者|小債看市

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來源|小債看市(ID：little-bond)

“重慶最大煤企”債務(wù)危機沉重。

01列為被執(zhí)行人

近日，重慶市能源投資集團有限公司(以下簡稱“重慶能投”)被列為被執(zhí)行人，執(zhí)行標的金額達3.3億元，執(zhí)行法院為重慶市第五中級人民法院。

被執(zhí)行人詳情

據(jù)悉，上述案件為重慶能投及其子公司與興業(yè)金融租賃有限責任公司的融資租賃合同糾紛。

同時，由于重慶能源未能執(zhí)行給付義務(wù)，被采取限制消費措施，限制公司及其法定代表人不得實施特定高消費及非生活和工作必需的消費行為。

限制消費令

《小債看市》注意到，目前重慶能投涉及多起融資租賃和票據(jù)糾紛，今年4月其已向法院申請破產(chǎn)重整。

2022年4月11日，據(jù)重慶破產(chǎn)法庭，重慶能投等16家國有企業(yè)以已具備破產(chǎn)原因但具有重整價值及可行性為由，分別向重慶市第五中級人民法院申請破產(chǎn)重整，并同時提出預(yù)重整申請。

目前，法院對上述企業(yè)的申請正在進一步審查中。

據(jù)公開資料，重慶能投的債務(wù)風險暴露于去年初。

2021年3月，重慶能投9.15億商業(yè)票據(jù)違約，引發(fā)市場廣泛關(guān)注，市場擔心這家“重慶最大煤企”會成為第二個永煤。

彼時，重慶能投到期的平安銀行銀行承兌匯票6.85億元、浙商銀行信用證2.3億元無資金歸還，形成違約。

隨后，重慶能投存續(xù)5億美元債大幅下跌，惠譽將其評級從BBB級下調(diào)至C級，最終下調(diào)至RD級。

其實，在更早的2月份，重慶能投曾因和興業(yè)金租的債務(wù)糾紛，被凍結(jié)了子公司重慶燃氣(600917.SH)的股權(quán)。

目前，重慶能投持有重慶燃氣41.07%的股份，累計被凍結(jié)股份占其持股數(shù)量比例11.0598%。

債務(wù)違約后，重慶能投成立債委會，在重慶市政府的努力下，大多數(shù)機構(gòu)對其貸款進行展期，并降低利率。

2021年5月，重慶市能投通知其美元債券持有人，公司面臨的短期流動性問題已被修復(fù)，商票違約事件已得到解決，美元債利息也完成兌付。

正當市場以為重慶能投已化解危機之時，沒想到其竟走到了破產(chǎn)重整的地步。

02債務(wù)沉重

據(jù)官網(wǎng)介紹，重慶能投由原重慶煤炭集團、重慶建投、重慶燃氣于2006年整合組建而成，是重慶市集能源投資、開發(fā)、建設(shè)、運營、服務(wù)為一體的大型能源企業(yè)。

重慶能投是重慶市最大的煤炭生產(chǎn)企業(yè)，業(yè)務(wù)涵蓋煤炭及電力、燃氣、建材、建筑業(yè)務(wù)、電解鋁等，是重慶市國資委全資控股等省屬國企。

重慶能投官網(wǎng)

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，重慶市國資委持有重慶能投100%股權(quán)，是公司的實際控制人。

股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

由于承擔較多社會責任，重慶能投公用事業(yè)屬性較強，其經(jīng)營性盈利能力較弱，業(yè)績連年虧損。

2018~2020年，重慶能投實現(xiàn)歸母凈利潤分別為-3.15億元、-8664.46萬元以及-22.56億元，2021年上半年再次虧損2.63億元，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅流出59.37億元。

歸母凈利潤

作為重慶市政府最主要的能源保障平臺，重慶能投經(jīng)營性業(yè)務(wù)盈利能力對政府補貼依賴性較強。

2017~2019年，重慶能投獲得的政府補助收入分別為13.37億元、14.08億元和8.35億元，三年合計35.8億元。

政府補助收入

截至2021年中，重慶能投總資產(chǎn)為824.73億元，總負債607.38億元，凈資產(chǎn)217.35億元，資產(chǎn)負債率73.65%。

近年來，重慶能投的財務(wù)杠桿水平逐步走高，2013年以來一直維持在70%以上高位，明顯高于行業(yè)平均水平，存在較大杠桿風險。

財務(wù)杠桿水平

《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，重慶能投主要以流動負債為主，占總負債的60%，債務(wù)短期化明顯，債務(wù)結(jié)構(gòu)不合理。

值得注意的是，由于流動負債規(guī)模較大且不斷攀升，重慶能投的流動資產(chǎn)一直無法覆蓋前者，其短期償債能力指標持續(xù)惡化。

截至2021年6月末，重慶能投流動負債有362.51億元，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有194.23億元。

若再加上32.48億應(yīng)付票據(jù)，重慶能投短期有息負債總規(guī)模有226.71億元。

相較于短債壓力，重慶能投流動性明顯吃緊，其賬上貨幣資金有34.84億元，較2020年末大幅下滑62%，現(xiàn)金短債比僅有0.18，且其貨幣資金中近7成為受限資金無法動用，公司存在較大短期償債壓力。

在備用資金方面，截至2020年末，重慶能投銀行授信總額為643.22億元，未使用授信額度有251.05億元，可見其財務(wù)彈性尚可。

銀行授信情況

除此之外，重慶能投還有非流動負債244.87億元，主要為長期借款，其長期有息負債合計192.1億元。

整體來看，重慶能投剛性債務(wù)有418.81億元，主要以短期有息負債為主，帶息債務(wù)比為69%。

有息負債高企，2018-2020年重慶能投財務(wù)費用支出均超20億元，對利潤形成嚴重侵蝕；另外其人員負擔較重，管理費用規(guī)模較大，期間費用管控能力待提高。

在對外融資方面，重慶能投融資渠道較多元，除了發(fā)債和借款，其還通過租賃、應(yīng)收賬款、旗下重慶燃氣股權(quán)融資以及股權(quán)質(zhì)押等方式融資。

然而，近年來由于大量債務(wù)到期，重慶能投籌資性現(xiàn)金流凈額持續(xù)凈流出，2016年至2020年分別凈流出15.65億、48.68億、96.87億、16.38億以及12.53億元，說明外部融資渠道并不順暢。

籌資性現(xiàn)金流情況

在資產(chǎn)質(zhì)量方面，重慶能投的其他非流動資產(chǎn)中大部分為關(guān)停礦井資源及費用掛帳，且掛帳部分逐年增長。

總得來看，重慶能投業(yè)績連年虧損，主要依賴于政府補助；債務(wù)負擔較重，短期償債壓力較大；外部融資環(huán)境持續(xù)惡化，再融資壓力較大。

03重慶八大投之一

重慶能投前身是重慶建設(shè)投資公司，成立于1989年，主要承擔重慶能投體系的建設(shè)和投資，是早年的“八大投”之一。

2006年，重慶市政府將重慶燃氣整體并入重慶市建設(shè)投資公司作為子公司管理，借助電力市場化改革的機會，其轉(zhuǎn)型為經(jīng)營性國企，專注煤電氣等領(lǐng)域的經(jīng)營投資。

隨著電力市場化發(fā)展，重慶能投在2012年被踢出“八大投”，轉(zhuǎn)身為工商企業(yè)，并聲稱不再承擔基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)營運的職責，因此不屬于城投平臺。

在重慶能投的五大業(yè)務(wù)中，主要利潤貢獻來自煤炭電力和燃氣板塊，然而煤電業(yè)務(wù)不僅盈利較差，規(guī)模也在持續(xù)縮減。

2017~2019年，受淘汰煤炭落后產(chǎn)能影響，重慶能投分別關(guān)停產(chǎn)能225萬噸、60萬噸和42萬噸。

根據(jù)供給側(cè)改革，重慶能源將在2021年7月前關(guān)閉其在重慶的全部14座煤礦，這些礦場的年總生產(chǎn)能力為1150萬噸，關(guān)停煤礦后主要損失由政府補貼。

重慶能源關(guān)停煤礦后，未來將計提一定的資產(chǎn)減值損失，或?qū)麧櫺纬汕治g。

不過，重慶市政府將繼續(xù)提供大力支持，包括幫助重慶能源管理流動性需求，援助業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型計劃，并加強財務(wù)狀況。

重慶能源預(yù)計將繼續(xù)作為重慶地區(qū)的核心能源供應(yīng)和投資平臺，并擴大煤炭采購能力，在重慶以外地區(qū)進行煤炭戰(zhàn)略投資。

另外，重慶能投燃氣板塊運營主體重慶燃氣，是全市最大的城鎮(zhèn)燃氣經(jīng)營企業(yè)，城鎮(zhèn)燃氣輸配管網(wǎng)長度已占全市城鎮(zhèn)燃氣輸配管網(wǎng)長度的80%以上。

重慶燃氣管網(wǎng)

受深化天然氣價格改革的影響，近年來重慶能投天然氣購銷價差逐年下降，進而導(dǎo)致天然氣業(yè)務(wù)盈利水平持續(xù)下滑。

作為重慶市大型投資與產(chǎn)業(yè)混合型集團之一，也是重慶市最大的綜合性能源投資開發(fā)和生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)，關(guān)閉退出煤礦后，重慶能投將轉(zhuǎn)型為現(xiàn)代綜合能源服務(wù)集團。