根據(jù)深交所上市審核委員會2023年第64次審議會議公告，濟南森峰激光科技股份有限公司(以下簡稱“森峰科技”或“發(fā)行人”)將于8月17日首發(fā)上會。森峰科技是一家一家專業(yè)從事激光加工設(shè)備的研發(fā)、制造和為客戶提供激光加工智能制造解決方案的企業(yè)，主要產(chǎn)品為激光切割設(shè)備、激光焊接設(shè)備、激光熔覆設(shè)備等激光加工設(shè)備。

本次IPO，森峰科技劍指創(chuàng)業(yè)板，擬募集資金4.09億元，分別用于激光加工設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈智能制造項目、激光加工設(shè)備技術(shù)研發(fā)與工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)平臺建設(shè)項目和補充流動資金。

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口罩相關(guān)業(yè)務(wù)巨額利潤助力森峰科技跨入上市門檻

作為一家激光加工設(shè)備領(lǐng)域的專業(yè)公司，或許是心動于疫情下火爆的口罩市場，2020年，森峰科技也增加了口罩相關(guān)業(yè)務(wù)生產(chǎn)線。

2020年，森峰科技口罩/熔噴布自動生產(chǎn)線產(chǎn)品實現(xiàn)收入15,285.49萬元，占當期主營業(yè)務(wù)收入的比例為21.35%，占比較高；實現(xiàn)毛利11,420.87萬元，當期歸屬于母公司股東扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為7,184.92萬元。

2020年，有了口罩/熔噴布自動生產(chǎn)線銷售收入的加持，森峰科技歸母凈利潤扭虧為盈，實現(xiàn)了巨額增長。森峰科技2019年的凈利潤為-479.11萬元，2020年就增長到了8,247.21萬元。而2020年的營業(yè)收入較2019年增長了約1.7億，歸母凈利潤增加了0.87億。

在第一輪問詢函回復(fù)意見中，森峰科技表示，因為2021年以來，隨著市場供需逐漸平

衡，公司防疫產(chǎn)品業(yè)務(wù)規(guī)模大幅下降，考慮到口罩/熔噴布自動生產(chǎn)線業(yè)務(wù)存在一定偶發(fā)性，并且可持續(xù)性較弱，將口罩/熔噴布自動生產(chǎn)線相關(guān)損益從經(jīng)常性損益調(diào)整至非經(jīng)常性損益。調(diào)整后的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2020年歸母扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤為1,637.98萬元，2019年相同的科目金額為-1,535.66萬元，增長了3,173.64萬元。然而，2020年激光設(shè)備類業(yè)務(wù)收入較2019年才增長了1,671.91萬元，即使把多出來的營業(yè)收入100%轉(zhuǎn)換為凈利潤也無法覆蓋多出來的那一部分凈利潤。顯然，森峰科技在這部分財務(wù)數(shù)據(jù)上動了“手腳”。

至于原因，森峰科技在2022年6月15日發(fā)布的招股書中表示，根據(jù)《深圳證券交易所創(chuàng)業(yè)板股票發(fā)行上市審核規(guī)則》第二十二條，發(fā)行人選擇的具體上市標準為“(一)最近兩年凈利潤均為正，且累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元?！卑l(fā)行人2020年、2021年歸屬于母公司股東的凈利潤(扣除非經(jīng)常性損益前后的孰低者)分別為7,184.92萬元和6,064.41萬元，累計凈利潤不低于人民幣5,000萬元，符合上述標準。因此有理由懷疑，若是沒有口罩/熔噴布自動生產(chǎn)線業(yè)務(wù)的加持，森峰科技2020年的凈利潤可能仍舊為負，不僅達不到原先創(chuàng)業(yè)板上市的門檻，業(yè)務(wù)的成長性也會被質(zhì)疑。

重銷售輕研發(fā)

招股書顯示，報告期內(nèi)，森峰科技的銷售費用分別為0.84億元、0.97億元和1.37億元，銷售費用率分別為11.48%、11.47%和13.80%。而研發(fā)費用分別為0.48億元、0.50億元和0.61億元，研發(fā)費用率分別為6.56%、5.95%、6.12%。從財務(wù)數(shù)據(jù)上看，銷售費用幾乎是研發(fā)費用的2倍之多，且銷售費用的增速也高于研發(fā)費用的增速。

與同行業(yè)公司相比，森峰科技的銷售費用率遠高于平均水平，但研發(fā)費用率卻低于平均水平。且研發(fā)人員的平均薪酬低于銷售人員的平均薪酬，約為銷售人員的4/5。雖然商業(yè)化下，需要銷售去開拓市場，將產(chǎn)品變現(xiàn)。但是作為一家高科技公司，銷售費用遠高于研發(fā)費用似乎有些不妥，畢竟產(chǎn)品本身才是企業(yè)可持續(xù)發(fā)展的內(nèi)生動力。雖然高額的銷售費用保證了短暫的主營業(yè)務(wù)收入增長，但若不提升自身研發(fā)能力，高額收入終究是曇花一現(xiàn)。

存貨賬面價值持續(xù)上升，積壓風(fēng)險增高

報告期各期末，森峰科技訂單存貨余額分別為6,612.62萬元、14,156.59萬元和16,079.70萬元，占存貨賬面余額的比例分別為22.89%、48.58%和49.78%，存貨賬面價值持續(xù)上升；備貨存貨余額分別為19,808.83萬元、13,113.20萬元和15,337.82萬元，占存貨賬面余額的比例分別為68.57%、45.00%和47.48%。對此，森峰科技表示因為各類產(chǎn)品銷售規(guī)模的擴大，公司為保證生產(chǎn)和供應(yīng)的及時性相應(yīng)提高了對相關(guān)材料的備貨水平，導(dǎo)致備貨存貨余額較上年末小幅增長。

此外，森峰科技存貨周轉(zhuǎn)率低于可比公司平均值。雖然發(fā)行人不斷加強存貨和生產(chǎn)管理，但是如果市場環(huán)境發(fā)生變化，導(dǎo)致存貨積壓或減值，可能對發(fā)行人的經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生負面影響。

上市融資目的性存疑

根據(jù)資產(chǎn)負債表顯示，發(fā)行人2022年期末的貨幣資金賬面余額達到3.17億元，固定資產(chǎn)和在建工程期末余額分別為1.24億元和1.31億元。森峰科技表示本次募集資金投資項目有利于公司豐富產(chǎn)品種類、完善產(chǎn)品體系、提升核心競爭力，是對公司主營業(yè)務(wù)的強化與提升。即便如此，森峰科技募集4.09億元的資金用途還是讓人存疑。

首先是6000萬元的補充流動資金。資產(chǎn)負債表顯示，森峰科技的貨幣資金余額逐年上升，并不存在流動資金短缺的問題，從數(shù)字上來看，流動資金金額甚至還有些富余。其次是花2.94億建設(shè)激光加工設(shè)備全產(chǎn)業(yè)鏈智能制造項目。這2.94億中，有1.97億為土地購置及工程建設(shè)費用，其余資金用于設(shè)備及軟件購買。若該項目建成，相當于森峰科技的產(chǎn)能擴大了一倍。2022年森峰科技營業(yè)收入同比增長17%，而華中科技、聯(lián)贏激光和海目星的營業(yè)收入增速均高于發(fā)行人，聯(lián)贏激光和海目星同比增長率分別高達101.64%和106.89%。因此，在存貨積壓嚴重、且營收增速比不過其他人的情況下，如此大的項目投入是否有必要？若是想擴產(chǎn)，用自己的流動資金和通過銀行融資的手段也可以實現(xiàn)，畢竟發(fā)行人的長期借款的余額也不是很高。

作為一家走技術(shù)路線的公司，上市的目的不僅僅是圈錢，也要對投資者負責(zé)。如何加強自身的核心競爭力才是一家公司長治久安的發(fā)展之道。