從房地產(chǎn)行業(yè)進入波動至今，陶瓷建材行業(yè)也隨之經(jīng)歷了動蕩。受房地產(chǎn)市場不景氣的影響，東鵬控股(003012.SZ)在2021年對工程業(yè)務地產(chǎn)客戶大幅計提減值。與此同時，業(yè)績也受到原材料價格上漲的影響。對此，東鵬控股在經(jīng)營戰(zhàn)略上也做出了調(diào)整。

東鵬控股能否穿越黑暗周期？

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(相關資料圖)

回購和減持同時進行

12月22日，東鵬控股公告稱，公司分別持股4.4068%和4.5259%的股東SCCGrowthIHoldcoB,Ltd.和北京紅杉坤德投資管理中心(有限合伙)-上海喆德投資中心(有限合伙)計劃通過集中競價交易、大宗交易和協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式，合計減持公司股份不超過公司剔除回購專用證券賬戶持股數(shù)量的總股本的6%。

在早前的11月1日，東鵬控股發(fā)布了公告，截至2022年10月28日收市，公司通過回購專用證券賬戶以集中競價交易方式累計回購公司股份1601.88萬股，占公司目前總股本的1.37%，其中最高成交價為11.84元/股，最低成交價為7.67元/股，成交總金額為1.50億元(不含交易費用)，回購股份資金來源為公司自有資金。公司本次實際回購的時間區(qū)間為2022年2月28日至2022年9月23日。

從2021年11月份以來，東鵬控股便不乏減持和回購股票。在12月20日與各個機構(gòu)單位的線上電話交流中，有提問稱，在東鵬控股估值這么低、股價相對低位還出現(xiàn)IPO股東減持和大宗交易是什么原因?

東鵬控股表示，一方面，是個別PE機構(gòu)產(chǎn)品到期，雖然他們看好東鵬，但是迫不得已需要做一些減持。另外，東鵬的IPO前股東中有幾個有限合伙企業(yè)員工間接持股平臺，近幾個月在公司股價相對低位出現(xiàn)的大宗交易，主要是員工股東趁股價較低做的合理稅務籌劃所致。

雖然公司出手回購，但股價整體上并未呈現(xiàn)出相應的上漲趨勢。2022年初至今年1月12日，東鵬控股股價下跌了31.12%。

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廣科咨詢首席策略師沈萌對《港灣商業(yè)觀察》表示，無論是先減持再回購、還是先回購后減持，都說明二級市場的股價基礎脆弱，禁不起任何風吹草動，任何資本運作對股價的影響程度都可能刺激極度敏感的投資者情緒。

“這在某個角度也說明，股價基礎相對不夠扎實，這也可以解釋為什么會出現(xiàn)回購和減持之間的矛盾，回購說明公司認為股價當前處于低位，市場沒有真實反映內(nèi)在價值，而減持則表明大股東認為當前的股價處于相對高位，市場已經(jīng)給股價過度反饋?！?/p>

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前三季度營收凈利潤大降

10月25日，東鵬控股發(fā)布2022年第三季度財報。在連續(xù)下滑了兩個季度后，東鵬控股第三季度歸母凈利潤為7549.18萬元，同比大幅增長2039.37%。不過，較之2021年同期的營收水平，東鵬控股2022年第三季度營收仍然下降了8.94%至19.24億元。

但將目光放至2022年前三個季度看，東鵬控股仍然呈現(xiàn)了整體的增速下滑勢態(tài)。2022年前三季度，東鵬控股營收和歸母凈利潤分別同比下滑了11.89%和50.40%。

東鵬控股流動性狀況也欠佳。據(jù)東方財富數(shù)據(jù)顯示，2022年三季報，公司短期借款為12.20億元，與2021年同期相比大幅增加510%。與此同時，同期經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-5498萬元。

毛利率來看，東鵬控股第三季度毛利率為30.97%，較2021年同期增長了3.08%。

東鵬控股表示，在國內(nèi)外諸多不利因素影響下，建陶行業(yè)面臨較大挑戰(zhàn)。房地產(chǎn)行業(yè)流動性壓力未得到有效緩解，建材需求收縮，能源、原材料價格大幅上漲，受局部疫情波及，生產(chǎn)經(jīng)營和業(yè)績受到影響。截至2022年三季度末，公司營業(yè)收入及歸屬于上市公司股東的凈利潤有所下滑。

對于第三季度業(yè)績情況，東鵬控股亦表示，2022年，在原材料、能源等大宗材料價格大幅上漲、整個行業(yè)非常低迷情況下，公司通過加強精益管理、降本增效、加強運營效率和供應鏈交付效率等，實現(xiàn)了盈利能力的提升，通過自身α的改善來對沖行業(yè)β的下行。

當前令投資者關注的，或許是在房地產(chǎn)行業(yè)尚未完全復蘇的情況下，東鵬控股能否繼續(xù)保持歸母凈利潤穩(wěn)定增長，以及業(yè)績何時才能扭轉(zhuǎn)下滑勢態(tài)。

沈萌認為，近期針對房地產(chǎn)行業(yè)的政策松綁，對房地產(chǎn)市場供給端起到了明顯的刺激作用，也會輻射到房地產(chǎn)的周邊產(chǎn)業(yè)，但是目前房地產(chǎn)市場的需求端仍表現(xiàn)得十分疲軟，中長期看房地產(chǎn)市場的增長預期不佳，所以周邊產(chǎn)業(yè)未來依舊存在極大不確定性。

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東鵬控股如何逆勢突圍？

2022年第三季度，東鵬控股零售渠道C端業(yè)務收入占比約48%。其中，瓷磚零售為30%，衛(wèi)浴零售為13%，家居、整裝、輔材、新材等為5%；工程渠道中，房地產(chǎn)戰(zhàn)略工程大B端業(yè)務收入占比約12-13%；中小微工程業(yè)務占比約為40%。其中，小V端業(yè)務(經(jīng)銷工程渠道)為25%，小B端業(yè)務(市政、企業(yè)總部、家裝、整裝、大包公司和設計師渠道等)為15%。

東鵬控股表示，隨著地產(chǎn)行業(yè)復蘇，公司將積極開拓大B業(yè)務，目前，地產(chǎn)企業(yè)融資獲得政策支持(包括開發(fā)貸、按揭貸款、保交樓資金安排等)，暴雷風險在降低。公司注重C大B小B三大渠道的經(jīng)營質(zhì)量，在有機會或資源的情況下，會更傾向投入利潤和現(xiàn)金流更優(yōu)的零售業(yè)務或小B業(yè)務，大B業(yè)務帶來更多的是銷售額提升。同時，公司關注大B業(yè)務的復蘇。

據(jù)悉，2021年以來，東鵬控股在供應鏈上，除了有中心倉、銷售倉，還設有共享倉，以在三、四線城市擴充銷售網(wǎng)點。

共享倉模式或許能擴充東鵬控股在三、四線城市的銷售網(wǎng)點。但面對市場激烈的競爭，擴大經(jīng)銷渠道，采取下沉戰(zhàn)略能否成為東鵬控股的競爭優(yōu)勢？又能帶來多大的利潤空間？

實際上，同行也在跟進。在2022年半年度報告中，蒙娜麗莎(002918.SZ)表示，繼續(xù)加強與優(yōu)質(zhì)工程客戶合作的同時，持續(xù)強化C端銷售，通過渠道下沉、店面升級等，強化公司在C端的銷售力。與此同時，拓寬渠道范圍，如電商、直播、互聯(lián)網(wǎng)家裝、設計師等渠道，并為消費者提供免費量房、全案設計、鋪貼指導、補退貨等增值服務，力推“微笑鋪貼·成品交付”。

沈萌表示，競爭優(yōu)勢取決于差異化的策略，無論是在產(chǎn)品端、還是在營銷端，如果無法形成與競爭對手之間的差異化，僅僅是采取一般性擴大經(jīng)銷體系的手段，這不會形成任何競爭優(yōu)勢。

“況且三四線城市的收益率一定低于核心城市，向三四線市場下沉說明高收益的核心城市的競爭高度同質(zhì)化，收益空間極大削弱，被動向收益率較低的三四線城市轉(zhuǎn)移，所以對提升利潤率的幫助非常有限?！?/p>

東鵬控股董事會秘書兼副總經(jīng)理黃征在2022年12月20日的投資者關系活動上表示，公司積極推進以效率驅(qū)動為核心的經(jīng)營轉(zhuǎn)型，從資源效率、管理效率、經(jīng)營效率等多維度提升經(jīng)營管理能力，以及交付效率；繼續(xù)發(fā)揮新零售優(yōu)勢，提升線下門店和網(wǎng)點數(shù)量和質(zhì)量，進一步拉升零售獲客及轉(zhuǎn)化效率；精耕市場，通過對經(jīng)銷商和門店的經(jīng)營質(zhì)量進行綜合分析測評，找出經(jīng)銷商的發(fā)展空間，有針對性的進行改善、幫扶和賦能，提升存量渠道和門店的經(jīng)營質(zhì)量和產(chǎn)出，提升客單值和坪效。(港灣財經(jīng)出品)