賽靈藥業(yè)IPO：核心產(chǎn)品專利已過期銷售主要靠“營(yíng)銷”醫(yī)生 募資偏離主業(yè)：證監(jiān)會(huì)問是否導(dǎo)致業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大變化
來(lái)源：國(guó)際投行研究報(bào)告
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2022-04-05 15:53:00
賽靈藥業(yè)IPO：核心產(chǎn)品專利已過期銷售主要靠“營(yíng)銷”醫(yī)生
募資偏離主業(yè)：證監(jiān)會(huì)問是否導(dǎo)致業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大變化
這幾天的上海疫情讓朋友圈、同學(xué)群撕裂，我們的后臺(tái)似乎也撕裂了，凌通社向來(lái)的主張就是和談女朋友一樣，合得來(lái)就過，不行就離開，所以假如不喜歡的離開就行了，但有些謾罵的，對(duì)立的，凌通社的回復(fù)就是智商問題不回復(fù)，我們也沒有這么時(shí)間對(duì)立。
凌通社的主張就如研究IPO一樣，一切聽公開資料而不是某陰之類，講科學(xué)和智慧，聽科學(xué)家的。而特別要不得的是自己不在上海，根據(jù)網(wǎng)上的碎片資料用臆想的方法得出結(jié)論。
好了，研究還是我們的專業(yè)工作，任何時(shí)候不能停。
證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布了賽靈藥業(yè)在深深圳主板IPO的反饋文件，證監(jiān)會(huì)首先對(duì)民生證券說明書寫的非常不滿意，表示“招股書風(fēng)險(xiǎn)因素章節(jié)存在大量廣告性用語(yǔ)以及對(duì)發(fā)行人的積極性、肯定性描述。請(qǐng)規(guī)范撰寫風(fēng)險(xiǎn)因素章節(jié)，實(shí)質(zhì)性揭示發(fā)行人可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。”
作為全面實(shí)施注冊(cè)制之前留下的幾個(gè)審核制公司，雖然我們看不到問詢結(jié)果，但問詢的問題還是可以看到的。讀了一篇IPO文件和證監(jiān)會(huì)的問詢文件，最大的感覺是，這個(gè)公司為什么要來(lái)上市被市場(chǎng)扒下底褲呢，老板一家人弄一個(gè)小藥膏日子過的好好的。
1
要點(diǎn)
核心產(chǎn)品恒古骨傷愈合劑曾擁有的發(fā)明專利“治療骨折骨病的藥物”已于2019年11月到期。還因?yàn)檫@個(gè)號(hào)稱自己名字里面有科技2字。
恒古骨傷愈合劑成本每ML是1毛6，買2元1毛六，毛利率超過90%。
萬(wàn)變不離其宗，銷售模式就是市場(chǎng)推廣搞定醫(yī)生。市場(chǎng)推廣費(fèi)是銷售額的大概一半。而一個(gè)號(hào)稱高科技企業(yè)的研發(fā)費(fèi)不到2%。
公司不務(wù)正業(yè)，除了這個(gè)中藥產(chǎn)品之外，還做去了經(jīng)銷其他產(chǎn)品的生意。
公司計(jì)劃融資4億多，并不是發(fā)展主業(yè)，而是弄另外一個(gè)毫不相干的產(chǎn)品，搞的證監(jiān)會(huì)問你這不是改變主業(yè)嗎。
夫妻老婆店，財(cái)務(wù)總監(jiān)也是親戚，公司治理不知道怎么弄
//
證監(jiān)會(huì)發(fā)出申請(qǐng)反饋意見
//
曹智剛夫婦一家人控股
證監(jiān)會(huì)問財(cái)務(wù)總監(jiān)是不是老板親戚
民生證券也挺有意思的，作為保薦人肯定清楚必須寫清楚發(fā)行人高管之間的親戚關(guān)系。比如這個(gè)說明書的股東架構(gòu)中有2個(gè)姓曹的，但不清楚是什么關(guān)系。搞的證監(jiān)會(huì)直接“請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師說明發(fā)行人財(cái)務(wù)部門人員與董監(jiān)高、控股股東及實(shí)際控制人(如為個(gè)人)是否具有親屬關(guān)系，如有，是否會(huì)影響財(cái)務(wù)工作獨(dú)立性。”
IPO說明書顯示，周宏偉有3%股份，擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董秘。而說明書又說這些人之間有子女及其配偶、兄弟姐妹及其配偶等關(guān)系。反正就是一家人了。
//
公司人數(shù)很少其實(shí)可以躺平
公司一共只有212人，如果刨掉84位銷售，就只有128人。而公司2020年?duì)I業(yè)收入3.1億，凈利潤(rùn)5300萬(wàn)，2021年上半年2.19億，凈利潤(rùn)3700萬(wàn)，換我，一家人賺這么多每年足夠了，可以躺平了。
核心產(chǎn)品專利已經(jīng)到期
產(chǎn)能利用率從未滿倉(cāng)
3、關(guān)于核心產(chǎn)品。(1)招股書披露，公司核心產(chǎn)品恒古骨傷愈合劑曾擁有的發(fā)明專利“治療骨折骨病的藥物”(專利申請(qǐng)?zhí)枺篫L99122173.7)已于2019年11月到期。
01
誰(shuí)用過這個(gè)東東
02
專利已經(jīng)到期
03
這也是高科技
業(yè)務(wù)不專注拼盤子上市
本來(lái)，公司的核心業(yè)務(wù)就應(yīng)該是這個(gè)恒古骨傷愈合劑，不過老板似乎對(duì)產(chǎn)品的未來(lái)發(fā)展并沒有巨大的信心，可能是因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)性的產(chǎn)能利用率基本在80%左右。
而為了做大企業(yè)，曹老板開辟了另外的市場(chǎng)，包括曾經(jīng)收購(gòu)了成都的一家醫(yī)院，還涉足醫(yī)藥連鎖，還代理其他藥品。
換一句說，其實(shí)核心業(yè)務(wù)不夠的公司，拼盤上市是被某些投行認(rèn)為是一種創(chuàng)新型工作。就是用一個(gè)核心產(chǎn)品做估值，把垃圾業(yè)務(wù)包裝進(jìn)去。3月我們發(fā)過的關(guān)于雷軍的小米基金投資比亞迪半導(dǎo)體的模式就是這樣的，核心是半導(dǎo)體，但投行偷偷的把產(chǎn)值更大的LED產(chǎn)品包裝在IPO說明書中，渾水摸魚。
01
醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)拼盤
02
主要產(chǎn)品產(chǎn)能未滿
03
2020年原材料成本335萬(wàn)
IPO說明書表示，恒古骨傷愈合劑用的元陽(yáng)彝族600年古方。
恒古骨傷愈合劑的主要原材料是人參、三七、黃氏、鱉甲和紅花。這里大概凌通社知道后面幾種是養(yǎng)血化淤的，不知道人參是什么功效。
但看起來(lái)每年占75銷售的上億銷售額的產(chǎn)品原材料非常少。起碼價(jià)格上是。
比如2020年總的原材料成本收購(gòu)價(jià)格只有335萬(wàn)，主要產(chǎn)品三七只有109萬(wàn)，黃氏只有40萬(wàn)?？偟脑牧蟽r(jià)格占銷售額的0.01346%。
04
1瓶50ML產(chǎn)品成本8.225元售價(jià)107.73
IPO說明書顯示，這個(gè)主導(dǎo)產(chǎn)品的成本每ML為0.1645元，售價(jià)為2.1545元，凌通社算了一下，大概一瓶50ML的就是成本8.225元，售價(jià)107.73。而看了一下網(wǎng)上藥房，一瓶50ML的魏180元錢。。。這毛利率是有點(diǎn)嚇人吧。
05
網(wǎng)上零售180元
根據(jù)IPO說明書計(jì)算的50ML零售價(jià)應(yīng)該是107出頭，不過看了一下網(wǎng)上藥房，價(jià)格是180元，也不知道怎么回事了。
06
銷售費(fèi)用是營(yíng)業(yè)額額的48.11%研發(fā)費(fèi)用為1.68%
額滴神，雖然是打著元陽(yáng)彝族的牌子，但公司還是依靠巨額的營(yíng)銷費(fèi)用，也就是市場(chǎng)推廣費(fèi)來(lái)維持銷售。
整體看，比如2021年銷售費(fèi)用占了營(yíng)業(yè)額的48.11%，研發(fā)只有1.68%(也不知道怎么弄到高新技術(shù)企業(yè)的)。
還有一個(gè)疑問，不知道有沒有懂元陽(yáng)彝族的，開始以為這個(gè)藥是涂抹的，搞半天是喝的，喝一點(diǎn)點(diǎn)黃氏三七。含量差不多就是當(dāng)年的中華鱉精，當(dāng)年，馬家軍號(hào)稱喝“鱉精”跑步厲害，1995年，《焦點(diǎn)訪談》記者實(shí)地暗訪，發(fā)現(xiàn)江蘇某廠制作“中華鱉精”的過程：偌大一個(gè)鱉精廠僅有一只鱉，還是養(yǎng)在后院的池子里。那成箱運(yùn)到市場(chǎng)的鱉精產(chǎn)品只不過是紅糖水。于是，一夜之間，一只老鱉燒20噸“中華鱉精”的事實(shí)傳遍大江南北。
07
應(yīng)付推廣費(fèi)是最大的市場(chǎng)費(fèi)用
08
看看這些推廣企業(yè)
因?yàn)椴皇亲?cè)制企業(yè)，保薦人提供的信息不夠，但根據(jù)我們?nèi)ツ陮?duì)倍特藥業(yè)等多家此類藥品企業(yè)的數(shù)據(jù)，這些推廣公司大部分都是為企業(yè)用于開票賄賂醫(yī)生使用，當(dāng)然大家都知道這就是一個(gè)潛規(guī)則。
在兩票制，以及集采等的規(guī)范之下，這些藥品的市場(chǎng)正走向萎縮，這是一個(gè)大家都知道的趨勢(shì)。
09
曾經(jīng)的非法廣告
募投項(xiàng)目可能會(huì)導(dǎo)致發(fā)行人業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大變化
用了元陽(yáng)彝族的東西做藥引，老板最后募資呢，不做這個(gè)藥了，變成另外一些莫名其妙的產(chǎn)品，證監(jiān)會(huì)于是很無(wú)趣的問，你是要改變主業(yè)嗎？
廢話，問，當(dāng)然不是！我是為了完善民族藥品事業(yè)。
2、發(fā)行人募投項(xiàng)目涉及的藥品維生素D3滴劑、鈣制劑、葡萄糖酸鈣鋅口服液、氟比洛芬-凝膠貼膏、藍(lán)芩顆粒和田七鎮(zhèn)痛膏等，與發(fā)行人核心產(chǎn)品恒古骨傷愈合劑并不屬于相同適應(yīng)癥藥品，請(qǐng)說明募投項(xiàng)目是否符合發(fā)行人自身定位，募投項(xiàng)目是否可能會(huì)導(dǎo)致發(fā)行人業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大變化，是否可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行人是否充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)發(fā)表明確核查意見。
募資偏離主業(yè)：證監(jiān)會(huì)問是否導(dǎo)致業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大變化
這幾天的上海疫情讓朋友圈、同學(xué)群撕裂，我們的后臺(tái)似乎也撕裂了，凌通社向來(lái)的主張就是和談女朋友一樣，合得來(lái)就過，不行就離開，所以假如不喜歡的離開就行了，但有些謾罵的，對(duì)立的，凌通社的回復(fù)就是智商問題不回復(fù)，我們也沒有這么時(shí)間對(duì)立。
凌通社的主張就如研究IPO一樣，一切聽公開資料而不是某陰之類，講科學(xué)和智慧，聽科學(xué)家的。而特別要不得的是自己不在上海，根據(jù)網(wǎng)上的碎片資料用臆想的方法得出結(jié)論。
好了，研究還是我們的專業(yè)工作，任何時(shí)候不能停。
證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布了賽靈藥業(yè)在深深圳主板IPO的反饋文件，證監(jiān)會(huì)首先對(duì)民生證券說明書寫的非常不滿意，表示“招股書風(fēng)險(xiǎn)因素章節(jié)存在大量廣告性用語(yǔ)以及對(duì)發(fā)行人的積極性、肯定性描述。請(qǐng)規(guī)范撰寫風(fēng)險(xiǎn)因素章節(jié)，實(shí)質(zhì)性揭示發(fā)行人可能面臨的風(fēng)險(xiǎn)。”
作為全面實(shí)施注冊(cè)制之前留下的幾個(gè)審核制公司，雖然我們看不到問詢結(jié)果，但問詢的問題還是可以看到的。讀了一篇IPO文件和證監(jiān)會(huì)的問詢文件，最大的感覺是，這個(gè)公司為什么要來(lái)上市被市場(chǎng)扒下底褲呢，老板一家人弄一個(gè)小藥膏日子過的好好的。
1
要點(diǎn)
核心產(chǎn)品恒古骨傷愈合劑曾擁有的發(fā)明專利“治療骨折骨病的藥物”已于2019年11月到期。還因?yàn)檫@個(gè)號(hào)稱自己名字里面有科技2字。
恒古骨傷愈合劑成本每ML是1毛6，買2元1毛六，毛利率超過90%。
萬(wàn)變不離其宗，銷售模式就是市場(chǎng)推廣搞定醫(yī)生。市場(chǎng)推廣費(fèi)是銷售額的大概一半。而一個(gè)號(hào)稱高科技企業(yè)的研發(fā)費(fèi)不到2%。
公司不務(wù)正業(yè)，除了這個(gè)中藥產(chǎn)品之外，還做去了經(jīng)銷其他產(chǎn)品的生意。
公司計(jì)劃融資4億多，并不是發(fā)展主業(yè)，而是弄另外一個(gè)毫不相干的產(chǎn)品，搞的證監(jiān)會(huì)問你這不是改變主業(yè)嗎。
夫妻老婆店，財(cái)務(wù)總監(jiān)也是親戚，公司治理不知道怎么弄
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證監(jiān)會(huì)發(fā)出申請(qǐng)反饋意見
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曹智剛夫婦一家人控股
證監(jiān)會(huì)問財(cái)務(wù)總監(jiān)是不是老板親戚
民生證券也挺有意思的，作為保薦人肯定清楚必須寫清楚發(fā)行人高管之間的親戚關(guān)系。比如這個(gè)說明書的股東架構(gòu)中有2個(gè)姓曹的，但不清楚是什么關(guān)系。搞的證監(jiān)會(huì)直接“請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)和會(huì)計(jì)師說明發(fā)行人財(cái)務(wù)部門人員與董監(jiān)高、控股股東及實(shí)際控制人(如為個(gè)人)是否具有親屬關(guān)系，如有，是否會(huì)影響財(cái)務(wù)工作獨(dú)立性。”
IPO說明書顯示，周宏偉有3%股份，擔(dān)任公司董事、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)兼董秘。而說明書又說這些人之間有子女及其配偶、兄弟姐妹及其配偶等關(guān)系。反正就是一家人了。
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公司人數(shù)很少其實(shí)可以躺平
公司一共只有212人，如果刨掉84位銷售，就只有128人。而公司2020年?duì)I業(yè)收入3.1億，凈利潤(rùn)5300萬(wàn)，2021年上半年2.19億，凈利潤(rùn)3700萬(wàn)，換我，一家人賺這么多每年足夠了，可以躺平了。
核心產(chǎn)品專利已經(jīng)到期
產(chǎn)能利用率從未滿倉(cāng)
3、關(guān)于核心產(chǎn)品。(1)招股書披露，公司核心產(chǎn)品恒古骨傷愈合劑曾擁有的發(fā)明專利“治療骨折骨病的藥物”(專利申請(qǐng)?zhí)枺篫L99122173.7)已于2019年11月到期。
01
誰(shuí)用過這個(gè)東東
02
專利已經(jīng)到期
03
這也是高科技
業(yè)務(wù)不專注拼盤子上市
本來(lái)，公司的核心業(yè)務(wù)就應(yīng)該是這個(gè)恒古骨傷愈合劑，不過老板似乎對(duì)產(chǎn)品的未來(lái)發(fā)展并沒有巨大的信心，可能是因?yàn)檫@個(gè)產(chǎn)品生產(chǎn)性的產(chǎn)能利用率基本在80%左右。
而為了做大企業(yè)，曹老板開辟了另外的市場(chǎng)，包括曾經(jīng)收購(gòu)了成都的一家醫(yī)院，還涉足醫(yī)藥連鎖，還代理其他藥品。
換一句說，其實(shí)核心業(yè)務(wù)不夠的公司，拼盤上市是被某些投行認(rèn)為是一種創(chuàng)新型工作。就是用一個(gè)核心產(chǎn)品做估值，把垃圾業(yè)務(wù)包裝進(jìn)去。3月我們發(fā)過的關(guān)于雷軍的小米基金投資比亞迪半導(dǎo)體的模式就是這樣的，核心是半導(dǎo)體，但投行偷偷的把產(chǎn)值更大的LED產(chǎn)品包裝在IPO說明書中，渾水摸魚。
01
醫(yī)藥工業(yè)和醫(yī)藥商業(yè)拼盤
02
主要產(chǎn)品產(chǎn)能未滿
03
2020年原材料成本335萬(wàn)
IPO說明書表示，恒古骨傷愈合劑用的元陽(yáng)彝族600年古方。
恒古骨傷愈合劑的主要原材料是人參、三七、黃氏、鱉甲和紅花。這里大概凌通社知道后面幾種是養(yǎng)血化淤的，不知道人參是什么功效。
但看起來(lái)每年占75銷售的上億銷售額的產(chǎn)品原材料非常少。起碼價(jià)格上是。
比如2020年總的原材料成本收購(gòu)價(jià)格只有335萬(wàn)，主要產(chǎn)品三七只有109萬(wàn)，黃氏只有40萬(wàn)?？偟脑牧蟽r(jià)格占銷售額的0.01346%。
04
1瓶50ML產(chǎn)品成本8.225元售價(jià)107.73
IPO說明書顯示，這個(gè)主導(dǎo)產(chǎn)品的成本每ML為0.1645元，售價(jià)為2.1545元，凌通社算了一下，大概一瓶50ML的就是成本8.225元，售價(jià)107.73。而看了一下網(wǎng)上藥房，一瓶50ML的魏180元錢。。。這毛利率是有點(diǎn)嚇人吧。
05
網(wǎng)上零售180元
根據(jù)IPO說明書計(jì)算的50ML零售價(jià)應(yīng)該是107出頭，不過看了一下網(wǎng)上藥房，價(jià)格是180元，也不知道怎么回事了。
06
銷售費(fèi)用是營(yíng)業(yè)額額的48.11%研發(fā)費(fèi)用為1.68%
額滴神，雖然是打著元陽(yáng)彝族的牌子，但公司還是依靠巨額的營(yíng)銷費(fèi)用，也就是市場(chǎng)推廣費(fèi)來(lái)維持銷售。
整體看，比如2021年銷售費(fèi)用占了營(yíng)業(yè)額的48.11%，研發(fā)只有1.68%(也不知道怎么弄到高新技術(shù)企業(yè)的)。
還有一個(gè)疑問，不知道有沒有懂元陽(yáng)彝族的，開始以為這個(gè)藥是涂抹的，搞半天是喝的，喝一點(diǎn)點(diǎn)黃氏三七。含量差不多就是當(dāng)年的中華鱉精，當(dāng)年，馬家軍號(hào)稱喝“鱉精”跑步厲害，1995年，《焦點(diǎn)訪談》記者實(shí)地暗訪，發(fā)現(xiàn)江蘇某廠制作“中華鱉精”的過程：偌大一個(gè)鱉精廠僅有一只鱉，還是養(yǎng)在后院的池子里。那成箱運(yùn)到市場(chǎng)的鱉精產(chǎn)品只不過是紅糖水。于是，一夜之間，一只老鱉燒20噸“中華鱉精”的事實(shí)傳遍大江南北。
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應(yīng)付推廣費(fèi)是最大的市場(chǎng)費(fèi)用
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看看這些推廣企業(yè)
因?yàn)椴皇亲?cè)制企業(yè)，保薦人提供的信息不夠，但根據(jù)我們?nèi)ツ陮?duì)倍特藥業(yè)等多家此類藥品企業(yè)的數(shù)據(jù)，這些推廣公司大部分都是為企業(yè)用于開票賄賂醫(yī)生使用，當(dāng)然大家都知道這就是一個(gè)潛規(guī)則。
在兩票制，以及集采等的規(guī)范之下，這些藥品的市場(chǎng)正走向萎縮，這是一個(gè)大家都知道的趨勢(shì)。
09
曾經(jīng)的非法廣告
募投項(xiàng)目可能會(huì)導(dǎo)致發(fā)行人業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大變化
用了元陽(yáng)彝族的東西做藥引，老板最后募資呢，不做這個(gè)藥了，變成另外一些莫名其妙的產(chǎn)品，證監(jiān)會(huì)于是很無(wú)趣的問，你是要改變主業(yè)嗎？
廢話，問，當(dāng)然不是！我是為了完善民族藥品事業(yè)。
2、發(fā)行人募投項(xiàng)目涉及的藥品維生素D3滴劑、鈣制劑、葡萄糖酸鈣鋅口服液、氟比洛芬-凝膠貼膏、藍(lán)芩顆粒和田七鎮(zhèn)痛膏等，與發(fā)行人核心產(chǎn)品恒古骨傷愈合劑并不屬于相同適應(yīng)癥藥品，請(qǐng)說明募投項(xiàng)目是否符合發(fā)行人自身定位，募投項(xiàng)目是否可能會(huì)導(dǎo)致發(fā)行人業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)發(fā)生重大變化，是否可能導(dǎo)致業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)行人是否充分揭示風(fēng)險(xiǎn)。請(qǐng)保薦機(jī)構(gòu)發(fā)表明確核查意見。
