擁有國產(chǎn)第二大食醋品牌的紫林醋業(yè)資本之路卻并不順暢。

近日，紫林醋業(yè)第四次向A股發(fā)起沖刺，預(yù)計將募集資金約5.74億元，其中超過6成資金將被用于“年產(chǎn)10萬噸釀造食醋生產(chǎn)線建設(shè)項目”。500)this.width=500\" align=\"center\" hspace=10 vspace=10 alt=\"\">
9成收入來自食醋產(chǎn)品，經(jīng)銷商渠道拉低利潤率

在恒順等品牌紛紛涉足調(diào)味品等行業(yè)試圖豐富產(chǎn)品種類時，紫林醋業(yè)依然獨守著食醋這一單一品種，公司的食醋產(chǎn)品包括以谷物等為原料的山西老陳醋、陳醋、各種風(fēng)味醋等固態(tài)發(fā)酵

產(chǎn)品，以大米、酒精、水果等為原料的白醋、米醋、蘋果醋、葡萄醋等液態(tài)發(fā)酵產(chǎn)品。

2018年至2020年以及2021年上半年，食醋系列產(chǎn)品占紫林醋業(yè)主營業(yè)務(wù)收入的比例分別為95.82%、94.69%、93.27%和92.46%。

2014年開始紫林醋業(yè)也開始生產(chǎn)銷售各類醋飲料，但截至目前產(chǎn)品占比仍然未超過1%，此外公司還生產(chǎn)銷售料酒、醬油、芝麻醬等產(chǎn)品，從占比來看也都不足以影響公司業(yè)績。500)this.width=500\" align=\"center\" hspace=10 vspace=10 alt=\"\">
據(jù)了解，目前紫林醋業(yè)確實也做到了食醋行業(yè)產(chǎn)量規(guī)模第二的位置，但和龍頭品牌恒順的差距還很大。

2018年至2020年以及2021年上半年紫林醋業(yè)分別實現(xiàn)營業(yè)收入5.06億元、5.47億元、6.2億元和2.97億元，同期分別實現(xiàn)歸母凈利潤7905.14萬元、1.04億元、1.01億元和4103.02萬元。

值得一提的是，為了最大程度的擴張市場等原因，紫林醋業(yè)順應(yīng)行業(yè)特征選擇經(jīng)銷商模式作為最主要的銷售模式，報告期內(nèi)約95%的銷售收入都來自經(jīng)銷商渠道。不過從食醋產(chǎn)品的毛利率來看，經(jīng)銷商渠道卻是利潤率最低的。

2018年至2020年及2021年上半年，紫林醋業(yè)從經(jīng)銷商渠道銷售食醋的毛利率分別為38.29%、41.03%、39.61%和38.63%，而另外商超渠道和自營渠道的毛利率分別平均達(dá)到50.47%和66.86%。不過總體上來看，近兩期公司食醋產(chǎn)品毛利率均出現(xiàn)連續(xù)下滑。

產(chǎn)能利用率連續(xù)兩年下滑還募資擴產(chǎn)，

商標(biāo)糾紛賠償恒順醋業(yè)60萬元

在上一輪反饋意見中，證監(jiān)會曾要求公司披露收入確認(rèn)時點及合規(guī)性，售價、銷量和銷售收入的匹配性，報告期內(nèi)產(chǎn)能利用率變動的原因，以及2019年產(chǎn)能利用率下滑的情況下，存在外購半成品原醋的原因及合理性等。

從招股書來看，2018年紫林醋業(yè)的產(chǎn)能利用率十分飽和，達(dá)到了99.67%，此后在2019年、2020年以及2021年上半年，公司原醋的產(chǎn)能利用率分別只有87.44%、82.88%和80.19%，不僅遠(yuǎn)未達(dá)到飽和且利用率還逐年降低。500)this.width=500\" align=\"center\" hspace=10 vspace=10 alt=\"\">
在此次遞交的招股書中，紫林醋業(yè)解釋為2019年公司采購了液態(tài)發(fā)酵食醋設(shè)備結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)投入生產(chǎn)，但在當(dāng)年并未釋放相應(yīng)的食醋生產(chǎn)產(chǎn)量，2020年公司開始投入10萬噸釀造食醋生產(chǎn)項目建設(shè)，新增部分固態(tài)發(fā)酵設(shè)施設(shè)備，產(chǎn)能進(jìn)一步提高使得產(chǎn)能利用率有所下降。

也就是說，此次占比超過6成的募資項目，紫林醋業(yè)早在2020年就開始建造并逐步投入生產(chǎn)，等募集資金到位直接置換出前期投入自有資金即可，但從數(shù)據(jù)來看，紫林醋業(yè)并不能很好的對這些產(chǎn)能進(jìn)行消化。

同時從近年紫林醋業(yè)的業(yè)績增長情況來看，公司營收、凈利增長速度放緩產(chǎn)能擴張或是新產(chǎn)品的面世都不能給公司業(yè)績帶來更大的提升。500)this.width=500\" align=\"center\" hspace=10 vspace=10 alt=\"\">
而另一方面，與其他消費品行業(yè)相似的是，商標(biāo)是幾乎是食醋行業(yè)最重要的壁壘，據(jù)招股書顯示，2021年5月28日恒順醋業(yè)向武漢市中級人民法院提起訴訟，要求紫林醋業(yè)立即停止生產(chǎn)銷售涉嫌侵害其“金優(yōu)”商標(biāo)專用權(quán)的產(chǎn)品，并請求判令紫林醋業(yè)和武漢市黃坡區(qū)親民食品店承擔(dān)連帶賠償經(jīng)濟(jì)損失及因維權(quán)產(chǎn)生的費用共計150萬元。

大約三個月后，紫林醋業(yè)與恒順醋業(yè)簽訂和解協(xié)議，一次性賠償恒順醋業(yè)包括但不限于經(jīng)濟(jì)損失、訴訟費、律師費、稅費等所有涉及本次涉嫌侵權(quán)的款項合計60萬元。紫林醋業(yè)已全額支付前述款項，恒順醋業(yè)已撤回對公司的訴訟。

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紫林醋業(yè)成立于號稱“中國醋都”山西省清徐縣，是一家名副其實的“家族企業(yè)”。據(jù)招股書顯示，本次發(fā)行前羅建純、劉志紅夫婦合計直接持有公司71.161%股份，是公司的控股股東和實際控制人。

其中，羅建純持有60.487%股份，劉志紅持有10.674%股份，另外，羅建純還擔(dān)任公司董事長、總經(jīng)理。

不僅如此，截至招股書簽署日，太原新金元持有公司3.316%的股份，而公司部分董事、監(jiān)事、高級管理人員及核心技術(shù)人員及其近親屬通過太原新金元而間接持有公司股份，其中就包括羅建純和劉志紅之子，羅建純的妹夫和兩個姐夫，以及劉志紅的兄弟、姐夫等7人。

早在2016年和2017年時，紫林醋業(yè)就曾兩次遞交招股書，而在2018年發(fā)審會當(dāng)天上市進(jìn)程被中止，同年4月，證監(jiān)會以公司尚有相關(guān)事項需要進(jìn)一步核查為由，取消了發(fā)審委會議對紫林醋業(yè)發(fā)行申報文件的審核。

2020年7月執(zhí)著的紫林醋業(yè)再次向A股發(fā)起進(jìn)攻，今年9月10日，證監(jiān)會就公司和保薦機構(gòu)的規(guī)范性、信息披露、財務(wù)會計資料等三方面提出問詢，而這一次紫林醋業(yè)能否順利登陸A股，貓妹還將持續(xù)關(guān)注