近日，上海仁度生物科技股份有限公司(以下簡稱“仁度生物”或“公司”)對上交所出具的對科創(chuàng)板上市申請文件的第二輪審核問詢函完成了回復(fù)。此前，公司于2021年6月遞交招股說明書(申報稿)，并在8月對第一輪問詢函完成回復(fù)。

　　仁度生物IPO申報狀態(tài)

　　根據(jù)招股書，本次首發(fā)上市，仁度生物擬發(fā)行不超過1000萬股，募集資金將用于精準診斷試劑和智能設(shè)備產(chǎn)業(yè)化研發(fā)項目和營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目。

　　2020年至2021年上半年，公司依賴呼吸道系列中的新冠試劑和配套儀器實現(xiàn)收入大幅增長，隨著新冠疫情的控制，公司業(yè)績的高速增勢或難持續(xù)。近日，同屬醫(yī)藥生物行業(yè)的成大生物、可孚醫(yī)療上市首日即破發(fā)，公司未來或同樣面臨相關(guān)風(fēng)險。

　　華蓋低價入股又高價轉(zhuǎn)讓遭上交所兩次問詢

　　招股書顯示，仁度生物的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，公司控股股東、實控人居金良直接持有公司股份總數(shù)的26.1945%，并通過瑞達國際和公司持股平臺上海潤聰間接持股。截至招股書簽署日，居金良合計控制公司32.47%的股份表決權(quán)。

　　根據(jù)招股書，2017年初，華蓋醫(yī)療旗下的成都華蓋及溫州華蓋以8.19元/1元注冊資本的價格分別認繳公司新增注冊資本2.2512萬元及0.5628萬元，華蓋此次增資的價格較低；至2019年8月，成都華蓋、溫州華蓋向高科新浚轉(zhuǎn)讓股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格為174.13元/1元注冊資本。對于華蓋低價入股后又高價轉(zhuǎn)讓的情況，上交所在9月發(fā)出的問詢函中再次追問。

　　根據(jù)仁度生物最新的回復(fù)，華蓋曾于2016年4月以較高的93.52元/1元注冊資本入股且2017年增資入股的金額較低，通過平均計算不存在顯著偏低情形。至2019年，公司獲得全自動核酸檢測分析系統(tǒng)(AutoSAT)的醫(yī)療器械注冊證，自此獲得較高估值，而該當時的轉(zhuǎn)讓價格已遠高于公司首發(fā)上市約70元/股的預(yù)估發(fā)行價格。

　　研究發(fā)現(xiàn)，遼寧成大(600739.SH)、吉林敖東(000623.SZ)、健民集團(600976.SH)等醫(yī)藥行業(yè)上市公司參股華蓋醫(yī)療。

　　依托新冠檢測試劑及配套儀器業(yè)績大漲未來可持續(xù)性或存疑

　　仁度生物專注于RNA分子診斷領(lǐng)域，擁有RNA實時熒光恒溫擴增(SAT)的獨家專利技術(shù)平臺，主營以該技術(shù)平臺為基礎(chǔ)的分子診斷試劑和設(shè)備一體化產(chǎn)品，為生殖、呼吸、消化、血液、食品、環(huán)境安全等領(lǐng)域病原體的診斷、防控和個性化診療提供解決方案。

　　2020年，仁度生物的業(yè)績增長點為其新冠檢測試劑盒和配套儀器，未來隨著疫情控制，公司在常態(tài)化的經(jīng)營環(huán)境下能否保持高成長態(tài)勢或存疑。

　　2020年，公司實現(xiàn)的營收和歸母凈利潤分別為2.5億元和0.61億元，同比分別增加152%和1541.45%，主要系新冠疫情下，公司新冠檢測試劑盒和配套使用的AutoSAT儀器產(chǎn)生的收入增長明顯。在呼吸道系列試劑中，2020年公司新冠檢測試劑盒產(chǎn)生收入6850.74萬元，占比27.41%，而公司的新冠檢測試劑為封閉式產(chǎn)品，需配合配套AutoSAT儀器使用，使得當期公司配套儀器產(chǎn)生的收入增長迅猛。

　　2018年至2020年仁度生物主要產(chǎn)品產(chǎn)生的收入

　　2020年，新冠試劑和配套儀器合計產(chǎn)生的收入占總主營收入的比例超過六成，如剔除該部分因素，當年仁度生物的收入幾乎與去年持平。

　　根據(jù)仁度生物對問詢函的回復(fù)，在血液和HPV檢測領(lǐng)域，公司技術(shù)研發(fā)時間較長，但并未成功進駐上述兩大領(lǐng)域，從產(chǎn)品數(shù)量和市場規(guī)模上，相較于已占據(jù)主流地位的PCR技術(shù)產(chǎn)品，公司SAT技術(shù)產(chǎn)品的市場接受度較低。另外，在審批注冊方面和市場競爭方面，公司可能面臨一定難題。

　　目前仁度生物在血液檢測市場和HPV檢測市場主要在研產(chǎn)品

　　本次首發(fā)上市，仁度生物擬募集資金7.01億元，其中預(yù)計將4.55億元投向精準診斷試劑和智能設(shè)備產(chǎn)業(yè)化研發(fā)項目，其中包括血液篩查類病原體檢測項目、呼吸道病原體檢測項目等。

　　銷售費用率遠高于同行均值

　　在費用構(gòu)成上，2018年至2020年，仁度生物的銷售費用率持續(xù)遠高于同行，公司產(chǎn)品的市場推廣可能存在一定難度。

　　2018年至2020年仁度生物銷售費用率與可比公司均值對比

　　報告期間，公司產(chǎn)生的市場推廣費占總銷售費用的比例持續(xù)約為四成，占比較高。公司在招股書中稱，公司的RNA分子診斷技術(shù)與傳統(tǒng)PCR方法存在差異，需要加強市場推廣來普及RNA檢測技術(shù)，因此銷售費用投入占比較高。2020年，雖然隨著公司收入大幅同比增長，銷售費用率有所下降，但仍遠高于同行公司均值。況且如上文分析，如剔除新冠檢測試劑盒和配套儀器產(chǎn)生的收入，公司收入的增長甚微，銷售費用對公司盈利空間的擠占或?qū)⒊掷m(xù)。

　　在首發(fā)募資用途中，公司擬將2.46億元用于營銷網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，該項目的建設(shè)周期為60個月，逾七成的募集資金將用于營銷團隊的建設(shè)。

　　新股賺錢效應(yīng)下降同行業(yè)公司成大生物、可孚醫(yī)療近日上市破發(fā)

　　2021年10月28日，醫(yī)藥生物行業(yè)的成大生物在上市首日破發(fā)，當日跌幅達27.27%。研究發(fā)現(xiàn)，該公司的發(fā)行價格為110元/股，發(fā)行市盈率為54.24倍，高于中證指數(shù)有限公司發(fā)布的行業(yè)最近一個月平均靜態(tài)市盈率38.11倍。

　　此前，10月25日，同行業(yè)的可孚醫(yī)療也在上市首日破發(fā)，該公司的發(fā)行價格為93.09元/股，上市首日收盤價為88.97元/股，當日跌幅達4.43%

　　根據(jù)仁度生物預(yù)計募集資金凈額和擬發(fā)行新股數(shù)量，公司預(yù)計的發(fā)行價格約為70元/股，2020年扣非后的基本每股收益1.78元/股，由此估算，公司的市盈率約為39倍，接近行業(yè)平均水平。但考慮到公司業(yè)績的成長空間，公司未來可能也存在破發(fā)風(fēng)險。