25年專注高品質燕窩的燕之屋，歷經“毒血燕”事件之后，依靠即食燕窩再次崛起，如今又要再謀上市了。

【資料圖】

但接連3次IPO折戟，燕之屋早已深陷產品危機。曾陷“毒血燕”風波、解釋不清的燕窩功效、面臨證監(jiān)會質疑卻無法正面回復...還未打掃干凈屋子的燕之屋，這次的“燕窩第一股”之夢能圓夢嗎？

一波三折的上市之路，障礙都清除了嗎？

2022年12月1日，廈門證監(jiān)局披露了廈門轄區(qū)IPO企業(yè)基本信息情況表，燕之屋的審核狀態(tài)為“輔導備案”，這意味著上市之路接連受挫的燕之屋，又要再度沖擊“燕窩第一股”了。

回溯燕之屋的上市之路，已經為“燕窩第一股”這個稱號奮斗了好多年。早在2011年，燕之屋彼時風頭正盛，在全國擁有門店數(shù)超過500家，便開始籌謀赴港上市。卻因“毒血燕”事件折戟IPO。

第二回的時候是在2021年，燕之屋再次沖刺港股上市卻無果，隨后在同年底轉戰(zhàn)A股。

此后，2022年4月22日，證監(jiān)會就針對燕之屋的招股說明書，披露了57條的《燕之屋首次公開發(fā)行股票申請文件反饋意見》。在這57條意見中，涉及到了市場一直在關注的虛假宣傳問題以及燕窩的營養(yǎng)與功效問題，并要求其說明公司所用的宣傳材料中燕窩的營養(yǎng)價值介紹等相關材料、數(shù)據(jù)來源，是否有權威出處。

但面臨多個敏感性問題，燕之屋并未對此做出直接回應。最終，面對重重質疑卻無法正面回復的燕之屋倒在了上市前夜，于2022年9月主動撤回了IPO申報材料，證監(jiān)會也取消對其文件的審核。

如今，試圖再次沖擊“燕窩第一股”的燕之屋，是否已經找到那57個問題的答案了？

產品深陷信任危機，燕窩溢價后勁不足

成立于1997年的燕之屋，主要從事燕窩產品研發(fā)、生產和銷售，作為行業(yè)頭部企業(yè)，雖然功效一直備受爭議，但燕之屋通過瘋狂砸錢營銷，將燕窩賣出了高價。

一碗燕窩的利潤空間有多大？若從毛利率來看，燕之屋燕窩的毛利率十分可觀。

2019年至2021年，燕之屋主營業(yè)務的毛利率分別為48.33%、48.51%和52.69%，其中主要產品碗燕的毛利率更是高達52.96%、55.74%和59.64%，還處于一個逐年上升的狀態(tài)。

值得注意的是，在高毛利率之下，燕之屋對于銷售支出還十分大手筆。2019年至2021年，燕之屋的銷售費用分別3.08億元、3.17億元和3.91億元，三年累計銷售費用超過了十億元。

而在銷售費用中，燕之屋花在廣告宣傳中的費用最高，廣告宣傳費分別為1.87億元、2.37億元和2.67億元，占同期銷售費用的60.84%、74.93%和68.37%。

因此，也得以先后邀請了劉嘉玲、林志玲、趙麗穎等頂流女星宣傳合作，并冠名多家綜藝節(jié)目。

在不斷進行宣傳之后，消費者們似乎也已忘記了曾經的“毒血燕”事件，燕之屋再次成為了行業(yè)頂流。但曾經忽視的問題真的能隱藏在大手筆的廣告之下嗎？

事實上，燕之屋的廣告宣傳也存著一定爭議。

2021年，燕之屋廣告中提到了：“聽說懷孕吃燕窩比較好”的說法，但據(jù)國家食品藥品監(jiān)督管理局數(shù)據(jù)顯示，燕之屋即食燕窩并未擁有藥品、保健食品、特殊醫(yī)學用途配方食品的批號，因此其廣告詞中宣傳的保健作用根本得不到保證。

但截至目前，在淘寶燕之屋旗艦店在售的一款燕之屋碗燕即食燕窩的產品詳情上，還是提到了“孕婦”營養(yǎng)品作為產品標簽。

而這款在售的燕之屋碗燕即食燕窩108g*6碗送長輩高端送禮隨手禮盒品孕婦營養(yǎng)品，標價1268元/6碗，折后價1141.2元/6碗，也就是說，按目前的折后價算，燕之屋這款“碗燕”產品電商零售價可達每碗190元。

如此大手筆的宣傳動作，也受到了證監(jiān)會的問詢。在此前提到的57個問題中，證監(jiān)會就對發(fā)行人提出，要求其說明公司的業(yè)務驅動模式，是否存在通過大量廣告營銷支撐業(yè)績，公司是否存在影響持續(xù)經營能力的相關風險。

同時，反饋意見還指出，要求說明是否存在前代言人劉嘉玲曾自稱“每天吃一碗燕之屋的碗燕”、清朝的皇帝因食用燕窩而長壽、慈禧太后靠燕窩進補等媒體廣告情形的相關宣傳，是否存在虛假宣傳等合規(guī)風險。

解釋不清的燕窩功效，即食燕窩智商稅？

不僅如此，在燕窩越來越走近大眾身邊的時候，關于燕窩智商稅的質疑也更是提上了臺面。

此前就有專家表示：“燕窩所提供的營養(yǎng)價值，在日常生活中補充雞蛋與牛奶也能達到同樣效果。被各大燕窩品牌吹捧的燕窩酸即唾液酸，占干燥燕窩的3%-15%。但人體本身就有唾液酸，日常補充的牛奶、雞蛋等食物也含有唾液酸成分。“

就在去年沖刺IPO之后，證監(jiān)會針對燕之屋提出了57個問題，其中就涉及到燕之屋的食品安全問題于與是否涉嫌虛假宣傳的問題。

事實上，從2020年底的辛巴團隊“糖水燕窩”事件開始，到2022年劉畊宏涉及到的假燕窩事件，消費者們對燕窩產品也有了信任危機。

如今，燕窩市場的入局者越來越多，蛋糕越做越大，但還夠分嗎？

值得注意的是，燕窩產品的門檻并不高，而燕之屋花在產品上的研發(fā)成本也不高。2019年至2021年，其研發(fā)投入分別為0.19億元、0.18億元、0.19億元，呈現(xiàn)原地踏步的狀態(tài)，且占營業(yè)收入的比例不足2%。

若后續(xù)遲遲沒有跟進研發(fā)投入，僅靠大手筆營銷，燕之屋恐難以在未來激烈的市場競爭中高枕無憂。

上市懸而未決，產品和經營問題卻一個接一個落地，這次，燕之屋能成為“燕窩第一股”嗎？