“舊改專家”綠景中國評級遭下調(diào)，短債壓力巨大
來源：氫財經(jīng)
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2022-02-09 16:33:17
綠景中國的短債壓力著實不小，或出現(xiàn)流動性危機。
近日，惠譽下調(diào)綠景中國長期外幣發(fā)行人評級至"B-"，展望"負面"，理由是綠景中國面臨流動性緊張和再融資風(fēng)險。
綠景中國地產(chǎn)全稱"綠景(中國)地產(chǎn)投資有限公司"，成立于1995年，由化州人黃康景、黃文偉兩兄弟組建的施工隊發(fā)展而來，如今已成為聚焦大灣區(qū)舊改項目的重要房企之一。
然而，綠景中國通過舊改，雖然可以以較低的成本獲得土地，但其周轉(zhuǎn)速度較慢，還沉淀大量資金，使得其流動性異常緊張。
【評級連遭下調(diào)】
近日，惠譽將綠景中國的長期外幣發(fā)行人違約評級從"B"下調(diào)至"B-"，展望"負面"；同時，還將綠景中國地產(chǎn)的高級無抵押評級以及碧璽國際有限公司發(fā)行的未償美元高級票據(jù)的評級從"B"下調(diào)至"B-"，回收率評級為"RR4"。
此次評級下調(diào)反映出綠景中國的合同銷售規(guī)模較小，且集中于少數(shù)項目，尤其是白石洲項目。
惠譽認為，綠景中國的流動性緊張和融資環(huán)境的壓力增加了其資本市場工具的再融資風(fēng)險。
事實上，早在春節(jié)前夕的1月24日，綠景中國2023年3月到期美元債就曾創(chuàng)下近兩個月以來最大跌幅。
美元債價格的波動，或預(yù)示著市場對于綠景中國流動性緊張的擔憂。
數(shù)據(jù)顯示，截至目前綠景中國存續(xù)7筆美元債，存續(xù)規(guī)模超10億美元，其中將有5筆美元債于今年到期。由此可見，綠景中國的美元債集中兌付壓力非常大。
而在此之前，聯(lián)合國際確認綠景中國"BB-"的國際長期發(fā)行人評級，展望"穩(wěn)定"。
聯(lián)合國際認為，綠景中國的評級受制于其合約銷售規(guī)模，一般的流動性和基本融資渠道，以及依賴于數(shù)量有限的開發(fā)項目，存在集中性風(fēng)險。
綜上而言，惠譽和聯(lián)合國際對于綠景中國的立場基本一致，即開發(fā)項目集中，銷售規(guī)模較小，當前市場的整體融資環(huán)境不容樂觀，綠景中國或面臨流動性緊張。
【專注舊改弊端顯現(xiàn)】
資料顯示，綠景中國成立于1995年，在黃康鏡、黃文偉兩兄弟的帶領(lǐng)下，綠景中國在隨后的十余年時間內(nèi)，先后完成了多個高端項目的舊改，一舉奠定了其市場基礎(chǔ)。
2014年，綠景中國借殼新澤控股在香港上市，并繼續(xù)專注于深圳和其他珠三角地區(qū)的舊改項目。
也正是因為其在舊改方面20余年的成功經(jīng)驗，使得綠景中國無可厚非成為舊改業(yè)務(wù)及運營方面的"專家"。
近年來，黃康境逐漸退至幕后，其愛女黃敬舒走上前臺，成為家族企業(yè)掌舵人。
2018年底，綠景中國一舉拿下"舊改航母"白石洲項目的規(guī)劃指標，總計容建筑面積為358萬平方米。
如今，綠景中國地產(chǎn)業(yè)務(wù)集中于大灣區(qū)的少數(shù)項目，主要集中在深圳、珠海，這兩個城市在2020年的合同銷售總額中占比超過70%。
專注于舊改項目的綠景中國，主要的優(yōu)勢即為成本優(yōu)勢。開發(fā)舊改項目，充分保障了綠景中國的毛利率。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，綠景中國的毛利率幾乎均保持在50%以上。即便較舊改同行佳兆業(yè)，其毛利率也高出了近一倍。
但是，現(xiàn)如今擺在綠景中國面前的弊端，也愈發(fā)明顯。
首先是在業(yè)績規(guī)模方面，由于綠景中國只專注于舊改項目，幾乎不涉足于招拍掛拿地，使得其銷售規(guī)模一直維持在40-50億元，居于行業(yè)尾部。
更為重要的是，舊改項目開發(fā)周期較長，需要沉淀大量資金，項目周轉(zhuǎn)速度緩慢，稍有變數(shù)，將面臨嚴重的流動性緊張。
由此看來，綠景中國專注舊改的選擇，在當前較為緊張的行業(yè)環(huán)境下，存在很大的風(fēng)險。
【短債壓力巨大】
如今，綠景中國最大的"仰仗"，正是"舊改航母"白石洲項目。
按照惠譽的判斷，鑒于白石洲項目優(yōu)越的地理位置，該項目應(yīng)該會有強勁的需求量。這將為綠景中國的合同銷售增長奠定基礎(chǔ)，預(yù)計從2023年起將提供約400億元的可售資源。
但是，正所謂"遠水救不了近渴"，2023年的白石洲項目，對于當前的綠景中國來說，過于遙遠。
如今，綠景中國正面臨巨大的短期債務(wù)壓力。
數(shù)據(jù)顯示，截至2021年上半年，綠景中國總資產(chǎn)為781.42億元，總負債494.06億元，資產(chǎn)負債率63.23%。
雖然資產(chǎn)負債率不高，但是就債務(wù)結(jié)構(gòu)而言，綠景中國的危機愈發(fā)明顯。
首先，截至2021年上半年，綠景中國有168.44億流動負債，主要為短期借貸，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有101.49億元。
相較于100多億的短期借款，綠景中國流動性吃緊，其賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅有50.34億元，根本無法覆蓋。
要知道，短期借款還只是短期債務(wù)的一部分。截至2021年上半年，綠景中國的應(yīng)付賬款及票據(jù)還有17.15億元。而在一年內(nèi)到期的非流動負債方面，僅2022年內(nèi)到期的美元債規(guī)模，就有5億多美元。
從融資渠道方面來看，綠景中國的渠道并不多元化，其主要依賴于股權(quán)和債券融資。
但是，在當前行業(yè)融資環(huán)境收緊的情況下，綠景中國想要"借新還舊"，困難重重。
這也印證了惠譽關(guān)于綠景中國面臨再融資風(fēng)險的判斷。
如此看來，綠景中國的短債壓力著實不小，或出現(xiàn)流動性危機。
近日，惠譽下調(diào)綠景中國長期外幣發(fā)行人評級至"B-"，展望"負面"，理由是綠景中國面臨流動性緊張和再融資風(fēng)險。
綠景中國地產(chǎn)全稱"綠景(中國)地產(chǎn)投資有限公司"，成立于1995年，由化州人黃康景、黃文偉兩兄弟組建的施工隊發(fā)展而來，如今已成為聚焦大灣區(qū)舊改項目的重要房企之一。
然而，綠景中國通過舊改，雖然可以以較低的成本獲得土地，但其周轉(zhuǎn)速度較慢，還沉淀大量資金，使得其流動性異常緊張。
【評級連遭下調(diào)】
近日，惠譽將綠景中國的長期外幣發(fā)行人違約評級從"B"下調(diào)至"B-"，展望"負面"；同時，還將綠景中國地產(chǎn)的高級無抵押評級以及碧璽國際有限公司發(fā)行的未償美元高級票據(jù)的評級從"B"下調(diào)至"B-"，回收率評級為"RR4"。
此次評級下調(diào)反映出綠景中國的合同銷售規(guī)模較小，且集中于少數(shù)項目，尤其是白石洲項目。
惠譽認為，綠景中國的流動性緊張和融資環(huán)境的壓力增加了其資本市場工具的再融資風(fēng)險。
事實上，早在春節(jié)前夕的1月24日，綠景中國2023年3月到期美元債就曾創(chuàng)下近兩個月以來最大跌幅。
美元債價格的波動，或預(yù)示著市場對于綠景中國流動性緊張的擔憂。
數(shù)據(jù)顯示，截至目前綠景中國存續(xù)7筆美元債，存續(xù)規(guī)模超10億美元，其中將有5筆美元債于今年到期。由此可見，綠景中國的美元債集中兌付壓力非常大。
而在此之前，聯(lián)合國際確認綠景中國"BB-"的國際長期發(fā)行人評級，展望"穩(wěn)定"。
聯(lián)合國際認為，綠景中國的評級受制于其合約銷售規(guī)模，一般的流動性和基本融資渠道，以及依賴于數(shù)量有限的開發(fā)項目，存在集中性風(fēng)險。
綜上而言，惠譽和聯(lián)合國際對于綠景中國的立場基本一致，即開發(fā)項目集中，銷售規(guī)模較小，當前市場的整體融資環(huán)境不容樂觀，綠景中國或面臨流動性緊張。
【專注舊改弊端顯現(xiàn)】
資料顯示，綠景中國成立于1995年，在黃康鏡、黃文偉兩兄弟的帶領(lǐng)下，綠景中國在隨后的十余年時間內(nèi)，先后完成了多個高端項目的舊改，一舉奠定了其市場基礎(chǔ)。
2014年，綠景中國借殼新澤控股在香港上市，并繼續(xù)專注于深圳和其他珠三角地區(qū)的舊改項目。
也正是因為其在舊改方面20余年的成功經(jīng)驗，使得綠景中國無可厚非成為舊改業(yè)務(wù)及運營方面的"專家"。
近年來，黃康境逐漸退至幕后，其愛女黃敬舒走上前臺，成為家族企業(yè)掌舵人。
2018年底，綠景中國一舉拿下"舊改航母"白石洲項目的規(guī)劃指標，總計容建筑面積為358萬平方米。
如今，綠景中國地產(chǎn)業(yè)務(wù)集中于大灣區(qū)的少數(shù)項目，主要集中在深圳、珠海，這兩個城市在2020年的合同銷售總額中占比超過70%。
專注于舊改項目的綠景中國，主要的優(yōu)勢即為成本優(yōu)勢。開發(fā)舊改項目，充分保障了綠景中國的毛利率。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2015年以來，綠景中國的毛利率幾乎均保持在50%以上。即便較舊改同行佳兆業(yè)，其毛利率也高出了近一倍。
但是，現(xiàn)如今擺在綠景中國面前的弊端，也愈發(fā)明顯。
首先是在業(yè)績規(guī)模方面，由于綠景中國只專注于舊改項目，幾乎不涉足于招拍掛拿地，使得其銷售規(guī)模一直維持在40-50億元，居于行業(yè)尾部。
更為重要的是，舊改項目開發(fā)周期較長，需要沉淀大量資金，項目周轉(zhuǎn)速度緩慢，稍有變數(shù)，將面臨嚴重的流動性緊張。
由此看來，綠景中國專注舊改的選擇，在當前較為緊張的行業(yè)環(huán)境下，存在很大的風(fēng)險。
【短債壓力巨大】
如今，綠景中國最大的"仰仗"，正是"舊改航母"白石洲項目。
按照惠譽的判斷，鑒于白石洲項目優(yōu)越的地理位置，該項目應(yīng)該會有強勁的需求量。這將為綠景中國的合同銷售增長奠定基礎(chǔ)，預(yù)計從2023年起將提供約400億元的可售資源。
但是，正所謂"遠水救不了近渴"，2023年的白石洲項目，對于當前的綠景中國來說，過于遙遠。
如今，綠景中國正面臨巨大的短期債務(wù)壓力。
數(shù)據(jù)顯示，截至2021年上半年，綠景中國總資產(chǎn)為781.42億元，總負債494.06億元，資產(chǎn)負債率63.23%。
雖然資產(chǎn)負債率不高，但是就債務(wù)結(jié)構(gòu)而言，綠景中國的危機愈發(fā)明顯。
首先，截至2021年上半年，綠景中國有168.44億流動負債，主要為短期借貸，其一年內(nèi)到期的短期債務(wù)有101.49億元。
相較于100多億的短期借款，綠景中國流動性吃緊，其賬上現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物僅有50.34億元，根本無法覆蓋。
要知道，短期借款還只是短期債務(wù)的一部分。截至2021年上半年，綠景中國的應(yīng)付賬款及票據(jù)還有17.15億元。而在一年內(nèi)到期的非流動負債方面，僅2022年內(nèi)到期的美元債規(guī)模，就有5億多美元。
從融資渠道方面來看，綠景中國的渠道并不多元化，其主要依賴于股權(quán)和債券融資。
但是，在當前行業(yè)融資環(huán)境收緊的情況下，綠景中國想要"借新還舊"，困難重重。
這也印證了惠譽關(guān)于綠景中國面臨再融資風(fēng)險的判斷。
如此看來，綠景中國的短債壓力著實不小，或出現(xiàn)流動性危機。
