鐵打的楊國(guó)福？流水的加盟店！80%加盟店撐不過(guò)3年，商業(yè)模式精髓就是：“忽悠”加盟不能停 | 港股IPO
來(lái)源：市值風(fēng)云
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2022-03-02 16:55:11
楊國(guó)福麻辣燙是中國(guó)最大的麻辣燙餐飲品牌
關(guān)于餐飲類企業(yè)，尤其是中式餐飲公司，風(fēng)云君之前已經(jīng)寫過(guò)很多家了，比如九毛九、海底撈等等；關(guān)于連鎖中餐的商業(yè)模式和財(cái)務(wù)特點(diǎn)，也基本分析得很透徹了。
近日中國(guó)知名的麻辣燙餐飲集團(tuán)——楊國(guó)福麻辣燙，向港交所遞交了招股書，準(zhǔn)備登陸香港的資本市場(chǎng)。獨(dú)家保薦人是中信建投。
下面風(fēng)云君就準(zhǔn)備狗拿耗子，簡(jiǎn)單說(shuō)說(shuō)楊國(guó)福麻辣燙。
根據(jù)公司引用的弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020年按餐廳數(shù)量計(jì)算，楊國(guó)福麻辣燙是國(guó)內(nèi)麻辣燙這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的第一。
要是按照餐廳的營(yíng)業(yè)額(不等于公司的營(yíng)業(yè)收入)計(jì)算，楊國(guó)福麻辣燙也是行業(yè)第一，市場(chǎng)份額為4.3%。排名第二的張亮麻辣燙，其市場(chǎng)分為為4%。毫無(wú)疑問(wèn)，楊國(guó)福麻辣燙是中國(guó)最大的麻辣燙餐飲品牌。
公司由來(lái)自東北的楊氏家族掌控
按照公司的分類，麻辣燙屬于中式快餐。麻辣燙其實(shí)起源于川渝地區(qū)，本來(lái)和東北扯不上關(guān)系，但是目前中國(guó)比較大的麻辣燙餐飲品牌，一個(gè)楊國(guó)福麻辣燙，一個(gè)張亮麻辣燙，都是源自東北。
看來(lái)，是東北銀把麻辣燙這個(gè)四川美食徹底發(fā)揚(yáng)光大了。
楊國(guó)福麻辣燙的歷史最早可以追溯到2003年，來(lái)自東北哈爾濱的楊國(guó)福、朱冬波夫婦在哈爾濱永和街開(kāi)設(shè)了第一家麻辣燙直營(yíng)店。不過(guò)當(dāng)時(shí)的品牌還不叫楊國(guó)福麻辣燙，而叫楊記麻辣燙——2007年時(shí)，公司所有加盟店才改叫楊國(guó)福麻辣燙。
2015年，公司進(jìn)行改組，楊國(guó)福夫婦以及他倆的兒子楊興宇，共同成為公司的實(shí)際控制人。同一年，楊氏家族還把公司總部和注冊(cè)地搬到了上海。
楊氏家族分工明確：楊國(guó)福負(fù)責(zé)公司整體的經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略，夫人朱冬波負(fù)責(zé)供應(yīng)鏈。
至于28歲的兒子楊興宇，應(yīng)該是被當(dāng)作接班人培養(yǎng)了。他進(jìn)入公司工作的時(shí)間是2016年。那個(gè)時(shí)候楊興宇大概22、23歲的樣子，差不多大學(xué)一畢業(yè)就到公司工作了。
一到公司，年紀(jì)輕輕的楊興宇便直接擔(dān)任公司的采購(gòu)部經(jīng)理。干了一年，直接升任公司的副總經(jīng)理。兩年之后，便成為首席運(yùn)營(yíng)官。又過(guò)了兩年，楊興宇正式被委任為公司的執(zhí)行董事。
楊興宇現(xiàn)在負(fù)責(zé)公司的品牌運(yùn)營(yíng)和信息化工作，是公司最年輕的執(zhí)行董事，也是公司最年輕的高管。
公司唯一的生產(chǎn)工廠，產(chǎn)能利用率只有40%
凡是把規(guī)模做大，能夠?qū)崿F(xiàn)連鎖式經(jīng)營(yíng)的中餐，其標(biāo)準(zhǔn)化程度都比較高，麻辣燙也不例外。
相對(duì)一般的中餐，麻辣燙的制作流程容易標(biāo)準(zhǔn)化，基本可以簡(jiǎn)化為：湯底+食材。
食材和湯底都是現(xiàn)成的，而且都是按照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)制作，消費(fèi)者只需要選擇不同的食材和不同的湯底，然后進(jìn)行自由的排列組合即可。這一點(diǎn)和中式火鍋非常像。
不同品牌的麻辣燙在食材方面其實(shí)都是差不多的，一般都包括常溫食材和凍品食材。比如下圖所示的各種常見(jiàn)的蔬菜和葷菜。
唯一較大的差別應(yīng)該就是湯底了。而湯底取決于調(diào)味料。顯然，調(diào)味料的配方才是區(qū)別不同麻辣燙的核心要素。公司的自營(yíng)工廠設(shè)在四川成都，就是專門用來(lái)生產(chǎn)公司自用的調(diào)味料的。
需要注意的是，四川那個(gè)工廠的產(chǎn)能利用率是比較低的：2019-2021年前三季度，四川工廠的產(chǎn)能利用率一直都只有40%左右，個(gè)別產(chǎn)品線的產(chǎn)能利用率甚至只有10%左右。
公司對(duì)此給出的解釋是：部分產(chǎn)品剛剛上市，尚未進(jìn)入到大規(guī)模生產(chǎn)階段；而且考慮到未來(lái)增長(zhǎng)的需求，公司在設(shè)計(jì)產(chǎn)能的時(shí)候，就定得比較高。這就導(dǎo)致工廠的產(chǎn)能利用率一直徘徊在低位。
目前，楊國(guó)福麻辣燙只提供三種湯底：經(jīng)典骨湯、酸甜番茄湯以及醇香麻辣拌。
麻辣燙的生產(chǎn)流程大致可以分為三個(gè)步驟。
第一步，消費(fèi)者在食品柜上自選食材。
第二步，確認(rèn)湯底，并對(duì)食材進(jìn)行稱重，然后結(jié)算付款。
最后一步就是餐廳的廚房人員采用“單人單鍋”的方式，將食材放進(jìn)湯底中煮熟即可。
整個(gè)制作流程不復(fù)雜、易操作，而且容易標(biāo)準(zhǔn)化，根本不需要依靠廚藝精湛的師傅。
公司的開(kāi)店模式以加盟為主。截至2021年三季度末，公司共有5783家餐廳，其中5780家都是加盟店，自營(yíng)的餐廳只有3家。
從收入結(jié)構(gòu)看，運(yùn)營(yíng)加盟餐廳的收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比重在90%左右。
從地理上劃分上，大部分加盟店是開(kāi)在二、三、四線城市，一線城市反而較少。
既然是以加盟店為主，那說(shuō)明公司其實(shí)不直接負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)餐廳。從業(yè)務(wù)模式上講，公司更像一個(gè)原材料供應(yīng)商。
業(yè)務(wù)流程大致是這樣：公司先收取加盟店一定金額的加盟費(fèi)，然后公司自己生產(chǎn)調(diào)味料，并從第三方采購(gòu)食材。最后再將調(diào)味料和食材，一齊配送到各個(gè)加盟店手中。
公司真正的角色是充當(dāng)加盟店的供應(yīng)鏈。
本來(lái)每個(gè)地區(qū)的加盟店，其餐價(jià)都不一樣。更何況公司現(xiàn)在主要采取加盟模式來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。因此，餐廳的客單價(jià)這個(gè)指標(biāo)就沒(méi)有特別大的意義(當(dāng)然，公司也沒(méi)有披露)。
不過(guò)，我們倒是可以看看公司直營(yíng)餐廳的客單價(jià)。
根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，直營(yíng)的楊國(guó)福麻辣燙，其客單價(jià)大概是30元左右，價(jià)格也不貴。
2019-2021年前三季度，公司加盟店的平均銷售額基本保持在20萬(wàn)元左右，變化不大。也就說(shuō)，每新增一家加盟店，公司就可以從加盟店那里獲得平均每年20萬(wàn)元的收入。
公司的毛利率和凈利率也基本沒(méi)什么大的變化，分別維持在30%和15%左右。
上市前公司突擊分紅，錢幾乎全部進(jìn)入楊家的腰包
最后風(fēng)云君談兩個(gè)問(wèn)題。
第一個(gè)問(wèn)題是公司突擊分紅的問(wèn)題。
2021年9月，公司支付現(xiàn)金股息1個(gè)億，其中2000萬(wàn)是所得稅。由于楊家目前的持股比例非常集中，高達(dá)97%。所以這剩下的8000萬(wàn)人民幣，幾乎全進(jìn)了楊家的腰包。這是非常明顯的上市前突擊分紅。
第二個(gè)問(wèn)題是加盟店的擴(kuò)張節(jié)奏問(wèn)題。
風(fēng)云君注意到，每年公司都會(huì)增加近千家加盟店，與此同時(shí)也會(huì)關(guān)閉近千家加盟店。
如下圖所示，2019年新開(kāi)986家，同時(shí)又關(guān)了1068家；2020年也是這種情況，開(kāi)了1467家，又關(guān)了939家。
而且風(fēng)云君還發(fā)現(xiàn)：只有40%的加盟店可以經(jīng)營(yíng)連續(xù)3年以上；60%的加盟店3年之內(nèi)就關(guān)閉；20%的加盟店，只經(jīng)營(yíng)1年就關(guān)閉了！
由此可知，公司加盟店的可持續(xù)性和穩(wěn)定性其實(shí)是很差的。
楊國(guó)福麻辣燙可以一邊大規(guī)模開(kāi)店，另一邊又大規(guī)模關(guān)店，背后的根本邏輯其實(shí)是由公司產(chǎn)品的特性所決定的。
之前提到，公司直營(yíng)門店的客單價(jià)只有30元，而且大部分加盟店不在一線城市。一家加盟店只能給公司帶來(lái)20萬(wàn)元的收入。這些都足以說(shuō)明，麻辣燙這種單品，屬于比較廉價(jià)的中式快餐。
在價(jià)格上，麻辣燙和街邊小吃攤沒(méi)什么區(qū)別，無(wú)非就是前者容易標(biāo)準(zhǔn)化而已。
一家麻辣燙餐廳，其經(jīng)營(yíng)成本不大，利潤(rùn)也不多。一旦加盟店干不下去了，可以隨時(shí)退出。同時(shí)，你想開(kāi)，只要租個(gè)門面，隨時(shí)都可以開(kāi)。
正是由于麻辣燙的這種特性，加盟店的流動(dòng)性就比較大了。所以，公司要想維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，就必須得不停地開(kāi)店，而且還必須是大規(guī)模開(kāi)店才行。
關(guān)于餐飲類企業(yè)，尤其是中式餐飲公司，風(fēng)云君之前已經(jīng)寫過(guò)很多家了，比如九毛九、海底撈等等；關(guān)于連鎖中餐的商業(yè)模式和財(cái)務(wù)特點(diǎn)，也基本分析得很透徹了。
近日中國(guó)知名的麻辣燙餐飲集團(tuán)——楊國(guó)福麻辣燙，向港交所遞交了招股書，準(zhǔn)備登陸香港的資本市場(chǎng)。獨(dú)家保薦人是中信建投。
下面風(fēng)云君就準(zhǔn)備狗拿耗子，簡(jiǎn)單說(shuō)說(shuō)楊國(guó)福麻辣燙。
根據(jù)公司引用的弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2020年按餐廳數(shù)量計(jì)算，楊國(guó)福麻辣燙是國(guó)內(nèi)麻辣燙這個(gè)細(xì)分領(lǐng)域的第一。
要是按照餐廳的營(yíng)業(yè)額(不等于公司的營(yíng)業(yè)收入)計(jì)算，楊國(guó)福麻辣燙也是行業(yè)第一，市場(chǎng)份額為4.3%。排名第二的張亮麻辣燙，其市場(chǎng)分為為4%。毫無(wú)疑問(wèn)，楊國(guó)福麻辣燙是中國(guó)最大的麻辣燙餐飲品牌。
公司由來(lái)自東北的楊氏家族掌控
按照公司的分類，麻辣燙屬于中式快餐。麻辣燙其實(shí)起源于川渝地區(qū)，本來(lái)和東北扯不上關(guān)系，但是目前中國(guó)比較大的麻辣燙餐飲品牌，一個(gè)楊國(guó)福麻辣燙，一個(gè)張亮麻辣燙，都是源自東北。
看來(lái)，是東北銀把麻辣燙這個(gè)四川美食徹底發(fā)揚(yáng)光大了。
楊國(guó)福麻辣燙的歷史最早可以追溯到2003年，來(lái)自東北哈爾濱的楊國(guó)福、朱冬波夫婦在哈爾濱永和街開(kāi)設(shè)了第一家麻辣燙直營(yíng)店。不過(guò)當(dāng)時(shí)的品牌還不叫楊國(guó)福麻辣燙，而叫楊記麻辣燙——2007年時(shí)，公司所有加盟店才改叫楊國(guó)福麻辣燙。
2015年，公司進(jìn)行改組，楊國(guó)福夫婦以及他倆的兒子楊興宇，共同成為公司的實(shí)際控制人。同一年，楊氏家族還把公司總部和注冊(cè)地搬到了上海。
楊氏家族分工明確：楊國(guó)福負(fù)責(zé)公司整體的經(jīng)營(yíng)和戰(zhàn)略，夫人朱冬波負(fù)責(zé)供應(yīng)鏈。
至于28歲的兒子楊興宇，應(yīng)該是被當(dāng)作接班人培養(yǎng)了。他進(jìn)入公司工作的時(shí)間是2016年。那個(gè)時(shí)候楊興宇大概22、23歲的樣子，差不多大學(xué)一畢業(yè)就到公司工作了。
一到公司，年紀(jì)輕輕的楊興宇便直接擔(dān)任公司的采購(gòu)部經(jīng)理。干了一年，直接升任公司的副總經(jīng)理。兩年之后，便成為首席運(yùn)營(yíng)官。又過(guò)了兩年，楊興宇正式被委任為公司的執(zhí)行董事。
楊興宇現(xiàn)在負(fù)責(zé)公司的品牌運(yùn)營(yíng)和信息化工作，是公司最年輕的執(zhí)行董事，也是公司最年輕的高管。
公司唯一的生產(chǎn)工廠，產(chǎn)能利用率只有40%
凡是把規(guī)模做大，能夠?qū)崿F(xiàn)連鎖式經(jīng)營(yíng)的中餐，其標(biāo)準(zhǔn)化程度都比較高，麻辣燙也不例外。
相對(duì)一般的中餐，麻辣燙的制作流程容易標(biāo)準(zhǔn)化，基本可以簡(jiǎn)化為：湯底+食材。
食材和湯底都是現(xiàn)成的，而且都是按照統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)制作，消費(fèi)者只需要選擇不同的食材和不同的湯底，然后進(jìn)行自由的排列組合即可。這一點(diǎn)和中式火鍋非常像。
不同品牌的麻辣燙在食材方面其實(shí)都是差不多的，一般都包括常溫食材和凍品食材。比如下圖所示的各種常見(jiàn)的蔬菜和葷菜。
唯一較大的差別應(yīng)該就是湯底了。而湯底取決于調(diào)味料。顯然，調(diào)味料的配方才是區(qū)別不同麻辣燙的核心要素。公司的自營(yíng)工廠設(shè)在四川成都，就是專門用來(lái)生產(chǎn)公司自用的調(diào)味料的。
需要注意的是，四川那個(gè)工廠的產(chǎn)能利用率是比較低的：2019-2021年前三季度，四川工廠的產(chǎn)能利用率一直都只有40%左右，個(gè)別產(chǎn)品線的產(chǎn)能利用率甚至只有10%左右。
公司對(duì)此給出的解釋是：部分產(chǎn)品剛剛上市，尚未進(jìn)入到大規(guī)模生產(chǎn)階段；而且考慮到未來(lái)增長(zhǎng)的需求，公司在設(shè)計(jì)產(chǎn)能的時(shí)候，就定得比較高。這就導(dǎo)致工廠的產(chǎn)能利用率一直徘徊在低位。
目前，楊國(guó)福麻辣燙只提供三種湯底：經(jīng)典骨湯、酸甜番茄湯以及醇香麻辣拌。
麻辣燙的生產(chǎn)流程大致可以分為三個(gè)步驟。
第一步，消費(fèi)者在食品柜上自選食材。
第二步，確認(rèn)湯底，并對(duì)食材進(jìn)行稱重，然后結(jié)算付款。
最后一步就是餐廳的廚房人員采用“單人單鍋”的方式，將食材放進(jìn)湯底中煮熟即可。
整個(gè)制作流程不復(fù)雜、易操作，而且容易標(biāo)準(zhǔn)化，根本不需要依靠廚藝精湛的師傅。
公司的開(kāi)店模式以加盟為主。截至2021年三季度末，公司共有5783家餐廳，其中5780家都是加盟店，自營(yíng)的餐廳只有3家。
從收入結(jié)構(gòu)看，運(yùn)營(yíng)加盟餐廳的收入占公司營(yíng)業(yè)收入的比重在90%左右。
從地理上劃分上，大部分加盟店是開(kāi)在二、三、四線城市，一線城市反而較少。
既然是以加盟店為主，那說(shuō)明公司其實(shí)不直接負(fù)責(zé)經(jīng)營(yíng)餐廳。從業(yè)務(wù)模式上講，公司更像一個(gè)原材料供應(yīng)商。
業(yè)務(wù)流程大致是這樣：公司先收取加盟店一定金額的加盟費(fèi)，然后公司自己生產(chǎn)調(diào)味料，并從第三方采購(gòu)食材。最后再將調(diào)味料和食材，一齊配送到各個(gè)加盟店手中。
公司真正的角色是充當(dāng)加盟店的供應(yīng)鏈。
本來(lái)每個(gè)地區(qū)的加盟店，其餐價(jià)都不一樣。更何況公司現(xiàn)在主要采取加盟模式來(lái)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。因此，餐廳的客單價(jià)這個(gè)指標(biāo)就沒(méi)有特別大的意義(當(dāng)然，公司也沒(méi)有披露)。
不過(guò)，我們倒是可以看看公司直營(yíng)餐廳的客單價(jià)。
根據(jù)招股書披露的數(shù)據(jù)，直營(yíng)的楊國(guó)福麻辣燙，其客單價(jià)大概是30元左右，價(jià)格也不貴。
2019-2021年前三季度，公司加盟店的平均銷售額基本保持在20萬(wàn)元左右，變化不大。也就說(shuō)，每新增一家加盟店，公司就可以從加盟店那里獲得平均每年20萬(wàn)元的收入。
公司的毛利率和凈利率也基本沒(méi)什么大的變化，分別維持在30%和15%左右。
上市前公司突擊分紅，錢幾乎全部進(jìn)入楊家的腰包
最后風(fēng)云君談兩個(gè)問(wèn)題。
第一個(gè)問(wèn)題是公司突擊分紅的問(wèn)題。
2021年9月，公司支付現(xiàn)金股息1個(gè)億，其中2000萬(wàn)是所得稅。由于楊家目前的持股比例非常集中，高達(dá)97%。所以這剩下的8000萬(wàn)人民幣，幾乎全進(jìn)了楊家的腰包。這是非常明顯的上市前突擊分紅。
第二個(gè)問(wèn)題是加盟店的擴(kuò)張節(jié)奏問(wèn)題。
風(fēng)云君注意到，每年公司都會(huì)增加近千家加盟店，與此同時(shí)也會(huì)關(guān)閉近千家加盟店。
如下圖所示，2019年新開(kāi)986家，同時(shí)又關(guān)了1068家；2020年也是這種情況，開(kāi)了1467家，又關(guān)了939家。
而且風(fēng)云君還發(fā)現(xiàn)：只有40%的加盟店可以經(jīng)營(yíng)連續(xù)3年以上；60%的加盟店3年之內(nèi)就關(guān)閉；20%的加盟店，只經(jīng)營(yíng)1年就關(guān)閉了！
由此可知，公司加盟店的可持續(xù)性和穩(wěn)定性其實(shí)是很差的。
楊國(guó)福麻辣燙可以一邊大規(guī)模開(kāi)店，另一邊又大規(guī)模關(guān)店，背后的根本邏輯其實(shí)是由公司產(chǎn)品的特性所決定的。
之前提到，公司直營(yíng)門店的客單價(jià)只有30元，而且大部分加盟店不在一線城市。一家加盟店只能給公司帶來(lái)20萬(wàn)元的收入。這些都足以說(shuō)明，麻辣燙這種單品，屬于比較廉價(jià)的中式快餐。
在價(jià)格上，麻辣燙和街邊小吃攤沒(méi)什么區(qū)別，無(wú)非就是前者容易標(biāo)準(zhǔn)化而已。
一家麻辣燙餐廳，其經(jīng)營(yíng)成本不大，利潤(rùn)也不多。一旦加盟店干不下去了，可以隨時(shí)退出。同時(shí)，你想開(kāi)，只要租個(gè)門面，隨時(shí)都可以開(kāi)。
正是由于麻辣燙的這種特性，加盟店的流動(dòng)性就比較大了。所以，公司要想維持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，就必須得不停地開(kāi)店，而且還必須是大規(guī)模開(kāi)店才行。
