“試玉要燒三日滿，辨材須待七年期?！痹谫Y本市場里，當市場景氣度高時，憑借運氣可以乘勢而起；但當市場低迷時，能做到穿越牛熊的又有幾人？

近年來，公募基金的賺錢效應(yīng)吸引了越來越多的人加入基民大潮，尤其是年內(nèi)市場風格幾經(jīng)轉(zhuǎn)換，投資的復雜性和難度都在提升的情況下。當市場的不確定性加大的時候，業(yè)績是檢驗基金公司投資能力的重要標準之一。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年10月15日，除今年新成立的基金，銀河基金旗下超過一半的主動權(quán)益類產(chǎn)品(份額分開計算，下同)年內(nèi)回報居于同類后二分之一?；蚴艽擞绊?，其管理規(guī)模有所下跌，今年三季度末的資產(chǎn)規(guī)模較去年末的1206億元減少了6%。

另一方面，銀河基金在近十年權(quán)益類基金絕對收益榜中拔得頭籌，引起了眾多投資者的關(guān)注。那么，在長期業(yè)績與短期業(yè)績表現(xiàn)反差較大的情況下，銀河基金該如何破局？

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年內(nèi)業(yè)績落后引質(zhì)疑

近年來，基金界逐步回歸主動投資本源，主動投資能力被視為基金公司的核心競爭力。在年內(nèi)熱點頻換的結(jié)構(gòu)性行情考驗下，權(quán)益類產(chǎn)品的業(yè)績進一步分化，年內(nèi)收益墊底的基金業(yè)績與領(lǐng)漲基金相差甚遠。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年10月15日，銀河龍頭以-24.83%的年內(nèi)回報率在544只普通股票型基金中暫列榜尾，而同類領(lǐng)跑的前海開源公用事業(yè)今年以來回報率率則為89.5%，二者相差超過110個百分點。

銀河龍頭自成立以來的收益率和業(yè)績基準比較

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數(shù)據(jù)來源：Wind

銀河龍頭為何年內(nèi)業(yè)績墊底，并且在一季度后擴大了跑輸基準的幅度？

正如月有陰睛圓缺，市場也沒有永遠長紅賽道，領(lǐng)漲的板塊一直都在變化。今年以來，市場風格切換頻繁，呈現(xiàn)出明顯的結(jié)構(gòu)性行情，以白酒、互聯(lián)網(wǎng)為代表的價值股迎來了一波回撤，而新能源、半導體、周期品則輪番表現(xiàn)。

《投資者網(wǎng)》翻閱定期報告發(fā)現(xiàn)，2021年一季度末，銀河龍頭的前十大重倉股中不僅有立訊精密、韋爾股份等電子股，還有貴州茅臺、五糧液等食品飲料龍頭，而這兩大行業(yè)當季度跌幅分別為7.75%、7.88%。

2021年中報顯示，銀河龍頭的前十大重倉股分別為藥明康德、李寧、寧德時代、比亞迪股份、吉利汽車、貴州茅臺、五糧液、舜宇光學科技、百潤股份、招商銀行。除了貴州茅臺、五糧液以外，其余8只都是新進成員，且多為港股。

從行業(yè)配置來看，食品飲料、醫(yī)藥生物、電子是其前三大重倉行業(yè)。其中，食品飲料行業(yè)配置比例高達16.7%，而同類基金平均持倉比例僅9.14%；醫(yī)藥生物配置比例為13.41%，低于同類平均18.53%的配置水平。相對上期增減情況，其加倉比例最高的仍是食品飲料行業(yè)，配置比例上升了8.34%，也遠高于同類平均水平。

業(yè)內(nèi)人士表示，今年市場的新變化，對基金經(jīng)理的賽道選擇、選股能力和擇時能力都提出了更高要求，若僅僅只是一味跟風成長牛賽道或抱團龍頭股，趕上風格切換時可能會遭遇重挫?！盎鸾?jīng)理要有獨立的判斷，不要‘在喧嘩的地方追高’”。

銀河龍頭2021年二季度行業(yè)配置情況

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數(shù)據(jù)來源：Wind、定期報告

《投資者網(wǎng)》翻閱股吧評論時也看到，有投資者調(diào)侃：“你總是去追龍頭，而不是挖掘龍頭，什么時候會賺錢？”或受業(yè)績表現(xiàn)的拖累，不少投資者選擇“用腳投票”。數(shù)據(jù)顯示，銀河龍頭的規(guī)模從2020年底的2.77億元下滑至2021年6月底的1.35元。

不過，銀河龍頭顯然不是個例。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年10月15日，剔除今年新成立的基金產(chǎn)品，在銀河基金旗下共59只主動權(quán)益類產(chǎn)品中，有31只基金年內(nèi)回報在同類可比的產(chǎn)品中位于后二分之一，14只產(chǎn)品位于后四分之一。其中，銀河龍頭、銀河旺利混合I、銀河消費驅(qū)動、銀河轉(zhuǎn)型增長、銀河樂活優(yōu)萃下跌幅度均超過10%。

02

十年期業(yè)績領(lǐng)先

據(jù)公開資料顯示，銀河基金是按照市場化機制批準成立的第一家基金管理公司，自2002年成立以來，其始終秉承“研究創(chuàng)造價值、研究引導投資”的理念，逐漸形成了覆蓋醫(yī)藥、消費、周期和科技的權(quán)益投研體系。

不過，畢竟是上海老牌基金公司的代表之一，銀河基金也曾以較好的投研能力和投資實力展示于市場，多年來的沉淀與積累也并非一無所長。在權(quán)威機構(gòu)近期發(fā)布的基金公司業(yè)績排行榜中，其在十年權(quán)益類基金絕對收益榜中一騎絕塵。

據(jù)海通證券數(shù)據(jù)顯示，自2011年10月10日至2021年9月30日的10年間，銀河基金旗下權(quán)益基金平均收益率以529.11%的表現(xiàn)領(lǐng)跑同業(yè)，高于第二名超117個百分點。值得注意的是，這也是市場上唯一一家十年收益率超過500%的基金公司。

眾所周知，A股市場“牛短熊長”，能做到長期業(yè)績領(lǐng)先并不容易。在過去十年里，無論是2011年的低位震蕩、2013年的股債雙殺、2015年的巨幅波動、2016年的熔斷、2018年的金融去杠桿，還是2019年以來的結(jié)構(gòu)性行情，市場的跌宕起伏、變幻無常，深陷其中的投資者一定深有體會，上證指數(shù)的變化也能看見一二。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年9月30日，上證指數(shù)近十年來僅上漲51.24%。相較而言，銀河基金能實現(xiàn)十倍有余的突出成績，在一定程度上展現(xiàn)了公募基金作為專業(yè)資管機構(gòu)穿越牛熊的實力和發(fā)展?jié)摿Α?br />
業(yè)內(nèi)人士表示，在價值投資理念逐步被接受與認可的背景下，越來越多的投資者感受到長期的力量，將公募基金的中長期業(yè)績表現(xiàn)納入考量。公募基金只有實現(xiàn)更優(yōu)秀的長期回報和更好的持有人體驗，在財富管理時代守住行業(yè)的初心和使命，才能成為大眾理財?shù)钠栈莨ぞ摺?br />
上證指數(shù)近10年走勢變化

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數(shù)據(jù)來源：Wind、自2011年10月10日至2021年9月30日

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如何應(yīng)對“馬太效應(yīng)”

近年來，公募基金憑借著專業(yè)的管理能力和強大的投研實力，贏得了不少投資者的信任，爆款基金頻出。在明星基金經(jīng)理、頭部基金公司大量吸金的環(huán)境下，基金行業(yè)的馬太效應(yīng)日益明顯。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年三季度末，全市場公募基金規(guī)模已達24萬億元；而規(guī)模排名前20的基金公司的規(guī)模合計超過15萬億元。這對一些中小基金公司形成巨大壓力，它們也在尋求突圍方法，意圖在權(quán)益類基金大發(fā)展的浪潮中占得一席之地。

那么，在頭部效應(yīng)愈發(fā)明顯的狀況下，生存空間愈發(fā)緊張的中小公募該如何逆勢而上？

在多位業(yè)內(nèi)人士看來，基金公司之間的經(jīng)營分化現(xiàn)象越來越明顯，投資管理能力突出、綜合實力領(lǐng)先的頭部資產(chǎn)管理機構(gòu)在競爭中顯現(xiàn)優(yōu)勢，強者恒強的格局暫不會改變。中小基金公司需把握自身資源稟賦，找準定位打造自己的核心競爭力，才可能異軍突起。

資深媒體人王女士表示，一方面，A股市場環(huán)境復雜，且風格極易發(fā)生切換，基金經(jīng)理不應(yīng)受短期業(yè)績排名和風格切換的影響而追漲殺跌；另一方面，年輕投資者規(guī)模持續(xù)擴大，所儲備的專業(yè)理財知識稍顯薄弱，會因過于關(guān)注短期基金收益波動而頻繁申贖，這也對基金公司的投研實力和投教提出了更高的要求。

對于未來的發(fā)展，銀河基金董事長劉立達在年初表示，將仍以主動權(quán)益業(yè)務(wù)作為突破口，引進新人并鞏固支柱型業(yè)務(wù)，形成幾只核心產(chǎn)品和一批績優(yōu)產(chǎn)品，根據(jù)產(chǎn)品的業(yè)績和規(guī)模調(diào)整資源分配，爭取在接下來的幾年里實現(xiàn)權(quán)益資產(chǎn)管理規(guī)模的快速增長。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2021年三季度末，銀河基金的資產(chǎn)規(guī)模合計為1133億元，在164家基金公司中排名第45位；而2011年同期為135億元，十年間增長8倍有余。與此同時，全市場公募基金規(guī)模則從2萬億元迅速增長至24萬億元，增幅高達12倍。

銀河基金近十年管理規(guī)模情況

數(shù)據(jù)來源：Wind，截至2021年三季度末

從上述數(shù)據(jù)可以看出，銀河基金的發(fā)展速度不算慢，但與整個行業(yè)相比仍有一定的滯后。面對持續(xù)擴大的基金市場、日趨激烈的競爭環(huán)境，銀河基金未來會如何發(fā)展？《投資者網(wǎng)》將持續(xù)關(guān)注。