評(píng)級(jí)遭遇“兩極分化”，或預(yù)示著海倫堡的前景并不明朗。

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【資料圖】

海倫堡再遭打擊。

不久前，惠譽(yù)將海倫堡的評(píng)級(jí)列入負(fù)面觀(guān)察名單。

而在幾天之后，惠譽(yù)宣布，撤銷(xiāo)海倫堡的相關(guān)違約評(píng)級(jí)。

海倫堡與惠譽(yù)的這場(chǎng)“評(píng)級(jí)大戲”似曾相識(shí)。就在6月底，海倫堡撤回了穆迪評(píng)級(jí)，原因是對(duì)于穆迪的負(fù)面評(píng)級(jí)深感不解與失望。

兩大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的同時(shí)“看衰”，或預(yù)示著海倫堡的壓力不小。

不過(guò)，就在6月24日，海倫堡獲另一家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)——聯(lián)合資信AA+評(píng)級(jí)及展望穩(wěn)定。

值得一提的是，聯(lián)合資信此前曾對(duì)多筆債券展期的龍光控股給與AAA級(jí)評(píng)級(jí)，因此引發(fā)不小的爭(zhēng)議。

另外，龍光控股的控股股東龍光集團(tuán)，也曾先后撤回了惠譽(yù)、標(biāo)普的相關(guān)評(píng)級(jí)。

或許，海倫堡看到了自己的影子。

從債務(wù)方面來(lái)看，海倫堡有13億元的資本市場(chǎng)債務(wù)將于2022年剩余時(shí)間到期，并有27億元的銀行貸款和26億元的信托貸款需要在年內(nèi)進(jìn)行再融資或償還。而在2023年，海倫堡有總計(jì)39億元的大額資本市場(chǎng)債務(wù)到期，其中包括3.5億美元的票據(jù)將于3月到期和2.7億美元的票據(jù)將于10月到期。

由此可見(jiàn)，海倫堡的債務(wù)壓力著實(shí)不小。

而評(píng)級(jí)遭遇“兩極分化”，或預(yù)示著海倫堡的前景并不明朗。

【再次撤回惠譽(yù)評(píng)級(jí)，融資之路或堵死】

7月7日，惠譽(yù)將海倫堡的長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)從“B+”下調(diào)至“B-”。評(píng)級(jí)已被列入負(fù)面觀(guān)察名單。

對(duì)于評(píng)級(jí)下調(diào)，惠譽(yù)稱(chēng)，由于海倫堡的流動(dòng)性空間減少和再融資風(fēng)險(xiǎn)上升，因?yàn)榛葑u(yù)認(rèn)為其資本市場(chǎng)準(zhǔn)入在短期內(nèi)仍將受到限制。海倫堡的可用現(xiàn)金應(yīng)足以覆蓋2022年的債務(wù)償還需求，但該公司依賴(lài)內(nèi)部現(xiàn)金生成進(jìn)行償還，將對(duì)其流動(dòng)性緩沖造成壓力。

而負(fù)面評(píng)級(jí)反映了海倫堡償還2023年債務(wù)的不確定性增加，包括總計(jì)39億元的離岸資本市場(chǎng)債券到期。

簡(jiǎn)言之，就是海倫堡的流動(dòng)性承壓、融資渠道受限，將影響其后續(xù)償債活動(dòng)。

無(wú)獨(dú)有偶，就在半個(gè)多月之前，另一家國(guó)際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)——穆迪，將海倫堡的企業(yè)家族評(píng)級(jí)從“B2”下調(diào)至“Caa1”，并將其高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)從“B3”下調(diào)至“Caa2”。評(píng)級(jí)展望仍為負(fù)面。

穆迪給出的解釋?zhuān)c此次惠譽(yù)基本一致。

穆迪對(duì)于海倫堡的下調(diào)評(píng)級(jí)，引發(fā)了市場(chǎng)的廣泛關(guān)注。要知道，就在該事件數(shù)天之前，海倫堡剛剛動(dòng)用自有資金，連本帶利，足足償還了8.63億元的債務(wù)。

然而，海倫堡展現(xiàn)資金實(shí)力的這一舉動(dòng)，并沒(méi)有的到穆迪的認(rèn)可。

對(duì)于穆迪的“看衰”，海倫堡很快做出回應(yīng)，聲稱(chēng)“深感不解與失望”，并最終撤回評(píng)級(jí)。

值得一提的是，此次惠譽(yù)的下調(diào)評(píng)級(jí)，同樣引發(fā)了海倫堡方面的正面回應(yīng)。

7月21日，惠譽(yù)稱(chēng)，由于海倫堡選擇停止參與評(píng)級(jí)過(guò)程，因此惠譽(yù)撤回海倫堡“B-”長(zhǎng)期外幣發(fā)行人違約評(píng)級(jí)，評(píng)級(jí)觀(guān)察為負(fù)面。自此，惠譽(yù)不再為海倫堡提供評(píng)級(jí)或分析報(bào)道。

我們知道，評(píng)級(jí)下調(diào)大概率會(huì)為房企帶來(lái)一定的負(fù)面影響，加劇資本市場(chǎng)的謹(jǐn)慎心理，可能會(huì)出現(xiàn)債務(wù)擠兌現(xiàn)象。

而撤銷(xiāo)評(píng)級(jí)是對(duì)債券市場(chǎng)的一種保護(hù)。但取消評(píng)級(jí)，基本就是放棄了融資。

此種利弊，海倫堡心知肚明。

【聯(lián)合資信力挺，曾因“虛高”評(píng)級(jí)引質(zhì)疑】

不過(guò)，海倫堡顯然只是對(duì)“負(fù)面”的評(píng)級(jí)心懷不滿(mǎn)。

而對(duì)于正面評(píng)級(jí)，海倫堡欣然接受。

就在6月24日，國(guó)內(nèi)評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)——聯(lián)合資信發(fā)布報(bào)告，確定維持海倫堡主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為AA+，維持“18海倫02”的信用等級(jí)為AA+，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

聯(lián)合資信主體長(zhǎng)期信用等級(jí)劃分為三等九級(jí)，最高信用等級(jí)為AAA。每一個(gè)信用等級(jí)可用“+”“-”符號(hào)進(jìn)行微調(diào)，表示略高或略低于本等級(jí)。而評(píng)級(jí)展望通常分為正面、負(fù)面、穩(wěn)定、發(fā)展中等四種。

而聯(lián)合資信給與海倫堡主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為AA+，僅次于AAA級(jí)，說(shuō)明海倫堡償還債務(wù)的能力很強(qiáng)，受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響不大，違約概率很低。至于評(píng)級(jí)展望穩(wěn)定，則是海倫堡信用狀況穩(wěn)定，未來(lái)保持信用等級(jí)的可能性較大。

而對(duì)于此次正面評(píng)級(jí)，海倫堡自然要充分利用，向市場(chǎng)傳遞信心和利好。

只不過(guò)，對(duì)于負(fù)面評(píng)級(jí)選擇撤回，正面評(píng)級(jí)卻大肆宣傳，海倫堡此舉，未免顯得“格局不高”。

值得一提的是，聯(lián)合資信的信用評(píng)級(jí)曾受到質(zhì)疑。

6月27日，聯(lián)合資信稱(chēng)，通過(guò)對(duì)龍光控股主體及其相關(guān)債券的信用狀況進(jìn)行跟蹤分析和評(píng)估，確定龍光控股主體長(zhǎng)期信用等級(jí)為AAA，維持“20龍控03”和“20龍控04”信用等級(jí)為AAA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。

AAA級(jí)代表著償還債務(wù)的能力極強(qiáng)，基本不受不利經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，違約概率極低。

不過(guò)，龍光控股的狀況并不妙。

在4月29日披露《公司債券2021年度報(bào)告》中，龍光控股曾坦承，因?yàn)榱鲃?dòng)性壓力，龍光控股已經(jīng)有四筆債券出現(xiàn)展期。

也就是說(shuō)，盡管龍光控股因流動(dòng)性承壓，已經(jīng)對(duì)多筆債券進(jìn)行展期，但是聯(lián)合資信仍維持了龍光控股AAA的主體評(píng)級(jí)，而聯(lián)合資信此舉，引發(fā)不小的爭(zhēng)議。

值得一提的是，就在今年3月、4月期間，龍光控股的控股股東——龍光集團(tuán)同樣要求惠譽(yù)、標(biāo)普撤銷(xiāo)相關(guān)評(píng)級(jí)。

兩家房企在評(píng)級(jí)方面的發(fā)展歷程，如出一轍。

只不過(guò)，海倫堡是否也會(huì)走向債務(wù)展期的道路呢？