隨著時(shí)代中國(guó)去年全年銷售額的減少，其去年全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流或?qū)⒊掷m(xù)為負(fù)數(shù)，進(jìn)而對(duì)時(shí)代中國(guó)流動(dòng)性造成影響。

　　繼未達(dá)成2021年銷售目標(biāo)后，時(shí)代中國(guó)公司家族評(píng)級(jí)及高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)又遭穆迪下調(diào)，與此同時(shí)其評(píng)級(jí)展望仍為“負(fù)面”。

　　對(duì)于評(píng)級(jí)的下調(diào)，穆迪認(rèn)為反映了時(shí)代中國(guó)控股的流動(dòng)性緩沖能力下降，原因是融資渠道收窄，以及城市再開發(fā)項(xiàng)目的現(xiàn)金支出持續(xù)增加。此外，穆迪還表示，時(shí)代中國(guó)還表示未來(lái)在一定時(shí)間內(nèi)其運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)將惡化。

　　實(shí)際上，在去年行業(yè)整體下行的情況下，時(shí)代中國(guó)也難以幸免，不僅未達(dá)成全年目標(biāo)，其銷售業(yè)績(jī)還同比下降，而銷售業(yè)績(jī)的下降將直接對(duì)時(shí)代中國(guó)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?br />
　　不僅如此，在經(jīng)歷了業(yè)績(jī)下滑、負(fù)債高企后，依賴債券融資的時(shí)代中國(guó)在其評(píng)級(jí)被下調(diào)后，或?qū)?dǎo)致時(shí)代中國(guó)出現(xiàn)融資困難等情況。

　　【評(píng)級(jí)遭下調(diào)】

　　2月17日，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)穆迪將時(shí)代中國(guó)公司家族評(píng)級(jí)將Ba3下調(diào)至B1，高級(jí)無(wú)抵押評(píng)級(jí)從B1下調(diào)至B2，其評(píng)級(jí)展望仍為“負(fù)面”。

　　對(duì)于評(píng)級(jí)的下調(diào)，穆迪助理副總裁兼分析師KellyChen表示“評(píng)級(jí)下調(diào)反映了時(shí)代中國(guó)控股的流動(dòng)性緩沖能力下降，原因是融資渠道收窄，以及城市再開發(fā)項(xiàng)目的現(xiàn)金支出持續(xù)增加?！?br />
　　與此同時(shí)，穆迪預(yù)計(jì)，時(shí)代中國(guó)的合同銷售額將下降，并進(jìn)一步對(duì)其關(guān)鍵信用指標(biāo)構(gòu)成壓力，這將不再對(duì)其原來(lái)Ba3的公司家族評(píng)級(jí)提供支撐。

　　上述分析師認(rèn)為，“負(fù)面的展望反映了穆迪的預(yù)期，即在商業(yè)環(huán)境承壓的背景下，時(shí)代中國(guó)控股的運(yùn)營(yíng)和財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)將在未來(lái)12-18個(gè)月惡化。”

　　具體來(lái)看，穆迪預(yù)計(jì)，截至2021年底，時(shí)代中國(guó)的現(xiàn)金余額顯著下降，原因是其在城市再開發(fā)項(xiàng)目方面的持續(xù)支出，以及從房地產(chǎn)銷售中回收現(xiàn)金的速度放緩，導(dǎo)致流動(dòng)性緩沖減少。

　　此外，由于時(shí)代中國(guó)嚴(yán)重依賴于債券市場(chǎng)融資。穆迪表示，考慮到融資渠道的收窄，時(shí)代中國(guó)未來(lái)6-12個(gè)月可能無(wú)法以合理成本發(fā)行大量新債券，為到期債務(wù)進(jìn)行再融資。不過(guò)，時(shí)代中國(guó)的流動(dòng)性是充足的。同時(shí)，穆迪預(yù)計(jì)時(shí)代中國(guó)將使用內(nèi)部資金償還部分到期債務(wù)，但償還將限制可用于運(yùn)營(yíng)的資金。

　　除此之外，穆迪還認(rèn)為時(shí)代中國(guó)合同銷售額的下降將削弱時(shí)代中國(guó)的財(cái)務(wù)狀況，降低運(yùn)營(yíng)現(xiàn)金流，進(jìn)而降低其流動(dòng)性。

　　【銷售額同比下降】

　　數(shù)據(jù)顯示，去年全年，時(shí)代中國(guó)合同銷售(連合營(yíng)項(xiàng)目銷售)金額約為955.9億元，簽約建筑面積約為514.2萬(wàn)平方米。

　　要知道，時(shí)代中國(guó)2020年時(shí)實(shí)現(xiàn)合同銷售金額約為1003.81億元，簽約建筑面積約為673.1萬(wàn)平方米，成功超越1000億元的全年銷售目標(biāo)，而在達(dá)成千億目標(biāo)后，2021年時(shí)代中國(guó)將目標(biāo)定為1100億元，但并未如愿。

　　也就是說(shuō)，自2020年踏進(jìn)首次千億房企陣營(yíng)后，2021年時(shí)代中國(guó)再次回歸百億房企陣營(yíng)，并且其2021年銷售額同比下降4.77%。

　　在去年全年12個(gè)月的時(shí)間里，時(shí)代中國(guó)超一半的時(shí)間里其銷售額都為下降的狀態(tài)，事實(shí)上，近年來(lái)時(shí)代中國(guó)的銷售增長(zhǎng)呈現(xiàn)疲軟的態(tài)勢(shì)，2016年至2020年，時(shí)代中國(guó)銷售增速分別為50.3%、41.9%、45.6%、29.3%、28.1%，2021年更是直接斷崖式下降為-4.77%。

　　并且在銷售疲軟的影響下，時(shí)代中國(guó)現(xiàn)金流方面也受到了一定影響，2016年至2020年時(shí)代中國(guó)經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流分別為-5.59億元、-65.85億元、-5.23億元、7.89億元、13.08億元，到去年上半年其經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流更是同比減少146.47%至-12.38億元。

　　而隨著時(shí)代中國(guó)去年全年銷售額的減少，其去年全年經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流或?qū)⒊掷m(xù)為負(fù)數(shù)，進(jìn)而對(duì)時(shí)代中國(guó)流動(dòng)性造成影響。

　　【融資渠道收緊】

　　據(jù)了解，在銷售持續(xù)下行的同時(shí)，時(shí)代中國(guó)主要依靠外部融資尤其是債券市場(chǎng)的融資，數(shù)據(jù)顯示截至去年6月末，時(shí)代中國(guó)總負(fù)債1706.03億元，總資產(chǎn)2114.63億元，資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)80.68%，同比增長(zhǎng)0.58個(gè)百分點(diǎn)。

　　而在1706.03億元的總負(fù)債中，債券的比重就為59%。但近來(lái)隨著融資渠道的收窄，時(shí)代中國(guó)在債券融資方面或有所苦難，并且截至去年上半年時(shí)代中國(guó)融資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流也有所減少，由上年同期的52.65億元減少78.96%至去年上半年的11.08億元。

　　上文提到了，穆迪也表示，“考慮到融資渠道的收窄，時(shí)代中國(guó)未來(lái)6-12個(gè)月可能無(wú)法以合理成本發(fā)行大量新債券，為到期債務(wù)進(jìn)行再融資?！蓖瑫r(shí)，截至去年上半年時(shí)代中國(guó)剔除預(yù)收款后的資產(chǎn)負(fù)債率為76.6%，凈負(fù)債率為68.7%，現(xiàn)金短債比為2.5倍，仍踩中一道紅線。也就是說(shuō)，在三道紅線壓力及融資渠道收窄的情況下，時(shí)代中國(guó)將使用內(nèi)部現(xiàn)金來(lái)償還債務(wù)。

　　據(jù)企業(yè)預(yù)警通顯示，截至目前時(shí)代中國(guó)存續(xù)美元債8只，存續(xù)規(guī)模達(dá)30.75億美元，其中，4月下旬將有兩筆存續(xù)規(guī)模達(dá)4.25億美元的債券到期，折合人民幣約26.88億元。

　　此外，截至去年上半年時(shí)代中國(guó)短期借款為108.3億元，其同期的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物尚可完全覆蓋上述債務(wù)，為221.59億元，但時(shí)代中國(guó)還有222.9億元的應(yīng)付賬款及票據(jù)，倘若加上這些，時(shí)代中國(guó)現(xiàn)金及現(xiàn)金等價(jià)物是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能夠覆蓋的。

　　即便上述應(yīng)付賬款及應(yīng)付票據(jù)為長(zhǎng)期債務(wù)，但在償還以上債務(wù)之余，時(shí)代中國(guó)在項(xiàng)目建設(shè)方面也需投入較大資金，由此看來(lái)，在上述多種因素的影響下，時(shí)代中國(guó)未來(lái)日子或?qū)⒂行╇y過(guò)。