“賭徒”愛康科技來了一把梭哈
來源：國際投行研究報告
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2022-03-29 17:38:00
撰文/李察
編輯/歐陽文
2021年，光伏行業(yè)最熱鬧的話題，莫過于HJT和TOPcon的兩種路線之爭。
那年8月份，晶科能源董事長李仙德公開發(fā)文表示：“有種服裝只熱鬧在Ｔ臺上，而不流行在大街上，這就好像HJT，在資本市場的熱度，要遠遠超過在產(chǎn)業(yè)圈的關(guān)注度?！边@句話旗幟鮮明，把兩種電池技術(shù)的爭端放在了臺面上。
3月25日，作為HJT路線的堅定支持者和執(zhí)行者，愛康科技(002610)發(fā)布公告，公司實控人鄒承慧擬通過其控制的公司與余杭金控合資成立新公司，分別持股55%和45%。新公司擬通過大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式收購控股股東股票。
上述收購?fù)瓿珊?，“新公司”將成為愛康科技的第一大股東，愛康實業(yè)將變更為愛康科技的第二大股東。
HJT想要擴產(chǎn)能，必須大把燒錢，鄒承慧此時引入“強援”，甚至不惜以部分股權(quán)作為讓渡，顯然是要玩一把大的，愛康科技此前“下血本”建設(shè)生產(chǎn)基地，如今實控人再度下重注，無疑是進行一場豪賭。
兩種路線孰優(yōu)孰劣？行業(yè)意見分化的根源在哪？愛康科技又能否笑到最后？且聽勝馬財經(jīng)一一道來。
光伏電池是什么？
眾所周知，誰能最大程度的獲取自然資源，誰就是世界贏家，化石能源是這樣，太陽能亦是如此。
由于自然資源稟賦等原因，我國化石能源儲備不能滿足社會需求，因此不得不尋求外部能源合作，如何實現(xiàn)獨立自足，我們一直苦苦求索。
近兩年，隨著包括光伏在內(nèi)的新能源產(chǎn)業(yè)飛快發(fā)展，雖然替代路徑尚未完全清晰，但已初顯輪廓，光伏發(fā)電，成為目前很多致力于能源改革國家的重點關(guān)注領(lǐng)域。
而作為光伏產(chǎn)業(yè)核心關(guān)節(jié)，光伏電池制備處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的中游，由硅片通過清洗、制絨等多個步驟加工制成。
利用電子特性制成的光伏電池板，能在光照下產(chǎn)生電壓和電流，進而實現(xiàn)發(fā)電，類似于半導(dǎo)體制造，但沒有那么微觀。
而根據(jù)原材料和電池制備技術(shù)的不同，光伏電池可分為P型電池和N型電池。
P型硅片是在硅料中摻雜硼元素制成；N型硅片是在硅材料中摻雜磷元素制成。P型電池制備技術(shù)有傳統(tǒng)的AL-BSF(鋁背場)和PERC技術(shù)。
N型電池制備技術(shù)較多，包括PERT/PERL、TOPCon、IBC和HJT(異質(zhì)結(jié))等。
2015年是光伏電池技術(shù)變革的元年。這一年之前BSF電池是主流，占總市場的90%。在這一年P(guān)ERC首次完成商業(yè)化驗證，電池量產(chǎn)效率首次超過BSF的瓶頸(20%)，開始進入擴產(chǎn)階段。
2018年，伴隨技術(shù)進步和效率的提升，PERC電池市場份額達到了33%，隨后兩年繼續(xù)爆發(fā)增長，到2020年市場份額已提升到了87%。
然而，時代發(fā)展的腳步很快，由于PERC電池的效率極限在24.5%，目前PERC電池的轉(zhuǎn)換效率已經(jīng)“觸頂”，電池行業(yè)尋求技術(shù)突破已成定局。
HJT還是TOPCon？
這是一個問題
2021年，電池技術(shù)變革迎來又一個元年，“降本增效”成為行業(yè)核心訴求，N型電池由于轉(zhuǎn)換效率高，開始逐步登上舞臺，其中以TOPCon和HJT兩條路線為主導(dǎo)，目前，兩者已經(jīng)處于大規(guī)模商業(yè)化的前期階段。
根據(jù)德國哈梅林太陽能研究所ISFH的數(shù)據(jù)，HJT、TOPCon電池的理論極限效率分別為27.5%、28.7%，均大幅優(yōu)于PERC的24.5%
盡管N型電池有多種，但目前得到商業(yè)化普及的只有TOPCon和HJT兩種，而兩種方案的技術(shù)邏輯截然不同。
先說TOPCon，某種意義上來說，它是“加強版”的PERC電池，因為上一代的PERC電池由于金屬電極與硅襯底直接接觸，會產(chǎn)生大量的少子復(fù)合中心，對效率產(chǎn)生負面影響。
TOPCon電池的核心環(huán)節(jié)就是通過在金屬電極接觸區(qū)域，制備一層超薄隧穿氧化層和高摻雜的多晶硅薄膜，形成鈍化接觸結(jié)構(gòu)，進而提升發(fā)電效率。
正因為TOPCon是“加強版PERC”，所以其缺點是工序太過繁雜。PERC的工序基本有9個，TOPCon在PERC的基礎(chǔ)上多了大約3個環(huán)節(jié)，共約12道工序。
而且，TOPCon目前的技術(shù)路線并不統(tǒng)一，多條技術(shù)路線并行。主要有三種，說起來很復(fù)雜，導(dǎo)致的結(jié)果就是TOPCon整體良率在93-95%；而PERC電池良率在97-98%之間。
再說HJT電池，它又稱異質(zhì)結(jié)電池，相比于PERC和TOPCon工藝步驟少，HJT工藝僅有四步，分別為：制絨清洗、非晶硅薄膜沉積、TCO薄膜沉積、電極金屬化。
理論上，工藝步驟少，可以提高產(chǎn)品良率以及節(jié)約部分生產(chǎn)成本，不過，HJT相比TOPCon而言短期成本更高，因為不像后者可以直接在PERC上改造，HJT一整套設(shè)備都得上新的。
此外，由于HJT工藝過程中要使用低溫銀漿，相比于PERC和TOPCon用的高溫銀漿。低溫銀漿生產(chǎn)工藝難度高，同時需要冷鏈運輸，價格通常較常規(guī)銀漿高10-20%。
據(jù)勝馬財經(jīng)了解，TOPCon單GW改造成本在0.6-0.8億元左右。所以傳統(tǒng)企業(yè)如隆基、晶科、天合在TOPCon布局上相對更積極。而HJT投資額在4-4.5億元左右。
目前來看，HJT最大的缺點就是成本比TOPCon高，入局得大把燒錢。
業(yè)內(nèi)樂觀的聲音認為，未來隨著工藝進一步成熟，下游需求放量，國產(chǎn)化進程加速，低溫銀漿會逐漸國產(chǎn)化，成本有望持續(xù)下降。
此外，未來潛在技術(shù)路線還包括HBC和鈣鈦礦疊層電池，相當于與HJT結(jié)合后的升級。
有投資者認為，HJT是未來平臺型技術(shù)，可以疊加鈣鈦礦，轉(zhuǎn)化率潛力大，TOPCON是折中過度技術(shù)。
我們概括一下，如果把電池行業(yè)比作江湖，電池技術(shù)就像武功秘籍，江湖高手們之前都練同一種功夫，叫作“perc劍法”，且修煉到了極致，功力很難精進，眾人苦思如何突破之際，T少俠(topcon)和H(hjt)少俠橫空出世。
T少俠此前得到高人點撥，只要在PERC劍法的基礎(chǔ)上增加4道招式，就能進一步強化劍法威力，稱為“P劍加強版”，那些把“PERC劍法”練的滾瓜爛熟的武林中人紛紛轉(zhuǎn)投“T少俠”門下，奉其為正宗，而H少俠則另辟蹊徑，舍棄了“PERC劍法”，他自創(chuàng)一套新絕學(xué)“JT訣”，“JT訣”招式化繁為簡，理論威力比“P劍加強版”還大，練成之后還可以搭配“組合技”，威力無窮。
只是修煉起來比較困難，因為要重新打基礎(chǔ)，還需要輔以珍貴材料才能增強功力，也有一撥人認為“JT訣”才是能重塑武林格局的無上絕學(xué)。
任何技術(shù)都是暫時的，
客戶需求才是永恒的
實際上，兩種電池技術(shù)路線之爭正是兩套思維邏輯，而這兩種思維邏輯的碰撞，在中外商業(yè)歷史屢見不鮮。
2012年1月19號，曾經(jīng)攝影界一代巨頭的柯達正式宣布破產(chǎn)，而導(dǎo)致它走向窮途末路的真正原因是什么？至今很多人對此存在誤讀。
很多人認為柯達的失敗，是沒有跟上數(shù)碼時代，是柯達忽略了數(shù)碼相機的研發(fā)和生產(chǎn)，從而被對手抓住機遇實現(xiàn)趕超。
然而實際上早在1975年，柯達工程師史蒂文薩森就推出了世界上首款的數(shù)碼相機，這說明在技術(shù)層面，柯達是有能力對相機行業(yè)進行革新的。
但問題在于，當時的柯達總裁和其他高層認為，傳統(tǒng)相機配備膠卷，膠卷是一個易耗品，復(fù)購率很高，數(shù)碼相機不用膠卷，買一個能用很久。
所以當時柯達公司一致認為，不能賣數(shù)碼相機，因為不如賣膠卷掙錢，另一方面，一家企業(yè)，不管規(guī)模多大，如果只站在自己短暫利益的角度而做產(chǎn)品，只計較自我的得失，而罔顧技術(shù)發(fā)展的趨勢和客戶最終需求，那么很快就會掉隊。
在營銷管理學(xué)科中有一個形象的比喻，消費者需要的是洞而不是鉆頭。
很多企業(yè)習慣了生產(chǎn)鉆頭，并且想盡辦法把鉆頭推銷給顧客，“入戲太深”以至于忘記了鉆頭不是目的，洞才是。
當競爭對手生產(chǎn)出更具優(yōu)勢的產(chǎn)品或者方案來滿足開“洞”需求的時候，客戶就會擇優(yōu)取之。
回到光伏電池兩種路線，購買光伏電池不是客戶需求，獲取更高效的能源轉(zhuǎn)換效率才是，TOPcon的優(yōu)勢是體現(xiàn)在企業(yè)方面的，但HJT技術(shù)最終能實現(xiàn)的“天花板”效率能更好的滿足客戶需求，理念差距高下立判。
因此，在2021年末，電池路線大戰(zhàn)后，行業(yè)內(nèi)一種聲音開始響起：“TOPCon贏在當下，而HJT贏在未來”。勝馬財經(jīng)則認為，當下很快會過去，未來卻正在快馬加鞭，因為世界的發(fā)展從來就不是勻速的。
為何愛康科技更像是賭徒？
說完了電池和行業(yè)，我們再來看看局中人，或者說：“賭桌上的人”。
從目前企業(yè)布局來看，中來股份(300393)、天合光能(688599)、愛旭股份(600732)、晶澳科技(002459)、晶科能源(688223)、隆基股份(601012)等多家廠商均擁有TOPCon電池技術(shù)儲備。
而包括愛康科技(002610.SZ)、東方日升(300118.SZ)、通威股份(600438.SH)等在內(nèi)的上市公司則是HJT投資的主力軍。
其中，愛康科技是國內(nèi)率先布局異質(zhì)結(jié)的光伏企業(yè)之一，也是目前踐行HJT路線最堅定的企業(yè)，沒有之一。
2018年6月，愛康科技宣布與浙能集團合資投建5GW異質(zhì)結(jié)電池項目，總投資額高達106億元。
2020年5月，愛康科技與捷佳偉創(chuàng)簽署愛康長興2GW異質(zhì)結(jié)電池項目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。
2020年12月15日，愛康科技發(fā)布公告稱，擬出售16家控股電站子公司的控制權(quán)，轉(zhuǎn)讓給泰興市人才廣場，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價合計為3.76億元，出售所獲得的款項擬專項用于收購異質(zhì)結(jié)項目公司，旨在擴大在異質(zhì)結(jié)電池制造領(lǐng)域的占有率。
2021年3月，愛康湖州(長興)基地總規(guī)劃6GW高效異質(zhì)結(jié)、組件項目，其中一期220MW異質(zhì)結(jié)項目iCell電池片全面進入批量化、大規(guī)模生產(chǎn)階段。
2021年12月31日，愛康科技發(fā)布公告，旗下全資子公司蘇州中康電力和無錫愛康電力擬與重慶長盛新能私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)及三峽電能簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，涉及金額2.48億元。
可以看到，愛康科技近兩年“左手籌錢右手花”，不斷出售光伏電站，回流資金，拓展HJT電池生產(chǎn)線，足見其其集中身心做好異質(zhì)結(jié)電池的決心。
制造基地方面，公司目前已建有浙江湖州、江蘇蘇州、江西贛州、江蘇泰州四個組件制造基地。
同時，公司提前布局全球銷售網(wǎng)絡(luò)，境外營銷團隊將設(shè)立德國、巴西、印度、澳洲、沙特、日本、韓國、新加坡、中國香港辦事處或分公司。
3月17日，愛康科技董秘在回復(fù)投資者提問時透露，截止2月底，公司高效組件訂單已超850MW，同比2021年1GW銷售目標，僅兩個月就完成2021年全年的85%以上銷售目標。
此外，愛康科技的異質(zhì)結(jié)電池的平均轉(zhuǎn)換效率已達24.5%，公司技術(shù)團隊一直致力于電池組件生產(chǎn)的降本增效，目前已在生產(chǎn)端進行120um厚度硅片的試生產(chǎn)、60%銀包銅的可靠性測試等多方面取得了階段性成果。
2005年，360的周鴻祎跟紅杉資本的沈南鵬說：“王興就是個眼高于頂?shù)暮｝?，這樣的人有啥好投的，白瞎了錢?！?br />
沈南鵬當時沒見過王興，誤信了周鴻祎的判斷，但不久后，沈南鵬還是發(fā)現(xiàn)了王興的特殊之處，他后來形容王興是一個偏執(zhí)狂，他認為王興的美團有無限可能和想象空間，于是從A輪跟投到F輪。
后來美團成功赴港上市，紅杉資本獲得了超過100倍的回報。
雖然愛康科技并不是首度創(chuàng)業(yè)，但愛康科技有初創(chuàng)企業(yè)身上“偏執(zhí)狂”的那股勁，古往今來成大事者皆如此，他們認準路就再不分心，目標已定，不達目的誓不罷休。
今年年初，鄒承慧重出江湖擔任愛康科技總裁，作為公司實控人和董事長，他曾在2018年之前擔任過公司總裁，這次出山重新掛帥明顯是要實現(xiàn)一番作為，從公司近些年在異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局上透露出的野望來看，鄒承慧和美團王興，以及當初執(zhí)意做好京東物流的劉強東，某些方面很相似。
如今隨著實力大股東的入席，既能解決愛康科技當下資金緊張，也可緩解公司融資困境，而攜手杭州國資余杭金控也有望為愛康科技引入更多政府、產(chǎn)業(yè)等資源，所帶來的隱性利好還包括了獲取潛在客戶訂單。
在光伏電池賭局上，有的企業(yè)兩邊下注，有的企業(yè)資金雄厚，只有愛康科技更像是在“孤注一擲”，鄒承慧執(zhí)掌下的愛康科技把所有籌碼推向了異質(zhì)結(jié)，如今進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓引入國資股東，鄒承慧不惜以股權(quán)稀釋為代價來了把梭哈，他賭上了異質(zhì)結(jié)的未來，也是自己的未來，愛康科技可能滿盤皆輸，也可能成為下一個電池屆的茅臺。
編輯/歐陽文
2021年，光伏行業(yè)最熱鬧的話題，莫過于HJT和TOPcon的兩種路線之爭。
那年8月份，晶科能源董事長李仙德公開發(fā)文表示：“有種服裝只熱鬧在Ｔ臺上，而不流行在大街上，這就好像HJT，在資本市場的熱度，要遠遠超過在產(chǎn)業(yè)圈的關(guān)注度?！边@句話旗幟鮮明，把兩種電池技術(shù)的爭端放在了臺面上。
3月25日，作為HJT路線的堅定支持者和執(zhí)行者，愛康科技(002610)發(fā)布公告，公司實控人鄒承慧擬通過其控制的公司與余杭金控合資成立新公司，分別持股55%和45%。新公司擬通過大宗交易、協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式收購控股股東股票。
上述收購?fù)瓿珊?，“新公司”將成為愛康科技的第一大股東，愛康實業(yè)將變更為愛康科技的第二大股東。
HJT想要擴產(chǎn)能，必須大把燒錢，鄒承慧此時引入“強援”，甚至不惜以部分股權(quán)作為讓渡，顯然是要玩一把大的，愛康科技此前“下血本”建設(shè)生產(chǎn)基地，如今實控人再度下重注，無疑是進行一場豪賭。
兩種路線孰優(yōu)孰劣？行業(yè)意見分化的根源在哪？愛康科技又能否笑到最后？且聽勝馬財經(jīng)一一道來。
光伏電池是什么？
眾所周知，誰能最大程度的獲取自然資源，誰就是世界贏家，化石能源是這樣，太陽能亦是如此。
由于自然資源稟賦等原因，我國化石能源儲備不能滿足社會需求，因此不得不尋求外部能源合作，如何實現(xiàn)獨立自足，我們一直苦苦求索。
近兩年，隨著包括光伏在內(nèi)的新能源產(chǎn)業(yè)飛快發(fā)展，雖然替代路徑尚未完全清晰，但已初顯輪廓，光伏發(fā)電，成為目前很多致力于能源改革國家的重點關(guān)注領(lǐng)域。
而作為光伏產(chǎn)業(yè)核心關(guān)節(jié)，光伏電池制備處于光伏產(chǎn)業(yè)鏈的中游，由硅片通過清洗、制絨等多個步驟加工制成。
利用電子特性制成的光伏電池板，能在光照下產(chǎn)生電壓和電流，進而實現(xiàn)發(fā)電，類似于半導(dǎo)體制造，但沒有那么微觀。
而根據(jù)原材料和電池制備技術(shù)的不同，光伏電池可分為P型電池和N型電池。
P型硅片是在硅料中摻雜硼元素制成；N型硅片是在硅材料中摻雜磷元素制成。P型電池制備技術(shù)有傳統(tǒng)的AL-BSF(鋁背場)和PERC技術(shù)。
N型電池制備技術(shù)較多，包括PERT/PERL、TOPCon、IBC和HJT(異質(zhì)結(jié))等。
2015年是光伏電池技術(shù)變革的元年。這一年之前BSF電池是主流，占總市場的90%。在這一年P(guān)ERC首次完成商業(yè)化驗證，電池量產(chǎn)效率首次超過BSF的瓶頸(20%)，開始進入擴產(chǎn)階段。
2018年，伴隨技術(shù)進步和效率的提升，PERC電池市場份額達到了33%，隨后兩年繼續(xù)爆發(fā)增長，到2020年市場份額已提升到了87%。
然而，時代發(fā)展的腳步很快，由于PERC電池的效率極限在24.5%，目前PERC電池的轉(zhuǎn)換效率已經(jīng)“觸頂”，電池行業(yè)尋求技術(shù)突破已成定局。
HJT還是TOPCon？
這是一個問題
2021年，電池技術(shù)變革迎來又一個元年，“降本增效”成為行業(yè)核心訴求，N型電池由于轉(zhuǎn)換效率高，開始逐步登上舞臺，其中以TOPCon和HJT兩條路線為主導(dǎo)，目前，兩者已經(jīng)處于大規(guī)模商業(yè)化的前期階段。
根據(jù)德國哈梅林太陽能研究所ISFH的數(shù)據(jù)，HJT、TOPCon電池的理論極限效率分別為27.5%、28.7%，均大幅優(yōu)于PERC的24.5%
盡管N型電池有多種，但目前得到商業(yè)化普及的只有TOPCon和HJT兩種，而兩種方案的技術(shù)邏輯截然不同。
先說TOPCon，某種意義上來說，它是“加強版”的PERC電池，因為上一代的PERC電池由于金屬電極與硅襯底直接接觸，會產(chǎn)生大量的少子復(fù)合中心，對效率產(chǎn)生負面影響。
TOPCon電池的核心環(huán)節(jié)就是通過在金屬電極接觸區(qū)域，制備一層超薄隧穿氧化層和高摻雜的多晶硅薄膜，形成鈍化接觸結(jié)構(gòu)，進而提升發(fā)電效率。
正因為TOPCon是“加強版PERC”，所以其缺點是工序太過繁雜。PERC的工序基本有9個，TOPCon在PERC的基礎(chǔ)上多了大約3個環(huán)節(jié)，共約12道工序。
而且，TOPCon目前的技術(shù)路線并不統(tǒng)一，多條技術(shù)路線并行。主要有三種，說起來很復(fù)雜，導(dǎo)致的結(jié)果就是TOPCon整體良率在93-95%；而PERC電池良率在97-98%之間。
再說HJT電池，它又稱異質(zhì)結(jié)電池，相比于PERC和TOPCon工藝步驟少，HJT工藝僅有四步，分別為：制絨清洗、非晶硅薄膜沉積、TCO薄膜沉積、電極金屬化。
理論上，工藝步驟少，可以提高產(chǎn)品良率以及節(jié)約部分生產(chǎn)成本，不過，HJT相比TOPCon而言短期成本更高，因為不像后者可以直接在PERC上改造，HJT一整套設(shè)備都得上新的。
此外，由于HJT工藝過程中要使用低溫銀漿，相比于PERC和TOPCon用的高溫銀漿。低溫銀漿生產(chǎn)工藝難度高，同時需要冷鏈運輸，價格通常較常規(guī)銀漿高10-20%。
據(jù)勝馬財經(jīng)了解，TOPCon單GW改造成本在0.6-0.8億元左右。所以傳統(tǒng)企業(yè)如隆基、晶科、天合在TOPCon布局上相對更積極。而HJT投資額在4-4.5億元左右。
目前來看，HJT最大的缺點就是成本比TOPCon高，入局得大把燒錢。
業(yè)內(nèi)樂觀的聲音認為，未來隨著工藝進一步成熟，下游需求放量，國產(chǎn)化進程加速，低溫銀漿會逐漸國產(chǎn)化，成本有望持續(xù)下降。
此外，未來潛在技術(shù)路線還包括HBC和鈣鈦礦疊層電池，相當于與HJT結(jié)合后的升級。
有投資者認為，HJT是未來平臺型技術(shù)，可以疊加鈣鈦礦，轉(zhuǎn)化率潛力大，TOPCON是折中過度技術(shù)。
我們概括一下，如果把電池行業(yè)比作江湖，電池技術(shù)就像武功秘籍，江湖高手們之前都練同一種功夫，叫作“perc劍法”，且修煉到了極致，功力很難精進，眾人苦思如何突破之際，T少俠(topcon)和H(hjt)少俠橫空出世。
T少俠此前得到高人點撥，只要在PERC劍法的基礎(chǔ)上增加4道招式，就能進一步強化劍法威力，稱為“P劍加強版”，那些把“PERC劍法”練的滾瓜爛熟的武林中人紛紛轉(zhuǎn)投“T少俠”門下，奉其為正宗，而H少俠則另辟蹊徑，舍棄了“PERC劍法”，他自創(chuàng)一套新絕學(xué)“JT訣”，“JT訣”招式化繁為簡，理論威力比“P劍加強版”還大，練成之后還可以搭配“組合技”，威力無窮。
只是修煉起來比較困難，因為要重新打基礎(chǔ)，還需要輔以珍貴材料才能增強功力，也有一撥人認為“JT訣”才是能重塑武林格局的無上絕學(xué)。
任何技術(shù)都是暫時的，
客戶需求才是永恒的
實際上，兩種電池技術(shù)路線之爭正是兩套思維邏輯，而這兩種思維邏輯的碰撞，在中外商業(yè)歷史屢見不鮮。
2012年1月19號，曾經(jīng)攝影界一代巨頭的柯達正式宣布破產(chǎn)，而導(dǎo)致它走向窮途末路的真正原因是什么？至今很多人對此存在誤讀。
很多人認為柯達的失敗，是沒有跟上數(shù)碼時代，是柯達忽略了數(shù)碼相機的研發(fā)和生產(chǎn)，從而被對手抓住機遇實現(xiàn)趕超。
然而實際上早在1975年，柯達工程師史蒂文薩森就推出了世界上首款的數(shù)碼相機，這說明在技術(shù)層面，柯達是有能力對相機行業(yè)進行革新的。
但問題在于，當時的柯達總裁和其他高層認為，傳統(tǒng)相機配備膠卷，膠卷是一個易耗品，復(fù)購率很高，數(shù)碼相機不用膠卷，買一個能用很久。
所以當時柯達公司一致認為，不能賣數(shù)碼相機，因為不如賣膠卷掙錢，另一方面，一家企業(yè)，不管規(guī)模多大，如果只站在自己短暫利益的角度而做產(chǎn)品，只計較自我的得失，而罔顧技術(shù)發(fā)展的趨勢和客戶最終需求，那么很快就會掉隊。
在營銷管理學(xué)科中有一個形象的比喻，消費者需要的是洞而不是鉆頭。
很多企業(yè)習慣了生產(chǎn)鉆頭，并且想盡辦法把鉆頭推銷給顧客，“入戲太深”以至于忘記了鉆頭不是目的，洞才是。
當競爭對手生產(chǎn)出更具優(yōu)勢的產(chǎn)品或者方案來滿足開“洞”需求的時候，客戶就會擇優(yōu)取之。
回到光伏電池兩種路線，購買光伏電池不是客戶需求，獲取更高效的能源轉(zhuǎn)換效率才是，TOPcon的優(yōu)勢是體現(xiàn)在企業(yè)方面的，但HJT技術(shù)最終能實現(xiàn)的“天花板”效率能更好的滿足客戶需求，理念差距高下立判。
因此，在2021年末，電池路線大戰(zhàn)后，行業(yè)內(nèi)一種聲音開始響起：“TOPCon贏在當下，而HJT贏在未來”。勝馬財經(jīng)則認為，當下很快會過去，未來卻正在快馬加鞭，因為世界的發(fā)展從來就不是勻速的。
為何愛康科技更像是賭徒？
說完了電池和行業(yè)，我們再來看看局中人，或者說：“賭桌上的人”。
從目前企業(yè)布局來看，中來股份(300393)、天合光能(688599)、愛旭股份(600732)、晶澳科技(002459)、晶科能源(688223)、隆基股份(601012)等多家廠商均擁有TOPCon電池技術(shù)儲備。
而包括愛康科技(002610.SZ)、東方日升(300118.SZ)、通威股份(600438.SH)等在內(nèi)的上市公司則是HJT投資的主力軍。
其中，愛康科技是國內(nèi)率先布局異質(zhì)結(jié)的光伏企業(yè)之一，也是目前踐行HJT路線最堅定的企業(yè)，沒有之一。
2018年6月，愛康科技宣布與浙能集團合資投建5GW異質(zhì)結(jié)電池項目，總投資額高達106億元。
2020年5月，愛康科技與捷佳偉創(chuàng)簽署愛康長興2GW異質(zhì)結(jié)電池項目戰(zhàn)略合作框架協(xié)議。
2020年12月15日，愛康科技發(fā)布公告稱，擬出售16家控股電站子公司的控制權(quán)，轉(zhuǎn)讓給泰興市人才廣場，股權(quán)轉(zhuǎn)讓價合計為3.76億元，出售所獲得的款項擬專項用于收購異質(zhì)結(jié)項目公司，旨在擴大在異質(zhì)結(jié)電池制造領(lǐng)域的占有率。
2021年3月，愛康湖州(長興)基地總規(guī)劃6GW高效異質(zhì)結(jié)、組件項目，其中一期220MW異質(zhì)結(jié)項目iCell電池片全面進入批量化、大規(guī)模生產(chǎn)階段。
2021年12月31日，愛康科技發(fā)布公告，旗下全資子公司蘇州中康電力和無錫愛康電力擬與重慶長盛新能私募股權(quán)投資基金合伙企業(yè)(有限合伙)及三峽電能簽署《股權(quán)轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，涉及金額2.48億元。
可以看到，愛康科技近兩年“左手籌錢右手花”，不斷出售光伏電站，回流資金，拓展HJT電池生產(chǎn)線，足見其其集中身心做好異質(zhì)結(jié)電池的決心。
制造基地方面，公司目前已建有浙江湖州、江蘇蘇州、江西贛州、江蘇泰州四個組件制造基地。
同時，公司提前布局全球銷售網(wǎng)絡(luò)，境外營銷團隊將設(shè)立德國、巴西、印度、澳洲、沙特、日本、韓國、新加坡、中國香港辦事處或分公司。
3月17日，愛康科技董秘在回復(fù)投資者提問時透露，截止2月底，公司高效組件訂單已超850MW，同比2021年1GW銷售目標，僅兩個月就完成2021年全年的85%以上銷售目標。
此外，愛康科技的異質(zhì)結(jié)電池的平均轉(zhuǎn)換效率已達24.5%，公司技術(shù)團隊一直致力于電池組件生產(chǎn)的降本增效，目前已在生產(chǎn)端進行120um厚度硅片的試生產(chǎn)、60%銀包銅的可靠性測試等多方面取得了階段性成果。
2005年，360的周鴻祎跟紅杉資本的沈南鵬說：“王興就是個眼高于頂?shù)暮｝?，這樣的人有啥好投的，白瞎了錢?！?br />
沈南鵬當時沒見過王興，誤信了周鴻祎的判斷，但不久后，沈南鵬還是發(fā)現(xiàn)了王興的特殊之處，他后來形容王興是一個偏執(zhí)狂，他認為王興的美團有無限可能和想象空間，于是從A輪跟投到F輪。
后來美團成功赴港上市，紅杉資本獲得了超過100倍的回報。
雖然愛康科技并不是首度創(chuàng)業(yè)，但愛康科技有初創(chuàng)企業(yè)身上“偏執(zhí)狂”的那股勁，古往今來成大事者皆如此，他們認準路就再不分心，目標已定，不達目的誓不罷休。
今年年初，鄒承慧重出江湖擔任愛康科技總裁，作為公司實控人和董事長，他曾在2018年之前擔任過公司總裁，這次出山重新掛帥明顯是要實現(xiàn)一番作為，從公司近些年在異質(zhì)結(jié)領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局上透露出的野望來看，鄒承慧和美團王興，以及當初執(zhí)意做好京東物流的劉強東，某些方面很相似。
如今隨著實力大股東的入席，既能解決愛康科技當下資金緊張，也可緩解公司融資困境，而攜手杭州國資余杭金控也有望為愛康科技引入更多政府、產(chǎn)業(yè)等資源，所帶來的隱性利好還包括了獲取潛在客戶訂單。
在光伏電池賭局上，有的企業(yè)兩邊下注，有的企業(yè)資金雄厚，只有愛康科技更像是在“孤注一擲”，鄒承慧執(zhí)掌下的愛康科技把所有籌碼推向了異質(zhì)結(jié)，如今進行股權(quán)轉(zhuǎn)讓引入國資股東，鄒承慧不惜以股權(quán)稀釋為代價來了把梭哈，他賭上了異質(zhì)結(jié)的未來，也是自己的未來，愛康科技可能滿盤皆輸，也可能成為下一個電池屆的茅臺。
