并購(gòu)能夠使得新乳業(yè)在短期內(nèi)擴(kuò)大規(guī)模，但并購(gòu)留下的“后遺癥”，顯然也不少。

　　5月20日，新乳業(yè)發(fā)布了《2021-2025戰(zhàn)略規(guī)劃》，提出“三年倍增，五年力爭(zhēng)進(jìn)入全球乳業(yè)領(lǐng)先行列”的戰(zhàn)略目標(biāo)。

　　董事長(zhǎng)席剛在股東大會(huì)上表示，三年倍增是指在2020年的基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)2023年合并營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于95%。

　　而就在三個(gè)月后的8月27日，新乳業(yè)公布了一份頗為亮眼的半年報(bào)：2021年上半年?duì)I收利潤(rùn)均獲大幅增長(zhǎng)，其中營(yíng)業(yè)收入達(dá)43.16億元，同比增長(zhǎng)68.85%；歸母凈利潤(rùn)達(dá)1.46億元，同比增長(zhǎng)90.58%；扣非歸母凈利潤(rùn)達(dá)1.19億元，同比大幅增長(zhǎng)133.47％。

　　顯然，這份半年報(bào)為新乳業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃提振了士氣。

　　不過(guò)，值得注意的是，近年來(lái)新乳業(yè)營(yíng)收和凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)，主要依靠的是收并購(gòu)其它乳企后的業(yè)績(jī)并表。

　　今年上半年，有分析就認(rèn)為，新乳業(yè)目前正處于第三輪收并購(gòu)的加速期，意味著公司在2021年或?qū)⒗^續(xù)發(fā)起1-2項(xiàng)收收購(gòu)。

　　而就在9月7日，新乳業(yè)發(fā)布公告稱，擬通過(guò)旗下子公司以5840萬(wàn)美元收購(gòu)澳亞投資5％股份。

　　接二連三的收并購(gòu)，能夠使得新乳業(yè)在短期內(nèi)擴(kuò)大規(guī)模。但并購(gòu)留下的“后遺癥”，顯然也不少。

　　【豪擲30多億，收并購(gòu)8家乳企】

　　9月7日，新乳業(yè)發(fā)布公告稱，擬通過(guò)子公司GGG Holdings Limited以5840萬(wàn)美元收購(gòu)澳亞投資5％股份，交易對(duì)方為新加坡企業(yè)佳發(fā)(JAPFA LTD)。

　　據(jù)統(tǒng)計(jì)，為了爭(zhēng)奪上游奶源，新乳業(yè)自2019年登陸資本市場(chǎng)以來(lái)，已先后對(duì)8家乳企實(shí)施收并購(gòu)，累計(jì)花費(fèi)金額超30億元，相當(dāng)于其近兩年凈利潤(rùn)總和的6倍。

　　2019年7月-8月期間，新乳業(yè)決定通過(guò)股權(quán)投資的方式進(jìn)行戰(zhàn)略投資，以自有資金7.09億元認(rèn)購(gòu)及購(gòu)買中國(guó)現(xiàn)代牧業(yè)控股有限公司5.95億股股份，占現(xiàn)代牧業(yè)新發(fā)行股份后總發(fā)行股本數(shù)的9.28％。

　　僅一個(gè)月后，2019年8月，新乳業(yè)以1.93億元的交易價(jià)格擁有或?qū)嶋H控制與“福州澳?！逼放葡嚓P(guān)的全部資產(chǎn)及業(yè)務(wù)所成立新公司55%的股權(quán)。

　　進(jìn)入2020年之后，新乳業(yè)對(duì)外投資的腳步未有停滯。

　　5月，新乳業(yè)發(fā)布公告披露重大資產(chǎn)重組，擬以15.22億元收購(gòu)西北區(qū)域龍頭乳企寧夏寰美乳業(yè)發(fā)展有限公司的全部股份。

　　提起寰美乳業(yè)，大多數(shù)人或許會(huì)感到陌生。但是，其控股子公司夏進(jìn)乳業(yè)在行業(yè)內(nèi)名氣很響亮，是西北地區(qū)乳制品行業(yè)的龍頭企業(yè)、農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化國(guó)家重點(diǎn)龍頭企業(yè)。

　　此外，新乳業(yè)還收購(gòu)了綜合牧業(yè)98.8%股權(quán)、新澳乳業(yè)和新澳牧業(yè)55%股權(quán)，分別花費(fèi)1.89億元、7817.38萬(wàn)元和2287.03萬(wàn)元。

　　今年1月5日，新乳業(yè)再次發(fā)布公告稱，擬收購(gòu)“一只酸奶?！彼鶎俟?0％股權(quán)，交易對(duì)價(jià)為2.31億元。

　　按照新乳業(yè)的說(shuō)法，這一系列收并購(gòu)，將進(jìn)一步強(qiáng)化公司奶源布局，形成上下游穩(wěn)定的合作關(guān)系，提升盈利能力。

　　不過(guò)，收并購(gòu)不是什么難事，只要錢到位就行。真正的難點(diǎn)，是如何將這些乳企進(jìn)行整合。

　　從最近一年新乳業(yè)在資本市場(chǎng)上的表現(xiàn)來(lái)看，投資者對(duì)于其收并購(gòu)或許并不看好。

　　去年8月，新乳業(yè)股價(jià)曾達(dá)到25.91元/股的階段性新高。不過(guò)，其股價(jià)隨之就進(jìn)入了跌跌不休的狀態(tài)。

　　截至9月15日，新乳業(yè)收盤價(jià)為14.47元/股，較去年最高點(diǎn)已經(jīng)縮水近四成。

　　【收并購(gòu)的“后遺癥”】

　　收并購(gòu)最直觀的效果，是在短期內(nèi)迅速擴(kuò)大了新乳業(yè)的營(yíng)收規(guī)模。

　　數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，新乳業(yè)營(yíng)業(yè)收入分別為49.72億元、56.75億元和67.49億元，同比分別增長(zhǎng)12.44%、14.14%和18.92%。

　　凈利潤(rùn)方面，雖然增速不高，但總歸還是增長(zhǎng)了。數(shù)據(jù)顯示，2018年至2020年，新乳業(yè)錄得凈利潤(rùn)分別為2.43億元、2.44億元和2.71億元，同比分別增長(zhǎng)9.22%、0.41%和11.18%。

　　進(jìn)入2021年，新乳業(yè)的營(yíng)收和凈利潤(rùn)增勢(shì)繼續(xù)，上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收43.16億元,同比增長(zhǎng)68.84%;凈利潤(rùn)1.64億元,同比增長(zhǎng)104.53%。

　　而這一切，主要?dú)w功于新乳業(yè)的收并購(gòu)。

　　數(shù)據(jù)顯示，2020年7月1日至年末，新乳業(yè)收購(gòu)的寰美乳業(yè)等4家企業(yè)合計(jì)營(yíng)業(yè)收入達(dá)到9.75億元，凈利潤(rùn)達(dá)0.59億元。由此看出，新乳業(yè)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)主要來(lái)自被收購(gòu)的企業(yè)，自身動(dòng)力并不強(qiáng)。

　　而在2021年一季度，新乳業(yè)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.1億元，同比增長(zhǎng)90.88%；凈利潤(rùn)0.29億元，同比增長(zhǎng)210.5%，同樣得益于寰美乳業(yè)、新澳乳業(yè)等四家子公司并表。

　　如此可見(jiàn)，新乳業(yè)的收并購(gòu)對(duì)于其迅速做大規(guī)模、擴(kuò)大盈利有著極大的幫助。但是，從另一方面來(lái)看，這些公司的并表也影響到新乳業(yè)的盈利質(zhì)量。

　　追溯歷史數(shù)據(jù)，2016年至2020年，新乳業(yè)的銷售凈利率分別為3.59%、4.88%、4.96%、4.43%和4.29%，連續(xù)5年不足5%，而且正是從2019年開(kāi)始逐年下滑的。

　　不僅如此，同一時(shí)期新乳業(yè)的銷售毛利率分別為32.48%、34.72%、33.85%、33.11%和24.49%，也在2019年之后出現(xiàn)大幅下滑。

　　另外，2017年至2020年，新乳業(yè)凈資產(chǎn)收益率分別為20.00%、18.00%、12.82%和11.97%，也是連續(xù)下滑。

　　而在2021年上半年，新乳業(yè)的銷售凈利率仍不足5%；銷售毛利率也只有25.88%，同比下滑23.21%；凈資產(chǎn)收益率為5.49%。

　　此外，連續(xù)不斷的收并購(gòu)，使得新乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率大幅上升。

　　2019年上半年，新乳業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為55.54%。到了2021年第一季度，新乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率上漲至67.82%，其中短期借款增至12.53億元，流動(dòng)負(fù)債增至33.49億元，總負(fù)債規(guī)模達(dá)到60.4億元。整個(gè)2021年上半年，新乳業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率高達(dá)68％，位居乳企行業(yè)高位。同時(shí)，新乳業(yè)還有近10億元的其他應(yīng)付款和應(yīng)付賬款需要在一年內(nèi)償還。

　　收并購(gòu)還使得新乳業(yè)的商譽(yù)大幅上漲。2019年年上半年，新乳業(yè)的商譽(yù)為2.23億元。而到了2021年一季度，這一數(shù)字增至7.14億元，增長(zhǎng)2.2倍。

　　由此可見(jiàn)，收并購(gòu)對(duì)新乳業(yè)來(lái)講，絕對(duì)稱得上是一把“雙刃劍”。