文|王元石

一季度銷售費用是研發(fā)費用的38倍。

不久前，新乳業(yè)舉行2021年年度股東大會暨品牌發(fā)布會。會上，新乳業(yè)董事長席剛發(fā)言表示，將力爭2022年實現(xiàn)20%的收入增長，凈利率也將進一步增長。

(相關(guān)資料圖)

近幾年，國內(nèi)乳制品行業(yè)“內(nèi)卷”態(tài)勢愈演愈烈，新乳業(yè)上市后開啟了并購模式，馬不停蹄的并購腳步之下，一步步拓展其乳業(yè)版圖，擴大了營收規(guī)模。

不過，事物都有兩面性，與之對應(yīng)的資產(chǎn)負(fù)債率攀升、品牌力不足等問題，也正在成為新乳業(yè)不容忽視的隱患。

席剛所提出的收入和凈利率兩大指標(biāo)的增長目標(biāo)，在今年能否做到？如果可以實現(xiàn)，將付出什么代價？

【增長目標(biāo)能否實現(xiàn)？】

從新乳業(yè)近年的業(yè)績數(shù)據(jù)來看，席剛提出的兩大增長目標(biāo)，尤其是凈利率增長這一項，實現(xiàn)起來存在不小的難度。

2019年-2021年，新乳業(yè)營收依次為56.75億元、67.49億元、89.67億元，同比增長分別是14.14%、18.92%、32.87%。

最新的今年一季報顯示，新乳業(yè)實現(xiàn)營收23.17億元，同比增幅為15.02%。

以此看來，新乳業(yè)近幾年的營收增幅，常規(guī)在15%上下浮動，但去年在收購的加持下，大幅增厚了營業(yè)收入。

依照這種趨勢，新乳業(yè)想要在今年實現(xiàn)20%的營收增長，并非遙不可及的愿望。

然而，想要提升凈利率，卻絕不是一件容易的事情。從歷年數(shù)據(jù)來看，新乳業(yè)的凈利率正處于連年下滑的狀態(tài)。

2018年-2021年，新乳業(yè)銷售凈利率依次為4.96%、4.43%、4.29%和3.81%。

就實現(xiàn)路徑而言，要達(dá)成凈利率增長，新乳業(yè)持續(xù)經(jīng)營的凈利潤增速，就要高于公司營業(yè)收入增幅。

2019年-2021年，新乳業(yè)持續(xù)經(jīng)營凈利潤依次為2.51億元、2.89億元、3.41億，同比增幅分別約為1.62%、15.14%、17.99%。

不難看出，近兩年新乳業(yè)的凈利潤增速，均低于上面列舉的營業(yè)收入增幅。故而，凈利率進一步增長，這一目標(biāo)能否達(dá)成，還得畫一個大大的問號。

另外值得注意的是，今年一季度新乳業(yè)毛利率降至24%，這是其2014年有統(tǒng)計數(shù)以來9年間最低的一次，同時也遠(yuǎn)低于同行貝因美的38.37%、陽光乳業(yè)的34.9%和伊利股份34.44%。

【頻繁收購利弊互現(xiàn)】

公開信息顯示，新乳業(yè)于2006年成立，2019年1月上市，公司背靠新希望集團，主營業(yè)務(wù)包括乳制品及含乳飲料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售。

在叩開資本市場大門后，近幾年，新乳業(yè)頻繁采取收購的手段，加速外延式發(fā)展，先后入股了現(xiàn)代牧業(yè)、澳亞集團，且收購了“一只酸奶?！焙湾久廊闃I(yè)，還投資了新消費品牌“一番植”。

上市以來的短短三年內(nèi)，新乳業(yè)就并購?fù)顿Y八起。去年年報顯示，截至2021年年底，新乳業(yè)旗下已有59家控股子公司、15個主要乳品品牌、16家乳制品加工廠、13個自有牧場。

雖然收購使得業(yè)績?nèi)〉幂^快增長，鋪開市場競爭和擴大商業(yè)版圖，但在另一面，問題和隱患也開始越來越顯著。

不完全統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，新乳業(yè)上市后的3年時間里，用于收購的資金合計超過33億元。這也導(dǎo)致新乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，近幾年屢屢創(chuàng)下新高。

2019年-2021年，新乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率分別為61.66%、66.65%和69.81%。

作為乳企而言，新乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均水平。新乳業(yè)眼看著即將突破70%關(guān)口，而行業(yè)平均值為45.08%。

通過收購加杠桿，截至今年一季度，新乳業(yè)商譽達(dá)11.90億元，而2019年年底僅1.13億元，成為懸頂?shù)倪_(dá)摩克利斯之劍。

在席剛加杠桿的思維模式下，新乳業(yè)的合計負(fù)債也從2018年年底的26.99億元，擴大至今年一季度的63.74億元，翻了1.36倍。

席剛曾表示：“我個人認(rèn)為，負(fù)債稍微高一點，其實沒有任何問題，對企業(yè)風(fēng)險也是可控的。負(fù)債的加大，本身也是杠桿在增加，它其實是助推我們高速發(fā)展。”

但頻繁收購的背后，是多項相關(guān)費用的大幅增長，拖累了新乳業(yè)的凈利潤，并出現(xiàn)積累大額商譽值和資產(chǎn)負(fù)債等諸多問題。

【品牌力不足問題頻發(fā)】

頻頻收購之下，新乳業(yè)體量增大，但卻被外界嘲諷大而不強，多而不精。

雖然近幾年持續(xù)在全球范圍內(nèi)買買買，可新乳業(yè)現(xiàn)有的十余個品牌，卻沒有一個能打的，都不具備全國知名度，新乳業(yè)依然難以擺脫“區(qū)域型乳企”的定位。

相比伊利、蒙牛、光明等頭部乳企，新乳業(yè)缺乏特侖蘇、金典、安慕希、純甄等知名度高的品牌，品牌力并不算高，這或許與其成本結(jié)構(gòu)和經(jīng)營側(cè)重點不無關(guān)系。

2021年，新乳業(yè)銷售費用再創(chuàng)新高，達(dá)到12.48億元，同比增長35.42%。此前三年，新乳業(yè)的銷售費用也分別達(dá)到了10.69億元、12.50億元和9.21億元。

與之相比，新乳業(yè)在研發(fā)上的投入可謂九牛一毛。2018年-2021年，新乳業(yè)研發(fā)費用分別為3091.29萬元、2763.19萬元、3463.43萬元和4025.87萬元。

到了今年一季度，本就寥寥的研發(fā)費用竟然還能縮水，同比下滑15.23%，僅899.20萬元，占營業(yè)收入比例不足0.4%，而銷售費用高達(dá)3.38億元，為前者的38倍。

此外，品牌缺乏有效整合，以及頻繁收購后的管理缺失，也導(dǎo)致新乳業(yè)出現(xiàn)不少產(chǎn)品問題，旗下公司多次被查出產(chǎn)品不合格。

今年4月和5月，新希望澳牛乳業(yè)的“澳?！辈葺端崮虄?yōu)乳飲料先是被國家市監(jiān)總局通報不合格，緊接著湖南新希望南山液態(tài)乳業(yè)有限公司又被長沙市市監(jiān)局責(zé)令整改，業(yè)內(nèi)人士分析稱，這或與新乳業(yè)并購步子邁得過大，奶源、牧場等供應(yīng)鏈資源來不及消化，進而導(dǎo)致生產(chǎn)、供應(yīng)端出現(xiàn)管理疏漏有關(guān)。

7月20日，新乳業(yè)董秘在投資者關(guān)系平臺上，就被問及這樣尷尬的問題：“近年來，新希望乳業(yè)子公司多次因產(chǎn)品問題和管理問題而被要求整改，每隔幾年就要出現(xiàn)一次問題，似乎這些問題都不能引起新希望乳業(yè)足夠的重視，整改成了新希望乳業(yè)的常態(tài)，不是在整改就是在整改的路上。”

去年5月，新乳業(yè)發(fā)布的《2021-2025年戰(zhàn)略規(guī)劃》顯示，企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)為五年進入全球乳業(yè)領(lǐng)先行列。

要實現(xiàn)這一目標(biāo)，顯然并不是簡單粗暴的收并購，以資產(chǎn)堆砌實現(xiàn)業(yè)績增長就可以達(dá)成的。未來，新乳業(yè)需要做的還有很多。