關(guān)聯(lián)公司“輸血”助力南王科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，但南王科技并不是其年報(bào)中的前五大供應(yīng)商。

南王科技主營(yíng)環(huán)保紙袋及食品包裝等紙制包裝產(chǎn)品的研發(fā)、制造和銷售業(yè)務(wù)，2016年10月在新三板掛牌，當(dāng)年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.91億元，凈利潤(rùn)2584萬元。2017年，南王科技營(yíng)業(yè)收入增至2.6億元，同比增長(zhǎng)36.21%；凈利潤(rùn)為2243萬元，同比下滑13.2%。

2018年，南王科技經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)“突飛猛進(jìn)”，公司營(yíng)業(yè)收入增至5.14億元，增幅97.19%；凈利潤(rùn)增至5663萬元，同比增長(zhǎng)157.6%。當(dāng)年，公司第二大股東、關(guān)聯(lián)方華士食品(836475.NQ)成為第二大客戶，但前者并不是后者2018年年報(bào)中的前五大供應(yīng)商。

銷售數(shù)據(jù)有“異”

新三板數(shù)據(jù)顯示，2018年，華士食品一躍成為南王科技的第二大客戶，貢獻(xiàn)銷售收入8048萬元，占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)總收入的15.68%；對(duì)必勝(上海)食品有限公司(下稱“必勝食品”)的銷售收入為1.32億元，占25.71%，兩者合計(jì)41.39%。

以收入增幅計(jì)，2018年，南王科技對(duì)華士食品的銷售金額至少增加了7000萬元(2017年，華士食品未進(jìn)入南王科技前五大客戶名單，公司當(dāng)年對(duì)第五大客戶的銷售收入1047萬元)，對(duì)必勝食品的銷售收入增加1.16億元，兩者合計(jì)1.86億元，占公司當(dāng)年?duì)I業(yè)總收入增加額的73.52%。

根據(jù)申報(bào)稿，2019年和2020年，華士食品穩(wěn)居南王科技第二大客戶，分別貢獻(xiàn)銷售收入1.05億元和1.36億元，成為南王科技業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的重要“推手”。

截至披露日，華士食品方通過多個(gè)關(guān)聯(lián)人及關(guān)聯(lián)公司間接控制著南王科技27.74%的股權(quán)，為公司的第二大股東。華士食品為新三板上市公司，公司實(shí)際控制人為凌淑冰和華懷余，2021年上半年末兩人合計(jì)持有華士食品64%股權(quán)。

2010年12月，南王科技初始股東林玉洪將其持有的南王科技25%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予林增仁，這部分股權(quán)系代凌淑冰、陳一芬、陳正蒞、王瑛和廖紹斌5人持有，林增仁的真實(shí)身份為凌淑冰配偶的堂妹夫。2015年11月，林增仁將其受托持有南王有限的股權(quán)轉(zhuǎn)讓給惠安創(chuàng)輝投資中心(下稱“惠安創(chuàng)輝”)。

天眼查顯示，惠安創(chuàng)輝成立于2015年8月，初始股東正是凌淑冰、陳一芬、陳正蒞、王瑛和廖紹斌，其中凌淑冰持有50.6%股權(quán)，為第一大股東。2021年1月，凌淑冰將其持有的惠安創(chuàng)輝50.6%股權(quán)轉(zhuǎn)讓予華鵬程，凌淑冰與華鵬程為母子關(guān)系。截至申報(bào)稿披露日，惠安創(chuàng)輝直接持有南王科技7.46%股權(quán)，為公司第三大股東。

除惠安創(chuàng)輝外，南王科技的前十大股東中，惠安華盈、自然人黃蓉、陳小芳和陳正蒞均為華萊士的關(guān)聯(lián)方，合計(jì)控制南王科技20.28%股權(quán)。惠安華盈的執(zhí)行事務(wù)合伙人黃燕飛正是華士食品另一實(shí)際控制人華懷余的配偶，黃蓉為華懷余的外甥女。

以關(guān)聯(lián)口徑計(jì)，華士食品(華萊士)的各個(gè)關(guān)聯(lián)方共持有南王科技27.74%股權(quán)，為南王科技第二大股東(按合并口徑)，與公司實(shí)際控制人陳凱聲持有的36.47%股權(quán)差距不足10%。

經(jīng)統(tǒng)計(jì)，自2018年以來，既是第二大股東又是第二大客戶的華士食品，累計(jì)為南王科技貢獻(xiàn)了超過3億元的營(yíng)業(yè)收入。

一個(gè)需要特別重視的問題是，在華士食品披露的年報(bào)中，南王科技并沒有進(jìn)入華士食品的前五大供應(yīng)商名單。根據(jù)年報(bào)，2018年，華士食品當(dāng)年的前五大供應(yīng)商分別為山東聚九元食品有限公司、山東眾客食品有限公司、江蘇益客食品集團(tuán)股份有限公司、愛味客雪川食品(河北)有限公司和辛普勞(中國(guó))食品有限公司，采購(gòu)金額分別為1.31億元、1.01億元、9520萬元、7331萬元和6549萬元。

按照南王科技披露的數(shù)據(jù)，2018年，公司對(duì)華士食品的銷售金額應(yīng)位列華士食品第三和第四大客戶之間。但不管是金額還是排名，二者所披露的采銷數(shù)據(jù)都無法相匹配。

根據(jù)華士食品的新三板年報(bào)，2019年和2020年，南王科技均為華士食品的第五大供應(yīng)商，采購(gòu)金額分別為9532萬元和1.34億元，盡管與南王科技申報(bào)稿的銷售數(shù)據(jù)存有差異，但大體相近。

業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪?nbsp;利潤(rùn)率持續(xù)下滑

申報(bào)稿顯示，2019年和2020年，南王科技分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.92億元和8.48億元，同比增長(zhǎng)34.72%和22.66%；凈利潤(rùn)分別為6399萬元和6605萬元，同比增長(zhǎng)13.01%和3.21%。

近年來，南王科技的業(yè)績(jī)?cè)鏊俪霈F(xiàn)了明顯放緩，尤其是凈利潤(rùn)。

2018-2020年，南王科技的毛利率分別為26.31%、26.49%和20.76%，凈利率分別為11.03%、9.25%和7.79%，同樣呈逐年下滑的趨勢(shì)。

根據(jù)申報(bào)稿，直接材料占南王科技的營(yíng)業(yè)成本比重超過70%，其中又以原紙為主要材料。2018年以來，伴隨供給側(cè)改革淘汰落后產(chǎn)能的紅利逐漸消退，造紙龍頭企業(yè)為了搶奪市場(chǎng)份額開啟行業(yè)價(jià)格戰(zhàn)，其中白卡紙跌幅最大，2018年4-7月，白卡紙均價(jià)由7500元/噸降至6250元/噸，降價(jià)超過1200元/噸，降幅18.98%。

2018-2020年，南王科技采購(gòu)原紙的均價(jià)分別為6285.44萬元/噸、5861.16萬元/噸和5512.58萬元/噸。在主要原材料降價(jià)的背景下，南王科技的毛利率卻持續(xù)下滑。

根據(jù)申報(bào)稿，2018-2020年，南王科技主要產(chǎn)品環(huán)保紙袋的平均售價(jià)分別為67.28元/百個(gè)、61.96元/百個(gè)和51元/百個(gè)，與原材料價(jià)格相比產(chǎn)品售價(jià)下滑幅度更甚。

需要指出的是，2021年上半年，國(guó)內(nèi)紙產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)上漲。其中，白卡紙一度超過1萬元/噸，南王科技能否及時(shí)轉(zhuǎn)嫁成本值得關(guān)注。

研發(fā)投入縮減

根據(jù)申報(bào)稿，2017年，南王科技的期間費(fèi)用(銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用和財(cái)務(wù)費(fèi)用)合計(jì)金額約為4408萬元，約占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的16.93%。2018年，南王科技的期間費(fèi)用約為6617萬元，同比增長(zhǎng)50.11%，由于費(fèi)用增速不及營(yíng)收增速，公司期間費(fèi)用占比下滑至12.89%。

2020年，南王科技的期間費(fèi)用約為1.3億元，占公司當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的15.33%。以細(xì)項(xiàng)劃分，2018年以來，南王科技在研發(fā)上的投入金額增速明顯低于其他費(fèi)用。

2017年，南王科技共確認(rèn)研發(fā)費(fèi)用1112萬元，約占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的4.27%。2018年，公司研發(fā)費(fèi)用為1397萬元，較上年增加285萬元，增幅25.63%，而營(yíng)業(yè)收入增幅為97.19%。受此影響，南王科技的研發(fā)費(fèi)用率下滑至2.72%。

2019年和2020年，公司的研發(fā)費(fèi)用分別為1989萬元和2466萬元，分別占當(dāng)期營(yíng)業(yè)收入的2.88%和2.91%。

根據(jù)申報(bào)稿，2016年，南王科技首次被認(rèn)定為高新技術(shù)企業(yè)，公司享受15%的企業(yè)所得稅稅率，2019年通過復(fù)審。

按照相關(guān)規(guī)定，高新技術(shù)企業(yè)的認(rèn)定應(yīng)符合最近一年銷售收入在兩億元以上，研究開發(fā)費(fèi)用總額占同期銷售收入總額的比例不低于3%；具有大專以上學(xué)歷的科技人員占企業(yè)職工總數(shù)的30%以上，企業(yè)從事研發(fā)和相關(guān)技術(shù)創(chuàng)新活動(dòng)的科技人員占企業(yè)當(dāng)年職工總數(shù)的比例不低于10%等條件。

2020年年末，南王科技的員工總?cè)藬?shù)為1326人，其中研發(fā)人員為118人，占比8.9%。2020年6月末，南王科技專科以上學(xué)歷人數(shù)211人，占17.81%，以整體數(shù)據(jù)計(jì)，公司目前的各項(xiàng)指標(biāo)均低于高新技術(shù)企業(yè)評(píng)定的相關(guān)要求。

產(chǎn)能擴(kuò)張收益“未知”

根據(jù)申報(bào)稿，南王科技IPO擬募集資金6.27億元，用于年產(chǎn)22.47億個(gè)綠色環(huán)保紙制品智能工廠建設(shè)項(xiàng)目(下稱“環(huán)保紙制品項(xiàng)目”)和紙制品包裝生產(chǎn)及銷售項(xiàng)目(下稱“紙制品包裝項(xiàng)目”)。

按照規(guī)劃，募投項(xiàng)目投產(chǎn)后，南王科技將每年新增22.47億個(gè)環(huán)保紙制品包裝產(chǎn)能、新增環(huán)保紙袋產(chǎn)能5.98億個(gè)/年、新增食品包裝產(chǎn)能3.89億個(gè)/年，合計(jì)新增紙制品包裝產(chǎn)品產(chǎn)能32.34億個(gè)。截至披露日，南王科技的環(huán)保紙袋產(chǎn)能約為10.2億個(gè)/年，食品包裝產(chǎn)能約為40.84億個(gè)。

值得關(guān)注的是，與現(xiàn)有的固定資產(chǎn)相比，南王科技本次單位產(chǎn)能的投入是明顯偏高。根據(jù)申報(bào)稿，2020年年末，南王科技的固定資產(chǎn)賬面原值約為3.9億元。本次募集資金項(xiàng)目中，南王科技擬投入建設(shè)投資合計(jì)金額約為5.73億元，約為目前固定資產(chǎn)賬面原值的1.47倍，但新增產(chǎn)能約為公司目前產(chǎn)能的63.36%。

此外，在項(xiàng)目分析環(huán)節(jié)，南王科技并沒有披露項(xiàng)目的預(yù)期收入和預(yù)期利潤(rùn)情況，也沒有對(duì)項(xiàng)目的內(nèi)部收益率、投資回報(bào)期進(jìn)行測(cè)算。