這次，燕之屋能成為“燕窩第一股”嗎？

文/每日財(cái)報(bào)呂明俠

12月1日，廈門證監(jiān)局披露截至11月29日的廈門轄區(qū)IPO企業(yè)基本信息情況表，其中，燕之屋的審核狀態(tài)為“輔導(dǎo)備案”，這也意味著燕之屋再次提交了上市相關(guān)申請材料。

(資料圖片)

作為行業(yè)頭部企業(yè)，燕之屋的IPO之路十分坎坷，從港股回歸A股，今年9月份撤回申請，如今再次啟動。燕之屋為什么矢志不移地沖擊資本市場？前幾次失敗的原因又有哪些？此次上市，燕之屋已經(jīng)將路障清除干凈了嗎？

01

上市經(jīng)歷一波三折

公開資料顯示，2011年，燕之屋在全國擁有門店數(shù)超過500家，開始籌謀赴港上市?？上У氖牵ツ陙喯跛猁}含量嚴(yán)重超標(biāo)的“毒血燕”事件爆發(fā)，國內(nèi)一度叫停所有海外燕窩的產(chǎn)品進(jìn)口，燕之屋就此終止上市計(jì)劃。

港股IPO無果而終后8個月，燕之屋迅速轉(zhuǎn)回國內(nèi)資本市場，于2021年12月向證監(jiān)會遞交了上市申請書，這次擬募集10.19億元，主要投向“生態(tài)產(chǎn)業(yè)園”、“燕之屋研發(fā)中心升級”、“營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)及品牌”等項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動資金。

不過，今年4月22日，證監(jiān)會公開連發(fā)57問，直指燕之屋營銷、食品安全以及關(guān)聯(lián)交易等問題，將其推上風(fēng)口浪尖。到今年9月22日，公司在上會前夕主動撤回了申報(bào)材料。

燕之屋給出的理由是，由于資本市場環(huán)境變化并綜合考慮公司自身實(shí)際情況、發(fā)展規(guī)劃等因素，所以申請撤回了上市申請。

02

3年近7億廣告費(fèi)護(hù)城壁壘有限

實(shí)際上，就公司業(yè)績來說，這是一家好公司。

《每日財(cái)報(bào)》注意到，2019年至2021年燕之屋的營收分別為9.51億元、12.99億元和14.99億元，同期凈利潤分別為7870萬元、1.2億元和1.67億元，營收和凈利潤逐年增長。

營收和凈利潤的高增長主要由于燕窩價格昂貴。燕窩生意有多賺錢？我們來看看主營業(yè)務(wù)的毛利率。招股書顯示，2019年至2021年燕之屋主營業(yè)務(wù)的毛利率分別為48.33%、48.51%和52.69%，不僅高于很多行業(yè)，而且還有上升趨勢。其中主要產(chǎn)品碗燕的毛利率更是高達(dá)52.96%、55.74%和59.64%。

如此高的毛利率中，還包括不菲的營銷廣告宣傳。2019年至2021年，燕之屋的銷售費(fèi)用分別3.08億元、3.17億元和3.91億元。營銷費(fèi)用中，60%是廣告宣傳費(fèi)，3年合計(jì)6.92億元。

燕之屋在廣告宣傳上是舍得下大力氣的。公司曾先后請了劉嘉玲、林志玲、趙麗穎等頂流女星代言合作，今年還簽約了奧運(yùn)冠軍孫一文。

與高額的廣告費(fèi)用相比，研發(fā)費(fèi)用就相對少的可憐。2019年至2021年，燕之屋研發(fā)費(fèi)用分別投入1874.24萬元、1766.42萬元和1894.64萬元，占營業(yè)收入比例不到2%，遠(yuǎn)低于廣告費(fèi)用的占比。

很多人會有疑問，廣告只是輔助，從來打不出企業(yè)的護(hù)城河，也不會對企業(yè)的競爭力有任何本質(zhì)的提升，相反，對于廣告的嚴(yán)重依賴，必然遭到反噬。那么燕之屋，廣告之外，還有其他差異化的體現(xiàn)嗎?

其實(shí)，燕窩類產(chǎn)品護(hù)城河并不高，賽道內(nèi)的競爭也表現(xiàn)得十分激烈，僅是天貓這一電商平臺就有相關(guān)商戶近600家，且數(shù)目還在上漲，各大競爭品牌也在不斷發(fā)力。

從燕之屋的招股書中也可以發(fā)現(xiàn)，在其燕窩產(chǎn)品中，碗燕始終占據(jù)支柱地位、撐起總營收的半壁江山。若后續(xù)依舊不能及時跟進(jìn)研發(fā)投入，僅依靠碗燕一張“王牌”，燕之屋如何在未來激烈的市場競爭中立于不敗之地？

03

行業(yè)發(fā)展有詬病燕窩功效遭疑

近年來，隨著國人消費(fèi)能力提升、恩格爾系數(shù)降低，中國逐漸發(fā)展成為世界上最大的燕窩消費(fèi)國，且90后、00后消費(fèi)者占比接近40%。

根據(jù)艾瑞咨詢發(fā)布的《2019年中國大健康消費(fèi)發(fā)展白皮書》，在滋補(bǔ)養(yǎng)生類目中，燕窩成交額占比約為三成，占據(jù)第一位置。另據(jù)國燕委發(fā)布的《2020年燕窩行業(yè)白皮書》，中國燕窩消費(fèi)市場在2020年已達(dá)到約400億左右規(guī)模。

但同時，燕窩行業(yè)的發(fā)展也存在著諸多詬病。

雖然在不長的競爭發(fā)展過程中，出現(xiàn)了燕之屋、同仁堂、小仙燉等數(shù)個較知名的燕窩品牌，但由于小作坊眾多、代加工模式盛行、銷售渠道多樣等因素的存在，行業(yè)里存在大量中小燕窩品牌，行業(yè)集中度較低。

并且，鮮燉燕窩、即食燕窩還常常因?yàn)椴僮鞴ば蚯爸?、不透明，很多產(chǎn)品的干燕窩真實(shí)含量，遠(yuǎn)低于宣傳標(biāo)識，消費(fèi)者難以辨認(rèn)。2020年底的辛巴團(tuán)隊(duì)“糖水燕窩”事件，2021年4月小仙燉因干燕窩含量、商品產(chǎn)地、食品添加劑等10項(xiàng)指標(biāo)均與真實(shí)情況不符被罰20萬元，均暴露了燕窩行業(yè)的弊端。

另外，關(guān)于燕窩的功效是否是智商稅這一問題也始終浮現(xiàn)在人們的視線之中，同時這一標(biāo)簽也緊緊跟隨著燕之屋。燕之屋如何改變市場上的質(zhì)疑，也是后續(xù)非常重要的工作。