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一邊大量舉債擴(kuò)建產(chǎn)能，一邊又動(dòng)用巨額資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)，長(zhǎng)華化學(xué)此舉值得懷疑。

　　500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="長(zhǎng)華化學(xué)二次上市：負(fù)債頗高、募資償還債務(wù)，曾動(dòng)用巨額資金理財(cái)">
圖/網(wǎng)絡(luò)

　　長(zhǎng)華化學(xué)正在申報(bào)創(chuàng)業(yè)板上市。

　　值得注意的是，2017年底，長(zhǎng)華化學(xué)曾申請(qǐng)上交所上市。

　　只不過(guò)，由于其2018年業(yè)績(jī)大幅下滑，最終，長(zhǎng)華化學(xué)主動(dòng)終止上市申報(bào)。

　　而隨著其業(yè)績(jī)持續(xù)大增，長(zhǎng)華化學(xué)“卷土重來(lái)”。

　　不過(guò)，從募資用途來(lái)看，長(zhǎng)華化學(xué)此次上市，主要是為了償還銀行貸款籌集資金。

　　近年來(lái)，長(zhǎng)華化學(xué)大量舉債擴(kuò)張產(chǎn)能，使得其負(fù)債率不斷上升。

　　與此同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)，長(zhǎng)華化學(xué)的應(yīng)收賬款余額不斷增加，嚴(yán)重影響其資金流動(dòng)性。

　　由此可見(jiàn)，此次上市申報(bào)，對(duì)于長(zhǎng)華化學(xué)而言，至關(guān)重要。

　　值得關(guān)注的是，即便資金緊缺，負(fù)債率上升，長(zhǎng)華化學(xué)近年來(lái)還頻頻動(dòng)用大筆資金來(lái)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。

　　長(zhǎng)華化學(xué)的上市之路，難免質(zhì)疑的聲音。

　　【業(yè)績(jī)恢復(fù)，開(kāi)啟二次上市】

　　招股書(shū)顯示，長(zhǎng)華化學(xué)成立于2010年，主營(yíng)業(yè)務(wù)為聚醚產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售。公司主營(yíng)產(chǎn)品主要分為兩大類(lèi)，第一類(lèi)是軟泡用聚醚系列產(chǎn)品，應(yīng)用于多種密度的海綿制品，例如家居綿、高回彈模塑綿、內(nèi)衣綿、電子綿、包裝綿等；第二類(lèi)為CASE用聚醚及特種聚醚產(chǎn)品，主要應(yīng)用于生產(chǎn)涂料、粘合劑、密封膠和彈性體等。

　　值得注意的是，這已經(jīng)是長(zhǎng)華化學(xué)的第二次上市嘗試。

　　2017年12月，長(zhǎng)華化學(xué)曾向證監(jiān)會(huì)提交上市申請(qǐng)，擬在上交所主板上市。

　　然而，就在2018年9月，長(zhǎng)華化學(xué)主動(dòng)終止上市申報(bào)。

　　對(duì)于終止原因，長(zhǎng)華化學(xué)方面給出的解釋是，“2018年度，受主要原材料市場(chǎng)價(jià)格頻繁大幅波動(dòng)影響，公司產(chǎn)品銷(xiāo)售毛利率大幅降低，對(duì)凈利潤(rùn)產(chǎn)生重大影響。2018年度，公司銷(xiāo)售毛利率降低至6.21%，凈利潤(rùn)降低至1424.12萬(wàn)元，較上年度凈利潤(rùn)下降80.80%，公司出現(xiàn)審核期間經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)大幅下滑情況。公司管理層于2018年8月預(yù)計(jì)2018年全年凈利潤(rùn)大幅下滑，保薦機(jī)構(gòu)認(rèn)為該凈利潤(rùn)無(wú)法滿足當(dāng)時(shí)主板上市審核關(guān)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的要求，故2018年9月公司主動(dòng)終止此次上市申報(bào)”。

　　也就是說(shuō)，彼時(shí)的長(zhǎng)華化學(xué)業(yè)績(jī)大幅下滑，自知無(wú)法滿足上市條件，因此主動(dòng)終止上市申報(bào)。

　　果然，整個(gè)2018年，長(zhǎng)華化學(xué)扣非凈利潤(rùn)僅為907.18萬(wàn)元，持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力明顯受挫。

　　不過(guò)，長(zhǎng)華化學(xué)并沒(méi)有徹底放棄上市，只是在等待業(yè)績(jī)的回復(fù)。

　　而從2019年起，長(zhǎng)華化學(xué)的業(yè)績(jī)實(shí)現(xiàn)了持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，2019年至2021年，其扣非凈利潤(rùn)分別為4232.22萬(wàn)元、7089.94萬(wàn)元、8552.40萬(wàn)元。

　　基于此，今年2月，長(zhǎng)華化學(xué)再次提交了上市申請(qǐng)。

　　只不過(guò)，此次長(zhǎng)華化學(xué)選擇的是深交所創(chuàng)業(yè)板。

　　【急需募資還債，曾巨額資金理財(cái)】

　　值得一提的是，此次長(zhǎng)華化學(xué)上市募集資金，主要要用于償還銀行貸款。

　　招股書(shū)顯示，長(zhǎng)華化學(xué)擬公開(kāi)發(fā)行不超過(guò)3505萬(wàn)股普通股，募集資金3.01億元，其中有2000萬(wàn)元用于信息系統(tǒng)建設(shè)，4325萬(wàn)元用于研發(fā)中心項(xiàng)目，4634.5萬(wàn)元用于營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，7100萬(wàn)元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，1.2億元用于償還銀行貸款。

　　也就是說(shuō)，長(zhǎng)華化學(xué)將用四成的募資資金償還銀行貸款。

　　事實(shí)上，從負(fù)債水平來(lái)看，長(zhǎng)華化學(xué)面臨著較大的償債壓力。

　　數(shù)據(jù)線，2019年-2021年，長(zhǎng)華化學(xué)資產(chǎn)負(fù)債率(母公司)分別為59.55%、56.03%、47.05%。

　　雖然負(fù)債率連年下降，但與同行業(yè)相比仍高出不少。例如，同行可比公司隆華新材，2019年-2020年，其母公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為15.22%、20.32%，不到長(zhǎng)華化學(xué)的一半。

　　對(duì)此，長(zhǎng)華化學(xué)解釋稱(chēng)，近年來(lái)公司加大了對(duì)新產(chǎn)能、新裝置的持續(xù)資金投入，因此采取了債務(wù)融資方式向銀行借款取得營(yíng)運(yùn)資金，而所借款項(xiàng)均用于擴(kuò)大產(chǎn)能所需的建設(shè)支出或購(gòu)買(mǎi)生產(chǎn)所需原材料。

　　不過(guò)，值得注意的是，長(zhǎng)華化學(xué)長(zhǎng)年向銀行貸款的同時(shí)，其每年拿出巨額資金來(lái)購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。

　　招股書(shū)顯示，2019年-2020年，長(zhǎng)華化學(xué)投資支付的現(xiàn)金分別為8.28億元、3.5億元、3億元，主要用于購(gòu)買(mǎi)理財(cái)產(chǎn)品。

　　一邊大量舉債擴(kuò)建產(chǎn)能，一邊又動(dòng)用巨額資金購(gòu)買(mǎi)理財(cái)，長(zhǎng)華化學(xué)此舉值得懷疑。

　　【應(yīng)收賬款數(shù)倍于同行，資金流動(dòng)性承壓】

　　近年來(lái)，長(zhǎng)華化學(xué)不斷加碼產(chǎn)能建設(shè)。

　　資料顯示，2018年-2021年，長(zhǎng)華化學(xué)曾投建“6.5萬(wàn)噸聚醚生產(chǎn)線”、“3.5萬(wàn)噸聚醚生產(chǎn)線”。

　　這些產(chǎn)能的建設(shè)，雖然使得長(zhǎng)華化學(xué)短期內(nèi)背負(fù)了巨額債務(wù)，但也使得其銷(xiāo)量和業(yè)績(jī)明顯增長(zhǎng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，長(zhǎng)華化學(xué)的營(yíng)收規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，分別達(dá)到14.92億元、15.15億元和18.79億元。

　　尤其是在2020年，長(zhǎng)華化學(xué)生產(chǎn)的POP產(chǎn)品銷(xiāo)量成功突破10萬(wàn)噸，達(dá)到10.98萬(wàn)噸，約占同期POP需求量的21.07%。

　　不過(guò)，在長(zhǎng)華化學(xué)銷(xiāo)量和業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)的同時(shí)，其應(yīng)收賬款規(guī)模也在不斷增長(zhǎng)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年-2020年，長(zhǎng)華化學(xué)的應(yīng)收賬款分別為9250.34萬(wàn)元、1.19億元、1.56億元，占同期營(yíng)業(yè)收入的比例為6.2%、7.85%、8.3%。

　　再以同行可比公司隆華新材為例，2018年-2020年，隆華新材的應(yīng)收賬款分別為1475.89萬(wàn)元、1134.90萬(wàn)元及2706.84萬(wàn)元，占同期營(yíng)業(yè)收入比例分別為0.85%、0.54%以及1.12%。

　　由此可見(jiàn)，長(zhǎng)華化學(xué)應(yīng)收賬款的營(yíng)收占比，是隆華新材的數(shù)倍。

　　我們知道，應(yīng)收賬款不斷增加，很容易造成企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高。由于應(yīng)收賬款余額的不斷增加，企業(yè)的流動(dòng)資金將出現(xiàn)短缺，不得已將大量舉債經(jīng)營(yíng)。

　　而這與長(zhǎng)華化學(xué)的現(xiàn)實(shí)情況，完全一致。

　　近1.6億元的應(yīng)收賬款未收回，長(zhǎng)華化學(xué)又將面臨規(guī)模巨大的銀行貸款的今年到期。

　　由此可見(jiàn)，長(zhǎng)華化學(xué)此次上市，有多迫切。

　　而對(duì)于長(zhǎng)華化學(xué)的上市進(jìn)展，氫財(cái)經(jīng)將持續(xù)關(guān)注。