凈利潤同比下降三成，澳優(yōu)去年業(yè)績增長降速觸底
來源：氫財經(jīng)
?
2022-03-31 12:37:02
隨著國內(nèi)消費者對奶粉認知度的持續(xù)提升，近年來，市場上還出現(xiàn)不少針對澳優(yōu)為“假洋品牌”的質(zhì)疑聲音。
500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="凈利潤同比下降三成，澳優(yōu)去年業(yè)績增長降速觸底">
圖/官網(wǎng)
3月28日晚間，澳優(yōu)乳業(yè)股份有限公司發(fā)布2021年全年業(yè)績公告。這也是伊利通過并購入主澳優(yōu)后，澳優(yōu)交出的首份成績單。
財報顯示，2021年澳優(yōu)錄得收入為88.73億元人民幣，同比增長11.1%；毛利為44.71億，同比增長12.3%；歸母凈利潤為7.37億元，同比下降30.8%。
在市場整體疲軟下，澳優(yōu)三大嬰幼兒配方奶粉核心自有品牌——配方羊奶粉品牌佳貝艾特，以及兩個配方牛奶粉品牌海普諾凱和能立多，增速仍然達到雙位數(shù)。
財報發(fā)布次日，截至港股收盤，澳優(yōu)股價報于7.78港元/股，下跌4.89%，市值140.70億。
【業(yè)績增速差強人意】
事實上，盡管澳優(yōu)近幾年的業(yè)績呈上升趨勢，但增速卻明顯大幅放緩。
據(jù)財報，2021年澳優(yōu)全年營收為88.73億元，較上年增長11.1%。而此前的2018年至2020年，澳優(yōu)的營收分別為53.90億元、67.36億元和79.86億元，增速分別為37.26%、24.99%和18.55%
凈利潤方面，2021年澳優(yōu)的歸母凈利潤為7.37億元，同比下降30.8%。2018年至2020年同期，澳優(yōu)的這項財務(wù)數(shù)據(jù)分別為，6.35億元、8.78億元和10.04億元，增速分別為106.11%、38.31%和14.31%。
不難看出，澳優(yōu)的凈收入增長處于連年下滑的態(tài)勢，盈利能力和經(jīng)營效益走弱。
具體到澳優(yōu)核心的奶粉主業(yè)來看，2021年澳優(yōu)自有品牌配方奶粉業(yè)務(wù)整體銷售額為人民幣77.62億元，較2020年同期人民幣69.26億元同比增長12.1%。
其中，澳優(yōu)自有品牌配方牛奶粉銷售額為44.14億元，同比增長15.5%；自有品牌配方羊奶粉錄得銷售額為人民幣33.48億元，同比增長7.8%。澳優(yōu)自有品牌配方牛奶粉、羊奶粉銷售額增速與上年相比，均有所放緩。
品牌營銷專家路勝貞對氫財經(jīng)表示，除了市場需求轉(zhuǎn)弱外，國內(nèi)羊奶粉產(chǎn)業(yè)在鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)振興貼補政策下，釋放了巨大的增長潛力，抵消了澳優(yōu)在羊奶粉市場的成本優(yōu)勢。2021年，蒙牛、惠氏、健合軍加大了羊奶粉市場的投入，對澳優(yōu)的業(yè)績增長造成巨大的拖拉效應(yīng)。澳優(yōu)自身也連續(xù)出現(xiàn)了串貨和促銷政策不一，導(dǎo)致了消費者采取了觀望態(tài)度，拉低了其盈利能力。
澳優(yōu)預(yù)計，受疫苗注射影響從而延遲生育的需求，會于未來2-3年逐步釋放，加之中國政府鼓勵三孩政策逐步見效。目前行業(yè)或已觸底。
“根據(jù)相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)，于2021年度，本集團于中國大陸嬰幼兒配方奶粉行業(yè)線下銷售市場占有率進一步提升至約6.9%，于嬰幼兒配方奶行業(yè)排名第五?！卑膬?yōu)在財報中稱。
【代工模式存在問題】
澳優(yōu)業(yè)績增速放緩的主要原因，或與其“代工貼牌”的運營模式帶來的奶粉質(zhì)量問題不無關(guān)系。
成立于2003年的澳優(yōu)，用了6年時間成為首家在港交所上市的嬰幼兒配方奶粉企業(yè)，2011年通過斬獲海普諾凱51%的股份，成立旗下品牌佳貝艾特，殺入羊奶粉賽道。
經(jīng)歷了2008年的三聚氰胺奶粉事件，質(zhì)量安全問題成為國內(nèi)嬰配奶粉企業(yè)的生命高壓線，國人對大陸廠牌奶制品的信心降至冰點。直至2011年，中國中央電視臺《每周質(zhì)量報告》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，仍有7成中國民眾對國產(chǎn)奶心存戒備。
澳優(yōu)則通過洋為中用的模式曲線營銷，國內(nèi)沒有任何奶源基地和供應(yīng)商，而是在海外奶源地搭建供應(yīng)鏈，奶粉生產(chǎn)、制作等一系列環(huán)節(jié)均在國外進行，最終將成品售往內(nèi)陸。
這種近似“海外代工廠”的模式，使得澳優(yōu)被國內(nèi)消費者誤以為就是國外的洋奶粉品牌，給澳優(yōu)帶來更高的定價空間。加上澳優(yōu)旗下佳貝艾特“百分百純羊奶”的核心賣點，業(yè)務(wù)得以迅猛發(fā)展。
官方信息顯示，澳優(yōu)現(xiàn)已成為一個在全球擁有10座工廠、產(chǎn)品行銷60余個國家和地區(qū)的國際乳品公司，并且其已在新西蘭、澳大利亞等奶源地完成研發(fā)及供應(yīng)鏈布局。
然而，截至2021年底，澳優(yōu)中國及海外市場分別實現(xiàn)銷售額為人民幣31.30億元和人民幣2.18億元，分別占比約93.5%和6.5%?？梢姡陙碓絹碓綇娬{(diào)國際化和打開國外市場的澳優(yōu)，其營收絕大部分依然還是由國內(nèi)市場貢獻。
“逆向貼牌”的輕資產(chǎn)模式，雖然成本低、規(guī)模擴張快，但卻為奶粉質(zhì)量把控帶來很高的難度。比如澳優(yōu)的羊奶粉品牌佳貝艾特，2019年11月13日，因為有異物登上了民生節(jié)目“1818黃金眼”；2020年9月21日，湖南食品安全網(wǎng)再次曝出佳貝艾特羊奶粉罐內(nèi)發(fā)現(xiàn)黃色硬塊的質(zhì)量安全問題。
更為要命的是，佳貝艾特在主要的中國電商平臺上大肆宣傳“百分百純羊奶”，然而卻在歐洲和美國市場承認其羊奶粉中的乳糖其實來自牛奶?？芍^“掛著羊頭賣牛乳”，來誤導(dǎo)中國消費者。
路勝貞對氫財經(jīng)說，在全球疫情的背景下，受到奶源國連帶性負面影響，導(dǎo)致消費者對產(chǎn)品安全性的擔憂，澳優(yōu)的貼牌優(yōu)勢開始縮減。荷蘭、澳大利亞、新西蘭等奶源地表現(xiàn)出國內(nèi)不易接受的奶源管控寬松現(xiàn)象，雖然整體上不會有品質(zhì)的影響，但卻對消費者形成心理上的不安全暗示。
隨著國內(nèi)消費者對奶粉認知度的持續(xù)提升，近年來，市場上還出現(xiàn)不少針對澳優(yōu)為“假洋品牌”的質(zhì)疑聲音。
【伊利收購價值幾何？】
隨著行業(yè)集中度逐步提升，中國奶粉企業(yè)正在通過強強聯(lián)合，實現(xiàn)自身更大的發(fā)展。
2021年10月，伊利宣布收購澳優(yōu)34.33%的股份，并成為后者單一最大股東。該交易是近年來中國乳企之間規(guī)模最大的一筆投資并購案，而雙方發(fā)布公告宣布到完成并購，全程僅用時3個月。
據(jù)伊利日前發(fā)布的公告，截至3月17日，伊利集團通過全面要約收購成為澳優(yōu)控股股東，共持有澳優(yōu)乳業(yè)10.7億股，占其已發(fā)行總股份的比例提高至約59.17%。
光大證券研報稱，根據(jù)Euromonitor，2021年澳優(yōu)和伊利按銷售額統(tǒng)計的嬰配粉市占率分別為6.3%、6.2%，合計市占率為12.5%，兩者合并后將超越雀巢(11.7%的市占率)成為行業(yè)第二。
但資本市場對伊利和澳優(yōu)的聯(lián)姻反應(yīng)并不十分強烈，主要原因可能在于國內(nèi)嬰配奶粉市場大盤的不斷萎縮。
國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，在2021年，我國全年出生人口為1062萬人，相比于2016年的1786萬人少了約4成，這也意味著五年時間里，與生育率高度關(guān)聯(lián)的嬰配奶粉市場消費規(guī)模萎縮了近4成。
在此影響下，嬰配奶粉行業(yè)的市場增長邏輯正在由“新生兒出生率”為市場擴容的路徑，演變?yōu)橐揽俊靶律鷥喝司M額”來帶動市場增長。
而澳優(yōu)的羊奶粉第一品牌佳貝艾特，因羊奶粉產(chǎn)量問題難以實現(xiàn)市場的規(guī)?；鲩L，在國內(nèi)還面臨著蒙牛、飛鶴、君樂寶等頭部奶企涌入該市場的沖擊，賽道日漸擁擠競爭激烈。
更何況，羊奶粉本身市場規(guī)模就不大。據(jù)澳優(yōu)財報中援引的Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，按零售銷售額計算，中國羊奶粉市場規(guī)模在2020年度為200億元。
在和伊利合并后，澳優(yōu)屢屢出現(xiàn)的質(zhì)量安全問題，是否會連累到伊利的主品牌形象？雙方的業(yè)務(wù)重疊，在未來是會整體協(xié)同向上，還是可能造成彼此間的此消彼長？
如果想要確保質(zhì)量安全，從根本上改變澳優(yōu)的現(xiàn)狀，無疑需要對澳優(yōu)核心的“代工貼牌”模式變革，而這又需要龐大的重資產(chǎn)投入，這對當下的奶企來說并不輕松。
路勝貞認為，澳優(yōu)的未來發(fā)展趨勢將會成為伊利國外奶源的一個補充性品牌，與伊利的國內(nèi)奶源相互補充，共同分割整體乳業(yè)市場。收購后，澳優(yōu)的發(fā)展不會發(fā)生明顯的改變。
在眾多不利因素影響下，澳優(yōu)和伊利或許還需要經(jīng)過一段相當長時間的磨合。而這期間產(chǎn)生的沖突和陣痛，似乎很難避免。
圖/官網(wǎng)
3月28日晚間，澳優(yōu)乳業(yè)股份有限公司發(fā)布2021年全年業(yè)績公告。這也是伊利通過并購入主澳優(yōu)后，澳優(yōu)交出的首份成績單。
財報顯示，2021年澳優(yōu)錄得收入為88.73億元人民幣，同比增長11.1%；毛利為44.71億，同比增長12.3%；歸母凈利潤為7.37億元，同比下降30.8%。
在市場整體疲軟下，澳優(yōu)三大嬰幼兒配方奶粉核心自有品牌——配方羊奶粉品牌佳貝艾特，以及兩個配方牛奶粉品牌海普諾凱和能立多，增速仍然達到雙位數(shù)。
財報發(fā)布次日，截至港股收盤，澳優(yōu)股價報于7.78港元/股，下跌4.89%，市值140.70億。
【業(yè)績增速差強人意】
事實上，盡管澳優(yōu)近幾年的業(yè)績呈上升趨勢，但增速卻明顯大幅放緩。
據(jù)財報，2021年澳優(yōu)全年營收為88.73億元，較上年增長11.1%。而此前的2018年至2020年，澳優(yōu)的營收分別為53.90億元、67.36億元和79.86億元，增速分別為37.26%、24.99%和18.55%
凈利潤方面，2021年澳優(yōu)的歸母凈利潤為7.37億元，同比下降30.8%。2018年至2020年同期，澳優(yōu)的這項財務(wù)數(shù)據(jù)分別為，6.35億元、8.78億元和10.04億元，增速分別為106.11%、38.31%和14.31%。
不難看出，澳優(yōu)的凈收入增長處于連年下滑的態(tài)勢，盈利能力和經(jīng)營效益走弱。
具體到澳優(yōu)核心的奶粉主業(yè)來看，2021年澳優(yōu)自有品牌配方奶粉業(yè)務(wù)整體銷售額為人民幣77.62億元，較2020年同期人民幣69.26億元同比增長12.1%。
其中，澳優(yōu)自有品牌配方牛奶粉銷售額為44.14億元，同比增長15.5%；自有品牌配方羊奶粉錄得銷售額為人民幣33.48億元，同比增長7.8%。澳優(yōu)自有品牌配方牛奶粉、羊奶粉銷售額增速與上年相比，均有所放緩。
品牌營銷專家路勝貞對氫財經(jīng)表示，除了市場需求轉(zhuǎn)弱外，國內(nèi)羊奶粉產(chǎn)業(yè)在鄉(xiāng)村產(chǎn)業(yè)振興貼補政策下，釋放了巨大的增長潛力，抵消了澳優(yōu)在羊奶粉市場的成本優(yōu)勢。2021年，蒙牛、惠氏、健合軍加大了羊奶粉市場的投入，對澳優(yōu)的業(yè)績增長造成巨大的拖拉效應(yīng)。澳優(yōu)自身也連續(xù)出現(xiàn)了串貨和促銷政策不一，導(dǎo)致了消費者采取了觀望態(tài)度，拉低了其盈利能力。
澳優(yōu)預(yù)計，受疫苗注射影響從而延遲生育的需求，會于未來2-3年逐步釋放，加之中國政府鼓勵三孩政策逐步見效。目前行業(yè)或已觸底。
“根據(jù)相關(guān)行業(yè)數(shù)據(jù)，于2021年度，本集團于中國大陸嬰幼兒配方奶粉行業(yè)線下銷售市場占有率進一步提升至約6.9%，于嬰幼兒配方奶行業(yè)排名第五?！卑膬?yōu)在財報中稱。
【代工模式存在問題】
澳優(yōu)業(yè)績增速放緩的主要原因，或與其“代工貼牌”的運營模式帶來的奶粉質(zhì)量問題不無關(guān)系。
成立于2003年的澳優(yōu)，用了6年時間成為首家在港交所上市的嬰幼兒配方奶粉企業(yè)，2011年通過斬獲海普諾凱51%的股份，成立旗下品牌佳貝艾特，殺入羊奶粉賽道。
經(jīng)歷了2008年的三聚氰胺奶粉事件，質(zhì)量安全問題成為國內(nèi)嬰配奶粉企業(yè)的生命高壓線，國人對大陸廠牌奶制品的信心降至冰點。直至2011年，中國中央電視臺《每周質(zhì)量報告》調(diào)查發(fā)現(xiàn)，仍有7成中國民眾對國產(chǎn)奶心存戒備。
澳優(yōu)則通過洋為中用的模式曲線營銷，國內(nèi)沒有任何奶源基地和供應(yīng)商，而是在海外奶源地搭建供應(yīng)鏈，奶粉生產(chǎn)、制作等一系列環(huán)節(jié)均在國外進行，最終將成品售往內(nèi)陸。
這種近似“海外代工廠”的模式，使得澳優(yōu)被國內(nèi)消費者誤以為就是國外的洋奶粉品牌，給澳優(yōu)帶來更高的定價空間。加上澳優(yōu)旗下佳貝艾特“百分百純羊奶”的核心賣點，業(yè)務(wù)得以迅猛發(fā)展。
官方信息顯示，澳優(yōu)現(xiàn)已成為一個在全球擁有10座工廠、產(chǎn)品行銷60余個國家和地區(qū)的國際乳品公司，并且其已在新西蘭、澳大利亞等奶源地完成研發(fā)及供應(yīng)鏈布局。
然而，截至2021年底，澳優(yōu)中國及海外市場分別實現(xiàn)銷售額為人民幣31.30億元和人民幣2.18億元，分別占比約93.5%和6.5%?？梢姡陙碓絹碓綇娬{(diào)國際化和打開國外市場的澳優(yōu)，其營收絕大部分依然還是由國內(nèi)市場貢獻。
“逆向貼牌”的輕資產(chǎn)模式，雖然成本低、規(guī)模擴張快，但卻為奶粉質(zhì)量把控帶來很高的難度。比如澳優(yōu)的羊奶粉品牌佳貝艾特，2019年11月13日，因為有異物登上了民生節(jié)目“1818黃金眼”；2020年9月21日，湖南食品安全網(wǎng)再次曝出佳貝艾特羊奶粉罐內(nèi)發(fā)現(xiàn)黃色硬塊的質(zhì)量安全問題。
更為要命的是，佳貝艾特在主要的中國電商平臺上大肆宣傳“百分百純羊奶”，然而卻在歐洲和美國市場承認其羊奶粉中的乳糖其實來自牛奶?？芍^“掛著羊頭賣牛乳”，來誤導(dǎo)中國消費者。
路勝貞對氫財經(jīng)說，在全球疫情的背景下，受到奶源國連帶性負面影響，導(dǎo)致消費者對產(chǎn)品安全性的擔憂，澳優(yōu)的貼牌優(yōu)勢開始縮減。荷蘭、澳大利亞、新西蘭等奶源地表現(xiàn)出國內(nèi)不易接受的奶源管控寬松現(xiàn)象，雖然整體上不會有品質(zhì)的影響，但卻對消費者形成心理上的不安全暗示。
隨著國內(nèi)消費者對奶粉認知度的持續(xù)提升，近年來，市場上還出現(xiàn)不少針對澳優(yōu)為“假洋品牌”的質(zhì)疑聲音。
【伊利收購價值幾何？】
隨著行業(yè)集中度逐步提升，中國奶粉企業(yè)正在通過強強聯(lián)合，實現(xiàn)自身更大的發(fā)展。
2021年10月，伊利宣布收購澳優(yōu)34.33%的股份，并成為后者單一最大股東。該交易是近年來中國乳企之間規(guī)模最大的一筆投資并購案，而雙方發(fā)布公告宣布到完成并購，全程僅用時3個月。
據(jù)伊利日前發(fā)布的公告，截至3月17日，伊利集團通過全面要約收購成為澳優(yōu)控股股東，共持有澳優(yōu)乳業(yè)10.7億股，占其已發(fā)行總股份的比例提高至約59.17%。
光大證券研報稱，根據(jù)Euromonitor，2021年澳優(yōu)和伊利按銷售額統(tǒng)計的嬰配粉市占率分別為6.3%、6.2%，合計市占率為12.5%，兩者合并后將超越雀巢(11.7%的市占率)成為行業(yè)第二。
但資本市場對伊利和澳優(yōu)的聯(lián)姻反應(yīng)并不十分強烈，主要原因可能在于國內(nèi)嬰配奶粉市場大盤的不斷萎縮。
國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，在2021年，我國全年出生人口為1062萬人，相比于2016年的1786萬人少了約4成，這也意味著五年時間里，與生育率高度關(guān)聯(lián)的嬰配奶粉市場消費規(guī)模萎縮了近4成。
在此影響下，嬰配奶粉行業(yè)的市場增長邏輯正在由“新生兒出生率”為市場擴容的路徑，演變?yōu)橐揽俊靶律鷥喝司M額”來帶動市場增長。
而澳優(yōu)的羊奶粉第一品牌佳貝艾特，因羊奶粉產(chǎn)量問題難以實現(xiàn)市場的規(guī)?；鲩L，在國內(nèi)還面臨著蒙牛、飛鶴、君樂寶等頭部奶企涌入該市場的沖擊，賽道日漸擁擠競爭激烈。
更何況，羊奶粉本身市場規(guī)模就不大。據(jù)澳優(yōu)財報中援引的Frost&Sullivan數(shù)據(jù)，按零售銷售額計算，中國羊奶粉市場規(guī)模在2020年度為200億元。
在和伊利合并后，澳優(yōu)屢屢出現(xiàn)的質(zhì)量安全問題，是否會連累到伊利的主品牌形象？雙方的業(yè)務(wù)重疊，在未來是會整體協(xié)同向上，還是可能造成彼此間的此消彼長？
如果想要確保質(zhì)量安全，從根本上改變澳優(yōu)的現(xiàn)狀，無疑需要對澳優(yōu)核心的“代工貼牌”模式變革，而這又需要龐大的重資產(chǎn)投入，這對當下的奶企來說并不輕松。
路勝貞認為，澳優(yōu)的未來發(fā)展趨勢將會成為伊利國外奶源的一個補充性品牌，與伊利的國內(nèi)奶源相互補充，共同分割整體乳業(yè)市場。收購后，澳優(yōu)的發(fā)展不會發(fā)生明顯的改變。
在眾多不利因素影響下，澳優(yōu)和伊利或許還需要經(jīng)過一段相當長時間的磨合。而這期間產(chǎn)生的沖突和陣痛，似乎很難避免。
