最近，一向順風(fēng)順?biāo)男袠I(yè)明星愛爾眼科遭遇水逆，各種媒體自媒體炒作鋪天蓋地。重重迷霧之下，拿望遠(yuǎn)鏡和顯微鏡觀察，愛爾眼科的前途黯然失色了嗎？

　　自2009年借創(chuàng)業(yè)板成立的東風(fēng)率先登陸資本市場(chǎng)以來，愛爾眼科抓住了13年的資本先機(jī)，2020年更是直接封神，一舉拿下了“眼茅”的稱號(hào)。

　　但是近期愛爾眼科受負(fù)面消息影響，又恰逢醫(yī)藥板塊二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)調(diào)整，頓時(shí)輿論紛紛。截至1月21日，新年以來公司股價(jià)跌幅達(dá)到19%。很多投資者擔(dān)心，愛爾眼科就此沉寂下去？

　　當(dāng)然未必。

　　作為龍頭企業(yè)，愛爾眼科近些年給行業(yè)帶來了很多改變，放大了整個(gè)眼科市場(chǎng)的邊界，推動(dòng)了眼科技術(shù)的發(fā)展，也帶動(dòng)了學(xué)術(shù)界研究水平的提高。在大的層面上，愛爾眼科對(duì)廣大患者負(fù)責(zé)，為國(guó)家醫(yī)療事業(yè)付出了不可小覷的功勞。

　　對(duì)于一家具有韌性的企業(yè)而言，輿情就像是一面鏡子，也是鞭策其成長(zhǎng)的推動(dòng)力。而真正偉大的企業(yè)，都需要螺旋式上升的必要過程，不會(huì)不堪一擊。

　　01

　　修煉內(nèi)功進(jìn)行時(shí)

　　愛爾眼科上市13年以來，市值由2010年初不足一百億增長(zhǎng)至最高時(shí)的兩三千億元，實(shí)現(xiàn)數(shù)十倍的增長(zhǎng)。之所以如此牛氣沖天，可以說根本是在于極其確定的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

　　在上市公司不斷新建醫(yī)院的同時(shí)，愛爾眼科在體外孵化海量的?？漆t(yī)院，每年通過并購(gòu)優(yōu)良標(biāo)的醫(yī)院，便能讓公司業(yè)績(jī)保持不錯(cuò)的增長(zhǎng)。低風(fēng)險(xiǎn)、高確定性，這便是投資者覺得它貴，卻依然能一路上漲的關(guān)鍵邏輯。

　　過去的十年，愛爾眼科口碑日益載道。

　　診療量持續(xù)提高，各年?duì)I收、凈利潤(rùn)增速均超過20%，不得不承認(rèn)在A股市場(chǎng)可是鳳毛麟角的存在。據(jù)最新財(cái)報(bào)顯示，2021年前三季度，愛爾眼科實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入115.96億元，同比增長(zhǎng)35.38%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為20.03億元，同比增長(zhǎng)29.59%。可見，愛爾眼科還在保持快速生長(zhǎng)。

　　每一家企業(yè)井噴式發(fā)展的同時(shí)，必然會(huì)受到輿論的加倍關(guān)注。但從去年愛爾眼科一系列大動(dòng)作看，實(shí)事求是的推出問題防范舉措，表明愛爾眼科在完善自身方面的態(tài)度。

　　首先，嚴(yán)密把控醫(yī)療質(zhì)量。多年來，愛爾眼科堅(jiān)持合規(guī)經(jīng)營(yíng)，不斷完善管理制度，加強(qiáng)內(nèi)部控制體系，通過先進(jìn)的醫(yī)療技術(shù)和優(yōu)良服務(wù)獲得了各地民眾的廣泛認(rèn)可。2020年，愛爾眼科白內(nèi)障術(shù)后眼內(nèi)炎發(fā)生率0.02%(三甲醫(yī)院的發(fā)生率是0.03%)；玻璃體切除術(shù)后眼內(nèi)炎發(fā)生率愛爾眼科是0.01%(行業(yè)發(fā)生率約0.05%)；平均醫(yī)院處方合格率、醫(yī)囑合格率、住院醫(yī)囑抗菌藥物使用率、I類切口手術(shù)預(yù)防用抗菌藥物百分率等指標(biāo)均達(dá)到國(guó)家三級(jí)眼科醫(yī)院的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。隨著門診量手術(shù)量持續(xù)增大，任何醫(yī)院都不可避免產(chǎn)生醫(yī)療糾紛，要客觀看待理性分析，民營(yíng)醫(yī)院的成長(zhǎng)需要關(guān)注亦須善待。

　　其次，愛爾眼科在2021年6月份，完成了股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這次計(jì)劃為上市以來最大規(guī)模的股權(quán)激勵(lì)，總計(jì)6000萬(wàn)股，采用78個(gè)月的解鎖時(shí)間跨度，首次擬授予的激勵(lì)對(duì)象高達(dá)4909人，覆蓋近四分之一的在職員工人數(shù)。

　　據(jù)《每日財(cái)報(bào)》統(tǒng)計(jì)，愛爾眼科自上市以來，分別于2011年、2013年、2016年、2021年累計(jì)四次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，已累計(jì)覆蓋公司高管及核心管理、技術(shù)人員7000人，超過公司總員工人數(shù)的三成。在股權(quán)激勵(lì)下，愛爾眼科將核心員工與公司成長(zhǎng)碩果結(jié)合到一起，為公司業(yè)績(jī)長(zhǎng)期增長(zhǎng)提供了保證。

　　第三，加快人才培養(yǎng)的創(chuàng)新體系。2021年前三季度，愛爾眼科繼續(xù)推行醫(yī)教研一體化發(fā)展模式，建立了各個(gè)亞學(xué)科的培訓(xùn)中心，將醫(yī)生集中起來進(jìn)行?？婆嘤?xùn)，鼓勵(lì)技術(shù)骨干去支持新建醫(yī)院，其中融入股權(quán)機(jī)制也能調(diào)動(dòng)工作的積極性。

　　可以清晰看到：股權(quán)激勵(lì)機(jī)制、優(yōu)良醫(yī)療質(zhì)量、人才培養(yǎng)創(chuàng)新體系，愛爾眼科在不斷自我完善，保持積極昂揚(yáng)的發(fā)展姿態(tài)，用實(shí)際行動(dòng)落實(shí)防范不良事件的發(fā)生。

　　02

　　護(hù)城河向外生長(zhǎng)

　　如果說漂亮的業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)是愛爾眼科內(nèi)部發(fā)力的枝芽，那外部不斷深寬的護(hù)城河——內(nèi)涵增長(zhǎng)才是外延擴(kuò)張的底氣。

　　對(duì)比歷年來一些大醫(yī)院的增長(zhǎng)數(shù)據(jù)，可見單體愛爾眼科醫(yī)院持續(xù)成長(zhǎng)的端倪。在這種前提下，外延擴(kuò)張才能抓住更多機(jī)遇。回望2021年，愛爾眼科的并購(gòu)動(dòng)作進(jìn)一步擴(kuò)大。上半年，收購(gòu)了武漢愛爾黃陂醫(yī)院60%的股權(quán)、漢中愛爾86%的股權(quán)、丹東愛爾55%的股權(quán)、臨沂愛爾51%的股權(quán)和重慶萬(wàn)州愛爾80%的股權(quán)。下半年，其先后宣布收購(gòu)日照愛爾、威海愛爾、河源愛爾等超10家醫(yī)院，總交易總金額超6億元。

　　在所謂“眼科產(chǎn)業(yè)鏈，服務(wù)為首、器械唯新、藥物為基”的行業(yè)發(fā)展背景下，愛爾眼科在人才培養(yǎng)、激勵(lì)機(jī)制、醫(yī)療機(jī)構(gòu)擴(kuò)張等方面都形成了較為完善的護(hù)城河。

　　如何提高市場(chǎng)占有率，使自己擁有強(qiáng)大的盈利能力，是任何公司無(wú)法繞開的話題，愛爾眼科在這兩點(diǎn)已給出了不錯(cuò)的答案。

　　首先，從市場(chǎng)占有率來說，據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)，截至2020年，愛爾眼科占據(jù)30%以上的民營(yíng)眼科市場(chǎng)份額，以及8%以上的整體眼科市場(chǎng)份額，若算上整個(gè)愛爾體系，市占率則更高。此外，就單個(gè)醫(yī)院的收入體量來看，愛爾眼科幾家頭部旗艦醫(yī)院年收入超過4億元，與國(guó)內(nèi)公立頭部眼科醫(yī)院的差距逐漸縮小。

　　其次，從盈利能力的持續(xù)性看，要回歸到整體市場(chǎng)表現(xiàn)方面。據(jù)第三方統(tǒng)計(jì)，2019年我國(guó)眼科產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)袌?chǎng)規(guī)模達(dá)1874億元，過去5年復(fù)合增速16.84%。其中愛爾眼科所在的眼科服務(wù)市場(chǎng)已達(dá)1275億元，占比68.04%，過去5年復(fù)合增速高于整個(gè)眼科市場(chǎng)情況，達(dá)到16.97%。

　　不僅如此，隨著眼科市場(chǎng)的不斷持續(xù)向好，根據(jù)興業(yè)證券推算，2020-2030年國(guó)內(nèi)包括視光、屈光、白內(nèi)障、干眼等領(lǐng)域的市場(chǎng)空間估值均有數(shù)倍的上升空間，而愛爾眼科在這些收入端的年復(fù)合增速將達(dá)到22.33%。

　　03

　　政策的東風(fēng)

　　近幾年來，為了加大醫(yī)?？刭M(fèi)、減輕患者就醫(yī)壓力等，醫(yī)保相關(guān)政策頻繁出臺(tái)。雖然DRG、DIP的普及對(duì)很多醫(yī)療服務(wù)企業(yè)產(chǎn)生了極大沖擊，但是愛爾眼科的屈光、視光業(yè)務(wù)不屬于醫(yī)保范圍，因此具有較強(qiáng)的免疫力。同時(shí)，通過完善成本控制和流程管理，其還有很強(qiáng)的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力。

　　根據(jù)WHO發(fā)布的2020年《世界視力報(bào)告》來看，全球有26億近視眼患者，占全球人口超過三分之一，并且有18億人患有老花眼。而因?yàn)槿丝诨鶖?shù)大、用眼衛(wèi)生狀況不佳等原因，我國(guó)目前是全球眼病患者最多的國(guó)家，近視人數(shù)約占一半，且隨著人口老齡化的加劇，白內(nèi)障、老花眼、青光眼等的患病率將會(huì)再提升，相關(guān)診療需求會(huì)不斷增加。

　　此前，國(guó)家衛(wèi)健委等十部委聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于促進(jìn)社會(huì)辦醫(yī)持續(xù)健康規(guī)范發(fā)展的意見》，明確了民營(yíng)醫(yī)療機(jī)構(gòu)的重要地位，并積極引導(dǎo)社會(huì)力量建設(shè)眼科醫(yī)療機(jī)構(gòu)，提升質(zhì)量水平。而愛爾眼科就是眼科醫(yī)療服務(wù)的民營(yíng)先鋒，且持續(xù)以多種方式走進(jìn)城鄉(xiāng)縣域，從地市到縣級(jí)都可以讓居民便捷地享受到專業(yè)的醫(yī)療診斷和治療。

　　今年1月11日，國(guó)家衛(wèi)健委印發(fā)《“十四五”全國(guó)眼健康規(guī)劃(2021—2025)》，其中明確提到，到2025年力爭(zhēng)實(shí)現(xiàn)以下目標(biāo)：①0-6歲兒童每年眼保健和視力檢查覆蓋率達(dá)到90%以上，兒童青少年眼健康整體水平不斷提升。②有效屈光不正矯正覆蓋率不斷提高，高度近視導(dǎo)致的視覺損傷人數(shù)逐步減少。③全國(guó)CSR達(dá)到3500以上，有效白內(nèi)障手術(shù)覆蓋率不斷提高。

　　據(jù)中金公司測(cè)算，2030年近視防控市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá)約2100億元，十年復(fù)合增速約13.7％；預(yù)計(jì)2030年屈光、白內(nèi)障手術(shù)市場(chǎng)規(guī)模均有望達(dá)1000億元，十年復(fù)合增速分別達(dá)到21.4％、15.6％。

　　對(duì)于一直緊跟國(guó)家政策導(dǎo)向的愛爾眼科來說，唯有凝神聚力，憑借在行業(yè)內(nèi)構(gòu)筑的優(yōu)勢(shì)護(hù)城河，進(jìn)一步鞏固優(yōu)勢(shì)。

　　04

　　高管真金白銀大手筆增持

　　愛爾眼科成長(zhǎng)壯大至今，外部得益于時(shí)代的大背景，內(nèi)部歸功于實(shí)力的積累。其董事長(zhǎng)不斷強(qiáng)調(diào)，眼科企業(yè)不能脫離醫(yī)療屬性和公益屬性的現(xiàn)實(shí)。這是對(duì)行業(yè)發(fā)展的深刻洞見，亦是內(nèi)心向好的品質(zhì)體現(xiàn)。

　　《每日財(cái)報(bào)》注意到，1月6日到21日，愛爾眼科先后發(fā)布了多份高管增持公告，包括副董事長(zhǎng)、總經(jīng)理李力，副總經(jīng)理兼財(cái)務(wù)總監(jiān)劉多元，董事、副總經(jīng)理兼董秘吳士君，副總經(jīng)理唐仕波，副總經(jīng)理王麗華，副總經(jīng)理馮珺。累計(jì)增持152.06萬(wàn)股，以期間37.65元的加權(quán)均價(jià)計(jì)算，增持金額合計(jì)超5700萬(wàn)，同時(shí)在6個(gè)月內(nèi)擬繼續(xù)增持550萬(wàn)股，合計(jì)金額預(yù)計(jì)2億元。

　　不言而喻的是，如此大手筆真金白銀的護(hù)盤，就是這家企業(yè)高管對(duì)公司未來發(fā)展前景擁有信心持續(xù)看好的寫照，真正的與投資者們風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)。

　　前進(jìn)的道路沒有一帆風(fēng)順的。

　　在可以預(yù)見的未來，愛爾眼科將會(huì)再度搭乘國(guó)家宏觀政策的快車，用實(shí)力和業(yè)績(jī)說話，更好地回饋社會(huì)和國(guó)家。

　　翻閱財(cái)報(bào)，2020年愛爾眼科因疫情創(chuàng)下最低營(yíng)收增速也有19.24%，毛利穩(wěn)定在50%上下?；久嫔希劭剖袌?chǎng)空間龐大，消費(fèi)升級(jí)背景下，公司快速擴(kuò)張成長(zhǎng)，分級(jí)連鎖可復(fù)制的商業(yè)模式在A股市場(chǎng)非常稀缺，而且公司在國(guó)外擴(kuò)張繼續(xù)打開發(fā)展空間。即便站在當(dāng)下，愛爾眼科這樣的增速大概率會(huì)繼續(xù)。

　　期間的劇情有懸念，結(jié)局不會(huì)變。