今年的股市，說(shuō)是價(jià)值投資者的“噩夢(mèng)”也不為過(guò)。不知蜜友們感覺如何，蜜姐身邊很多人，現(xiàn)在已經(jīng)開始躺平了。

尤其是年初拿了很多價(jià)值股的人，中國(guó)平安、萬(wàn)科、伊利、海天味業(yè)……慘得一塌糊涂。

昨天，蜜妹關(guān)注到，海天味業(yè)發(fā)生6筆大宗交易，合計(jì)成交量81.27萬(wàn)股，成交金額6449.95萬(wàn)元。

進(jìn)一步統(tǒng)計(jì)，近3個(gè)月內(nèi)該股累計(jì)發(fā)生129筆大宗交易，合計(jì)成交金額為23.92億元。

這是什么情況，抄底的時(shí)機(jī)到了嗎？

01

海天味業(yè)，可能不少蜜友并不知道這個(gè)名字。其歷史要從1955年說(shuō)起，彼時(shí)佛山25家古醬園謀略合并重組，新組建的廠命名為“海天醬油廠”。

1994年海天轉(zhuǎn)制，從國(guó)有企業(yè)變身為市屬全民所有制企業(yè)，1995年成為國(guó)有參股的有限責(zé)任公司——佛山市海天調(diào)味食品有限公司。

2010年11月，海天調(diào)味有限整體變更為股份有限公司。

2014年2月11日，海天在上交所主板成功掛牌上市，股票名稱為海天味業(yè)。

上市這幾年里，海天味業(yè)“醬茅”的稱號(hào)名不虛傳。根據(jù)公開報(bào)道，以后復(fù)權(quán)的股價(jià)來(lái)計(jì)算，這7年海天味業(yè)的股價(jià)漲幅最高達(dá)13倍，市值最高大概7082億。

不過(guò)今年來(lái)看，這只白馬似乎有“偃旗息鼓”的態(tài)勢(shì)。

先來(lái)看看海天味業(yè)最近一年的股價(jià)走勢(shì)。如下圖，最高點(diǎn)時(shí)是今年1月，彼時(shí)海天味業(yè)的股價(jià)到了每股160多塊，隨后在震蕩中下行，直到8月底前，還維持在百元以上的價(jià)格。

時(shí)間進(jìn)入8月31日，情況似乎又不太妙，當(dāng)天海天味業(yè)直接跌停，此后幾個(gè)交易日繼續(xù)維持下跌趨勢(shì)，陸陸續(xù)續(xù)陰跌到如今的80多塊。

今天(9月16日)，海天味業(yè)股價(jià)和大盤走勢(shì)相反，呈大漲狀態(tài)。這是觸底反彈了嗎？

02

如果說(shuō)前半年的下跌和價(jià)值股普遍的萎靡狀態(tài)、市值回歸等有關(guān)，那么8月底的那場(chǎng)大跌，主要還是得從海天味業(yè)本身找原因。

情況要從8月30日，海天味業(yè)發(fā)布的半年度報(bào)告說(shuō)起。簡(jiǎn)單說(shuō)，這是一份不及預(yù)期的“成績(jī)單”。

半年報(bào)披露，2021上半年，海天味業(yè)營(yíng)收123.32億元，同比增長(zhǎng)6.36%；歸母凈利潤(rùn)33.53億元，同比增長(zhǎng)3.07%，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~大跌83.85%，從2020上半年的15.70億元，減少到今年上半年的2.54億元。

尤其值得注意的是二季度。

從品類來(lái)看，上半年海天味業(yè)的醬油、調(diào)味醬、蠔油的營(yíng)收同比還是增長(zhǎng)的，但二季度這三大品類的同比增速都不約而同下降了。

上述三大產(chǎn)品同比增速分別下降了7.2%、8.66%、7.06%。

分區(qū)域來(lái)看，海天味業(yè)二季度也在走“下坡路”。東部、南部、中部、北部、西部營(yíng)收同比分別下降了7.10%、9.47%、8.10%、14.15%、4.82%。

此外，因?yàn)樯习肽甏蠖沟仍牧蟽r(jià)格的上升，導(dǎo)致生產(chǎn)成本變高，壓縮了利潤(rùn)空間。2021上半年，海天味業(yè)的毛利率和凈利率分別為39.31%、27.21%，同比去年下降了3.63和0.87個(gè)百分點(diǎn)。

基于此，華西證券研究所下調(diào)了海天味業(yè)的評(píng)級(jí)，從買入下調(diào)至增持。

03

除了成本增長(zhǎng)壓縮了利潤(rùn)空間，海天味業(yè)還有一個(gè)“競(jìng)爭(zhēng)者”是社區(qū)團(tuán)購(gòu)。

作為線下渠道的大佬，海天味業(yè)的商超等貨架鋪設(shè)位置很好，優(yōu)勢(shì)明顯。

但隨著社區(qū)團(tuán)購(gòu)的興起，線下渠道的銷售影響亦明顯。公開數(shù)據(jù)顯示，二季度，海天味業(yè)的線下渠道收入47.4億元，同比下降10%。

另一方面，因?yàn)樯鐓^(qū)團(tuán)購(gòu)不需要支付大額的條碼費(fèi)，相當(dāng)于所有品牌都在同一起跑線，海天味業(yè)傳統(tǒng)的“護(hù)城河”優(yōu)勢(shì)沒有了，這對(duì)其銷售增長(zhǎng)其實(shí)是不利的。

未來(lái)海天味業(yè)的增長(zhǎng)空間有多大？從渠道方面，主要看社區(qū)團(tuán)購(gòu)對(duì)其的沖擊，以及公司自身對(duì)此的應(yīng)對(duì)策略。

目前，海天味業(yè)正在推進(jìn)營(yíng)銷轉(zhuǎn)型，一方面持續(xù)強(qiáng)化線下網(wǎng)絡(luò)，上半年凈新增經(jīng)銷商356家，同時(shí)加速開拓在線業(yè)務(wù)，二季度在線收入2.5億，同比增14.4%，這個(gè)速度也還可以。

產(chǎn)品方面，就是是否能在穩(wěn)住醬油這個(gè)基本盤的基礎(chǔ)上，再進(jìn)一步尋找新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

這兩年，海天味業(yè)的動(dòng)作頗多，幾大主營(yíng)產(chǎn)品外，后面又陸續(xù)布局醋、雞精、味精、料酒等細(xì)分領(lǐng)域，后面又陸續(xù)推出了火鍋底料、食用油、大米等產(chǎn)品?，F(xiàn)在的產(chǎn)品系也很廣泛。

但就蜜妹來(lái)看，消費(fèi)者更愿意買單的還是他的主營(yíng)產(chǎn)品線，副線產(chǎn)品的存在感并不高。這從數(shù)據(jù)中也可以看到。2021半年報(bào)顯示，除去醬油、蠔油、醬類，海天味業(yè)的“其他”產(chǎn)品營(yíng)收11.25億，占收入的比例為9.13%，營(yíng)收占比是各項(xiàng)中的最低。

所以，新的增長(zhǎng)點(diǎn)是否會(huì)有大的突破，目前還不明朗。

最后，買入一只股票，除了基本盤和趨勢(shì)，更重要的是價(jià)格。

2020年以后，海天味業(yè)的市盈率最高時(shí)超過(guò)100倍。盡管目前跌到了56倍左右，但仍然高于食品飲料行業(yè)的平均數(shù)值。市銷率目前16倍多，也高于不到15倍的行業(yè)平均值。

還值得注意的是，最近1年里海天味業(yè)的股東數(shù)，從4萬(wàn)多戶增加到2021年半年末時(shí)的16萬(wàn)多戶，增加了3倍。這是什么概念？

從2014年上市到2020年這6年時(shí)間，海天味業(yè)的股東數(shù)量只是從2.4萬(wàn)左右增加到大概4.8萬(wàn)。也就是說(shuō)，過(guò)去1年里，海天味業(yè)增加的股東數(shù)遠(yuǎn)超于過(guò)去6年增加的總和。

這意味著大量散戶的進(jìn)場(chǎng)，也意味著機(jī)構(gòu)持股的減少。這是啥信號(hào)？