摘要：今年雙十一，發(fā)審委將迎來(lái)一家“主板IPO釘子戶”上會(huì)。發(fā)行人此前曾兩度上會(huì)，一次臨陣退縮，一次被暫緩表決；已陷入“增收不增利”的困境，毛利率下降明顯；存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例顯著低于同行業(yè)可比上市公司平均水平。浙江才府玻璃前身德清才府玻璃股份有限公司于2009年12月設(shè)立，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)為日用玻璃包裝容器的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，其主要產(chǎn)品包括玻璃瓶罐和玻璃器皿兩大類(lèi)，其中玻璃瓶罐包括酒水瓶、食品調(diào)味品瓶等，玻璃器皿包括蠟燭杯、組培容器等。公司股票于2014年12月18日掛牌新三板，股票代碼為“831530”，2015年6月更名為浙江才府玻璃，2017年9月4日起公司股票終止掛牌。公司無(wú)控股股東，公司實(shí)際控制人為陳建剛、陳平安、王海紅。陳建剛、陳平安、王海紅直接和間接合計(jì)持有公司6,980.00萬(wàn)股，持股比例為92.33%，陳平安系陳建剛的父親，王海紅系陳建剛的配偶。2018年、2019年、2020年，發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入分別為4.54億元、5.38億元、5.97億元，增幅為18.50%、10.97%；扣非歸母凈利潤(rùn)分別為0.74億元、0.69億元、0.64億元，增幅為-6.76%、-7.25%。500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="圖片">
　　一、發(fā)行人此前曾兩度上會(huì)，一次臨陣退縮，一次被暫緩表決才府玻璃曾在2017年7月申報(bào)上交所主板IPO，歷經(jīng)長(zhǎng)達(dá)兩年的排隊(duì)后，終于定在2019年6月6日上會(huì)，而就在發(fā)審委會(huì)議召開(kāi)前夕，發(fā)行人主動(dòng)撤回上市申請(qǐng)。500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="圖片">
　　由于在發(fā)行人申報(bào)期間，其保薦機(jī)構(gòu)國(guó)信證券曾被證監(jiān)會(huì)立案調(diào)查并受處罰，因此有不少人猜測(cè)才府玻璃此次主動(dòng)撤回的原因與此相關(guān)。撤回后，發(fā)行人將原保薦機(jī)構(gòu)國(guó)信證券更換為財(cái)通證券，于2020年12月轉(zhuǎn)戰(zhàn)沖擊深交所中小板(現(xiàn)為深交所主板)，2021年6月更新披露，排隊(duì)不到一年就獲得上會(huì)機(jī)會(huì)，但此番上會(huì)卻并不順利，發(fā)審委會(huì)議宣布對(duì)才府玻璃(首發(fā))暫緩表決，且并未披露發(fā)審委提出的主要問(wèn)題。500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="圖片">
　　為IPO努力了4年的才府玻璃將在今年雙十一再次上會(huì)，對(duì)主板IPO發(fā)起第三次沖擊，結(jié)果如何，我們拭目以待。二、陷入“增收不增利”的困境，毛利率下降明顯報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人營(yíng)業(yè)收入為4.54億元、5.38億元、5.97億元，增幅為18.50%、10.97%；扣非歸母凈利潤(rùn)為0.74億元、0.69億元、0.64億元，增幅為-6.76%、-7.25%。公司整體呈現(xiàn)出增收不增利的趨勢(shì)，在扣除2020年度運(yùn)輸費(fèi)數(shù)據(jù)的影響下，毛利率下降仍較為明顯。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人的玻璃器皿毛利率較高，但由于玻璃瓶罐產(chǎn)品毛利占95%以上，貢獻(xiàn)了主營(yíng)業(yè)務(wù)的主要毛利，因此，主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率很大程度上由玻璃瓶罐毛利率決定。注：2020年數(shù)據(jù)均為扣除運(yùn)輸費(fèi)影響后的數(shù)據(jù)500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="圖片">
　　從玻璃瓶罐的單位售價(jià)和成本可以看出，2020年度產(chǎn)品單位售價(jià)下降程度遠(yuǎn)超單位成本，導(dǎo)致公司整體的主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率下降明顯。發(fā)行人解釋稱導(dǎo)致毛利率下降較多的原因主要是受2020年疫情影響，公司主要生產(chǎn)基地之一才府1號(hào)爐提前進(jìn)行了停產(chǎn)檢修，公司的產(chǎn)能利用率有所下降。同時(shí)，發(fā)行人承認(rèn)公司主要客戶往往有多家玻璃包裝容器供應(yīng)商選擇比較，公司存在一定的降價(jià)壓力和議價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，可能面臨價(jià)格下跌、毛利率降低、盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)。三、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提比例遠(yuǎn)低于同行可比上市公司平均水平收入上漲的同時(shí)，發(fā)行人的存貨增幅更大。報(bào)告期各期末，公司的存貨賬面價(jià)值分別為6,090.88萬(wàn)元、16,070.73萬(wàn)元和14,131.55萬(wàn)元，占流動(dòng)資產(chǎn)的比例分別為24.08%、45.46%和39.71%，發(fā)行人2019年年末存貨的增幅高達(dá)164%。500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="圖片">
　　2019年期末存貨增長(zhǎng)較多主要受庫(kù)存商品增長(zhǎng)影響，發(fā)行人解釋稱2019年公司酒水瓶的銷(xiāo)售較好，由于玻璃窯爐點(diǎn)火后通常情況下不能停產(chǎn)，且不同品種產(chǎn)品之間的頻繁轉(zhuǎn)產(chǎn)會(huì)增加無(wú)效損耗，因此公司對(duì)于市場(chǎng)需求量較大的酒水瓶備貨較多。報(bào)告期內(nèi)，發(fā)行人庫(kù)存商品占存貨賬面余額的比例就超過(guò)50%，其次為原材料、其他周轉(zhuǎn)材料。在存貨期末余額本就處于高水平的情況下，發(fā)行人卻僅對(duì)庫(kù)存商品計(jì)提跌價(jià)準(zhǔn)備，其跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提的充分性自然也會(huì)受到質(zhì)疑。此外，我們將發(fā)行人計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備比例與可比公司的計(jì)提情況進(jìn)行比較，不難看出，發(fā)行人計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備比例遠(yuǎn)低于可比公司平均水平。500)this.width=500" align="center" hspace=10 vspace=10 alt="圖片">
　　在問(wèn)詢反饋中，監(jiān)管部門(mén)曾要求發(fā)行人結(jié)合最新市場(chǎng)價(jià)格、存貨庫(kù)齡、期后出庫(kù)情況，說(shuō)明存貨跌價(jià)準(zhǔn)備計(jì)提是否充分。鄭重聲明：本號(hào)“梧桐樹(shù)下V”位于成都，旗下僅此一家公眾號(hào)，和其他地域的梧桐樹(shù)下公司/微信公眾號(hào)/網(wǎng)站沒(méi)有任何關(guān)系。我們從未主動(dòng)聯(lián)系企業(yè)進(jìn)行商務(wù)合作。一切以“梧桐樹(shù)下”主動(dòng)聯(lián)系的，均非本公司所為。