在此次集采中，春立醫(yī)療的膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品首年采購需求量為18909個，涉及市場規(guī)模約為1.51億元。以此估算，落標(biāo)此次集采，可能導(dǎo)致春立醫(yī)療失去約1.51億元的市場份額。

集采沖擊波下，任何被波及的醫(yī)藥和醫(yī)療器械產(chǎn)品的高毛利都會被“削平”，而且這一趨勢不可逆轉(zhuǎn)。

春立醫(yī)療丟標(biāo)膝關(guān)節(jié)集采，股價連續(xù)下跌

9月14日，首次國家人工關(guān)節(jié)集采結(jié)束，春立醫(yī)療落標(biāo)膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品。2020年，春立醫(yī)療來自膝關(guān)節(jié)收入為1.56億元，占收入比重為16.62%，是其第二大主營業(yè)務(wù)。

在此次集采中，春立醫(yī)療的膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品首年采購需求量為18909個，涉及市場規(guī)模約為1.51億元。以此估算，落標(biāo)此次集采，可能導(dǎo)致春立醫(yī)療失去約1.51億元的市場份額。

受集采落標(biāo)影響，春立醫(yī)療的股價在隨后的9月15、16日兩個交易日分別大跌17%和8.21%。在9月17日微漲2.51%后，春立醫(yī)療的股價又在隨后4個交易日中連續(xù)下跌。截止9月24日，春立醫(yī)療收盤價下跌為15.74港元，市值僅54.44億港元。

春立醫(yī)療采取了補救措施。9月22日，春立醫(yī)療宣布與貝思達簽訂戰(zhàn)略合作協(xié)議，貝思達所有膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品將由春立醫(yī)療全程代加工生產(chǎn)。簡單地說就是，春立醫(yī)療將為中標(biāo)膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品的貝思達代工。

這樣，春立醫(yī)療算是保住了部分漆關(guān)節(jié)產(chǎn)品市場份額。但是，代工的毛利就偏低了，也在一定程度上“扶持”了競爭對手，只能算“亡羊補牢”的權(quán)宜之計。

髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品價格“腳踝斬”

在首次國家人工關(guān)節(jié)集采中，春立醫(yī)療成功中選3個髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品。2020年，春立醫(yī)療來自髖關(guān)節(jié)為6.72億元，占收入比重分別達71.64%，是春立醫(yī)療份額最大的主營業(yè)務(wù)。

此次集采中標(biāo)讓春立醫(yī)療成功保住了最大主營業(yè)務(wù)的市場份額，但其產(chǎn)品價格也被“腳踝斬”。信息顯示，集采中擬中選髖關(guān)節(jié)平均價格從3.5萬元下降至7000元左右，降幅高達8成。

數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，春立醫(yī)療的公司毛利率由去年同期70.79%增加至76.51%。集采之后，雖然仍然保留了一定利潤，但春立于醫(yī)療的高毛利必然一去不返。進入集采，價格“腳踝斬”；不進集采，丟失市場份額。春立醫(yī)療根本就是別無選擇。

春立醫(yī)療的高增長期結(jié)束？

春立醫(yī)療是人工關(guān)節(jié)領(lǐng)域的頭部企業(yè)之一，在本土企業(yè)中排名第二。行業(yè)排名第一的是愛康醫(yī)療，排名第三的是威高醫(yī)療。值得注意的是，春立醫(yī)療的主要競爭對手愛康醫(yī)療、威高醫(yī)療全部中標(biāo)了首次人工關(guān)節(jié)集采，或讓后兩者在未來的競爭中取得更大優(yōu)勢。

實際上，春立醫(yī)療在集采之前就有增速放緩的趨勢。今年上半年，公司收入4.83億元，同比增加18.59%；歸母凈利潤1.56億元，同比增加33.14%。上述增速看似不錯，其實這是在去年低基數(shù)的情況下實現(xiàn)的。2018年至2020年，春立醫(yī)療實現(xiàn)分別營收4.98億元、8.55億元和9.38億元，同比增長65.8%、71.78%和9.63%。

對比之下可以看出，春立醫(yī)療的業(yè)績增速出現(xiàn)了非常明顯的下滑。

此次集采的結(jié)果，或?qū)⑦M一步?jīng)_擊春立醫(yī)療的業(yè)績增速。面對不利局面，春立醫(yī)療可以加大未集采產(chǎn)品線的布局，例如脊柱植入產(chǎn)品。但是這類產(chǎn)品在春立醫(yī)療的營收占比仍不高，且未來不排除加入集采的可能性。

春立醫(yī)療也可以加大研發(fā)，研發(fā)出更多新品增收，或者在原有產(chǎn)品線上研發(fā)出高端產(chǎn)品以開拓海外和私立醫(yī)療市場。招股書顯示，春立醫(yī)療的在研產(chǎn)品主要包括髖關(guān)節(jié)產(chǎn)品改進型、膝關(guān)節(jié)產(chǎn)品改進型、脊柱系列產(chǎn)品、鉭技術(shù)系列產(chǎn)品、肩肘踝關(guān)節(jié)系列產(chǎn)品、創(chuàng)傷系列產(chǎn)品、齒科系列產(chǎn)品等。

但研發(fā)新品也充滿挑戰(zhàn)，因為醫(yī)療器械有著研發(fā)投入大、時間長的特征。部分新品甚至可能出現(xiàn)上市后利潤都覆蓋不了研發(fā)成本的極端情況。2018年至2020年，春立醫(yī)療研發(fā)費用率分別為7.12%、6.75%和7.74%，研發(fā)費用占比在行業(yè)中只能算是中規(guī)中矩。

研發(fā)投入不高，或影響春立醫(yī)療的未來業(yè)績。反觀其對手愛康醫(yī)療，后者的業(yè)務(wù)模式與春立醫(yī)療近似，但是營收更高，且其代表研發(fā)成果水平的注冊證書數(shù)量是春立醫(yī)療的4倍有余。