美克家居巧弄財(cái)技的那些事
來源：花朵財(cái)經(jīng)
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2021-11-16 13:35:36
美克家居是一家有故事的上市公司。
此前一則題為《楊震博士實(shí)名舉報(bào)許亞飛團(tuán)伙涉嫌“美克家居”操縱事件及對(duì)社保基金行賄門新聞發(fā)布會(huì)通稿》的文件廣為流傳，就曾將美克家居推上了公眾審判臺(tái)。
直至2021年前三季度財(cái)報(bào)顯示，美克家居實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.23億元，同比增長(zhǎng)20.68%；歸母凈利潤(rùn)1.51億元，同比增長(zhǎng)498.21%。在這份看似靚麗的財(cái)報(bào)背后，恐怕也并沒有那么簡(jiǎn)單。
通過查閱美克家居財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，公司在應(yīng)收賬款回款壓力并不容樂觀等情況下，反而更改了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將壞賬計(jì)提比例大大壓縮，極大影響了上市公司的利潤(rùn)質(zhì)量。
除此之外，公司的存貸雙高特征也十分明顯，而且還有一個(gè)似乎很缺錢的大股東，在公司債務(wù)壓力不斷加大的情況下，公司仍堅(jiān)持不懈為這位大股東提供巨額擔(dān)保，更很是令人生疑。
源于低基數(shù)的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)
對(duì)于三季度報(bào)業(yè)績(jī)頹勢(shì)扭轉(zhuǎn)，實(shí)則也難談反轉(zhuǎn)。通過查看美克家居過往業(yè)績(jī)報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)，美克家居2020年同期業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。
2020年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.85億元，同比下降26.79%；歸母凈利潤(rùn)2521.85萬元，同比下降92.88%。也就是說，看似業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)，實(shí)則是源于低基數(shù)的“高增長(zhǎng)”。
相對(duì)于2019年同期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，美克家居2021年前三季度實(shí)現(xiàn)37.23億元和1.51億元的營(yíng)收利潤(rùn)，更難言美麗。2019年前三季度，美克家居實(shí)現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)分別高達(dá)42.14億元和3.54億元。
2020年受疫情影響，美克家居業(yè)績(jī)呈斷崖式下降，然而盡管2021年疫情影響逐步消散后，公司業(yè)績(jī)有所回暖，但仍不及2019年同期營(yíng)收利潤(rùn)水平。因此，現(xiàn)在談美克家居業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，儼然為時(shí)過早。
據(jù)了解，美克家居目前主要從事中高端家具及配套產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品售價(jià)較高?；诖?，公司在行內(nèi)也擁有較高的銷售毛利率，但這并不能讓美克家居走得更遠(yuǎn)，反而讓美克家居頻頻出現(xiàn)滯銷的狀況。
報(bào)告期內(nèi)，美克家居存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)303.58天。換句話說，公司產(chǎn)品從生產(chǎn)出來到銷售出去大約需要300多天。此外，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出業(yè)界競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的水準(zhǔn)，無疑難掩銷售端的落后態(tài)勢(shì)。
針對(duì)如此窘境，美克家居也曾加大營(yíng)銷投入力度、渠道拓展力度、品類強(qiáng)化等方式促進(jìn)產(chǎn)品銷售，但效果好像并不顯著。2018-2020年，美克家居存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為274.31天、298.26天、312.20天，整體呈上升趨勢(shì)。
壞賬計(jì)提比例被大大縮減
眾所周知，壞賬準(zhǔn)備需要從當(dāng)年利潤(rùn)中扣減，因此計(jì)提壞賬準(zhǔn)備越多，當(dāng)年凈利潤(rùn)就會(huì)越少。也就是說，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)將大大影響到上市公司的利潤(rùn)質(zhì)量。
然而回歸到美克家居的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提問題上，美克家居似乎存在刻意減少計(jì)提壞賬準(zhǔn)備以此調(diào)節(jié)利潤(rùn)之嫌。
2018年前，美克家居應(yīng)收賬款以及其他應(yīng)收款主要采用按賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，其中1年以內(nèi)、1年至2年、2年至3年、3年至4年、4年至5年、5年以上，計(jì)提比例分別為1%、10%、20%、30%、50%、100%。
然而自2019年后，公司便更改了會(huì)計(jì)計(jì)提準(zhǔn)則，應(yīng)收賬款以及其他應(yīng)收款主要以賬齡表為基礎(chǔ)，按預(yù)期信用率損失計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。
截至2020年，公司1年以內(nèi)、1年至2年、2年至3年、3年至4年、4年至5年、5年以上應(yīng)收賬款的信用風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期信用損失率分別為0.79%、3.73%、6.38%、8.61%、8.99%、100%；其他應(yīng)收款的信用風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期信用損失率分別為0.05%、0.20%、0.26%、3.07%、15.59%、100.00%。
不難看出，采用預(yù)期信用率損失計(jì)提壞賬準(zhǔn)備后，美克家居自身壞賬計(jì)提比例被大幅度縮減。值得注意的是，在壞賬計(jì)提比例大幅度縮減背后，美克家居的應(yīng)收賬款回款壓力卻并不容樂觀。
2018-2020年，美克家居應(yīng)收賬款金額分別為1.06億元、1.29億元、2.25億元、3.40億元、2.70億元、2.83億元；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為15.82天、12.20天、15.24天、19.30天、19.55天、21.67天，整體呈上升趨勢(shì)。
自2018年開始，美克家居的業(yè)績(jī)頹勢(shì)還在日益凸顯。2018-2020年，美克家居營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)分別為25.88%、6.21%、-18.19%；歸母凈利潤(rùn)分別為23.50%、2.76、-33.91%。
如此說來，2018年后美克家居壞賬計(jì)提比例相差甚大，這樣操作背后是配合當(dāng)年凈利潤(rùn)適度調(diào)控還是合理推算，個(gè)中可見充滿疑點(diǎn)。
存貸雙高特征明顯
盡管自身債務(wù)累累，美克家居仍積極給公司大股東美克集團(tuán)及其他全資子公司提供巨額擔(dān)保，此事更令人不解。
截至2021年9月30日，美克家居資產(chǎn)負(fù)債比率為55.48%，相比去年同期提升了11.8個(gè)百分點(diǎn)。而自2017年后，美克家居償債能力比率指標(biāo)呈持續(xù)下滑之勢(shì)。2017-2020年，公司流動(dòng)比率分別為3.23、1.86、1.61、1.33，債務(wù)狀況可謂捉襟見肘。
今年前三季度，美克家居的短期債務(wù)與貨幣資金缺口還在進(jìn)一步擴(kuò)大。其中短期債務(wù)合計(jì)高達(dá)18.46億元(短期借款8.4億元、應(yīng)付票據(jù)6.2億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債3.86億元)，但貨幣資金僅有9.51億元，尚不足以覆蓋短期債務(wù)。
可詭異的是，即便自身債務(wù)壓力較大，美克家居仍對(duì)外擔(dān)保不斷。截至2021年6月30日，美克家居為股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保的金額共計(jì)高達(dá)7.93億元。在其他上市公司中，大股東為力挺上市公司發(fā)展，往往多選擇給上市公司提供擔(dān)保，但在美克家居這里卻是反向的操作，可見很是奇怪。
值得注意的是，公司大股東似乎還是個(gè)十分缺錢的主。截至2021年9月30日，美克集團(tuán)持有美克家居股權(quán)質(zhì)押比例已占其直接持股比高達(dá)72.19%。這也就意味著，如果美克集團(tuán)發(fā)現(xiàn)資金危機(jī)，美克家居恐并不能獨(dú)善其身。
近年來，美克家居還存有明顯的存貸雙高特征。2020年，美克家居對(duì)外短期借款高達(dá)9.36億元，但同一時(shí)期，公司賬面上坐擁10.13億元的貨幣資金，當(dāng)期還發(fā)生了委托理財(cái)情況，其中投資私募基金產(chǎn)品發(fā)生額3.46億元。
由于高舉債，美克家居2020年全年利息費(fèi)用支出達(dá)9740.47萬元，但相較之下，公司收回私募基金產(chǎn)品委托理財(cái)款本金3.46億元，僅給公司帶來收益1155.64萬元，據(jù)此推算，該筆理財(cái)投資年化收益率僅3.34%。此外在2019年，公司已收回私募基金產(chǎn)品委托理財(cái)款本金2.06億元，同樣僅給公司帶來收益458.46萬元，年化收益率低至2.22%。
投資私募基金產(chǎn)品由于需要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，年化收益率應(yīng)該波動(dòng)更大才合理。同時(shí)，既然有錢買私募基金產(chǎn)品理財(cái)，那為何還要熱衷借錢？
當(dāng)這詭異的背后，同時(shí)遇上一個(gè)看似很缺錢的大股東，買私募基金產(chǎn)品又會(huì)不會(huì)只是一個(gè)利益輸送的幌子，恐怕只有美克家居才能給出正確的答案。
此前一則題為《楊震博士實(shí)名舉報(bào)許亞飛團(tuán)伙涉嫌“美克家居”操縱事件及對(duì)社保基金行賄門新聞發(fā)布會(huì)通稿》的文件廣為流傳，就曾將美克家居推上了公眾審判臺(tái)。
直至2021年前三季度財(cái)報(bào)顯示，美克家居實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入37.23億元，同比增長(zhǎng)20.68%；歸母凈利潤(rùn)1.51億元，同比增長(zhǎng)498.21%。在這份看似靚麗的財(cái)報(bào)背后，恐怕也并沒有那么簡(jiǎn)單。
通過查閱美克家居財(cái)報(bào)可以發(fā)現(xiàn)，公司在應(yīng)收賬款回款壓力并不容樂觀等情況下，反而更改了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，將壞賬計(jì)提比例大大壓縮，極大影響了上市公司的利潤(rùn)質(zhì)量。
除此之外，公司的存貸雙高特征也十分明顯，而且還有一個(gè)似乎很缺錢的大股東，在公司債務(wù)壓力不斷加大的情況下，公司仍堅(jiān)持不懈為這位大股東提供巨額擔(dān)保，更很是令人生疑。
源于低基數(shù)的業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)
對(duì)于三季度報(bào)業(yè)績(jī)頹勢(shì)扭轉(zhuǎn)，實(shí)則也難談反轉(zhuǎn)。通過查看美克家居過往業(yè)績(jī)報(bào)表可以發(fā)現(xiàn)，美克家居2020年同期業(yè)績(jī)波動(dòng)較大。
2020年前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.85億元，同比下降26.79%；歸母凈利潤(rùn)2521.85萬元，同比下降92.88%。也就是說，看似業(yè)績(jī)扭轉(zhuǎn)，實(shí)則是源于低基數(shù)的“高增長(zhǎng)”。
相對(duì)于2019年同期業(yè)績(jī)表現(xiàn)，美克家居2021年前三季度實(shí)現(xiàn)37.23億元和1.51億元的營(yíng)收利潤(rùn)，更難言美麗。2019年前三季度，美克家居實(shí)現(xiàn)營(yíng)收利潤(rùn)分別高達(dá)42.14億元和3.54億元。
2020年受疫情影響，美克家居業(yè)績(jī)呈斷崖式下降，然而盡管2021年疫情影響逐步消散后，公司業(yè)績(jī)有所回暖，但仍不及2019年同期營(yíng)收利潤(rùn)水平。因此，現(xiàn)在談美克家居業(yè)績(jī)反轉(zhuǎn)，儼然為時(shí)過早。
據(jù)了解，美克家居目前主要從事中高端家具及配套產(chǎn)品的生產(chǎn)及銷售，產(chǎn)品售價(jià)較高?；诖?，公司在行內(nèi)也擁有較高的銷售毛利率，但這并不能讓美克家居走得更遠(yuǎn)，反而讓美克家居頻頻出現(xiàn)滯銷的狀況。
報(bào)告期內(nèi)，美克家居存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)高達(dá)303.58天。換句話說，公司產(chǎn)品從生產(chǎn)出來到銷售出去大約需要300多天。此外，公司存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出業(yè)界競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的水準(zhǔn)，無疑難掩銷售端的落后態(tài)勢(shì)。
針對(duì)如此窘境，美克家居也曾加大營(yíng)銷投入力度、渠道拓展力度、品類強(qiáng)化等方式促進(jìn)產(chǎn)品銷售，但效果好像并不顯著。2018-2020年，美克家居存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為274.31天、298.26天、312.20天，整體呈上升趨勢(shì)。
壞賬計(jì)提比例被大大縮減
眾所周知，壞賬準(zhǔn)備需要從當(dāng)年利潤(rùn)中扣減，因此計(jì)提壞賬準(zhǔn)備越多，當(dāng)年凈利潤(rùn)就會(huì)越少。也就是說，壞賬準(zhǔn)備計(jì)提標(biāo)準(zhǔn)將大大影響到上市公司的利潤(rùn)質(zhì)量。
然而回歸到美克家居的壞賬準(zhǔn)備計(jì)提問題上，美克家居似乎存在刻意減少計(jì)提壞賬準(zhǔn)備以此調(diào)節(jié)利潤(rùn)之嫌。
2018年前，美克家居應(yīng)收賬款以及其他應(yīng)收款主要采用按賬齡分析法計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，其中1年以內(nèi)、1年至2年、2年至3年、3年至4年、4年至5年、5年以上，計(jì)提比例分別為1%、10%、20%、30%、50%、100%。
然而自2019年后，公司便更改了會(huì)計(jì)計(jì)提準(zhǔn)則，應(yīng)收賬款以及其他應(yīng)收款主要以賬齡表為基礎(chǔ)，按預(yù)期信用率損失計(jì)提壞賬準(zhǔn)備。
截至2020年，公司1年以內(nèi)、1年至2年、2年至3年、3年至4年、4年至5年、5年以上應(yīng)收賬款的信用風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期信用損失率分別為0.79%、3.73%、6.38%、8.61%、8.99%、100%；其他應(yīng)收款的信用風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期信用損失率分別為0.05%、0.20%、0.26%、3.07%、15.59%、100.00%。
不難看出，采用預(yù)期信用率損失計(jì)提壞賬準(zhǔn)備后，美克家居自身壞賬計(jì)提比例被大幅度縮減。值得注意的是，在壞賬計(jì)提比例大幅度縮減背后，美克家居的應(yīng)收賬款回款壓力卻并不容樂觀。
2018-2020年，美克家居應(yīng)收賬款金額分別為1.06億元、1.29億元、2.25億元、3.40億元、2.70億元、2.83億元；應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為15.82天、12.20天、15.24天、19.30天、19.55天、21.67天，整體呈上升趨勢(shì)。
自2018年開始，美克家居的業(yè)績(jī)頹勢(shì)還在日益凸顯。2018-2020年，美克家居營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)分別為25.88%、6.21%、-18.19%；歸母凈利潤(rùn)分別為23.50%、2.76、-33.91%。
如此說來，2018年后美克家居壞賬計(jì)提比例相差甚大，這樣操作背后是配合當(dāng)年凈利潤(rùn)適度調(diào)控還是合理推算，個(gè)中可見充滿疑點(diǎn)。
存貸雙高特征明顯
盡管自身債務(wù)累累，美克家居仍積極給公司大股東美克集團(tuán)及其他全資子公司提供巨額擔(dān)保，此事更令人不解。
截至2021年9月30日，美克家居資產(chǎn)負(fù)債比率為55.48%，相比去年同期提升了11.8個(gè)百分點(diǎn)。而自2017年后，美克家居償債能力比率指標(biāo)呈持續(xù)下滑之勢(shì)。2017-2020年，公司流動(dòng)比率分別為3.23、1.86、1.61、1.33，債務(wù)狀況可謂捉襟見肘。
今年前三季度，美克家居的短期債務(wù)與貨幣資金缺口還在進(jìn)一步擴(kuò)大。其中短期債務(wù)合計(jì)高達(dá)18.46億元(短期借款8.4億元、應(yīng)付票據(jù)6.2億元、一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債3.86億元)，但貨幣資金僅有9.51億元，尚不足以覆蓋短期債務(wù)。
可詭異的是，即便自身債務(wù)壓力較大，美克家居仍對(duì)外擔(dān)保不斷。截至2021年6月30日，美克家居為股東、實(shí)際控制人及其關(guān)聯(lián)方提供擔(dān)保的金額共計(jì)高達(dá)7.93億元。在其他上市公司中，大股東為力挺上市公司發(fā)展，往往多選擇給上市公司提供擔(dān)保，但在美克家居這里卻是反向的操作，可見很是奇怪。
值得注意的是，公司大股東似乎還是個(gè)十分缺錢的主。截至2021年9月30日，美克集團(tuán)持有美克家居股權(quán)質(zhì)押比例已占其直接持股比高達(dá)72.19%。這也就意味著，如果美克集團(tuán)發(fā)現(xiàn)資金危機(jī)，美克家居恐并不能獨(dú)善其身。
近年來，美克家居還存有明顯的存貸雙高特征。2020年，美克家居對(duì)外短期借款高達(dá)9.36億元，但同一時(shí)期，公司賬面上坐擁10.13億元的貨幣資金，當(dāng)期還發(fā)生了委托理財(cái)情況，其中投資私募基金產(chǎn)品發(fā)生額3.46億元。
由于高舉債，美克家居2020年全年利息費(fèi)用支出達(dá)9740.47萬元，但相較之下，公司收回私募基金產(chǎn)品委托理財(cái)款本金3.46億元，僅給公司帶來收益1155.64萬元，據(jù)此推算，該筆理財(cái)投資年化收益率僅3.34%。此外在2019年，公司已收回私募基金產(chǎn)品委托理財(cái)款本金2.06億元，同樣僅給公司帶來收益458.46萬元，年化收益率低至2.22%。
投資私募基金產(chǎn)品由于需要承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)，年化收益率應(yīng)該波動(dòng)更大才合理。同時(shí)，既然有錢買私募基金產(chǎn)品理財(cái)，那為何還要熱衷借錢？
當(dāng)這詭異的背后，同時(shí)遇上一個(gè)看似很缺錢的大股東，買私募基金產(chǎn)品又會(huì)不會(huì)只是一個(gè)利益輸送的幌子，恐怕只有美克家居才能給出正確的答案。
