數(shù)據(jù)的差距讓華發(fā)股份深陷“明股實(shí)債”輿論，而少數(shù)股東損益的走高無(wú)疑也是使得歸母凈利潤(rùn)減少的重要因素之一。

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圖/網(wǎng)絡(luò)

在去年行業(yè)下行的背景下，不少房企的表現(xiàn)都差強(qiáng)人意，即便是作為國(guó)企的華發(fā)股份，為了保住千億的規(guī)模，也不得不犧牲利潤(rùn)，得了個(gè)增收不增利的結(jié)果。

而其下滑的利潤(rùn)，也多被業(yè)內(nèi)詬病。

相比費(fèi)用成本增加而侵蝕了利潤(rùn)空間的原因，華發(fā)股份的歸母凈利潤(rùn)減少很大程度是因?yàn)轭l繁的合作開發(fā)導(dǎo)致權(quán)益占比降低，少數(shù)股東權(quán)益飆升。

這表示，少數(shù)股東分走了不少的利潤(rùn)，但要注意的是，少數(shù)股東分到的利潤(rùn)和少數(shù)股東權(quán)益占比并不一致，且差距較大，這也使得公司深陷“明股實(shí)債”之嫌。

除此之外，華發(fā)股份雖然仍保持三道紅線綠檔，但仍存償債的風(fēng)險(xiǎn)，且其擔(dān)保額度較高，并不符合融資擔(dān)保要求。

整體來(lái)看，華發(fā)股份雖然保住了千億規(guī)模，但情況似乎并不如表面上那么輕松。

【增收不增利，保規(guī)模放棄利潤(rùn)？】

不久前，華發(fā)股份發(fā)布了2022年的年報(bào)。

據(jù)年報(bào)顯示，公司全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收591.8億元，同比增加15.5%；歸屬母公司股東凈利潤(rùn)25.8億元，同比下降19.3%。

無(wú)疑，華發(fā)股份處于增收不增利的處境。

不僅如此，對(duì)于華發(fā)股份來(lái)說(shuō)，其員工在職總?cè)藬?shù)、土地儲(chǔ)備數(shù)量、毛利率及凈利率均為近3年來(lái)最低。

其中，公司在職員工的數(shù)量在2022年減少了561人。

在行業(yè)下行的期間，華發(fā)股份也減少了拿地，土地儲(chǔ)備數(shù)量隨之下降。

而華發(fā)股份的毛利率也有較大波動(dòng)，從2021年的25.8%下滑至如今的20.18%，銷售凈利率也從2021年的9.13%下滑至7.98%，這無(wú)疑表示公司的盈利能力出現(xiàn)下滑。

華發(fā)股份對(duì)此表示：地產(chǎn)行業(yè)毛利下降是大環(huán)境下的行業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，土地價(jià)格、建筑材料、人工勞務(wù)等成本近年來(lái)都在上升，壓縮了利潤(rùn)空間，行業(yè)利潤(rùn)持續(xù)受限。

過(guò)去一年，房企確實(shí)不好過(guò)。

在2022年行業(yè)寒冬的影響下，不少房企的規(guī)模和收入都受到較大的影響，幾乎都處于下滑的態(tài)勢(shì)中，畢竟對(duì)于不少房企來(lái)說(shuō)，已經(jīng)到了要保住生存線的地步。

這一年，房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展受挫，規(guī)模超千億的房企減少了一半，僅剩下20家。

相較而言，華發(fā)股份保住了自己的規(guī)模沒有掉下千億門檻，其去年實(shí)現(xiàn)銷售1202.41億元。

不過(guò)，在保住規(guī)模的同時(shí)，其利潤(rùn)卻頻被詬病。

畢竟，銷售在千億規(guī)模，利潤(rùn)卻不斷下滑，這無(wú)疑是讓人無(wú)法理解的。

華發(fā)股份曾對(duì)這種情況解釋稱，主要受項(xiàng)目權(quán)益比例下降影響。

如果這一解釋結(jié)合華發(fā)股份給出的數(shù)據(jù)分析，我們不難得出，公司的利潤(rùn)下滑和其為了保住營(yíng)收規(guī)模而選擇了合作開發(fā)模式有關(guān)。

【“明股實(shí)債”現(xiàn)象加劇】

從財(cái)報(bào)的數(shù)據(jù)可以看出，華發(fā)股份的總營(yíng)業(yè)成本有了較大的增長(zhǎng)，448.97億元上升至546.89億元，上漲了21.81%。

其中，銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用及研發(fā)費(fèi)用分別增長(zhǎng)20.10%、15.12%、36.42%。

成本費(fèi)用支出的增幅無(wú)疑是對(duì)利潤(rùn)空間造成了擠壓。

但真正使得歸母凈利潤(rùn)減少的，卻是少數(shù)股東權(quán)益的增加。

眾所周知，合作開發(fā)在能保住規(guī)模和分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也會(huì)使得公司的項(xiàng)目權(quán)益占比出現(xiàn)下降，而其土儲(chǔ)權(quán)益率確實(shí)從2018年的75%下滑至47%。

這種情況下，華發(fā)股份的少數(shù)股東權(quán)益攀升，而所有者股東權(quán)益也不斷下滑。

財(cái)報(bào)顯示，去年華發(fā)股份的股東權(quán)益合計(jì)1094億元，其中少數(shù)股東權(quán)益為897.1億元，較上期進(jìn)一步增長(zhǎng)19.50%，而歸屬母公司所有者權(quán)益僅為197.43億元。

這表示，按權(quán)益占比，公司2022年凈利潤(rùn)中有八成的收益要?dú)w于少數(shù)股東。

往前來(lái)看，2017-2021年，華發(fā)股份少數(shù)股東權(quán)益占總權(quán)益的比重分別為52.49%、53.79%、54.25%、66.88%、78.29%。各年的少數(shù)股東權(quán)益占比也不低。

如果按照權(quán)益占比，那么一半以上的利潤(rùn)都要被少數(shù)股東拿走，華發(fā)股份忙忙碌碌一年，最后幾乎只得到了利潤(rùn)的五分之一。

不過(guò)，實(shí)際上，華發(fā)股份的少數(shù)股東卻并未能分到這么多錢。

從少數(shù)股東損益的數(shù)據(jù)來(lái)看，其占凈利潤(rùn)的占比分別為9.24%、4.87%、16.05%、36.35%、31.68%、45.45%，和上面的少數(shù)股東權(quán)益占比差距較大。

僅以2022年的數(shù)據(jù)對(duì)比，華發(fā)股份少數(shù)股東權(quán)益占總權(quán)益82%，但卻僅分得45.45%的利潤(rùn)，有近40%的差距。

這一點(diǎn)也讓華發(fā)股份備受存在“明股實(shí)債”的猜忌，2021年5月上交所向華發(fā)股份發(fā)出問詢函，要求說(shuō)明少數(shù)股東權(quán)益大幅增長(zhǎng)的原因及合理性。

數(shù)據(jù)的差距讓華發(fā)股份深陷“明股實(shí)債”輿論，而少數(shù)股東損益的走高無(wú)疑也是使得歸母凈利潤(rùn)減少的重要因素之一。

【仍存償債風(fēng)險(xiǎn)，擔(dān)保額度較高】

就在利潤(rùn)走低的情況下，華發(fā)股份的現(xiàn)金流或也處于緊張狀態(tài)。

從三道紅線來(lái)看，華發(fā)股份依舊穩(wěn)居綠檔。

但債務(wù)規(guī)模卻有所增加。

數(shù)據(jù)顯示，華發(fā)股份的總債務(wù)規(guī)模同比增長(zhǎng)13.15%，達(dá)到2932.42億元。

其中三分之一是非流動(dòng)負(fù)債有1194.79億元，非流動(dòng)負(fù)債中有825.84億元是長(zhǎng)期借款。

剩下三分之二是流動(dòng)負(fù)債有1737.63億元。

這部分里面，短債規(guī)模并不高，短期借款減少了96.61%，為0.35億元；應(yīng)付票據(jù)減少了44.79%為7.29億元；一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債增加了14.13%為253.70億元，合計(jì)短債規(guī)模261.34億元。

同期，華發(fā)股份的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物余額為525.36億元，足以覆蓋短債規(guī)模。

但是，華發(fā)股份尚有333.03億元的經(jīng)營(yíng)性負(fù)債，也就是應(yīng)付賬款，如果加上這一項(xiàng)目，那么公司的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物就覆蓋不了了。

也就是說(shuō)，華發(fā)股份仍存一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。

與此同時(shí)，公司的擔(dān)保額度較高也使得其風(fēng)險(xiǎn)劇增。

到去年末，華發(fā)股份及子公司合計(jì)對(duì)外擔(dān)保余額高達(dá)1,084.15億元，其中對(duì)子公司的擔(dān)保余額為956.4億元，對(duì)聯(lián)合營(yíng)公司的擔(dān)保余額為127.75億元。

截至今年3月19日，華發(fā)股份及子公司對(duì)外擔(dān)?？傤~為1122.45億元，占華發(fā)股份2022年經(jīng)審計(jì)凈資產(chǎn)的568.54%。

這樣的擔(dān)保額度占比并不低。

要知道，2月份河南省國(guó)資委、四川省國(guó)資委均發(fā)文要求，企業(yè)原則上總?cè)谫Y擔(dān)保規(guī)模不得超過(guò)集團(tuán)合并凈資產(chǎn)的50%。

所以華發(fā)股份的擔(dān)保規(guī)模如何達(dá)標(biāo)就是個(gè)值得深思的問題了。