爭者眾多。這里面農(nóng)夫山泉能分到多少蛋糕還不好說，至少近5年來看，該細(xì)分產(chǎn)品的營收增速并不穩(wěn)定。

投資者們最敏感。3月30日港股開盤，農(nóng)夫山泉一路走跌，截至午間休市跌幅2.92%。