東方雨虹恐怕難走出防水行業(yè)紅海。

　　今年受諸多因素影響，許多行業(yè)、企業(yè)的生存發(fā)展都面臨種種考驗(yàn)。如何能在后疫情時(shí)代，把握新需求、新技術(shù)、新機(jī)遇，以變應(yīng)變、化危為機(jī)，亦是當(dāng)前防水行業(yè)思考最多的問題。

　　今年防水行業(yè)迎來了史無前例的發(fā)展沖擊。面對(duì)不利因素，有的新興防水企業(yè)表現(xiàn)出了較強(qiáng)的抗沖擊能力，但有的老牌頭部企業(yè)像“東方雨虹”卻沒能不受干擾。

　　就已公布的業(yè)績講，東方雨虹營收凈利增速下滑、應(yīng)收預(yù)付款激增。與此同時(shí)，其近半年來股價(jià)大致處于下跌趨勢。隨著時(shí)間的推移，外界也開始對(duì)其產(chǎn)生了更多地思考。

　　01

　　業(yè)績放緩與現(xiàn)金流壓力

　　根據(jù)最新的三季報(bào)，東方雨虹營收約為226.82億元，同比增長51.44%；歸屬于上市公司股東的凈利潤約為26.78億元，同比增長25.7%。

　　營收、凈利雙增長的另一面是東方雨虹業(yè)績?cè)鏊俚姆啪彙＞蜖I收來看，東方雨虹2021年三季度的營業(yè)收入為84.53億元，同比增長36.46%，較二季度的40.11%和一季度的118.13%增速下滑。

　　凈利潤來看，2021年一至三季度，東方雨虹實(shí)現(xiàn)凈利潤分別為2.96億元、12.41億元和11.41億元，環(huán)比增長-76.46%、318.81%、-8.07%；扣非凈利潤分別為2.73億元、11.74億元和10.21億元，環(huán)比增長-74.16%、329.46%、-13%。三季度凈利潤環(huán)比下滑的同時(shí)，扣非凈利潤也增長緩慢，為2016年以來單季增速第二低。

　　另外，今年房地產(chǎn)調(diào)控逐漸趨嚴(yán)，建材行業(yè)又作為房地產(chǎn)行業(yè)的供應(yīng)商，所以應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)也尤為值得關(guān)注。

　　《每日財(cái)報(bào)》了解發(fā)現(xiàn)，今年三季度東方雨虹的應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款在大幅增長，甚至其他應(yīng)收款期末余額增加了超10倍。不得不說，這對(duì)于任何一家企業(yè)的現(xiàn)金流都是非常大的考驗(yàn)。

　　從金額規(guī)模來看，東方雨虹的應(yīng)收賬款高達(dá)109億，接近公司前三季度一半的營收，而預(yù)付款也有12.58億。這也從側(cè)面反映出目前防水行業(yè)在上下游強(qiáng)勢大客戶裹挾下，東方雨虹的話語權(quán)并不是太強(qiáng)。

　　縱觀2017-2021年，東方雨虹三季度經(jīng)營現(xiàn)金流分別為-6.71億元、-5.31億元、-20.48億元、-9.08億元和-62.84億元，可見2021年三季度經(jīng)營現(xiàn)金流流出金額超過前四年之和，為歷年頂峰。

　　02

　　別人難理解的行業(yè)“痼疾”

　　目前，我國建筑防水行業(yè)集中度較低、市場較為分散，呈現(xiàn)“大行業(yè)、小企業(yè)”的發(fā)展格局。此外由于氣候等因素，防水材料行業(yè)具有明顯的周期性、季節(jié)性等特點(diǎn)，而再由于防水建筑材料的經(jīng)濟(jì)運(yùn)輸半徑約為500公里，行業(yè)又具有區(qū)域性的特征。

　　因此，東方雨虹在不斷擴(kuò)大市場份額占有的同時(shí)，也將產(chǎn)能向全國各個(gè)省市進(jìn)行布局。今年前九個(gè)月，東方雨虹已經(jīng)進(jìn)行了14筆投資。三季報(bào)中，公司還披露了對(duì)外投資建設(shè)生產(chǎn)研發(fā)及總部基地項(xiàng)目進(jìn)展情況，共有高達(dá)23個(gè)項(xiàng)目。

　　《每日財(cái)報(bào)》發(fā)現(xiàn)，從去年7月開始，東方雨虹幾乎每個(gè)月都會(huì)簽訂2-3筆大額投資協(xié)議，當(dāng)然絕大部分都為了擴(kuò)大產(chǎn)能或是新的市場區(qū)域總部建設(shè)。今年4月，東方雨虹還公布了80億元定增結(jié)果，最終確定發(fā)行對(duì)象為13家。擬利用募集資金在華東、華北、東北、華南、西南地區(qū)建設(shè)生產(chǎn)基地和進(jìn)一步擴(kuò)產(chǎn)。

　　不可否認(rèn)的是，上述操作確實(shí)有利于其擴(kuò)大市場份額。但據(jù)《每日財(cái)報(bào)》所了解，防水材料自身屬性也將會(huì)在一定程度上制約東方雨虹的發(fā)展或設(shè)定行業(yè)瓶頸。

　　據(jù)了解，防水材料的質(zhì)量檢驗(yàn)是比較后置的，甚至是長期后置的——即便是質(zhì)量較差的防水材料，也可能在鋪設(shè)的第二年開始才出現(xiàn)問題，這就給了施工方以使用假冒偽劣、小作坊便宜貨的動(dòng)機(jī)。

　　這對(duì)于頭部企業(yè)來說是機(jī)遇也是問題。機(jī)遇在于，小散亂的產(chǎn)業(yè)格局不會(huì)一直持續(xù)下去，隨著行業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)化、正規(guī)化，頭部企業(yè)會(huì)持續(xù)受益，總有企業(yè)對(duì)施工方提出更高的質(zhì)量要求，因此行業(yè)資源會(huì)日趨集中。而問題則在于，由于這種質(zhì)量驗(yàn)收的滯后性，永遠(yuǎn)會(huì)有一部分，甚至是一大部分市場處于被割據(jù)的狀態(tài)，東方雨虹看似其不到兩三成的產(chǎn)業(yè)集中度，實(shí)際上進(jìn)一步提升的難度會(huì)越來越大，這便是東方雨虹所面對(duì)的行業(yè)關(guān)鍵痼疾。

　　其實(shí)類似的情況在建筑材料行業(yè)中非常普遍，特別是對(duì)于一些耐用、并且被施工方所使用的產(chǎn)品，包括瓷磚、各類管線、衛(wèi)浴潔具等等，由于便宜的低劣產(chǎn)品不會(huì)立刻“露餡”，而被施工方廣泛接納，不利于行業(yè)的規(guī)范與集中度的提升。

　　此外，隨著國家“兩碳”目標(biāo)的提出，公司也在布局加碼光伏、近零能耗產(chǎn)品。不過從半年報(bào)的收入構(gòu)成顯示，防水卷材銷售收入為70.24億元，占總營業(yè)收入的49.37%；防水涂料收入為46.43億元，占比32.63%；防水施工14.3億元，占比10.05%?？傮w來看防水業(yè)務(wù)營業(yè)收入占比仍超90%。

　　眼下，一邊是現(xiàn)金流吃緊，且相關(guān)數(shù)據(jù)受房地產(chǎn)行業(yè)影響較大。另一邊是日趨靠近的行業(yè)發(fā)展瓶頸。未來的發(fā)展著實(shí)引人擔(dān)憂，至于隨后東方雨虹將如何紓解困境，《每日財(cái)報(bào)》將持續(xù)關(guān)注。