山西汾酒沖擊業(yè)績“后遺癥”：銷售費(fèi)用拉低毛利率、應(yīng)收賬款融資43億
來源：氫財(cái)經(jīng)
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2021-11-22 13:34:16
今年年初，山西汾酒在成都舉行的經(jīng)銷商大會上，提出了“‘十四五’晉身行業(yè)第一陣營和‘三分天下有其一’”的目標(biāo)。
最新數(shù)據(jù)顯示，2021年前三季度，山西汾酒營業(yè)收入為172.57億元，同比增長66.24%；歸屬上市公司股東的凈利潤為48.79億元，同比增長95.13%。
這一增速，連“茅五洋瀘”都望塵莫及。
但是，從盈利能力來看，今年前三季山西汾酒的凈利潤率僅為28.27%，前五大白酒企業(yè)中賺錢能力最差，這與其銷售費(fèi)用大漲有很大關(guān)系。
此外，山西汾酒為了擴(kuò)大營收，積極推行全國化戰(zhàn)略，出現(xiàn)應(yīng)收賬款融資存在不斷上升的趨勢。這種現(xiàn)象或許印證了山西汾酒就是為了沖高業(yè)績，使其面臨較大的回款風(fēng)險(xiǎn)。
【銷售費(fèi)用高企，毛利率“五大”最低】
自李秋喜2017年掌舵汾酒集團(tuán)以來，山西汾酒確實(shí)取得了十足的進(jìn)步。
數(shù)據(jù)顯示，2017年-2019年，山西汾酒營業(yè)收入分別為63.61億元、94.44億元和118.8億元，分別同比增長37.06%、47.48%和25.79%，一舉進(jìn)入“百億俱樂部”。
同期，公司凈利潤分別為9.52億元、15.07億元和19.39億元，分別同比增長57.39%、58.24%和28.63%。
2020年，山西汾酒實(shí)現(xiàn)營收139.9億元，同比增長17.63%；凈利潤30.79億元，同比增長56.39%。
不過，李秋喜并不滿足于此，他希望用10年到15年的時(shí)間，讓山西汾酒重歸行業(yè)第一。
而在今年前三季度，山西汾酒的營收和凈利潤均再次實(shí)現(xiàn)高增長，營收172.57億元，同比增長同比增長66.24%；凈利潤48.79億元，同比增長95.13%。
不過，分季度來看，今年一季度，山西汾酒的營業(yè)收入約為73.32億元，同比增長77%以上；凈利潤約為21.82億元，同比增幅77.72%。
而在二季度，山西汾酒的營業(yè)收入約為47.87億元，同比增長73.44%；凈利潤約為13.62億元，同比增長239.43%左右。
到了三季度，山西汾酒的營業(yè)收入約為51.38億元，同比增長47.81%；凈利潤約為13.35億元，同比增長53.24%左右。
由此看來，山西汾酒的營收、凈利潤增速，都出現(xiàn)明顯的放緩。
此外，從盈利能力來看，山西汾酒今年前三季的凈利潤率僅為28.27%，在前五大白酒酒企中最差，甚至還不及今世緣的31.86%、口子窖的31.69%以及迎駕貢酒的30.25%。
之所以出現(xiàn)這種情況，是因?yàn)樯轿鞣诰仆七M(jìn)全國化戰(zhàn)略，致使其銷售費(fèi)用大幅上漲。
數(shù)據(jù)顯示，今年前三季山西汾酒營業(yè)總成本105.84億元，大幅增長53.4%，其中銷售費(fèi)用達(dá)到27.81億元，同比增加48.54%，占總營收比例為16.14%。
與銷售費(fèi)用大幅上漲形成鮮明對比的，是山西汾酒研發(fā)費(fèi)用的不增反降。
數(shù)據(jù)顯示，今年前三季度，山西汾酒的研發(fā)費(fèi)用僅為1272.87萬元，同比減少3.97%，僅占營收的0.07%。
以此計(jì)算，山西汾酒的銷售費(fèi)用是其研發(fā)費(fèi)用的219倍。
如果重營銷輕研發(fā)的現(xiàn)象長期存在下去，或?qū)?yán)重影響到山西汾酒的業(yè)績質(zhì)量。
【全國化戰(zhàn)略下經(jīng)銷商大增，應(yīng)收賬款融資43億】
作為山西老牌白酒企業(yè)，山西汾酒在該區(qū)域有著天然的競爭壁壘。
不過，就一省而言，山西的市場規(guī)模不大，排全國第8，市場規(guī)模大約100-150億元之間。
若想實(shí)現(xiàn)山西汾酒“‘十四五’晉身行業(yè)第一陣營和‘三分天下有其一’”的目標(biāo)，就必須推進(jìn)全國化戰(zhàn)略。
但是，要想在全國范圍內(nèi)搶奪市場份額又談何容易。
在高端白酒方面，“茅五瀘”三分天下，茅臺58%，五糧液30%，國窖7%，而山西汾酒在全國的高端白酒是排不上號的。
在500元以上的次高端白酒上，山西汾酒也表現(xiàn)平平，市占率從2018年的5%，僅僅提高至2020年的7%。
而從中低端白酒方面來看，市場呈現(xiàn)出分散、無法集中的格局，這也注定了山西汾酒在中低端市場也難以一家獨(dú)大。
既然如此，白酒企業(yè)在爭奪中低端市場時(shí)，就是要拼下沉、拼運(yùn)營。
而山西汾酒恰恰也是這么做的。今年前三季度，山西汾酒的經(jīng)銷商共有2726戶，增加了530戶，其中省外新增87家，省外新增443家。
不過，值得注意的是，山西汾酒的應(yīng)收款融資快速增長，今年前三季度貨幣資金為107.07億元，應(yīng)收款項(xiàng)融資43.59億元。
對比來看，前三季度，貴州茅臺貨幣資金507.02億元，應(yīng)收款項(xiàng)融資0元；五糧液貨幣資金731.56億元，應(yīng)收款項(xiàng)融資10.51億元；洋河股份貨幣資金166.43億元，應(yīng)收賬款融資0元。
應(yīng)收款項(xiàng)融資是指企業(yè)用應(yīng)收款項(xiàng)向銀行或保理機(jī)構(gòu)進(jìn)行融資，可能存在的原因，或許是貨款回收周期較長，使得企業(yè)必須通過應(yīng)收款項(xiàng)融資來盡快回籠資金。
回歸到山西汾酒身上，或許是為了快速提升業(yè)績，山西汾酒在大力發(fā)展經(jīng)銷商的基礎(chǔ)之上，還必須依托經(jīng)銷商增加銷售力度，這就會導(dǎo)致資金周轉(zhuǎn)的話語權(quán)向經(jīng)銷商轉(zhuǎn)移。
經(jīng)銷商數(shù)量大幅增加，應(yīng)收賬款融資存在不斷上升的趨勢，這都能夠證實(shí)山西汾酒沖擊業(yè)績的努力。不過，這也將增加公司的回款風(fēng)險(xiǎn)，值得山西汾酒警惕。
