近日，清香型白酒龍頭山西汾酒交出了一份亮眼三季報(bào)，前三季度山西汾酒營收172.6億元，同比增長66.24%；凈利潤48.79，同比大增95.13%。具體到三季度，山西汾酒營收51.38億元，同比增長48%；歸母凈利13.35億元，同比增長53%。營收大幅超預(yù)期的同時(shí)，汾酒的股價(jià)卻坐起了過山車，截至11月9日15時(shí)，山西汾酒收于302.01元/股，距離六個(gè)月前的年內(nèi)最高價(jià)跌去近40%。

　　營收喜人的背后是利潤增速放緩

　　盡管近年來山西汾酒營收增長勢頭強(qiáng)勁，但其利潤增速已逐漸放緩。財(cái)報(bào)顯示，上半年山西汾酒歸母凈利增速為117%，前三季度這一數(shù)據(jù)降為95%。單季度的利潤下滑更為明顯，前三季度凈利分別為21.8億、13.6億、13.4億，呈逐季下降趨勢。之所以有此變化，既有汾酒上半年增速過快的影響，也有三季度國內(nèi)疫情反復(fù)影響集體用酒的外因。

　　重營銷輕研發(fā)

　　山西汾酒業(yè)績的快速增長與其大幅拓展市場力度，提高營業(yè)總成本息息相關(guān)。山西汾酒2021年前三季度營業(yè)總成本為105.84億元，同比增加53.38%。其中，銷售費(fèi)用27.85億元，同比增加48.54%，占總營收16.14%；管理費(fèi)用7.66億元，同比增加14.18%。

　　對此山西汾酒表示：2021年第三季度期間，該公司深化“1357+10”市場布局，加大長江以南市場拓展力度，推動(dòng)江、浙、滬、皖、粵等市場發(fā)展。堅(jiān)持“抓青花、強(qiáng)腰部、穩(wěn)玻汾”的產(chǎn)品策略，進(jìn)一步優(yōu)化產(chǎn)品架構(gòu)，持續(xù)推進(jìn)青花汾酒圈層拓展和市場推廣工作。

　　與營銷費(fèi)用暴增形成鮮明對比的是研發(fā)費(fèi)用不增反降。前三季度，山西汾酒的研發(fā)費(fèi)用不增反降，僅投入1272.87萬元，同比減少3.97%。

　　區(qū)域名酒破局不易

　　2021年上半年，山西汾酒的省內(nèi)營收47.18億元，省外營收72.94億元。和全年的營收相比，省外銷售比重為60.19%，省內(nèi)銷售比重為38.93%。對比來看，與汾酒相似體量的瀘州老窖早已走出四川，走向世界，其財(cái)報(bào)中地區(qū)銷售情況只分為國內(nèi)和國外，而洋河股份則與汾酒困境相同，2021年上半年，其省外銷售占比51.17%，省內(nèi)占比48.83%。

　　截至2021年第三季度，汾酒省內(nèi)經(jīng)銷商為732戶，省外經(jīng)銷商為2694戶，三季度新增省內(nèi)經(jīng)銷商87戶，省外經(jīng)銷商443戶。山西汾酒以山西為大本營，輻射三大重點(diǎn)板塊(京津冀、豫魯、陜蒙)，目前在這幾個(gè)市場的市占率已經(jīng)足夠高，其未來的主要突破機(jī)會就在于南下戰(zhàn)略。為此，汾酒加大長三角、珠三角地區(qū)擴(kuò)展力度，在年中新增211家經(jīng)銷商的基礎(chǔ)上，第三季度新增222戶。

　　季軍爭奪戰(zhàn)已然打響

　　截至目前，幾大白酒龍頭企業(yè)均交出了2021年前三季度業(yè)績答卷。貴州茅臺、五糧液、洋河股份前三季度營收分別為746.42億元、497.21億元、219.42億元，牢牢占據(jù)前三甲位置。原本與洋河股份競奪第三的瀘州老窖位列第五，山西汾酒則以172.6億營收搶占其第四席位。洋河股份、瀘州老窖、山西汾酒的季軍爭奪戰(zhàn)日益激烈。

　　2021年在經(jīng)銷商大會上，汾酒集團(tuán)提出：“十四五”晉身行業(yè)第一陣營和“三分天下有其一”。山西汾酒將2021年定調(diào)為營銷深入調(diào)整期，2022-2023年是汾酒改革的轉(zhuǎn)型發(fā)展期，2024-2025年是汾酒營銷加速發(fā)展期。由于集團(tuán)已基本整體上市，若要躋身前三，初步推算集團(tuán)旗下上市平臺山西汾酒2025年?duì)I收要超300億。

　　以目前汾酒的增速而言完成營收目標(biāo)不難，但是要達(dá)到躋身三甲這個(gè)目標(biāo)，似乎并不容易，因?yàn)榉诰圃谠鲩L，其他酒企也在快馬加鞭，前面有一個(gè)洋河股份橫亙在前，后面有瀘州老窖在步步緊逼，更別提還有酒鬼酒、舍得酒、水井坊等區(qū)域名酒虎視眈眈。

　　借問酒家何處好，牧童遙指杏花村。汾酒的美名千百年前就讓人知曉，但在勇奪“A股白酒第一股”的名號后卻歸于沉寂，能否重新回歸白酒三甲席位，還要看它能否突破區(qū)域名酒下好全國化這盤大棋。