日照興業(yè)汽車配件股份有限公司(以下簡(jiǎn)稱“興業(yè)汽配”)于2022年1月6日遞交了招股書，計(jì)劃在上交所上市。

　　這家生產(chǎn)卡車零部件的公司是中國重汽、北汽福田、一汽解放、上汽紅巖、陜汽集團(tuán)、東風(fēng)柳汽等國內(nèi)六大主要卡車整車制造商的配套供應(yīng)商。而且，興業(yè)汽配在2019年成為戴姆勒奔馳H6重卡項(xiàng)目中國區(qū)域縱梁類產(chǎn)品唯一供應(yīng)商。

　　隨著近些年不斷擴(kuò)建，公司的業(yè)績(jī)?nèi)〉昧瞬恍〉倪M(jìn)步，2021年上半年的營收已經(jīng)超過了2018年全年的營收。

　　但擴(kuò)建帶來的副作用則是公司不僅要面對(duì)上游預(yù)付貨款的壓力，還需要償還大量借款，這對(duì)公司現(xiàn)金流造成了不小的壓力。因此，興業(yè)汽配計(jì)劃將近三成的募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　此外，招股書中較為滯后的數(shù)據(jù)披露并沒有體現(xiàn)出下半年國內(nèi)重卡持續(xù)低迷的情形，公司2021年的業(yè)績(jī)存在較大的不確定性。

　　01

　　募集資金大半用于“補(bǔ)血”

　　據(jù)招股書介紹，2021年上半年，興業(yè)汽配的營業(yè)收入為14億元，其中中國重汽為這家公司貢獻(xiàn)了55%的營業(yè)收入、北汽福田貢獻(xiàn)了15%、臨工重機(jī)貢獻(xiàn)了6%、一汽解放貢獻(xiàn)了5%、山東五征貢獻(xiàn)了4%；這五家公司在當(dāng)期合計(jì)為興業(yè)汽配貢獻(xiàn)了86%的營業(yè)收入；這五家公司合計(jì)貢獻(xiàn)了12億元的營業(yè)收入。

　　目前，興業(yè)汽配的主要產(chǎn)品分為車架類產(chǎn)品和車身類產(chǎn)品兩類。車架類產(chǎn)品包括車架總成、縱梁、車架零部件；車身類產(chǎn)品主要為駕駛室沖壓零部件。

　　車架類產(chǎn)品是公司的主力產(chǎn)品，其中2021年上半年這類產(chǎn)品的銷售金額為11.2億元，占主營業(yè)務(wù)收入比88%；同期車身類產(chǎn)品的銷售收入為1.5億元，占比12%。

　　以2021年上半年為例，公司的車架類產(chǎn)品占比88%，車身類產(chǎn)品占比12%。

　　對(duì)于此次上市，興業(yè)汽配計(jì)劃發(fā)行5000萬股，預(yù)計(jì)募集資金13.3億元。

　　據(jù)招股書，其中公司計(jì)劃將3.1億元用于新建戴姆勒卡車縱梁智能自動(dòng)化生產(chǎn)線項(xiàng)目、3.5億元用于建設(shè)重慶富興汽車零部件生產(chǎn)項(xiàng)目、2.2億元用于建設(shè)EPS金屬表面處理及剪切中心項(xiàng)目、4.5億元用于補(bǔ)充流動(dòng)資金。

　　02

　　借款擴(kuò)張導(dǎo)致“失血”

　　至于為何需要補(bǔ)充如此多的流動(dòng)資金，公司在招股書中表示這是由于近些年?duì)I運(yùn)資金持續(xù)緊張所導(dǎo)致的。一方面，興業(yè)汽配上游的鋼鐵企業(yè)需要公司以預(yù)付的形式采購，且下游的整車制造商普遍有一定的賬期，導(dǎo)致公司對(duì)流動(dòng)資金需求量較大。

　　此外，由于只能依賴銀行借款及票據(jù)貼現(xiàn)籌資方式，導(dǎo)致了籌資金額有限，且資金成本較高的情況發(fā)生，這在興業(yè)汽配的現(xiàn)金流量表上有所體現(xiàn)。

　　據(jù)招股書披露，這家公司的現(xiàn)金流近年來一直處于“失血”狀態(tài)。2018年、2019年及2021年上半年，公司現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物分別凈流出近1500萬元、108萬元、4000萬元；而2020年雖然現(xiàn)金凈流入6900萬元，但經(jīng)營性現(xiàn)金流凈流出2.2億元。

　　對(duì)于經(jīng)營性現(xiàn)金流大幅凈流出的原因，興業(yè)汽配在招股書中表示是由于公司收入大幅增長致使經(jīng)營性應(yīng)收項(xiàng)目的增加大于經(jīng)營性應(yīng)付項(xiàng)目的增加，同時(shí)存貨采購增加，導(dǎo)致經(jīng)營性活動(dòng)現(xiàn)金流凈額減少。

　　對(duì)于投資性現(xiàn)金流持續(xù)流出，興業(yè)汽配在招股書中表示，主要是近些年公司正處于發(fā)展階段，在重慶、濟(jì)南、長沙等地建立生產(chǎn)基地，購置土地、購建廠房、購買生產(chǎn)設(shè)備、并對(duì)原有生產(chǎn)線進(jìn)行技術(shù)改造等投入較多所致。

　　而公司籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入主要為借入銀行借款及票據(jù)貼現(xiàn)融資款，資金流出主要為歸還銀行借款、歸還資金拆借及償付利息。

　　其中，2018年-2021年上半年，興業(yè)汽配共取得借款分別為1.9億元、4.7億元、8.8億元、1.96億元；同期償還債務(wù)所支付的現(xiàn)金分別為1.4億元、5.7億元、5.2億元、2億元。

　　不僅如此，這家公司的貨幣資金存量并不足以償還債務(wù)。據(jù)招股書顯示，截至2021年上半年，興業(yè)汽配的貨幣資金僅為5100萬元，交易性金融資產(chǎn)僅為0.29萬元。

　　03

　　下半年業(yè)績(jī)存“隱患”

　　從過往業(yè)績(jī)表現(xiàn)來看，興業(yè)汽配近些年一直保持了不錯(cuò)的增長態(tài)勢(shì)。2018年-2021年上半年，這家公司的營業(yè)收入分別為13.51億元、14.39億元、23.35億元、14.01億元，2019年及2020年分別同比增長6.57%、62.19%。

　　同期凈利潤分別為1.5億元、1.46億元、2.15億元、1.23億元，2019年同比下滑2.97%、2020年同比增長47.06%，具體如下表所示。

　　此外，公司在招股書中仍較為樂觀的估計(jì)了所在行業(yè)的發(fā)展前景。興業(yè)汽配認(rèn)為，2010年至2020年，我國卡車銷量呈現(xiàn)周期性發(fā)展、整體上升趨勢(shì)。而且，受我國貨物運(yùn)輸總需求穩(wěn)健增長、全國整治超載力度進(jìn)一步加大、環(huán)保政策逐步嚴(yán)格等因素影響，2016年以來，我國重卡需求量進(jìn)入新的增長周期。

　　但實(shí)際情況并不如興業(yè)汽配預(yù)計(jì)的那么樂觀。

　　2021年下半年，我國重卡市場(chǎng)受國六排放標(biāo)準(zhǔn)切換、行業(yè)庫存高企等因素影響，銷量同比大幅下降。

　　據(jù)華金證券統(tǒng)計(jì)，自2021年7月以來國內(nèi)重卡月度銷量為近5年來最低，具體如下圖所示。

　　而且，第一商用車數(shù)據(jù)顯示，2021年12月，國內(nèi)重卡銷量為5.3萬輛，同比下滑52%。今年全年，重卡行業(yè)累計(jì)銷量為139.1萬輛，同比下降14.1%。

　　同時(shí)，這家公司的第一大客戶中國重汽重卡在2021年12月銷售1.2萬輛，同比下降60%；2021年全年銷量28.5萬輛，同比下降3%。

　　但由于興業(yè)汽配的報(bào)告期僅截至2021年上半年，因此上述較為不利的數(shù)據(jù)并沒有體現(xiàn)在招股書中。

　　有市場(chǎng)觀點(diǎn)認(rèn)為，對(duì)于這家公司業(yè)績(jī)情況以及未來的發(fā)展，投資者要理性看待，更要及時(shí)關(guān)注公司下游卡車市場(chǎng)的景氣度。