隨著國內(nèi)生豬價格回落，豬企的盈利情況也出現(xiàn)大幅縮水，號稱“農(nóng)牧食品行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者”的新希望業(yè)績爆雷。

　　01巨虧

　　近日，新希望(000876.SZ)發(fā)布2021年度報告稱，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1262.62億元，同比增長14.97%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤-95.91億元，較上年同期由盈轉(zhuǎn)虧。

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歸母凈利潤

　　財報顯示，2021年國內(nèi)豬價大幅下行，疊加疫情影響，禽肉消費(fèi)需求減弱，肉價長期低迷，新希望養(yǎng)豬產(chǎn)業(yè)營收同比減少30.57%。

　　值得注意的是，新希望的經(jīng)營獲現(xiàn)能力也在大幅下降，2021年其經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為5.01億元，同比減少91.14%。

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經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額

　　同時，新希望公告稱，“21希望Y1”將于2022年4月28日停牌一天，并于2022年4月29日開市復(fù)牌。自復(fù)牌之日起，深圳證券交易所將按照相關(guān)規(guī)定對公司債券交易實(shí)施適當(dāng)性管理。

　　被實(shí)施投資者適當(dāng)性管理后，“21希望Y1”僅限專業(yè)投資者中的機(jī)構(gòu)投資者可以買入，原持有債券的非專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者可以選擇持有到期或者賣出債券。

　　《小債看市》統(tǒng)計，目前新希望存續(xù)債券5只，存續(xù)規(guī)模141億元，其中將有30億債券于一年內(nèi)到期。

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存續(xù)債券到期分布

　　目前，新希望主體和相關(guān)債項信用等級均為AAA，評級展望“穩(wěn)定”，信用資質(zhì)較好。

　　另外，新希望的控股股東新希望集團(tuán)有限公司(以下簡稱“新希望集團(tuán)”)還存續(xù)債券12只，存量規(guī)模為130億元，其中將有85億債券于一年內(nèi)到期，公司面臨短期集中兌付壓力較大。

　　據(jù)官網(wǎng)介紹，新希望于1998年在深交所上市，是新希望集團(tuán)旗下最大的農(nóng)牧食品產(chǎn)業(yè)板塊，公司立足農(nóng)牧產(chǎn)業(yè)、注重穩(wěn)健發(fā)展，業(yè)務(wù)涉及飼料、養(yǎng)殖、肉制品加工及商貿(mào)等。

　　新希望集團(tuán)是一家以現(xiàn)代農(nóng)牧與食品產(chǎn)業(yè)為主營業(yè)務(wù)的民營企業(yè)集團(tuán)，已擁有世界第二、中國第一的飼料產(chǎn)能，中國第一的禽肉加工處理能力，是中國最大的肉、蛋、奶綜合供應(yīng)商之一。

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02債務(wù)負(fù)擔(dān)重

　　從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，新希望集團(tuán)直接持有新希望25.08%股權(quán)，通過南方希望間接持有29.49%股份，為公司控股股東，劉永好為新希望實(shí)控人。

　　圖片

　　股權(quán)結(jié)構(gòu)圖

　　自2021年起，生豬養(yǎng)殖行業(yè)步入下行通道，新希望不僅面臨上游成本壓力和下游豬價下跌風(fēng)險，且生產(chǎn)流通過程中還面臨疫病、食品安全等風(fēng)險。

　　近年來，新希望對生豬養(yǎng)殖業(yè)務(wù)投入較大，具有一定資金支出壓力，也面臨由于豬價下行導(dǎo)致的經(jīng)營風(fēng)險。

　　截至2021年末，新希望總資產(chǎn)為1327.34億元，總負(fù)債862.55億元，凈資產(chǎn)464.8億元，資產(chǎn)負(fù)債率64.98%。

　　近年來，由于加大豬場建設(shè)，新希望的債務(wù)負(fù)擔(dān)持續(xù)加重，其財務(wù)杠桿一路高漲，高于行業(yè)平均水平，存在一定杠桿風(fēng)險。

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　　財務(wù)杠桿水平

　　《小債看市》分析債務(wù)結(jié)構(gòu)發(fā)現(xiàn)，新希望主要以非流動負(fù)債為主，占總債務(wù)的57%。

　　截至同報告期，新希望非流動負(fù)債有493.65億元，主要為長期借款，其長期有息負(fù)債合計440.47億元。

　　值得注意的是，近兩年來新希望的長期借款規(guī)模迅速增長，由2019年末不足50億翻了6倍增長至327.12億，債務(wù)負(fù)擔(dān)持續(xù)加重。

　　除此之外，新希望還有368.9億流動負(fù)債，主要為短期借款，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有202.26億元。

　　若再加上應(yīng)付票據(jù)，新希望的短期有息負(fù)債規(guī)模有214.24億元。

　　相較于短債規(guī)模，新希望的流動性明顯吃緊，其賬上貨幣資金僅有148.69億元，雖較2020年有所增長，但仍不足以覆蓋短債，存在一定短期償債壓力。

　　在備用資金方面，截至2020年末，新希望銀行授信總額有788.79億元，未使用授信額度為419.97億元，可見其財務(wù)彈性尚可。

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銀行授信

　　值得注意的是，由于流動負(fù)債持續(xù)增長，2017年以來新希望的流動資產(chǎn)始終無法覆蓋流動負(fù)債，其流動比率和速動比率小于1，短期償債能力指標(biāo)持續(xù)惡化。

　　整體來看，新希望剛性債務(wù)有654.71億元，主要以長期有息負(fù)債為主，帶息債務(wù)率為76%。

　　有息負(fù)債高企，每年新希望的利息支出大幅增加，2020年和2021年其財務(wù)費(fèi)用分別為9億和11.17億元，再加上更加高額的管理費(fèi)用，期間費(fèi)用對公司利潤形成嚴(yán)重侵蝕。

　　從融資渠道看，除了發(fā)債和借款，新希望還通過股權(quán)、股權(quán)質(zhì)押、信托等方式融資。

　　從現(xiàn)金流上看，新希望籌資流入資金持續(xù)增長，籌資活動現(xiàn)金流量凈額波動下降，未來還存在較大對外融資需求。

　　在資產(chǎn)質(zhì)量方面，新希望存貨高達(dá)159.26億元，占流動資產(chǎn)比例近半，主要為消耗性生物資產(chǎn)，不僅對資金形成較大占用，隨著豬肉降價還存在一定跌價風(fēng)險。

　　總得來看，新希望業(yè)績巨虧，經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅減少，對債務(wù)和利息的保障能力惡化；由于加大豬場建設(shè)投入，其債務(wù)負(fù)擔(dān)持續(xù)加重，在手資金已無法覆蓋短債，短期償債壓力加大。

　　03農(nóng)牧龍頭

　　新希望集團(tuán)的前身是南方希望集團(tuán)，是劉永言、劉永行、劉永美、劉永好四兄弟創(chuàng)建的大型民營企業(yè)“希望集團(tuán)”的四個分支之一。

　　在南方希望資產(chǎn)的基礎(chǔ)上，劉永好組建了“新希望”集團(tuán)。

　　早年間，劉永好畢業(yè)后被分配到了一所小學(xué)當(dāng)教師，但他并不甘心每個月拿著38.5元工資，在得到兄弟們的支持后，他毅然辭掉工作下海創(chuàng)業(yè)。

　　1982年，劉家四兄弟變賣手表、自行車等家產(chǎn)籌集1000元，在成都新津縣成立培育良種雞的良種廠，開啟了創(chuàng)業(yè)之路。

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劉氏四兄弟創(chuàng)業(yè)初期照片

　　創(chuàng)業(yè)初期充滿艱辛，劉家四兄弟從養(yǎng)雞摸索到養(yǎng)鵪鶉，由于他們都是大學(xué)生出身，專業(yè)各有所長，在技術(shù)方面用電子計算機(jī)分配飼料和育種選樣，并且探究出一條經(jīng)濟(jì)適用的生態(tài)循環(huán)鵪鶉飼養(yǎng)法。

　　后來，新津縣成了全國甚至全世界最大的鵪鶉養(yǎng)殖基地，劉家四兄弟也成了“鵪鶉大王”，掘得了人生第一桶金。

　　1986年，鵪鶉養(yǎng)殖達(dá)到瓶頸，并受泰國正大豬飼料啟發(fā)，劉永好和幾位兄長商量起了新的產(chǎn)業(yè)規(guī)劃，放棄養(yǎng)鵪鶉而轉(zhuǎn)產(chǎn)飼料。

　　次年，劉家四兄弟先后投資了800萬元研發(fā)和建飼料廠，兩年后“希望牌”飼料推向市場，三個月后銷量竟追上當(dāng)時國內(nèi)飼料霸主泰國正大。

　　最終，泰國正大敗走，飼料江湖格局就此改變，“希望牌”飼料當(dāng)上了中國飼料業(yè)老大。

　　1992年，兄弟四人因?yàn)榻?jīng)營理念不同，將財產(chǎn)一分為四每人各占25%，從此劉永好的南方希望集團(tuán)開始獨(dú)立發(fā)展。

　　一年后，劉永好在政協(xié)會議發(fā)出提案，由工商聯(lián)牽頭民營企業(yè)出資辦一個民營銀行，這個建議得到了大力支持。

　　1996年，中國民生銀行成立，劉永好成為了第一批股東，并被選為副董事長。截至2020年末，新希望通過控股子公司持有民生銀行18.28億股股份。

　　2013年，33歲的劉暢從父親劉永好手中接過上市公司新希望，擔(dān)負(fù)起掌舵這家擁有數(shù)萬員工的企業(yè)的職責(zé)與重任。